Phân tích K33: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin khó lặp lại đợt giảm giá mạnh, làn sóng tổ chức hóa mang lại sự ổn định và cơ hội

Theo dữ liệu của Gate行情, tính đến ngày 5 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin đã giảm xuống quanh mức 70.334,3 USD, giảm 7,49% so với ngày giao dịch trước đó, với khối lượng giao dịch thị trường đạt 1,65 tỷ USD. Thị trường dường như một lần nữa rơi vào bóng ma quen thuộc nhưng gây lo ngại của “chu kỳ bốn năm” — mô hình này đã nhiều lần chính xác dự báo các đợt điều chỉnh sâu của thị trường tiền mã hóa trong lịch sử.

Tuy nhiên, Giám đốc nghiên cứu K33 Vetle Lunde trong báo cáo mới nhất của mình đưa ra quan điểm khác, ông cho rằng, lần này có sự khác biệt, khó có khả năng lặp lại các đợt cao trào và giảm sâu tới 80% trong các chu kỳ trước, chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức tăng cường sử dụng, dòng vốn từ các sản phẩm quản lý và môi trường lãi suất nới lỏng.

Sự hoảng loạn của thị trường

Thị trường Bitcoin hiện đang trong giai đoạn nhạy cảm về cảm xúc. Dữ liệu cho thấy, giá Bitcoin hiện tại là 70.334,3 USD, vốn hóa duy trì ở mức 1,56 nghìn tỷ USD. Con số này đã giảm khoảng 40% so với đỉnh lịch sử khoảng 125.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, chỉ riêng tuần trước đã giảm 11%.

Mô hình giảm giá này đã gây lo ngại về việc “chu kỳ bốn năm” có thể tái diễn. Lý thuyết “chu kỳ bốn năm” cho rằng, thị trường Bitcoin cứ khoảng bốn năm lại trải qua một vòng hoàn chỉnh từ điên cuồng đến sụp đổ. Trong quá khứ, các thị trường gấu năm 2018 và 2022 đều xuất hiện các mô hình giảm giá tương tự, cuối cùng dẫn đến việc vốn hóa bị bốc hơi hơn 80%.

Tranh luận về chu kỳ

Quan điểm về lý thuyết chu kỳ bốn năm ngày càng phân chia rõ rệt, các nhà phân tích đưa ra các nhận định trái ngược về trạng thái hiện tại của thị trường.

Nhóm của Deutsche Bank do Marion Laboure dẫn đầu trong báo cáo ngày 4 tháng 2 cho biết, Bitcoin đang trải qua quá trình chuyển đổi đau đớn từ một tài sản hoàn toàn dựa vào đầu cơ sang một tài sản tổ chức, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn “Hiệu ứng Little Hero” — tức là cơn sốt đầu cơ chỉ dựa vào niềm tin đang dần lắng xuống. Quá trình chuyển đổi này mang lại những cơn đau về giá, nhưng cũng là bước tất yếu để thị trường trưởng thành hơn.

Các nhà phân tích kỹ thuật tập trung vào các mức giá cụ thể. Nhà phân tích của Citigroup, Alex Saunders, trong nghiên cứu của mình chỉ ra rằng, Bitcoin đã phá vỡ mức trung bình giá vào thị trường ETF giao ngay của Mỹ là 81.600 USD, và gần mức khoảng 70.000 USD trước cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Các vùng hỗ trợ chính được đặt quanh mức 74.000 USD, nếu mất vùng này, rủi ro giảm có thể gia tăng, mục tiêu có thể hướng tới 69.000 USD hoặc thậm chí 58.000 USD (đường trung bình 200 tuần).

So sánh lịch sử

Tình hình thị trường hiện tại có sự khác biệt về cấu trúc so với các chu kỳ trước, trong đó sự gia tăng của sự tham gia của các tổ chức là một trong những thay đổi rõ rệt nhất.

Khác với quá khứ, đợt giảm này không xảy ra các sự kiện buộc phải giảm đòn bẩy như GBTC, Luna hay FTX gây ra sụp đổ hệ thống thị trường. Sự ổn định mang tính cấu trúc này nhờ vào tỷ lệ sử dụng của các tổ chức tăng lên, dòng vốn từ các sản phẩm được quản lý có sự kiểm soát liên tục, và môi trường lãi suất nới lỏng.

Các tín hiệu đáy thị trường cũng bắt đầu xuất hiện. Ngày 2 tháng 2, Bitcoin ghi nhận khối lượng giao dịch spot đạt hơn 8 tỷ USD ở mức cao, đồng thời các hợp đồng phái sinh chưa thanh lý và tỷ lệ phí vốn cũng rơi vào vùng cực âm. Trong thị trường phái sinh, sau khi có khoảng 1,8 tỷ USD bị thanh lý các vị thế mua, các hợp đồng chưa thanh lý và tỷ lệ phí vốn đều rơi vào vùng cực âm. Những tín hiệu này cộng hưởng với giá vẫn duy trì trên mức hỗ trợ, có thể cho thấy thị trường đang cố gắng tạo đáy.

Xu hướng tổ chức

Dòng vốn của các tổ chức đã trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy giá Bitcoin. Báo cáo của Grayscale cho biết, trong ba ngày đầu tháng 1 năm 2026, quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thu hút 1,7 tỷ USD dòng vốn. Sự chuyển đổi này đã thay đổi cách thức giao dịch của Bitcoin, khiến nó gần hơn với các tài sản vĩ mô hơn là các khoản đầu tư thay thế nhỏ lẻ. Từ góc độ thị trường tăng giá, dòng vốn ETF ổn định có thể hấp thụ áp lực bán ra đủ để phá hủy các đợt bán tháo trong các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, sự thay đổi mang tính cấu trúc này cũng mang lại những thách thức mới. Nếu nhu cầu ETF giảm hoặc dòng vốn tổ chức chuyển hướng sang lĩnh vực khác, Bitcoin sẽ không còn được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ như trước nữa. Cấu trúc thị trường đã thay đổi căn bản, vị thế thống trị của Bitcoin duy trì khoảng 59%, ngay cả khi các tài sản vốn nhỏ hơn chưa thể duy trì mức tăng trước đó.

Dự đoán phân hóa

Về xu hướng tương lai của Bitcoin, các tổ chức lớn đã đưa ra các dự báo rõ rệt khác nhau, phản ánh các đánh giá khác nhau về nhiều yếu tố.

Ngân hàng Standard Chartered đã điều chỉnh dự báo giá Bitcoin đáng kể, hạ mục tiêu cuối năm 2026 từ 300.000 USD xuống còn 150.000 USD. Sự điều chỉnh này phản ánh việc đánh giá lại tốc độ dòng vốn vào các tổ chức.

Trong khi đó, các tổ chức khác dự báo dao động từ 75.000 USD đến 225.000 USD, thể hiện sự không chắc chắn cực độ của thị trường. Bernstein trong báo cáo mới nhất cho biết, thị trường tiền mã hóa vẫn đang trong chu kỳ gấu ngắn hạn, nhưng dự kiến sẽ đảo chiều trong năm 2026, với mức đáy quanh 60.000 USD gần đỉnh của chu kỳ trước. Tiger Research thì lạc quan hơn, dựa trên định giá chuẩn 145.000 USD và điều chỉnh theo các yếu tố vĩ mô +25%, đặt mục tiêu giá trong quý 1 năm 2026 là 185.500 USD.

Quan sát hợp lý

Chỉ số cảm xúc thị trường cho thấy, chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền mã hóa đã giảm xuống còn khoảng 15 điểm, thể hiện “cực kỳ sợ hãi”, gần mức thấp 10 điểm vào ngày 10 tháng 11 năm 2025. Dữ liệu về vị thế nhà đầu tư cho thấy, trong vòng ba tháng qua, lượng cung Bitcoin hoạt động đã tăng lên 37% so với quý IV năm ngoái, trong khi lượng cung dài hạn đang ngủ yên đã giảm nhẹ.

Xét về dài hạn, Bitcoin đang trải qua quá trình chuyển đổi khó khăn từ “được thúc đẩy bởi niềm tin” sang “được neo giá trị”. Deutsche Bank chỉ ra rằng, mặc dù giảm mạnh gần đây, Bitcoin vẫn tăng khoảng 370% so với đầu năm 2023, và đợt điều chỉnh hiện tại phản ánh phần lớn việc rút lui khỏi các đợt tăng giá đầu cơ trong hai năm qua, chứ không phải là sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản.

Trước những biến động của thị trường trong mùa đông giá lạnh, có người lo lắng dự đoán về việc chu kỳ bốn năm sẽ lặp lại, trong khi các tổ chức như K33 lại cho rằng cấu trúc này đã khác biệt. Theo phân tích của K33, dù giá Bitcoin hiện đã phá vỡ mức hỗ trợ 74.000 USD, có thể sẽ thúc đẩy đà giảm nhanh hơn, nhưng họ “không dự đoán sẽ lặp lại các đợt giảm mạnh năm 2018 hoặc 2022”, mà ngược lại, cho rằng giá hiện tại mang lại cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn.

Nhà phân tích của Ngân hàng Standard Chartered, Geoff Kendrick, ví von: “Các nhà đầu tư nên xem giai đoạn này như ‘một cơn gió lạnh’, chứ không phải ‘mùa đông tiền mã hóa’.” Khi thị trường dần tiêu hóa các cơn sốt đầu cơ quá mức, có thể các nhà đầu tư thực sự có giá trị đang tìm kiếm cơ hội trong giai đoạn điều chỉnh này.