JPMorgan: Bitcoin dài hạn sẽ đạt 266,000 USD, tại sao nói sức hút của nó đã vượt qua vàng?

摩根大通 trong báo cáo mới nhất đã thẳng thắn chỉ ra rằng, sau điều chỉnh theo biến động, để vốn hóa thị trường của Bitcoin phù hợp với quy mô đầu tư của khu vực tư nhân vào vàng khoảng 8 nghìn tỷ USD, giá của mỗi đồng Bitcoin cần đạt mức 266.000 USD. Đây không phải là mục tiêu ngắn hạn cho thị trường hiện tại, các nhà phân tích cho rằng “đạt được mục tiêu giá trong năm nay là phi thực tế”, nhưng điều này đã tiết lộ tiềm năng dài hạn mang tính cấu trúc của Bitcoin như “vàng kỹ thuật số”. Logic cốt lõi nằm ở chỗ, kể từ tháng 10 năm ngoái, hiệu suất vượt trội của vàng so với Bitcoin, cộng với sự gia tăng đột biến của biến động vàng, đã làm thay đổi căn bản tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận giữa hai tài sản này.

Sự xác nhận từ các tổ chức uy tín: Mô hình định giá của các ông lớn Phố Wall

Báo cáo của Morgan Stanley do nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu phát hành, tập trung vào một mô hình so sánh vốn hóa dựa trên điều chỉnh theo biến động. Họ ước tính, tổng giá trị vàng do khu vực tư nhân (loại trừ các ngân hàng trung ương các quốc gia) nắm giữ khoảng 8 nghìn tỷ USD. Đây là chuẩn mực để họ so sánh.

Chỉ số chuyển đổi then chốt là tỷ lệ biến động của Bitcoin so với vàng. Tỷ lệ này đã giảm mạnh từ mức 5-10 lần trong lịch sử xuống còn khoảng 1.5 lần, mức thấp kỷ lục. Điều này có nghĩa là, độ biến động của giá Bitcoin từ cao hơn nhiều so với vàng, chỉ còn cao hơn vàng 50%. Trong khung khổ định giá tài sản truyền thống, biến động là chỉ số cốt lõi để đo lường rủi ro, việc giảm mạnh biến động này đồng nghĩa với việc khả năng hấp dẫn của tài sản sau điều chỉnh rủi ro được nâng cao rõ rệt.

Dựa trên đó, các nhà phân tích suy ra rằng, để vốn hóa của Bitcoin đạt mức 8 nghìn tỷ USD tương đương với đầu tư vàng tư nhân, giá của nó cần tăng lên 266.000 USD.

Điểm ngoặt lịch sử: Biến động của Bitcoin tiến gần vàng

Để hiểu ý nghĩa sâu xa của dự đoán này, cần nắm bắt “tỷ lệ biến động giảm xuống còn 1.5” như một điểm mấu chốt kỹ thuật. Đây không chỉ là một sự thay đổi số đơn thuần, mà có thể là dấu hiệu của một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc trong đặc tính thị trường của Bitcoin. Dữ liệu lịch sử cho thấy, độ biến động hàng năm của Bitcoin duy trì ở mức cao khoảng 72%, trong khi biến động của vàng chỉ khoảng 16%. Độ biến động cực cao này là rào cản tâm lý và kỹ thuật lớn nhất đối với các nhà đầu tư tổ chức khi phân bổ Bitcoin.

Việc giảm hệ thống biến động thường liên quan đến sự trưởng thành của thị trường: các thành phần tham gia đa dạng hơn, thanh khoản sâu hơn, sử dụng đòn bẩy hợp lý hơn, và tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức tăng lên giúp ổn định thị trường chung. Khi tỷ lệ biến động của Bitcoin so với vàng giảm xuống còn 1.5, điều này đồng nghĩa với việc trong khung khổ lý thuyết danh mục đầu tư, tỷ trọng phân bổ Bitcoin có thể được nâng cao đáng kể. Các khoản vốn trước đây chỉ mang tính tượng trưng do biến động quá cao giờ đây có thể thực sự xây dựng vị thế.

Thách thức thực tế: Áp lực ngắn hạn và tiềm năng dài hạn đối lập

Triển vọng dài hạn lạc quan của Morgan Stanley đối lập rõ rệt với áp lực ngắn hạn mà Bitcoin đang phải đối mặt, chính là lý do báo cáo nhấn mạnh rằng “mục tiêu trong năm nay là phi thực tế”.

Theo dữ liệu thị trường của Gate, tính đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin khoảng 65.057,1 USD, thấp rõ rệt so với ước tính khoảng 87.000 USD theo Morgan Stanley. Chi phí sản xuất này từ lâu đã được xem như “đáy giá mềm”, nếu giá duy trì dưới mức này trong thời gian dài, có thể buộc các thợ mỏ kém hiệu quả rút lui, từ đó tái cấu trúc lại cấu trúc chi phí.

Ngoài ra, dòng vốn ròng chảy ra liên tục của ETF Bitcoin giao ngay và Ethereum cho thấy, dù là các tổ chức hay nhà đầu tư cá nhân, tâm lý tiêu cực vẫn phổ biến. Sự yếu đi của thị trường ngắn hạn và quá trình định giá lại giá trị dài hạn diễn ra đồng thời, không mâu thuẫn. Các nhà phân tích xem việc giảm cung của stablecoin hiện tại như một “phản ứng tự nhiên và chậm trễ” đối với sự co lại của toàn bộ vốn hóa thị trường tiền mã hóa, chứ không phải là dấu hiệu rút vốn quy mô lớn.

Góc nhìn của các tổ chức: Sự đồng thuận và khác biệt về Bitcoin trên Phố Wall

Morgan Stanley không phải là tổ chức duy nhất quan tâm đến tiềm năng dài hạn của Bitcoin, nhưng các tổ chức khác có dự báo và khung thời gian khác nhau.

Khác với quan điểm của Morgan Stanley, một số phân tích cho rằng câu chuyện “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin vẫn chưa được xác thực hoàn toàn. Có nghiên cứu chỉ ra rằng, trong thời kỳ khủng hoảng, mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ đôi khi còn cao hơn so với vàng, và hiệu suất của nó mang tính “độ đàn hồi cao của rủi ro” hoặc “tính thanh khoản kỹ thuật số”, chứ không chỉ là công cụ trú ẩn an toàn thuần túy.

Liên kết thị trường: Ảnh hưởng của hiệu suất vàng đến thị trường tiền mã hóa

Báo cáo của Morgan Stanley liên kết chặt chẽ Bitcoin với vàng, việc hiểu xu hướng của thị trường vàng là rất quan trọng để đánh giá tâm lý thị trường tiền mã hóa. Theo dữ liệu thị trường cùng ngày, các kim loại quý truyền thống đang trải qua đợt điều chỉnh chung.

Vàng (XAUUSDT) ở mức 4.836,37 USD, giảm 2,01% trong ngày; bạc (XAGUSDT) giảm sâu hơn, 11,15%, còn 72,63 USD. Sự điều chỉnh của kim loại quý phần nào phản ánh việc tăng mạnh trước đó đã chốt lời, đồng thời cũng xác nhận rằng độ biến động của chúng đang gia tăng. Việc tăng biến động này chính là tiền đề để Morgan Stanley thực hiện phân tích so sánh. Khi vàng biến động mạnh do các yếu tố vĩ mô như địa chính trị, mua vàng của ngân hàng trung ương, thì độ tinh khiết của nó như một tài sản trú ẩn ổn định phần nào bị giảm sút.

Điều này mở ra không gian lý thuyết cho các tài sản có đặc tính khác biệt như Bitcoin. Ưu điểm cốt lõi của Bitcoin là tính khan hiếm tuyệt đối, thanh khoản toàn cầu và khả năng chống kiểm duyệt, những đặc tính lưu trữ giá trị đặc trưng của thời đại số.

Chiến lược thực tiễn: Nhà đầu tư nên hiểu và ứng phó như thế nào

Trước kỳ vọng lớn của Phố Wall và thực tế thị trường lạnh lẽo, nhà đầu tư có thể chú ý đến một số tín hiệu then chốt để xác nhận liệu câu chuyện dài hạn có đang dần thành hình hay không.

Chú ý dòng vốn ETF có xu hướng đảo chiều. Dòng vốn ròng chảy ra liên tục là biểu hiện rõ ràng của tâm lý thị trường hiện tại đang yếu đi. Bất kỳ dòng vốn chảy vào nào liên tục và quy mô lớn đều có thể là tín hiệu sớm cho việc phục hồi tâm lý và sự quay trở lại của các tổ chức.

Theo dõi dữ liệu biến động thực tế của Bitcoin. Tỷ lệ biến động có thể duy trì ở mức thấp hoặc còn giảm nữa hay không là chỉ số kỹ thuật cốt lõi để đánh giá độ trưởng thành của thị trường Bitcoin, cũng như kiểm nghiệm mô hình lý thuyết của Morgan Stanley.

Quan sát sự thay đổi của hash rate và chi phí khai thác. Giá hiện tại đã thấp hơn ước tính chi phí sản xuất, cần theo dõi xem điều này có gây ra điều chỉnh đáng kể nào về hash rate hay không, và các mức hỗ trợ chi phí mới sẽ hình thành ở đâu.

Xem xét từ góc độ dài hạn hơn, các ứng dụng quy mô lớn như token hóa (đưa tài sản thế giới thực lên blockchain) có thể mở rộng quy mô thị trường và nhu cầu của toàn bộ thị trường crypto, điều này đã được nhiều tổ chức xem là động lực tăng trưởng chính tiếp theo.

Trên biểu đồ giá Bitcoin hiện tại, một đường biểu thị mức 87.000 USD (chi phí sản xuất) cùng với một đường xu hướng dài hạn hướng tới 266.000 USD tạo thành một khoảng tam giác lớn. Trong khoảng trống này, các thợ mỏ đang tính toán điểm hòa vốn của điện năng và giá coin, các quản lý ETF theo dõi dòng vốn hàng ngày.

Vàng đã chứng minh mình là chiếc tàu Noah trong hàng nghìn năm lịch sử trong thời kỳ khủng hoảng, còn Bitcoin có sứ mệnh xây dựng khung sườn của chiếc tàu đầu tiên trong dòng chảy số. Báo cáo của Morgan Stanley đã đánh dấu một kích thước lý thuyết cho bản thiết kế này, còn thời điểm hoàn thiện cuối cùng và diện mạo thực tế vẫn còn phụ thuộc vào từng viên gạch của toàn bộ hệ sinh thái crypto.