Dòng chảy vốn khỏi ETF Ethereum vẫn tiếp tục: ngày thứ ba liên tiếp rút 94,7 triệu

New York, 10 tháng 1 năm 2025 – Các nhà đầu tư đang rút lui khỏi các vị thế spot trên Ethereum trong ba ngày qua, với tổng lượng rút ra gần 95 triệu đô la chỉ riêng ngày 9 tháng 1. Các số liệu từ TraderT vẽ nên bức tranh về sự thận trọng giữa những người đã chấp nhận các công cụ phái sinh mới, một tình huống cần được đặt trong bối cảnh để hiểu liệu đây có phải là tín hiệu của sự yếu đuối cấu trúc hay chỉ là giai đoạn tạm thời của quá trình điều chỉnh thị trường.

Khi các con số kể câu chuyện về sự không chắc chắn

Dữ liệu ngày 9 tháng 1 hoàn toàn không phải là trường hợp cá biệt. BlackRock và Grayscale, hai nhà cung cấp chính các vị thế ETF spot trên Ethereum, đã ghi nhận các luồng rút ra đáng kể. iShares Ethereum Trust (ETHA) của BlackRock dẫn đầu với khoản rút 84,69 triệu đô la, trong khi Grayscale Ethereum Trust (ETHE) đã chứng kiến rút thêm 10,04 triệu đô la. Điều đáng chú ý là tính nhất quán: ba ngày liên tiếp không phải là biến động ngẫu nhiên, mà là xu hướng mà các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ.

Trong quá khứ, các giai đoạn giao dịch ban đầu của các ETF mới thường xuyên chịu biến động trong dòng chảy. Tuy nhiên, các con số này xuất hiện sau nhiều tháng các sản phẩm này đã thu hút lượng vốn lớn từ sự chấp thuận pháp lý trong nửa cuối năm 2024. Câu hỏi đang lan truyền trên thị trường là liệu đây chỉ là việc chốt lời trong bối cảnh biến động chung tăng cao, hay là dấu hiệu của một đánh giá còn chưa rõ về vai trò của Ethereum trong danh mục đa dạng.

Vượt ra ngoài giá cả: những động lực thực sự của sự xoay vòng

Nhiều yếu tố đồng thời góp phần vào động thái này. Trước tiên, hiện tượng “bán tin tức” (sell the news) là phổ biến trên thị trường crypto: sự phấn khích ban đầu về việc phê duyệt ETF đã tạo ra một cơ hội chốt lời cho các nhà đầu tư sớm, những người giờ đây thực hiện lợi nhuận. Không hiếm khi điều này xảy ra sau các giai đoạn dài dự đoán và hype.

Yếu tố thứ hai liên quan đến hiệu suất tương đối của các loại tài sản. Khi cổ phiếu truyền thống hoặc các công cụ thu nhập cố định cho thấy lợi suất cạnh tranh, vốn thường xoay vòng từ tiền điện tử sang các kênh quen thuộc hơn này. Việc tăng lãi suất trong lĩnh vực tài chính truyền thống, một chủ đề trung tâm trong những ngày đầu năm 2025, đã tạo ra môi trường khiến các lựa chọn thay thế cho các tài sản rủi ro trở nên hấp dẫn hơn.

Tiếp đó là câu chuyện về Grayscale, một câu chuyện đặc biệt. Quỹ này từng là một trust đóng, giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản ròng. Việc chuyển đổi thành ETF spot đã cho phép các chủ sở hữu các vị thế lâu dài thoát ra gần như theo giá trị danh nghĩa, giải phóng các khoản lợi nhuận vốn bị khóa trong nhiều năm. Đây là một cơ chế arbitrage, không nhất thiết phản ánh tín hiệu về Ethereum chính nó.

ETHA của BlackRock, là một sản phẩm hoàn toàn mới không mang theo hành trang lịch sử này, phản ánh rõ hơn tâm lý thực sự của thị trường. Các luồng rút này cho thấy ngoài hiện tượng Grayscale, còn có một sự điều chỉnh lớn hơn trong phân bổ tài sản.

So sánh với ETF vàng để có góc nhìn

Khi các ETF vàng mới ra mắt trên thị trường điều chỉnh quy định hàng thập kỷ trước, chúng đã trải qua các giai đoạn tương tự: sự quan tâm ban đầu nhiệt tình, theo sau là các giai đoạn biến động dòng chảy. Theo thời gian, các công cụ này đã trở thành thành phần cấu trúc trong danh mục của các nhà đầu tư tổ chức. Sự khác biệt giữa trải nghiệm đó và trường hợp ETF Ethereum hiện tại nằm ở câu chuyện phức tạp hơn: vàng dễ hiểu như một kho dự trữ giá trị, còn Ethereum đòi hỏi sự hiểu biết về tính chất nền tảng của nó như một nền tảng ứng dụng.

ETF Bitcoin: bài học mà thị trường đang đọc lại

Việc ra mắt ETF spot trên Bitcoin đầu năm 2024 cung cấp một tiền lệ đáng chú ý. Ngay cả khi đó, dòng chảy trong những tuần đầu tiên có biến động, với các khoản rút ra khiến một số nhà quan sát bất ngờ. Tuy nhiên, quỹ đạo sau đó là sự ổn định nhanh chóng và tích lũy đều đặn các tài sản quản lý, đạt hàng tỷ đô la trong vòng vài tháng.

Điểm khác biệt chính nằm ở “đơn giản hóa” câu chuyện: Bitcoin như “vàng kỹ thuật số” là một đề xuất truyền thông rõ ràng. Ethereum như một blockchain có thể lập trình và nền tảng cho tài chính phi tập trung phức tạp hơn nhiều, nên khó tóm gọn hơn cho các nhà đầu tư truyền thống vẫn còn đang làm quen với loại tài sản crypto này.

Những gì các chuyên gia khuyên nên xem xét

Các chuyên gia trong ngành khuyên không nên quá coi trọng các số liệu hàng tuần. “Ba tuần đầu của một ETF hiếm khi phản ánh chính xác quỹ đạo trung và dài hạn,” người theo dõi thị trường này gần đây nhận định. “Câu hỏi thực sự là liệu các tổ chức có xem Ethereum là một loại tài sản đáng để phân bổ cấu trúc, chứ không phải là mua bán trong một tuần.”

Giá trị cốt lõi của việc có một ETF spot được quy định là khả năng tiếp cận liên tục và minh bạch cho vốn của các tổ chức, bất kể các đợt dòng chảy hàng ngày. Các tiến bộ kỹ thuật của mạng Ethereum—hoàn tất chuyển đổi proof-of-stake, các giải pháp mở rộng layer-2, token hóa tài sản thực—là những động lực chính thúc đẩy quyết định phân bổ chiến lược trong trung hạn.

Song song đó, rõ ràng pháp lý có thể xuất hiện từ các cơ quan Mỹ về phân loại quy định của Ethereum sẽ đóng vai trò quyết định trong các quyết định của các tổ chức tài chính lớn về việc tăng hoặc giảm các vị thế của họ.

Biến động đang diễn ra: điều gì có thể xảy ra

Dự đoán dòng chảy trong những ngày tới là một bài tập mang tính giả định. Tuy nhiên, có thể dự đoán rằng sự biến động sẽ còn kéo dài trong ngắn hạn. Số vốn sẽ vào và ra khỏi các sản phẩm ETF Ethereum trong những tháng tới phụ thuộc vào ba yếu tố chính: giá của tài sản cơ sở, bối cảnh vĩ mô chung và tốc độ onboarding các nhà đầu tư tổ chức mới khám phá các công cụ này.

94,7 triệu đô la rút ra ngày 9 tháng 1, dù lớn, vẫn còn trong giới hạn so với tổng tài sản quản lý của các sản phẩm. Do đó, vẫn còn dư địa để hấp thụ nhu cầu mới mà không gây ra xu hướng biến động theo ngày.

Kết luận: một cơ hội khám phá giá đang diễn ra

Bức tranh hiện tại của ETF spot trên Ethereum thể hiện một giai đoạn khám phá giá, không phải là một phán quyết cuối cùng về tính khả thi của các công cụ này. Các luồng rút trong ba ngày là có thật và đáng chú ý, nhưng cần được đặt trong bối cảnh rộng hơn của một loại tài sản đang tìm kiếm cân bằng trong các khung khổ phân bổ truyền thống và có quy định.

Giống như trải nghiệm của ETF vàng hàng thập kỷ trước và các ETF Bitcoin gần đây, 90 ngày tới sẽ là thời điểm quyết định. Thử thách thực sự không phải là liệu ETF Ethereum có thu hút vốn trong một tuần hay không, mà là liệu chúng có trở thành một thành phần lâu dài và ngày càng tăng trong danh mục của các tổ chức tài chính toàn cầu hay không. Về câu hỏi này, những tháng tới sẽ cung cấp câu trả lời rõ ràng hơn so với các biến động nhất thời ngày hôm nay.