Nhìn vào hệ sinh thái DeFi trong thị trường gấu, nhiều người đều cảm thấy lo lắng. Một bên là luận điệu "DeFi đã chết" tràn lan khắp nơi, trong khi đó lại có dòng vốn âm thầm phân bổ. Muốn bắt đáy? Sợ bị lừa. Không động thủ? Lại sợ bỏ lỡ đợt bật tăng. Cảm giác phân vân này thực sự khiến người ta đau đầu.

Thay vì cứ phân vân, hãy nhìn vào dữ liệu. So sánh TVL (Tổng giá trị khóa) của DeFi năm 2021 và 2025, bạn sẽ thấy một hiện tượng rõ ràng: vốn đã bỏ phiếu bằng hành động thực tế, và kết quả bỏ phiếu này lại khá đồng thuận bất ngờ.

**Kết luận trước mắt: DeFi còn rất lâu mới nguội lạnh. Vấn đề là, dòng vốn đã trở nên cực kỳ kén chọn.**

Chiến lược "rải mạng lưới, thấy ai hot thì đầu tư" ngày xưa giờ hoàn toàn không còn hiệu quả. Dòng vốn ngày càng tập trung, các dự án lớn ăn phần, các giao thức nhỏ không thể có nổi phần. Điều này tương tự như sự phân hóa của các token nền tảng. Trong bối cảnh này, việc vô tư nhảy vào các dự án nhỏ trong thị trường gấu gần như tự đào hố cho chính mình.

**Hiệu ứng top đầu đã đạt đến mức độ cực đoan như thế nào?**

Chỉ cần so sánh là rõ. Năm 2021, chỉ cần có chút khích lệ, kể câu chuyện "lãi suất cao", dòng vốn như ong về tổ. Các dự án không cần tốn nhiều công sức để thu hút vốn. Nhưng giờ đây? Thị trường đã trải qua nhiều vòng thử thách gấu bò, những nhà đầu tư còn sống sót đều trở nên thông minh hơn — chỉ còn quan tâm đến thực lực và độ an toàn, những lời nói hoa mỹ đã sớm bị miễn dịch.

Xét theo dữ liệu cụ thể, dù trong Q4 năm 2025, TVL của DeFi có biến động, từ đỉnh 2776 tỷ xuống còn 1893 tỷ, nhưng điều thú vị là mức độ tập trung của các top dự án còn mạnh hơn. 14 giao thức lớn nhất chiếm tới 75.64% thị phần. Điều này có nghĩa là gì? Có nghĩa là hàng trăm dự án nhỏ còn lại chỉ nhận chưa tới một phần tư dòng vốn.

Nói đơn giản là: tình hình "người thắng ăn hết" đã hình thành. Các giao thức hàng đầu đang ổn định lợi nhuận, còn các dự án nhỏ thì khó lòng tồn tại.

**Những "đồng tiền thông minh" giờ đang ở đâu?**

Xem dòng chảy là rõ. Dòng vốn không còn phân bổ đều nữa, mà tập trung vào những dự án đã chứng minh được năng lực — an toàn, cơ chế thiết kế chín chắn, đội ngũ vận hành đáng tin cậy. Những dự án hàng đầu này giống như "bến đỗ an toàn" trong thị trường gấu đầy bất định, thu hút lượng lớn tổ chức và nhà đầu tư cá nhân thông minh.

So sánh với bảng xếp hạng năm 2021, các tên tuổi đứng đầu gần như không đổi, nhưng khoảng cách thị phần ngày càng lớn. Các dự án xếp sau càng xuống càng sâu, đó chính là biểu hiện trực quan của hiệu ứng top đầu.

**Phân tích đầu tư cần phải thay đổi**

Nếu bạn vẫn còn dựa vào cách nghĩ năm 2021 là "cơ hội khắp nơi" để nhìn nhận DeFi, thì đã quá lạc hậu rồi. Quy tắc chơi hiện tại là: hoặc nắm bắt giá trị dài hạn của các dự án lớn, hoặc cứ quan sát. Đánh cược vào các dự án nhỏ để bật tăng? Trong bối cảnh này, lợi nhuận khó có thể bù đắp rủi ro.

Thị trường gấu chính là thời điểm lý tưởng để nhìn rõ cấu trúc hệ sinh thái. Những giao thức DeFi thực sự có sức cạnh tranh, sau đợt thử thách này, lại càng rõ ràng hơn về giá trị của mình. Còn những dự án dựa vào việc kích thích bằng phần thưởng thì dần bị thị trường bỏ rơi.

DeFi không hề nguội lạnh, chỉ là bước vào giai đoạn lý trí hơn, khốc liệt hơn. Dòng vốn đang dùng chân để bỏ phiếu, chọn những dự án có thể tồn tại lâu dài, tạo ra giá trị thực. Các dự án khác? Xin lỗi, thời của "cơn gió lớn" đã qua rồi.