Tại sao vàng, chứng khoán Mỹ và Bitcoin đều giảm? Giao dịch "phi đô la hóa" đông đúc đang đối mặt với sự đảo chiều

Vào năm 2025, chỉ số đô la Mỹ đã giảm gần 9,5% trong năm, đánh dấu mức giảm hàng năm lớn nhất kể từ năm 2017. Vào đầu năm 2026, thị trường đã trải qua những biến động dữ dội: giá trị thị trường của lĩnh vực kim loại quý dao động tới 10 nghìn tỷ đô la trong một ngày giao dịch, vàng giảm mạnh hơn 12% trong một ngày và bạc giảm hơn 30% tại một thời điểm.

Trong khi đó, theo dữ liệu thị trường Gate, giá Bitcoin đã biến động -11,16% trong 7 ngày qua. Sự sụt giảm đồng thời này đã khiến các nhà đầu tư bối rối: Phải chăng logic đầu tư của “phi đô la hóa” đã thất bại?

Thay đổi thị trường: Đằng sau sự sụt giảm đồng thời

Thị trường toàn cầu gần đây đã thể hiện một bức tranh khó hiểu. Vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống và Bitcoin, được coi là “vàng kỹ thuật số”, và cổ phiếu công nghệ của Mỹ đã chứng kiến sự sụt giảm đồng thời hiếm hoi.

Bitcoin (BTC) hiện đang giao dịch ở mức 64.994,1 đô la, đánh dấu mức giảm 11,16% trong 7 ngày, theo dữ liệu mới nhất từ Gate. Trong khi đó, tài sản trú ẩn an toàn truyền thống là vàng cũng chịu áp lực, với giá hiện tại ở mức 4.824,09 USD/oz, giảm 2,05% trong 24 giờ.

Sự sụt giảm đồng thời phản ánh sự thay đổi cấu trúc trên thị trường: ranh giới truyền thống của các loại tài sản chính thống đang mờ nhạt.

Giải cấu trúc tường thuật: Ba mâu thuẫn cốt lõi của logic “phi đô la hóa”

Câu chuyện “phi đô la hóa” rất nhất quán phải đối mặt với một bài kiểm tra thực tế, chủ yếu được phản ánh trong ba mâu thuẫn cốt lõi.

Sự suy yếu của đồng đô la không phải là sự sụp đổ về cấu trúc. Sự sụt giảm của đồng đô la Mỹ vào năm 2025 chủ yếu được thúc đẩy bởi một loạt các cú sốc chính sách cụ thể, chẳng hạn như chính sách “thuế quan quan hệ” được công bố vào tháng 4, tác động của nó đã dần được thị trường định giá. Một khi những cú sốc ngắn hạn này được hấp thụ, lợi thế cơ bản của đồng đô la sẽ xuất hiện trở lại. Cơ cấu lãi suất ở Hoa Kỳ vẫn thuận lợi. Phạm vi lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 3,50%–3,75%, cao hơn đáng kể so với 2% của ECB, 0,75% của BOJ và 0% của SNB. Mức chênh lệch này tiếp tục tạo ra nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ thông qua các giao dịch chênh lệch lãi suất và phân bổ tài sản quốc tế.

Có sự phân biệt nhận thức của các thuộc tính ác cảm rủi ro. Vàng và Bitcoin phòng ngừa các loại rủi ro khác nhau. Là một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, vàng chủ yếu phản ứng với các rủi ro sự kiện ngắn hạn, chẳng hạn như xung đột địa chính trị hoặc chiến tranh thuế quan. Bitcoin là một hàng rào chống lại các rủi ro thể chế dài hạn, chẳng hạn như phát hành quá mức tiền tệ, thâm hụt tài khóa và hệ thống dự trữ biến động. Sự khác biệt này giải thích tại sao vàng thường được mua trong khi Bitcoin có thể được bán trong các sự kiện rủi ro ngắn hạn.

Cơ cấu thị trường rất đông đúc. Giao dịch “phi đô la hóa” đã trở thành một trong những vụ đặt cược vĩ mô đông đúc nhất vào năm 2026. Khi mọi người ở cùng một phe của giao dịch, thị trường trở nên cực kỳ mong manh và bất kỳ thay đổi nhỏ nào trong hướng đều có thể kích hoạt thanh lý chuỗi. Bản thân cấu trúc vị thế cực đoan này gây ra rủi ro ngoài các nguyên tắc cơ bản.

Tiến hóa tương quan: Mối quan hệ phức tạp của Bitcoin với vàng và thị trường chứng khoán

Mối tương quan giữa các tài sản đang trải qua những thay đổi tinh tế nhưng đáng kể, thách thức các khung phân loại đầu tư truyền thống.

Giảm mối tương quan với tài sản truyền thống. Dữ liệu gần đây cho thấy mối tương quan lợi nhuận trong 90 ngày giữa Bitcoin và S&P 500 và vàng có xu hướng bằng không. Điều này cho thấy Bitcoin đang trong giai đoạn “tách rời” duy nhất khỏi vàng và cổ phiếu, điều tương tự chưa từng thấy kể từ cuối năm 2021. Bitcoin đã trở nên tương quan hơn với cổ phiếu công nghệ. Trái ngược với sự sụt giảm trong tương quan vàng, Bitcoin đã tăng mối tương quan với cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là chỉ số Nasdaq. Hiện tượng này phản ánh sự phân loại ngày càng tăng của Bitcoin là một “tài sản công nghệ tăng trưởng cao” chứ không phải là một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống trong mắt các nhà đầu tư tổ chức.

Các đặc điểm biến động có xu hướng trưởng thành. Biến động thực tế trong 180 ngày của Bitcoin đã giảm dần kể từ năm 2021 và hiện ổn định ở mức khoảng 50%-60%. Mức độ biến động này ngang bằng với nhiều cổ phiếu công nghệ phổ biến, cho thấy Bitcoin đang trưởng thành như một loại tài sản.

Cơ chế vĩ mô: Các yếu tố cơ bản thúc đẩy sự đảo chiều của thị trường

Các động lực sâu sắc của sự xoay trục thị trường đang diễn ra, vượt qua những biến động tâm lý ngắn hạn.

Kỳ vọng chính sách tiền tệ đã thay đổi. Việc đề cử chủ tịch Fed đã trở thành chất xúc tác quan trọng cho thị trường. Việc Kevin Walsh được đề cử làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang báo hiệu một sự thay đổi tiềm năng trong lập trường chính sách tiền tệ. Ông được coi là một trong những ứng cử viên diều hâu nhất, ủng hộ kỷ luật bảng cân đối kế toán và kiểm soát lạm phát trước. Ngay cả khi Walsh cuối cùng không theo đuổi chính sách diều hâu, chỉ riêng “mối đe dọa” diều hâu cũng đủ để phá vỡ kỳ vọng của thị trường về “nới lỏng vĩnh viễn”. Sự thay đổi kỳ vọng này đặt ra một thách thức trực tiếp đối với các “giao dịch khấu hao” rất đông đúc.

Khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ bị đánh giá thấp. Nền kinh tế Mỹ đã duy trì xu hướng tăng trưởng sau khi hấp thụ cú sốc thuế quan và chịu đựng lãi suất cao hơn. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế tăng 4,3% trong quý III/2025, tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh nhất kể từ năm 2023. Về chính sách tài khóa, Mỹ cũng có lợi thế rõ ràng. Thâm hụt tài khóa của Mỹ chiếm hơn 6% GDP và dự kiến sẽ giải phóng thêm 350 tỷ USD kích thích tài khóa vào nửa cuối năm 2026.

Khiếm khuyết cấu trúc trong các tùy chọn thay thế. Vốn đã không tìm thấy một nơi thực sự hấp dẫn để mở rộng quy mô sau khi chạy trốn khỏi đồng đô la. Châu Âu đang gặp rắc rối sâu sắc về cấu trúc và hỗn hợp chính sách của Nhật Bản khó có thể hỗ trợ sức mạnh của đồng yên. Mặc dù các kim loại quý như vàng đã từng trở thành “van giảm áp”, nhưng sự biến động mạnh vào tuần trước đã phơi bày tính dễ bị tổn thương của chúng như là tài sản trú ẩn an toàn - các giao dịch đông đúc có thể được đóng gói như các loại trú ẩn an toàn.

Định vị tiền điện tử: tài sản thanh khoản ngắn hạn phòng ngừa rủi ro trước các tổ chức dài hạn

Định vị của tài sản tiền điện tử đang trải qua một sự thay đổi kép và sự thay đổi này có ý nghĩa quan trọng đối với hiệu suất trong tương lai của chúng.

Định vị ngắn hạn: tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất đi lùi, các chuỗi thanh khoản phải được định giá lại và các tài sản rủi ro thường là những tài sản đầu tiên bị ảnh hưởng. Bitcoin được định giá gần với tài sản thanh khoản trong thị trường ngắn hạn và hiệu suất của nó gắn chặt với kỳ vọng thanh khoản của thị trường. Bitcoin đã được đưa vào nhóm tài sản tổ chức chính thống và được đặt trong cùng một rổ với cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng. Điều này có nghĩa là Bitcoin đã trở thành một phần của “tài sản có thể bán” khi thị trường điều chỉnh mức độ tiếp xúc, đây là dấu hiệu cho thấy sự trưởng thành của nó với tư cách là một loại tài sản nhưng cũng làm tăng sự biến động ngắn hạn của nó.

Định vị dài hạn: Tùy chọn dự trữ ngoài hệ thống. Đề xuất giá trị dài hạn của Bitcoin vẫn mạnh mẽ. Lý do mua nó chưa bao giờ là “Tôi muốn phòng ngừa rủi ro nếu một sự kiện xảy ra hôm nay”, nhưng “hệ thống này đã có vấn đề trong một thời gian dài và Bitcoin cung cấp một tùy chọn dự trữ bên ngoài hệ thống”. Khi hệ thống dự trữ toàn cầu trở nên phân mảnh và nhiều khu vực thúc đẩy quá trình phi đô la hóa, câu chuyện về Bitcoin như một tài sản “ngoài hệ thống” có thể được củng cố.

Thị trường tiền điện tử có mối tương quan cao. Thị trường tiền điện tử hiện tại thể hiện một cấu trúc duy nhất là “nhảy múa với vua tiền xu”. Khi giá Bitcoin giảm từ mức cao, các lĩnh vực tập trung vào DeFi, hợp đồng thông minh và mã thông báo điện toán thường ghi nhận mức giảm từ 20% đến 25%. Sự thiếu đa dạng hóa đáng kể này làm cho các chiến lược phòng ngừa rủi ro Bitcoin bằng cách hạn chế các token khác.

Mã thông báo bạc XAGUSDT giảm 6,14% trong ngày trong thị trường Gate và mã thông báo vàng XAUTUSDT giảm 1,91%. Sự cân bằng của thị trường đang điều chỉnh một cách tinh tế, và những người từng đặt cược vào “sự sụt giảm của đồng đô la” đang bắt đầu xem xét lại các con chip trong tay của họ. Trong khi câu chuyện trú ẩn an toàn của Bitcoin tạm thời lùi lại trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản ngắn hạn, sứ mệnh dài hạn của nó vẫn không thể bị lãng quên - cung cấp một tùy chọn lưu trữ giá trị vượt qua chủ quyền trong một thế giới mà đồng đô la không còn là duy nhất và hệ thống dự trữ đa dạng.