Thời đại của 「胖配信」, tại sao giá trị của ứng dụng lại tập trung vào kênh phân phối

Sự tiến hóa của ngành công nghiệp tiền mã hóa thể hiện rõ các mô hình chu kỳ nhất quán. Từ “Lý thuyết Giao thức Phần lớn” năm 2016 đến “Lý thuyết Ứng dụng Phần lớn” năm 2022, đến ngày hôm nay năm 2025, ngành đã bước vào một giai đoạn chuyển đổi mới. Bản chất của nó là các ứng dụng ngày càng trở thành các sản phẩm thay thế có thể thay thế lẫn nhau, đã được tiêu chuẩn hóa.

Hiệu quả biên của đổi mới công nghệ giảm nhanh

Hệ sinh thái tiền mã hóa đã đầu tư rất nhiều nguồn lực vào hạ tầng và tối ưu hóa công nghệ trong những năm gần đây. Các thuật toán tạo thị trường tự động phức tạp (AMM), cơ chế thanh toán sáng tạo, giao thức đồng thuận tùy chỉnh, giảm chi phí chứng minh không kiến thức — tất cả đều đang đối mặt với sự giảm hiệu quả biên.

Nhìn qua, những cải tiến công nghệ này có vẻ quan trọng. Chi phí dữ liệu oracle giảm 1 điểm cơ bản, lãi suất cho vay tăng 10 điểm cơ bản, độ chính xác giá của sàn giao dịch phi tập trung được cải thiện. Tuy nhiên, thực tế lại tàn nhẫn. Người dùng cuối không hề nhận thức được những tiến bộ công nghệ tinh vi này. Những gì họ thực sự cần là giao diện thao tác đã được tin cậy và quen thuộc.

Chuyển hướng nhanh sang chiến lược B2B

Nhận thức này đã phản ánh trong hành động thực tế của ngành. Các ứng dụng chính như Polymarket, Kalshi, Hyperliquid, Aave, Morpho, Fluid bắt đầu phân bổ nhiều nguồn lực quản lý theo mô hình hợp tác B2B.

Lựa chọn của họ mang tính chiến lược. Thay vì dẫn dắt 2,5 triệu người dùng mới qua việc tải plugin trình duyệt, quản lý khóa riêng, chuẩn bị phí gas, chuyển tài sản qua chuỗi chéo, học các quy trình on-chain phức tạp — thì việc thêm chức năng “lợi nhuận” vào các nền tảng như Robinhood, dẫn dắt người dùng gửi tiền trực tiếp vào thị trường cho vay sẽ khả thi hơn nhiều.

Sự hợp nhất và hợp tác chiến thắng, kênh phân phối chiến thắng, giao diện phía trước chiến thắng. Các ứng dụng tiền mã hóa đang dần trở thành các kênh truyền tải lưu lượng.

Ví dụ của Coinbase thể hiện sức mạnh của phân phối

Bằng chứng thuyết phục nhất của hiện tượng này chính là Coinbase. Người dùng có thể vay USDC dựa trên Bitcoin (cbBTC) thế chấp trên nền tảng, và dòng giao dịch này kết nối trực tiếp với thị trường cho vay Morpho trên Base.

Điều thú vị là, mặc dù Aave và Fluid trên Base cung cấp lãi suất vay stablecoin dựa trên cbBTC rõ ràng vượt trội so với Morpho, nhưng Morpho vẫn giữ vị thế thống trị thị trường. Lý do đơn giản: Người dùng Coinbase sẵn sàng trả thêm chi phí cho các thao tác tiện lợi rõ ràng.

Hiện tượng này cho thấy, không thể chỉ dựa vào ưu thế công nghệ thuần túy hay chênh lệch lãi suất để chiếm lĩnh thị trường, mà trải nghiệm người dùng và khả năng phân phối mới là các yếu tố cạnh tranh cuối cùng.

Tái cấu trúc tầng ứng dụng

Tất nhiên, không phải tất cả các ứng dụng đều rút lui về tầng hạ tầng. Một số vẫn cam kết mạnh mẽ vào thị trường B2C. Tuy nhiên, họ cần thực hiện tái cấu trúc căn bản.

Điều chỉnh ưu tiên cốt lõi, xây dựng lại logic lợi nhuận, tạo ra các rào cản cạnh tranh, tối ưu chiến lược marketing và phát triển, và nhận thức lại con đường chính để người dùng bước vào lĩnh vực tiền mã hóa — tất cả đều không thể tránh khỏi.

Cấu trúc cạnh tranh trong tương lai

Điều này không có nghĩa là các ứng dụng dựa trên hạ tầng mất khả năng tạo ra giá trị. Ngược lại, các nền tảng giao diện phía trước nắm giữ dòng người dùng thực tế sẽ chiếm phần lớn giá trị.

Rào cản cạnh tranh trong tương lai sẽ không còn là khả năng thanh khoản hay trải nghiệm người dùng bản địa, mà là sức mạnh của khả năng phân phối. Thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ các nhà đầu cơ tìm đáy sang các nền tảng lớn kiểm soát kênh phân phối. Trong thời đại “胖配信” này, ai nắm giữ quyền truy cập người dùng sẽ quyết định phân phối mọi giá trị kinh tế.