Tăng tốc hợp pháp hóa Bitcoin: Cấu trúc tài chính doanh nghiệp sẽ thay đổi lớn vào năm tài chính 2025

Ông Michael Saylor (Người sáng lập và Chủ tịch Strategy) nhấn mạnh rằng giá trị thực của Bitcoin không nằm ở biến động giá ngắn hạn mà ở việc nó được chấp nhận như một nền tảng trong hệ thống tài chính. Năm tài chính 2025 đã chứng kiến nhiều bước ngoặt lịch sử, bao gồm sự phục hồi của bảo hiểm, chuyển đổi nguyên tắc kế toán, và tích hợp với hệ thống ngân hàng. Động thái định vị Bitcoin như một chiến lược cân đối tài sản của các doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là hành động đầu cơ mà còn tượng trưng cho sự chuyển đổi sang “vốn phổ quát” trong kỷ nguyên số.

Việc xây dựng nền tảng thể chế nhanh chóng: Những tiến bộ quan trọng của năm tài chính 2025

Khi theo dõi các biến đổi cụ thể trong năm tài chính 2025, rõ ràng là môi trường xung quanh Bitcoin đã thay đổi mạnh mẽ. Theo ông Saylor, các thành tựu đạt được trong năm này bao gồm:

Sự phục hồi của bảo hiểm là bước ngoặt lớn đầu tiên. Vào thời điểm ông Saylor mua Bitcoin qua Strategy vào năm 2020, các công ty bảo hiểm đã hủy bỏ hợp đồng bảo hiểm, và trong hơn 4 năm, gánh nặng bảo hiểm của công ty phải được trang trải bằng tài sản cá nhân. Rào cản thể chế này đã được giải quyết vào năm 2025.

Cùng lúc đó, việc áp dụng kế toán theo giá trị hợp lý đã cho phép các doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện. Trước đây, các công ty gặp khó khăn về thuế lợi nhuận chưa thực hiện liên quan đến việc nắm giữ Bitcoin, nhưng dưới sự hướng dẫn tích cực của chính phủ, các vấn đề thuế này đã được giải quyết vào năm 2025. Kết quả là, nhiều doanh nghiệp đã có thể cải thiện lợi nhuận.

Sự công nhận chính thức của chính phủ cũng là một bước ngoặt quan trọng. Chính phủ Mỹ đã chính thức xác định Bitcoin là một mặt hàng kỹ thuật số quan trọng nhất toàn cầu, điều này đã thúc đẩy nhanh hơn thái độ của ngành ngân hàng.

Tích hợp vào hệ thống ngân hàng và sự trưởng thành của hạ tầng thị trường

Tốc độ phản ứng của các tổ chức tài chính đã nhanh hơn dự kiến. Đầu năm, chỉ có thể vay khoảng 5 cent cho mỗi Bitcoin thế chấp trị giá 1 tỷ USD, nhưng đến cuối năm, hầu hết các ngân hàng lớn của Mỹ đã bắt đầu cho vay dựa trên IBIT (ETF Bitcoin vật chất), và khoảng 25% ngân hàng đã công bố kế hoạch ra mắt chương trình cho vay dựa trên Bitcoin.

Bộ Tài chính cũng đã đưa ra hướng dẫn tích cực về việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng. Các cơ quan quản lý như Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Mỹ (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cũng đã thể hiện sự ủng hộ đối với Bitcoin và tài sản kỹ thuật số.

Hạ tầng thị trường thương mại hóa cũng diễn ra song song. Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã thúc đẩy thương mại hóa thị trường phái sinh Bitcoin, đồng thời giới thiệu cơ chế trao đổi vật lý không chịu thuế giữa IBIT và Bitcoin. Nhờ cơ chế này, các nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp có thể trao đổi IBIT và Bitcoin không chịu thuế với số lượng hàng triệu đô la.

Tình hình nắm giữ Bitcoin của các doanh nghiệp cũng có những thay đổi rõ rệt. Trong năm 2024, số lượng doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán khoảng 30-60 công ty, đến cuối năm tài chính 2025, con số này đã mở rộng lên khoảng 200 công ty.

Bitcoin như một chiến lược cân đối tài sản của doanh nghiệp

Ông Saylor mô tả chiến lược mua Bitcoin của các doanh nghiệp như “lắp đặt cơ sở hạ tầng điện lực”. Đây không chỉ là một mặt hàng đầu cơ mà còn là công cụ hợp lý để nâng cao năng suất.

Ví dụ cụ thể, một doanh nghiệp ghi nhận lỗ hàng năm 10 triệu USD nhưng lại nắm giữ Bitcoin trị giá 1 tỷ USD, tạo ra lợi nhuận vốn 30 triệu USD. Trong trường hợp này, vấn đề không phải là việc mua Bitcoin mà là các khoản lỗ hoạt động liên tục. Ông Saylor nhấn mạnh rằng, chính các doanh nghiệp thua lỗ mới là đối tượng cần bị chỉ trích nếu họ không nắm giữ Bitcoin.

Việc định vị Bitcoin là “vốn phổ quát của kỷ nguyên số” nằm trong nền tảng chiến lược này. Tương tự như điện là vốn phổ quát để vận hành mọi máy móc, trong nền kinh tế số, Bitcoin đóng vai trò tương tự.

Tiềm năng mở rộng quy mô thị trường và các tranh luận trong ngành

Có lo ngại về khả năng thị trường có thể đáp ứng sự gia tăng mua Bitcoin của các doanh nghiệp. Ông Saylor nhấn mạnh rằng, trong khi trên thế giới có khoảng 4 tỷ doanh nghiệp, thì hiện tại chỉ có khoảng 200 doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin. Quan điểm cho rằng thị trường không thể đáp ứng là một lo ngại quá mức trong giai đoạn đầu, phản ánh sự lo lắng quá mức ban đầu.

Ngoài ra, ông Saylor cũng đưa ra quan điểm khác về việc các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin tự phê phán ngành. Theo ông, 99% những người ủng hộ Bitcoin đồng tình với các hình thức mới của doanh nghiệp và cách tiếp cận mới, chỉ có 1% phản đối, theo quan sát của ông.

Tầm nhìn của Strategy: Phát triển thị trường tín dụng kỹ thuật số

Mô hình kinh doanh mà Strategy hướng tới không phải là ngân hàng truyền thống, mà là xây dựng thị trường “tín dụng kỹ thuật số” dựa trên Bitcoin. Triết lý cốt lõi của công ty là “Bitcoin là vốn số, Strategy là tín dụng số”.

Ông Saylor cho biết, quy mô tiềm năng của thị trường tín dụng số là rất lớn. Trong môi trường có hàng nghìn doanh nghiệp phát hành tín dụng doanh nghiệp hoặc tín dụng cấp cao, các sàn giao dịch phái sinh dựa trên Bitcoin hoặc các sản phẩm bảo hiểm liên quan vẫn gần như chưa tồn tại. Hiện tại, các công ty bảo hiểm sử dụng Bitcoin như một khoản thế chấp hoặc vốn còn gần như bằng không.

Để nâng cao năng lực tín dụng của các doanh nghiệp, Strategy áp dụng chiến lược giữ dự trữ đô la Mỹ. Người mua các sản phẩm tín dụng lo ngại về độ biến động cao, do đó, việc giữ dự trữ đô la giúp tăng cường khả năng tín dụng trên bảng cân đối và nâng cao sức hấp dẫn của sản phẩm.

Ông Saylor rõ ràng đã đề cập đến khả năng mở rộng của dự án này. Việc chưa thực hiện hiện tại không có nghĩa là không thể, và tiềm năng trong tương lai nên phản ánh trong định giá cổ phiếu. Nếu chiếm lĩnh 10% thị trường trái phiếu Mỹ, quy mô tiềm năng có thể đạt 10 nghìn tỷ USD, dựa trên giả định về các sản phẩm có lợi suất cổ tức 10% và tỷ lệ giá trị sổ sách từ 1 đến 2 lần.