Gần đây, đợt tăng giá của Bitcoin có vẻ khá nhẹ nhàng, nhưng thị trường lại chia thành nhiều phe — có người sợ bỏ lỡ cơ hội nên điên cuồng theo đuổi đà tăng, có người chờ đợi điều chỉnh lớn để mua vào, còn có người thản nhiên nằm im như con chim đà điểu. Nhưng đằng sau những biểu hiện này, thực ra ẩn chứa một tín hiệu quan trọng mà 90% nhà giao dịch không để ý tới.

Trước tiên, nói về khái niệm cơ bản. Phí vốn (funding rate) về bản chất là cơ chế điều chỉnh chi phí giữa các bên mua và bán trong thị trường phái sinh. Theo lý thuyết, khi giá tăng, phe mua chiếm ưu thế, phí vốn sẽ tăng theo, điều này tương đương với phe mua đang trợ cấp cho phe bán để duy trì vị thế; ngược lại, khi giá giảm, phe bán mạnh hơn, phí vốn sẽ giảm xuống.

Nhưng tình hình hiện tại lại thú vị. Bitcoin đang tăng đều đặn, phí vốn lại giảm như rơi tự do, thậm chí sắp vào vùng âm. Đây không phải là những dao động nhỏ, mà là thị trường đang phát đi một tín hiệu rõ ràng: đừng để bị mê hoặc bởi đà tăng bề ngoài.

Phán đoán của tôi là: đợt tăng này hoàn toàn không phải do sự cuồng nhiệt theo đuổi đà tăng của thị trường gây ra, mà ngược lại, là do phe bán "đối nghịch" bị ép phải giữ vững vị thế. Hiểu thế nào? Chỉ cần nhìn hai dữ liệu cốt lõi là rõ.

Thứ nhất, việc phí vốn duy trì ở mức thấp liên tục cho thấy phe mua hoàn toàn không theo đuổi đà tăng. Nếu đúng là trong bầu không khí bò tót, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã đổ xô vào thị trường từ lâu, phí vốn chắc chắn sẽ bị đẩy lên cao. Hiện tại, phe mua đang đứng yên, còn phe bán lại tích cực tham gia, họ cược rằng đà tăng này sẽ đảo chiều, dự định chờ điều chỉnh để thu lợi từ phe mua.

Thứ hai, số hợp đồng chưa đóng vẫn tiếp tục tăng lên. Điều này có nghĩa là dù giá đang tăng, phần lớn các vị thế mới mở ra đều đến từ phe bán gia tăng vị thế bán, chứ không phải phe mua mở rộng vị thế. Hiện tượng lệch pha này thường báo hiệu một đợt điều chỉnh mạnh trong thời gian ngắn sắp tới.

Nhìn từ góc độ khác, cấu trúc thị trường hiện tại thực sự cung cấp cho chúng ta một tham khảo quan trọng: những nhà đầu tư thực sự hiểu rõ xu hướng đã ổn định vị thế, không vội vàng theo đuổi đỉnh cao; còn một số lực lượng nhìn xuống lại đang gia tăng vị thế, hy vọng đà giảm sẽ mang lại lợi nhuận cho họ. Cuộc đối đầu này sẽ dẫn tới những va chạm dữ dội vào một thời điểm nào đó.