Bitcoin tăng vọt lên $94,000: Cách mà sự chênh lệch quyền chọn, phân phối lại nguồn cung và đòn bẩy thấp tạo ra thiết lập tăng trưởng hoàn hảo

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin lao lên 94.000 đô la khi chỉ số quan trọng chuyển sang tích cực lần đầu tiên kể từ tháng 10 Liên kết gốc: Các quỹ ETF Bitcoin đã thu hút 1,2 tỷ đô la trong hai phiên giao dịch đầu tiên của năm 2026, trùng với đà tăng của BTC lên 94.000 đô la, chỉ trong vài ngày đã tăng 7%. Câu chuyện tự viết: dòng tiền tổ chức đổ vào, giá theo sau.

Tuy nhiên, mối tương quan đó che giấu một sự thay đổi cấu trúc phức tạp hơn đang diễn ra trên thị trường quyền chọn, dòng chảy trên chuỗi và vị thế phái sinh, cho thấy nền tảng của đợt tăng giá sâu hơn ngoài nhu cầu tại chỗ.

Trả phí cho độ cong

Jeffrey Park, Giám đốc đầu tư tại ProCap BTC, đã chỉ ra rằng skew quyền chọn mua của Bitcoin đã chuyển sang tích cực vào ngày 1 tháng 1 lần đầu tiên kể từ tháng 10. Ông phát hiện ra một tín hiệu mà các nhà giao dịch tổ chức theo dõi sát sao hơn là tổng tài sản quản lý: chi phí bảo vệ tăng lên so với các biện pháp phòng ngừa giảm giá.

Skew quyền chọn mua đo lường sự khác biệt giữa độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua out-of-the-money và quyền chọn bán tương đương, thường được thể hiện dưới dạng một đảo chiều rủi ro delta 25.

Khi chênh lệch đó chuyển sang tích cực, các nhà giao dịch mua bán tích cực hơn cho khả năng tăng giá so với bảo hiểm giảm giá. Thị trường tính phí cho độ cong theo một hướng, điều này như một phiếu bầu trực tiếp về nơi mà các nhà tham gia kỳ vọng giá sẽ phá vỡ.

Skew quyền chọn mua tích cực phản ánh nhu cầu thực sự về đòn bẩy ở phía tăng, chẳng hạn như các tổ chức định vị cho các đột phá, nhà đầu tư bán lẻ theo đà hoặc các sản phẩm cấu trúc cần tồn kho quyền chọn mua.

Hiệu ứng cơ học làm tăng thêm điều này: khi các nhà môi giới bán các quyền chọn đó, họ phòng hộ bằng cách mua tại chỗ hoặc hợp đồng tương lai khi giá tăng, tạo ra một vòng phản hồi làm tăng đà tăng giá.

Sự đảo chiều skew quyền chọn mua trong tháng 1 không chỉ phản ánh tâm lý; nó đã cấu hình lại bối cảnh phái sinh theo cách làm cho các đợt tăng giá phía trên tự củng cố thông qua dòng chảy delta-hedging.

Phân phối lại nguồn cung và động lực đòn bẩy

Checkonchain đã nhìn nhận đợt tăng giá qua một góc nhìn khác vào ngày 5 tháng 1, chỉ ra rằng “đang diễn ra sự phân phối lại nguồn cung lớn dưới lớp vỏ bọc.”

Nguồn cung tập trung giảm từ 67% xuống còn 47%, trong khi chốt lời dần dần giảm từ 30.721 BTC vào ngày 23 tháng 11 xuống còn 3.596 BTC vào ngày 3 tháng 1.

Thị trường không chỉ đơn thuần tăng giá: nó đang cân bằng lại, với các nhà nắm giữ tập trung phân phối cho những người mua sẵn sàng hấp thụ nguồn cung mà không cần phải bán ra để lấy lợi nhuận ngay lập tức.

Khi chốt lời biến mất trong khi giá tăng, điều này cho thấy các nhà đầu tư mới đang tích lũy với tầm nhìn dài hạn hơn.

Sự giảm lợi nhuận thực hiện loại bỏ áp lực bán ra thường giới hạn đà tăng. Những người mua mới gần đây tham gia ở mức giá gần với mức hiện tại, tạo ra một nhóm ít có động lực thoát ra khi có lợi nhuận cận biên.

Thị trường hợp đồng tương lai thêm một lớp nữa. Dữ liệu CoinGlass cho thấy có $530 triệu đô la thanh lý trong vòng 24 giờ, trong đó $361 triệu đô la từ các vị thế short, một đợt squeeze short điển hình đang giúp đà tăng gần đây.

Tuy nhiên, đợt squeeze này diễn ra trong một môi trường đòn bẩy thấp. Dữ liệu Checkonchain cho thấy đòn bẩy nội tại của tiền điện tử giảm từ 5.2% xuống còn 4.8% từ ngày 31 tháng 12 đến ngày 5 tháng 1, trong khi đòn bẩy toàn cầu giảm từ 7.2% xuống còn 6.6%. Đòn bẩy hợp đồng tương lai tăng nhẹ lên 3.3% nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử.

Khi các vị thế short bị squeeze trong một môi trường đòn bẩy thấp, việc tháo gỡ này loại bỏ kháng cự mà không tạo ra sự mong manh hệ thống ở phía dài.

Việc thiếu đòn bẩy quá mức có nghĩa là đợt tăng giá không dựa trên vốn vay mà phải được giảm bớt ngay khi có dấu hiệu yếu kém. Các đợt tăng giá dựa trên spot không gặp phải rủi ro giảm đòn bẩy phản xạ như các đợt di chuyển nặng về hợp đồng tương lai.

Sự tương tác giữa cơ chế định giá lại skew quyền chọn mua, nguồn cung tập trung vào tay mạnh hơn, và đòn bẩy duy trì ở mức thấp tạo ra một thiết lập trong đó các yếu tố thúc đẩy như dòng vốn ETF làm tăng thêm chứ không bắt đầu đợt tăng.

Các ETF cung cấp một mốc câu chuyện và điểm vào thanh khoản, nhưng các điều kiện cấu trúc cho phép giá duy trì lợi nhuận đã có sẵn từ trước.

Việc Bitcoin vượt mốc 94.000 đô la đánh dấu sự hội tụ của nhiều chỉ số cấu trúc cho thấy có nhiều niềm tin hơn vào đợt tăng này so với chỉ dòng chảy tại chỗ.