Tài sản kỹ thuật số tiến vào dòng chính tài chính: Một cuộc chuyển đổi kéo dài một năm

2025 đánh dấu một điểm ngoặt quan trọng cho công nghệ blockchain và tài sản kỹ thuật số. Những gì bắt đầu như một lĩnh vực tài chính thử nghiệm bên lề đã phát triển thành một thành phần tích hợp cấu trúc trong thị trường vốn toàn cầu, chính sách vĩ mô và danh mục đầu tư của các tổ chức. Trong suốt năm, tiền điện tử đã trải qua một hành trình đầy biến động do căng thẳng địa chính trị, sự rõ ràng về quy định chưa từng có và mức độ chấp nhận của các tổ chức đạt kỷ lục—tất cả trong khi trải qua một số sự kiện thị trường đứt gãy mạnh nhất trong lịch sử.

Chuyển đổi chính sách định hình lại sân chơi

Cảnh quan quy định đã trải qua một sự biến đổi căn bản. Vào tháng 1, Tổng thống Donald Trump đã ban ân cho Ross Ulbricht và ký các lệnh hành pháp cấm tạo ra CBDC của Mỹ đồng thời thành lập Nhóm Công tác về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Tổng thống. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã thành lập một nhóm đặc nhiệm riêng về tiền điện tử dưới sự lãnh đạo của Ủy viên Hester Peirce, báo hiệu một sự chuyển hướng sang làm rõ hơn chứ không phải cấm đoán.

Đến giữa năm, đà phát triển đã tăng tốc rõ rệt. Đạo luật GENIUS đã thông qua Hạ viện với 308 phiếu vào tháng 7—một đa số vượt quá mức cần thiết phản ánh sự ủng hộ thực sự của hai đảng đối với quy định về stablecoin. Tổng thống Trump đã ký ban hành luật ngay sau đó. Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số đã tiến qua Quốc hội, xác định rõ ràng sự phân biệt giữa chứng khoán và hàng hóa. Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã tháo dỡ chương trình giám sát ngân hàng crypto của mình, và OCC đã cấp phép có điều kiện cho năm nhà quản lý tài sản kỹ thuật số lớn.

Đến tháng 12, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã công bố một hệ thống phân loại token gồm bốn phần: chỉ chứng khoán token hóa mới thuộc thẩm quyền của SEC, còn các token mạng, token ICO và hầu hết các công cụ kỹ thuật số khác thuộc sự giám sát của CFTC. Sự rõ ràng này đã loại bỏ nhiều năm mơ hồ về quy định đã hạn chế sự tham gia của các tổ chức.

Biến động thị trường phơi bày rủi ro cấu trúc

Bitcoin đã đạt nhiều mức cao kỷ lục trong năm 2025—$108,786 vào tháng 1, $112,000 vào tháng 5, và cuối cùng là $126,080 vào tháng 10—tuy nhiên năm cũng mang lại những cú sốc chưa từng có. Vào ngày 10 tháng 10, Tổng thống Trump đã công bố kế hoạch áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc. Thông báo này đã kích hoạt một chuỗi thanh lý: $19 tỷ đô la các vị thế vay ký quỹ đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ, quét sạch 1,6 triệu nhà giao dịch. Bitcoin giảm 18%, Ethereum giảm 20%, và các altcoin chịu mức giảm sâu hơn.

Sự biến động này tiếp tục kéo dài qua tháng 11 và tháng 12, với Bitcoin gặp khó khăn để duy trì trên mức $90,000 giữa bối cảnh bất ổn vĩ mô rộng lớn hơn. Ngày 26 tháng 12 chứng kiến kỳ hạn hợp đồng phái sinh tiền điện tử lớn nhất từ trước đến nay: $23,6 tỷ hợp đồng Bitcoin đã được thanh lý, tạo thêm áp lực. Một vụ sập đột ngột trên một sàn giao dịch lớn đã tạm thời đưa Bitcoin gần mức $24,000 trước khi phục hồi ngay lập tức—nhắc nhở rằng các rủi ro tập trung ẩn vẫn tồn tại bất chấp câu chuyện phi tập trung của ngành.

Tuy nhiên, dưới lớp sóng dữ, các chỉ số dài hạn vẫn tích cực. Dòng vốn ETF tăng tốc, hoạt động trên chuỗi vẫn mạnh mẽ bất chấp biến động, và các tổ chức đã mở rộng việc sử dụng dự trữ tiền mặt trong danh mục đầu tư đến quy mô chưa từng có.

Chấp nhận của các tổ chức tăng tốc quy mô lớn

Việc chấp nhận Bitcoin của các doanh nghiệp đã chuyển từ lĩnh vực ngách sang chính thống. MicroStrategy (đổi thương hiệu thành Strategy) trở thành Công ty Quản lý Tài sản Kỹ thuật số đầu tiên vượt mốc 500.000 Bitcoin. Nhật Bản với Metaplanet theo đuổi chiến lược tích cực hướng tới 10.000 Bitcoin vào cuối năm, được công nhận là “MicroStrategy của châu Á.” GameStop công bố mua Bitcoin dự trữ hỗ trợ bởi phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 1,3 tỷ USD.

Việc chấp nhận stablecoin đã bùng nổ toàn cầu. Một liên minh các ngân hàng Hàn Quốc công bố kế hoạch phát hành stablecoin được hỗ trợ bằng won. Các ông lớn bán lẻ như Walmart và Amazon được cho là đang khám phá phát hành stablecoin riêng. Visa hợp tác với các nền tảng fintech châu Phi để mở rộng thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin qua hơn 20 quốc gia. Sân bay Abu Dhabi thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin tại các điểm bán lẻ miễn thuế. Wyoming đã phát hành stablecoin do bang quản lý đầu tiên.

Làn sóng token hóa đã tăng tốc vào cuối năm 2025. Galaxy Digital và Superstate đã token hóa cổ phần vốn cổ phần công khai trên Solana. BlackRock đã thể hiện ý định token hóa các quỹ ETF giao dịch trên sàn. Robinhood đã ra mắt hơn 200 cổ phiếu và ETF token hóa dành cho người dùng châu Âu qua giải pháp Layer 2 của Ethereum. Nhiều ngân hàng đã công bố kế hoạch phát hành stablecoin peg theo yên và đô la dự kiến ra mắt năm 2026.

Thị trường ETF trưởng thành nhanh chóng

Cảnh quan ETF đã biến đổi mạnh mẽ sau khi SEC phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung cho các quỹ dựa trên hàng hóa vào tháng 9. Quyết định này đã rút ngắn thời gian ra thị trường từ khoảng 240 ngày xuống còn khoảng 75 ngày, loại bỏ các trở ngại đã từng làm chậm quá trình phê duyệt.

Dòng vốn ETF Bitcoin đạt 5,25 tỷ USD mỗi tháng trong các đợt cao điểm tháng 1, là một trong những mức cao nhất trong năm. Các đợt ra mắt ETF Solana bắt đầu từ tháng 10 với sản phẩm spot của Bitwise, theo sau là Grayscale trong vòng vài ngày. Các ETF XRP, Dogecoin, Litecoin và Cardano đã ra mắt trong nửa cuối năm 2025, mang đến khả năng tiếp cận tài sản trước đây khó nắm giữ cho nhà đầu tư bán lẻ.

Đến tháng 11, khoảng 15 sản phẩm ETP liên quan đến crypto mới đã ra mắt, cùng với các thị trường dự đoán và các sản phẩm staking mở rộng lựa chọn. Con đường phê duyệt do SEC và CFTC phối hợp thiết lập hiện đã chuẩn bị cho hàng trăm tài sản token hóa khác sẵn sàng được phê duyệt quy định trong năm 2026.

Tiến bộ kỹ thuật và nâng cấp giao thức

Nâng cấp Pectra của Ethereum đã ra mắt vào tháng 5, hợp nhất lớp thực thi Prague và các cải tiến lớp đồng thuận Electra. Nâng cấp này giới thiệu cấu hình đa validator theo từng khóa, tăng cường linh hoạt staking, và EIP-7702 cho trừu tượng hóa tài khoản—các tính năng giúp Ethereum ngày càng thân thiện hơn với nhà phát triển và người dùng.

Tháng 12 mang đến nâng cấp Fusaka, giới thiệu PeerDAS và khả năng mở rộng blob linh hoạt để thúc đẩy lộ trình Layer 2 trước. Những cải tiến kỹ thuật này nhằm giảm đáng kể phí giao dịch và thời gian thanh toán đồng thời nâng cao khả năng xử lý tổng thể của mạng lưới.

Hệ sinh thái DeFi của Solana chiếm lĩnh hoạt động DEX và các chỉ số tổng giá trị bị khóa (TVL) trong suốt năm, cùng với hạ tầng của BNB Chain cũng thu hút đáng kể sự chú ý của nhà phát triển và người dùng. Base đạt kỷ lục TVL mới. Nhiều giải pháp Layer 2 và các chuỗi mới nổi đã mở rộng đáng kể hệ sinh thái có thể mở rộng.

Căng thẳng địa chính trị và tác động của chiến tranh thương mại

Căng thẳng thương mại đã chi phối điều kiện vĩ mô trong suốt năm 2025. Các tuyên bố về thuế của Tổng thống Trump—thuế reciprocal 10% vào tháng 4, tăng lên 100% vào tháng 10 đối với hàng hóa Trung Quốc—đã ảnh hưởng trực tiếp đến khẩu vị rủi ro và định giá crypto. Thuế trả đũa 34% của Trung Quốc đối với hàng hóa Mỹ đã làm tăng thêm bất ổn kinh tế toàn cầu.

Cục Dự trữ Liên bang đã phản ứng bằng ba lần cắt giảm lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách về mức 3,50%-3,75% vào tháng 12. Chu kỳ nới lỏng này, kết hợp với các tín hiệu giảm lạm phát, đã tạo ra một bối cảnh vĩ mô thuận lợi hơn cho các tài sản rủi ro trong một số giai đoạn.

Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đã tăng mạnh. Vàng đạt mức cao kỷ lục 4.553 USD mỗi ounce (tăng 67% tính từ đầu năm), trong khi bạc tăng vọt trên $83 (tăng 155% tính từ đầu năm). Thông báo của Trung Quốc vào tháng 1 năm 2026 về việc hạn chế xuất khẩu bạc chỉ cho các nhà sản xuất được phê duyệt của nhà nước—giữa bối cảnh thâm hụt toàn cầu nhiều năm—đã định vị bạc và kim loại quý tiếp tục duy trì sức mạnh so với tiền tệ fiat.

Tập trung ngành và thúc đẩy M&A

Môi trường giao dịch đạt đỉnh cao kỷ lục. Ripple đã mua lại Hidden Road (dịch vụ môi giới chính phủ toàn diện), Rail (thanh toán stablecoin), GTreasury (phần mềm quản lý ngân sách doanh nghiệp), và Palisade (hạ tầng lưu trữ/wallet của Anh) trong các thương vụ trị giá tổng cộng khoảng 2,5 tỷ USD. Những bước đi chiến lược này đã định vị Ripple như một nhà cung cấp giải pháp toàn diện kết nối hoạt động ngân sách truyền thống với hạ tầng gốc blockchain.

Coinbase đã mua lại Deribit ($2.9 tỷ, sàn quyền chọn BTC/ETH lớn nhất), Echo ($375 huy động vốn trên chuỗi và token hóa), và mở rộng qua các đối tác hạ tầng khác. Kraken mua Small Exchange, trong khi PayPay của SoftBank đã mua 40% cổ phần của Binance Nhật Bản để tích hợp crypto vào hệ thống thanh toán không tiền mặt.

Naver đã mua lại Dunamu (công ty mẹ của Upbit) với khoảng 10,3 tỷ USD, trở thành một trong những thương vụ hợp nhất Web2-Web3 lớn nhất từ trước đến nay, báo hiệu sự quan tâm của các nền tảng công nghệ chính thống đối với hạ tầng blockchain.

Cấu trúc thị trường và tiến trình phái sinh

Khối lượng giao dịch vĩnh viễn đạt quy mô chưa từng có, với thị trường phái sinh ghi nhận 6,5 nghìn tỷ USD trong vòng 24 giờ trong các đợt cao điểm tháng 7. Coinbase đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho khách hàng Mỹ lần đầu tiên, thách thức trực tiếp cấu trúc thị trường phái sinh truyền thống. FalconX giới thiệu các tùy chọn crypto OTC 24/7 cho nhiều loại tài sản, mở rộng hạ tầng giao dịch tổ chức.

Các nền tảng memecoin thể hiện nhu cầu người dùng bùng nổ. Pump.fun trên Solana đã huy động khoảng $500 triệu USD trong 12 phút trong ICO của nó, làm nổi bật khẩu vị của nhà bán lẻ đối với hạ tầng phát hành token phi tập trung. Khối lượng giao dịch và các chỉ số thu hút người dùng cho thấy việc chấp nhận memecoin phản ánh sự trưởng thành của thị trường rộng hơn chứ không chỉ là đầu cơ thuần túy.

Khối lượng thị trường dự đoán đã tăng vọt trong nửa cuối năm, với Polymarket và Kalshi ghi nhận lần lượt 4,3 tỷ USD và 5,8 tỷ USD mỗi tháng—mỗi cái tăng hơn 50% so với các kỳ trước. Hướng dẫn quy định tích cực của CFTC dành cho thị trường dự đoán đã thúc đẩy mở rộng nền tảng và thu hút người dùng.

Tiến trình trách nhiệm và phát triển quản trị

Năm cũng mang đến những nhắc nhở nghiêm trọng về hậu quả. Người sáng lập Terraform Labs Do Kwon đã nhận án tù 15 năm, nhấn mạnh một kỷ nguyên ngày càng có trách nhiệm hơn đối với các vụ lừa đảo cao cấp và thất bại trong quản trị. Wintermute đã công khai phản đối đề xuất quản trị Aave do không rõ ràng về phân phối giá trị cho các token holder, thể hiện sự tinh vi ngày càng tăng trong giám sát quản trị DAO.

Địa chỉ Devconnect Argentina của Vitalik Buterin nhấn mạnh rằng sự sụp đổ của FTX đã chứng minh lý do tại sao phi tập trung thể hiện sự cần thiết thực tế chứ không chỉ là ý thức hệ—các nền tảng tập trung làm gia tăng rủi ro đối tác và niềm tin. Ông cảnh báo rằng tiến bộ của máy tính lượng tử có thể đe dọa mã hóa blockchain ngay từ năm 2028, kêu gọi hệ sinh thái chuẩn bị cho các tiêu chuẩn an ninh hậu lượng tử.

Nhìn về phía trước: Hợp nhất chứ không cô lập

Đến tháng 12 năm 2025, tài sản kỹ thuật số đã chuyển đổi rõ ràng từ các tài sản thử nghiệm bên lề thành các thành phần tích hợp cấu trúc trong tài chính toàn cầu. Tiền điện tử không còn phản ứng độc lập nữa; chúng giờ đây dao động theo phản ứng thời gian thực với các quyết định lãi suất, căng thẳng thương mại, thông báo quy định và các chính sách vĩ mô—ngày càng hành xử giống các loại tài sản đã được thiết lập.

Các chính phủ đã chính thức hóa các vị thế chính sách thông qua luật pháp, dự trữ chiến lược và khung quy định. Các tổ chức đã mở rộng tiếp xúc qua mua ETF, phân bổ ngân sách doanh nghiệp và nền tảng token hóa. Các chuỗi blockchain tiếp tục tiến bộ về khả năng mở rộng, khả năng sử dụng và tuân thủ. Nhiều mạng stablecoin đã ra mắt và mở rộng quy mô lên hàng tỷ trong khối lượng giao dịch.

Tuy nhiên, sự trưởng thành mang lại trách nhiệm. Các cú sốc thị trường đã kích hoạt các khoản thanh lý mạnh mẽ. Các căng thẳng quản trị nổi lên. Những án tù cao cấp nhắc nhở ngành rằng minh bạch và trách nhiệm giờ đây đi kèm với sự phát triển.

2025 sẽ được ghi nhận là năm các tài sản kỹ thuật số vượt qua trạng thái mới lạ để trở thành hạ tầng nền tảng trong thị trường vốn toàn cầu. Sự rõ ràng về quy định đã được thiết lập, khung pháp lý đã xây dựng, và khả năng kỹ thuật đã tiến bộ trong suốt năm 2025, tạo nền tảng cho cách các loại tiền điện tử sẽ được tích hợp, điều chỉnh và thách thức trong thập kỷ 2026-2030.