Quan điểm sâu sắc của tôi về lý do tại sao đây là một bước ngoặt cho RWAs

Việc SEC xác nhận rằng việc token hóa không làm thay đổi bản chất của quy định về chứng khoán có vẻ đơn giản về mặt bề nổi, nhưng theo quan điểm của tôi, nó đại diện cho một điểm ngoặt quan trọng cho câu chuyện (RWA) về tài sản thực tế. Nhiều người ban đầu phản ứng với loại tuyên bố này bằng sự thất vọng, hiểu nó như là sự kháng cự của cơ quan quản lý hoặc thiếu tư duy đổi mới thân thiện. Tôi nhìn nhận nó khác đi rất nhiều. Đối với tôi, thông điệp này báo hiệu rằng token hóa không còn được xem như một trường hợp thử nghiệm ngoại lệ nữa mà đã được hòa nhập vào khung tài chính cốt lõi. Và sự chuyển đổi đó chính xác là điều mà việc chấp nhận dài hạn của các tổ chức lớn đòi hỏi.
Một trong những trở ngại lớn nhất cản trở RWAs chưa bao giờ là công nghệ. Hạ tầng để token hóa tài sản, tự động hóa dòng tiền, và cho phép thanh toán trên chuỗi đã tồn tại từ nhiều năm nay. Thắt chặt thực sự là sự không chắc chắn về quy định. Các tổ chức không đầu tư vốn lớn vào những môi trường mà diễn giải pháp lý có thể thay đổi trong chớp mắt. Bằng cách rõ ràng khẳng định rằng luật chứng khoán vẫn còn áp dụng bất kể tài sản có được token hóa hay không, SEC loại bỏ một câu hỏi lớn. Điều này không đóng cửa, mà là xác định chúng. Và khi các cánh cửa đã được xác định, các tổ chức biết cách đi qua chúng.
Theo ý kiến của tôi, điều này đánh dấu sự bắt đầu của một giai đoạn thân thiện hơn với các tổ chức, ngay cả khi trong ngắn hạn có thể không cảm thấy thú vị. Các tổ chức thích sự rõ ràng nhàm chán hơn là sự mơ hồ hấp dẫn. Họ muốn biết ai có thể phát hành, ai có thể giữ quyền sở hữu, ai có thể giao dịch, và ai chịu trách nhiệm nếu có chuyện xảy ra. Token hóa theo luật chứng khoán hiện hành cho phép các công ty ánh xạ các quy trình dựa trên blockchain trực tiếp vào các cấu trúc pháp lý quen thuộc. Điều này giảm ma sát nội bộ đặc biệt đối với các nhóm tuân thủ, rủi ro, và pháp lý, những người cuối cùng quyết định xem một sản phẩm có bao giờ ra thị trường hay không.
Một điểm quan trọng khác là lập luận này loại bỏ các câu chuyện RWAs yếu hơn. Ý tưởng rằng token hóa sẽ tự nhiên bỏ qua quy định chưa bao giờ là thực tế. Những gì SEC đang nói hiệu quả là: nếu bạn muốn token hóa, hãy làm đúng cách. Điều này ưu tiên các nhà xây dựng có vốn mạnh, chú trọng tuân thủ và không thích các thủ thuật tắt nghẽn. Theo thời gian, điều này nâng cao chất lượng tổng thể của các dự án trong lĩnh vực. Tôi xem đây là một điều tích cực dài hạn vì nó chuyển RWAs khỏi các thử nghiệm dựa trên hype và hướng tới hạ tầng tài chính đạt tiêu chuẩn sản xuất.
Khi nghĩ về các lĩnh vực sẽ hưởng lợi đầu tiên, tôi không tin đó sẽ là các tài sản “hấp dẫn” nhất. Thay vào đó, việc chấp nhận sớm có thể đến từ các lĩnh vực mà điểm đau là vận hành hơn là khái niệm. Quỹ tiền tệ thị trường tokenized, trái phiếu, và các quỹ đầu tư truyền thống là những ứng viên hàng đầu. Những công cụ này đã tồn tại trong các khung quy định nghiêm ngặt, nhưng gặp khó khăn với việc thanh toán chậm, ghi chép phân mảnh, và chi phí hành chính cao. Token hóa cải thiện hiệu quả mà không thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro, giúp các tổ chức dễ dàng hơn trong việc chấp nhận.
Thị trường tín dụng tư nhân là một lĩnh vực tôi theo dõi sát sao. Thị trường này đang phát triển nhanh chóng, nhưng vẫn còn mờ mịt, kém thanh khoản, và nặng về vận hành. Token hóa có thể mang lại khả năng hiển thị theo thời gian thực về quyền sở hữu, tự động hóa thanh toán lãi, và cho phép chuyển nhượng thứ cấp hiệu quả hơn—trong khi vẫn hoạt động trong khuôn khổ luật chứng khoán. Đối với các tổ chức tìm kiếm lợi suất trong một môi trường vĩ mô đang trưởng thành, sự kết hợp giữa tuân thủ và hiệu quả này rất hấp dẫn. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu tín dụng tư nhân trở thành một trong những trường hợp sử dụng RWAs sớm mạnh nhất, ngay cả khi nó không nhận được nhiều sự chú ý công khai như cổ phiếu tokenized.
Bất động sản, theo quan điểm của tôi, sẽ là một lợi ích chậm hơn nhưng tất yếu. Câu chuyện về bất động sản fractionalized rất hấp dẫn, nhưng thực tế liên quan đến luật pháp theo khu vực, xử lý thuế, thách thức định giá, và cấu trúc quyền sở hữu phức tạp. Token hóa không loại bỏ những vấn đề đó—nó chỉ hiện đại hóa các hệ thống vận hành. Khi các mẫu hợp pháp tiêu chuẩn và giải pháp giữ quyền sở hữu xuất hiện, các nhà chơi bất động sản tổ chức sẽ có khả năng áp dụng token hóa để nâng cao hiệu quả vận hành hơn là để tạo ra hype về thanh khoản.
Một ý nghĩa rộng hơn mà tôi nghĩ nhiều người bỏ qua là sự rõ ràng về quy định này cũng mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp hạ tầng tài chính. Các nhà giữ quyền, đại lý chuyển nhượng, nền tảng thanh toán, và các nhà cung cấp công cụ tuân thủ đều có thể hưởng lợi khi chứng khoán tokenized chuyển từ các chương trình thử nghiệm sang hệ thống sản xuất. Đây là cách thay đổi tài chính thường diễn ra—không phải qua sự gián đoạn trong một đêm, mà qua việc thay thế dần dần các hệ thống cũ. Token hóa trở nên ít liên quan đến “crypto” hơn và nhiều hơn về hạ tầng thị trường hiện đại.
Kết luận tổng thể của tôi là thông điệp của SEC không làm chậm lại câu chuyện RWAs, mà còn làm cho nó trưởng thành hơn. Nó buộc lĩnh vực này phải trưởng thành, phù hợp với các quy tắc hiện có, và tập trung vào giá trị kinh tế thực chứ không phải là sự mạo hiểm quy định. Điều này có thể giới hạn tiềm năng đầu cơ trong ngắn hạn, nhưng lại làm tăng đáng kể khả năng chấp nhận quy mô lớn, bền vững trong dài hạn.
Đối với tôi, đây cảm giác như khoảnh khắc RWAs âm thầm chuyển từ “thử nghiệm thú vị” sang “tiến trình tất yếu”. Các dự án và nền tảng thành công sẽ không phải là những dự án ồn ào nhất—mà là những dự án tích hợp liền mạch với tài chính truyền thống trong khi tận dụng blockchain để làm thị trường nhanh hơn, rẻ hơn, và minh bạch hơn.
Câu hỏi mở của tôi dành cho cộng đồng:
Bạn có nghĩ rằng sự rõ ràng này thúc đẩy việc chấp nhận của các tổ chức bằng cách loại bỏ sự không chắc chắn, hay làm giảm đổi mới bằng cách hạn chế tính linh hoạt?
Và lĩnh vực nào bạn tin sẽ trở thành quỹ tokenized đầu tiên thực sự bứt phá, trái phiếu, tín dụng tư nhân, hay bất động sản?