Cạn kiệt vốn vs Nhu cầu yếu: Bitcoin thực sự sắp đi ngang chưa?

CryptoQuant sáng lập Ki Young Ju gần đây đã đưa ra quan điểm cho rằng dòng vốn đổ vào Bitcoin đã cạn kiệt, và trong vài tháng tới sẽ duy trì trạng thái đi ngang. Nhận định này đã thu hút sự chú ý của thị trường, nhưng sau khi phân tích sâu về dữ liệu on-chain và cấu trúc thị trường, những rủi ro tiềm ẩn đằng sau dự đoán này cần được cảnh giác. Hiện tại, giá BTC dao động quanh mức 91.000 USD, chỉ còn cách 100.000 USD một bước chân, nhưng liệu lực đỡ cho mức giá này có đủ vững chắc hay không là vấn đề then chốt.

Dòng vốn thực sự đã cạn kiệt chưa

Nhận định của Ki Young Ju dựa trên ba quan sát cốt lõi: Thứ nhất, các nhà tổ chức dài hạn đã chấm dứt chu kỳ bán tháo của các cá mập và nhà đầu tư nhỏ lẻ trước đây, các tổ chức lớn như MicroStrategy không bán bất kỳ phần nào trong 673.000 BTC họ đang nắm giữ; Thứ hai, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã chuyển từ dòng chảy ròng vào sang ròng ra, đây là một sự chuyển đổi cấu trúc quan trọng; cuối cùng, dòng vốn hiện đã luân chuyển sang các lĩnh vực khác như cổ phiếu.

Những quan sát này đã được các nhà phân tích khác của CryptoQuant xác nhận. Giám đốc nghiên cứu Julio Moreno cho biết, kể từ đầu tháng 11 năm 2025, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã chuyển sang trạng thái bán ròng, và ngoài MicroStrategy, nhu cầu từ các bộ phận tài chính doanh nghiệp gần như đã dừng lại. Các chỉ số nhu cầu on-chain cũng gửi tín hiệu cảnh báo, ngay cả khi giá Bitcoin trở lại trên 93.000 USD, nhu cầu on-chain vẫn còn yếu.

Từ góc độ này, nhận định dòng vốn cạn kiệt có đủ dữ liệu hỗ trợ.

Thay đổi sâu sắc trong cấu trúc thị trường

Điều đáng chú ý hơn là, Ki Young Ju nhấn mạnh rằng các kênh thanh khoản đã trở nên đa dạng hơn, hành vi nắm bắt thời điểm dòng vốn vào đã mất ý nghĩa. Điều này phản ánh một sự chuyển đổi căn bản của thị trường Bitcoin: từ việc chủ yếu dựa vào dòng tiền giao ngay, nay đã phát triển thành một cấu trúc thanh khoản đa chiều gồm các sản phẩm phái sinh, ETF, bảng cân đối tài chính của các công ty.

Điều này có ý nghĩa gì? Logic tuyến tính “dòng vốn vào là giá tăng” đã lỗi thời. Thị trường quyền chọn tập trung vào kỳ hạn tháng 1 với mức giá thực thi 100.000 USD, hợp đồng mua tăng có giá trị danh nghĩa gấp hơn hai lần hợp đồng bán giảm, phản ánh kỳ vọng lạc quan về xu hướng tăng. Tuy nhiên, sự lạc quan này trong thị trường quyền chọn không nhất thiết chuyển thành nhu cầu thực sự trên thị trường giao ngay.

Rủi ro thực sự đằng sau dự đoán đi ngang

Ki Young Ju cho rằng Bitcoin sẽ không giảm hơn 50% so với đỉnh cao lịch sử như các chu kỳ giảm giá trước đây, và trong vài tháng tới sẽ duy trì trạng thái đi ngang. Nhận định này có vẻ ôn hòa, nhưng ẩn chứa những khó khăn thực sự của thị trường.

Theo các tin tức mới nhất, áp lực bán của các nhà nắm giữ ngắn hạn đã bị kiềm chế, nhưng điều này không phải xuất phát từ niềm tin vào xu hướng tích cực, mà là “bất lực trong việc giữ lại”. Giá trung bình của các nhà nắm giữ ngắn hạn trong 155 ngày là mức giá hòa vốn, khi giá BTC thấp hơn mức này, phần lớn nhà đầu tư này đang lỗ. Họ không bán vì tin tưởng, mà vì cắt lỗ quá đau đớn.

Một khi BTC vượt qua mốc 100.000 USD, các nhà nắm giữ ngắn hạn có thể thoát lỗ, và áp lực bán có thể sẽ tập trung giải phóng. Đây chính là rủi ro lớn nhất trong dự đoán đi ngang.

Các điểm quan sát chính

Tóm lại

Nhận định của Ki Young Ju về dòng vốn cạn kiệt phần nào phù hợp với thực tế hiện tại, dự đoán đi ngang cũng có phần hợp lý. Tuy nhiên, tình hình thực tế của thị trường có thể phức tạp hơn: dòng vốn cạn kiệt không đồng nghĩa với giá ổn định, đi ngang không có nghĩa là không có rủi ro. Áp lực thoát lỗ của nhà nắm giữ ngắn hạn, nhu cầu on-chain yếu ớt, dòng chảy ra của các tổ chức đều có thể gây biến động tại các mức giá quan trọng.

Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là chờ đợi thụ động trong trạng thái đi ngang, mà là theo dõi sát hai tín hiệu: thứ nhất, liệu mốc 100.000 USD có thể giữ vững hay không, thứ hai, liệu giá thực hiện của các nhà nắm giữ ngắn hạn có tạo thành mức hỗ trợ thực sự hay không. Chỉ khi nhu cầu thực sự phục hồi chứ không chỉ giảm áp lực bán, Bitcoin mới có thể chuyển từ trạng thái đi ngang bị động sang xu hướng tăng chủ động.