Nếu chúng ta là những kẻ phản diện: tại sao 85% các token tiền điện tử mới năm 2025 lại mất 70% giá trị

Đây là những gì sẽ xảy ra nếu chúng ta đặt cược vào các chiến lược giao dịch ngắn hạn chiếm ưu thế trên thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Theo dữ liệu của Memento Research, theo dõi 118 sự kiện phát hành token mới, khoảng 85% trong số đó hiện đang giao dịch thấp hơn giá trị ban đầu của chúng. Trung bình, một token đã mất hơn 70% giá trị ban đầu. Nếu chúng ta là những “kẻ xấu”—những người tham gia thị trường chỉ quan tâm đến lợi nhuận ngắn hạn—thì năm 2025 sẽ xác nhận chiến lược của chúng ta gần như trong mọi trường hợp.

Nếu chúng ta là những “gã xấu”, chúng ta sẽ hiểu rõ quy tắc đã hoạt động phần lớn năm 2025: khi một token mới ra mắt trên thị trường, giá của nó gần như chắc chắn sẽ giảm. Và điều này không phải là vấn đề—đây là cơ hội.

Khi thua cuộc lại là chiến thắng: chiến lược chốt lời tức thì

Sức yếu của các tài sản mới đã thể hiện rõ ngay từ đầu năm và duy trì suốt mười hai tháng. Các token ra mắt trên các sàn tập trung lớn như Binance thường được bán gần như ngay lập tức sau khi niêm yết. Nếu chúng ta là các nhà đầu cơ ngắn hạn, các đợt niêm yết sẽ trở thành tín hiệu lý tưởng—không phải để mua, mà để bán nhanh.

Thay vì báo hiệu sự tăng trưởng, các đợt niêm yết trên sàn ngày càng trở thành tín hiệu cảnh báo. Thị trường altcoin vẫn còn trong tình trạng ảm đạm phần lớn năm sau khi bong bóng meme coin vỡ vào tháng 2. Bitcoin vẫn thể hiện kết quả tốt hơn, ít có cơ hội để các nhà đầu cơ chuyển sang các tài sản mới một cách lướt sóng. Môi trường này hoàn toàn phù hợp với chiến lược của chúng ta: vào nhanh, thoát nhanh, rủi ro giữ tài sản giảm giá tối thiểu.

Ngay cả các dự án được tài trợ tốt và nổi bật cũng gặp khó khăn. Plasma XPL, ví dụ, đã được giao dịch trên 2.00 đô la trong ngày ra mắt vào tháng 9, nhưng hiện tại đang giao dịch quanh mức 0.10 đô la, mất khoảng 95% giá trị. Monad đã mất khoảng 40% giá trị kể từ khi ra mắt token vào tháng 11. Đối với nhà chơi ngắn hạn, những biến động này là tiền.

Phân phối hàng loạt: khi hệ sinh thái gặp gỡ các nhà giao dịch

Câu hỏi then chốt là: cuối cùng ai đã nhận được các token này? Và nếu chúng ta là những kẻ xấu, chúng ta sẽ thích câu trả lời đó.

Các chương trình phân phối lớn qua các sàn, các đợt airdrop quy mô lớn và các nền tảng bán trực tiếp đã thực hiện một chức năng chính: tối đa hóa phạm vi tiếp cận và tính thanh khoản. Nhưng chúng cũng đã làm đầy thị trường bằng các nhà nắm giữ có ít hoặc không có liên hệ gì với sản phẩm cơ bản. Họ chỉ là các nhà đầu cơ—những người giống như chúng ta, nếu chúng ta chọn vai trò đó.

Điều này có nghĩa là phần lớn cung cấp token rơi vào tay các nhà giao dịch chỉ tập trung vào biến động giá ngắn hạn, chứ không phải vào việc sử dụng sản phẩm. Động lực rõ ràng: nhận token, chờ giá tăng và bán nhanh để thu lợi trước các đối thủ khác.

Đây không phải là hành vi xấu—đây chỉ là hành vi hợp lý trong một hệ thống sai lệch. Khi phần lớn cung cấp token được chuyển đến những người sẽ không bao giờ sử dụng sản phẩm, áp lực bán ra là điều tất yếu. Các nhóm dự án dựa vào token để hỗ trợ hệ sinh thái, thay vào đó, phải đối mặt với việc phải chiến đấu với các biểu đồ chỉ đi xuống.

Token như một công cụ đầu cơ, chứ không phải là một phương tiện: tại sao sự khác biệt lại quan trọng

Một sự thật khó chịu khác mà tất cả các “gã xấu” đều nhận ra—nhiều token đơn thuần không có ứng dụng thực tế đủ lớn. Để duy trì giá trị, token phải là phần trung tâm của sản phẩm, là thứ người dùng dựa vào trong hoạt động hàng ngày, chứ không chỉ là thứ để chơi trên sàn.

Trong thực tế, điều này có nghĩa là cầu dựa trên việc sử dụng thực tế chứ không phải là tiếng ồn marketing. Nhiều nhóm đã phát hành token trước khi có các điều kiện phù hợp, hy vọng rằng tính hữu ích và cộng đồng sẽ tự hình thành. Trong thị trường ngày càng tập trung vào các biến động giá ngắn hạn, khoảng cách này trở nên chết người.

Điều này ít gặp phải vấn đề hơn trong chu kỳ phát hành coin lần đầu năm 2017, khi nhiều token được ra mắt gần như chỉ với whitepaper. Sự mới mẻ của mô hình ICO và thị trường altcoin tăng trưởng chung đã cho phép bỏ qua việc thiếu ứng dụng thực tế. Vào năm 2025, khi altcoin chủ yếu tụt lại phía sau Bitcoin, chiến lược chiếm ưu thế vẫn là khai thác lợi nhuận ngắn hạn từ các tài sản mới rồi quay trở lại BTC.

Không rõ ràng về pháp lý: thứ mà các nhà chơi ngắn hoàn toàn không để ý

Nếu chúng ta là các nhà đầu cơ ngắn hạn, chúng ta sẽ hoàn toàn bỏ qua những gì đang diễn ra—hoặc không diễn ra—tại Washington. Nhưng các nhóm dự án và các nhà đầu tư dài hạn rất để ý điều này.

Thất bại của dự luật về cấu trúc thị trường Mỹ năm 2025 đã để lại một câu hỏi then chốt chưa rõ ràng: liệu token có thể cung cấp quyền tương tự như quyền của cổ phiếu không? Không có sự rõ ràng này, nhiều nhà phát hành đã tránh tích hợp các chức năng có thể thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý. Kết quả là làn sóng các token thận trọng, đơn giản—các tài sản giao dịch với ít yêu cầu rõ ràng về giá trị.

Nhằm tránh rủi ro pháp lý, phần lớn các nhà phát hành cũng tránh cung cấp cho người nắm giữ các động lực dài hạn rõ ràng để giữ token. Điều này phù hợp hoàn toàn với các nhà chơi ngắn hạn—không có lý do gì để giữ tài sản lâu dài.

Từ “tối đa tính thanh khoản” đến giá trị thực sự: khi thị trường đòi hỏi sự trưởng thành

Nếu năm 2025 đã làm rõ tất cả các cách để kiếm lợi từ đầu cơ, nó cũng làm rõ những gì thị trường hiện nay cần. Mike Dudas, đối tác quản lý của công ty đầu tư mạo hiểm 6MV, chỉ ra một chủ đề lặp đi lặp lại: phân phối do các nền tảng khởi xướng thường phản tác dụng đối với thành công lâu dài.

Các đợt niêm yết trên Binance, đặc biệt, đã trở thành tín hiệu giảm giá, vì nhiều token mới được thêm vào gần như ngay lập tức bị bán tháo. Vấn đề mang tính cấu trúc. Các chương trình phân phối lớn trên các sàn tập trung tập trung vào tính thanh khoản và khối lượng, chứ không phải vào việc cân bằng lợi ích với người dùng thực sự.

Ngày càng nhiều nhóm bắt đầu nhận ra sai lầm này và thử nghiệm các mô hình phân phối dựa trên sử dụng. Với cách tiếp cận này, token được kiếm thông qua tương tác xác thực, chứ không phải phát hành hàng loạt khi ra mắt—mô hình đã được các dự án như Optimism và Blur áp dụng.

Điều này có nghĩa là thưởng dựa trên việc thanh toán phí, đáp ứng các yêu cầu tối thiểu về hoạt động, duy trì hạ tầng hoặc quản trị. Token được phân bổ cho những người dùng thực sự dựa vào sản phẩm. Cách tiếp cận này chậm hơn và phức tạp hơn trong thực hiện, nhưng ngày càng được xem là cần thiết, vì mô hình phân phối hàng loạt qua các sàn tập trung đang mất dần lòng tin.

Kết thúc trò chơi đoán mò: khi thị trường đòi hỏi sự trưởng thành

Kết luận chính từ năm 2025 không phải là token crypto bị hỏng. Mà là các token không phù hợp với thị trường không thể chịu nổi các điều kiện khắc nghiệt của thị trường. Dữ liệu của Memento Research cho thấy rõ điều này.

Nếu chúng ta là những “gã xấu” chỉ hướng tới lợi nhuận ngắn hạn, năm 2025 sẽ chứng minh chiến lược của chúng ta hiệu quả. Nhưng thành công này đến từ việc phần lớn các token mới mất giá không phải do cầu giảm, mà do phát hành, sở hữu và giá trị sử dụng không đồng bộ hoàn toàn.

Token trở nên thanh khoản sớm hơn mức cần thiết. Chúng phân phối rộng rãi trước khi xây dựng cộng đồng thực sự. Chúng được giao dịch tích cực trước khi bắt đầu đóng vai trò quan trọng trong sản phẩm.

Giai đoạn phát triển tiếp theo của thị trường có lẽ sẽ không còn thưởng cho các chiến dịch marketing rầm rộ và các trò chơi đầu cơ nữa. Nếu chúng ta là những kẻ xấu, đó là tin xấu. Thay vào đó, thị trường sẽ ưu tiên sự kiềm chế, thiết kế động lực minh bạch hơn và các token có giá trị gắn liền với việc sử dụng thực tế, chứ không chỉ dựa vào thời điểm bắt đầu giao dịch của chúng. Điều này có nghĩa là kết thúc kỷ nguyên mà việc đơn thuần nhận token được xem như một khoản đầu tư.