Chiến lược Phía sau khoản lỗ lớn: Phân tích tình cảnh khó khăn của cá mập Bitcoin trong Quý 4 và tương lai của thị trường

Tổng lượng Bitcoin do Strategy nắm giữ đã lên tới 713.502, chiếm khoảng 3,4% tổng nguồn cung Bitcoin.

Hiệu quả tài chính của con cá voi này gắn chặt với giá Bitcoin, với quý 4 ghi nhận khoản lỗ ròng 1,26 tỷ đô la và xác nhận khoản lỗ hoạt động lên đến 1,74 tỷ đô la trong bối cảnh giá cổ phiếu giảm tích lũy khoảng 47,5% trong suốt năm 2025.

Những số liệu này cho thấy mô hình hoạt động của công ty phụ thuộc nhiều vào tài sản Bitcoin và tác động lớn của sự biến động mạnh của thị trường.

Giải thích báo cáo tài chính: Phân tích chuyên sâu dữ liệu Chiến lược Q4

Báo cáo thu nhập quý IV của Strategy làm sáng tỏ những rủi ro dưới hào quang của nó với tư cách là một con cá voi Bitcoin. Theo bản tóm tắt của cuộc gọi thu nhập được công bố vào ngày 5 tháng 2 năm 2026, công ty đã phải đối mặt với khoản lỗ đáng kể trong quý 4.

Lỗ ròng là 1,26 tỷ đô la và lỗ hoạt động đạt 1,74 tỷ đô la. Những con số này khác với “17,44 tỷ đô la lỗ chưa thực hiện đối với tài sản kỹ thuật số” được báo cáo bởi nhiều phương tiện truyền thông vào đầu tháng 1 năm 2025.

Sự khác biệt này phản ánh sự thay đổi trong cách xử lý kế toán. Vào năm 2025, Strategy đã thông qua các tiêu chuẩn kế toán mới yêu cầu giá trị hợp lý của việc nắm giữ Bitcoin của mình phải được đưa vào báo cáo thu nhập.

Việc điều chỉnh kế toán này có thể gây ra biến động lớn về lợi nhuận và thua lỗ giữa các quý. Theo dữ liệu mới nhất, lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy có giá khoảng 54 tỷ đô la, với giá mua trung bình là 76.000 đô la cho mỗi đồng xu.

Bảng: Sơ lược về dữ liệu tài chính cốt lõi của chiến lược quý 4

Liên kết thị trường: Giá Bitcoin cộng hưởng với các chiến lược thể chế

Tổn thất lớn của chiến lược liên quan trực tiếp đến giá thị trường của Bitcoin. Tính đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin đã cho thấy xu hướng giảm biến động trong bối cảnh thị trường biến động gần đây, giảm xuống dưới mốc số nguyên 60.000 đô la vào sáng sớm nay và giá hiện tại đã phục hồi lên khoảng 65.000 đô la.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của chiến lược không phải là một sự cố riêng lẻ. Năm ngoái, một số công ty đại chúng đã theo “mô hình kho bạc doanh nghiệp” của Strategy để thu hút các nhà đầu tư bằng cách tích trữ tài sản kỹ thuật số.

Ví dụ, BitMine Immersion Technologies Inc, được hỗ trợ bởi Thomas Lee. và giá cổ phiếu của các công ty khác cũng trải qua những biến động lớn tương tự. Các công ty này cũng cần tuân theo các chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý và đối mặt với áp lực báo cáo trong thời kỳ suy thoái của thị trường.

Quan điểm của những người tham gia thị trường bắt đầu khác nhau. Người đồng sáng lập Fundstrat Tom Lee đã dự đoán rằng Bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục vào cuối tháng 1 năm 2026, nhưng đồng thời, nghiên cứu nội bộ của cơ quan này cũng cho thấy Bitcoin có thể giảm trở lại phạm vi 60.000–65.000 đô la từ đầu đến nửa đầu năm 2026.

Sự phân kỳ này phản ánh sự tập trung khác nhau của thị trường vào sự biến động ngắn hạn so với xu hướng dài hạn. Điều đáng chú ý là hiệu suất mạnh mẽ gần đây của vàng và bạc đã thu hút một số quỹ trú ẩn an toàn truyền thống.

Nhưng Tom Lee tin rằng sự gia tăng của kim loại quý không nhất thiết có nghĩa là sự kết thúc của thị trường tiền điện tử, mà có thể là sự luân chuyển của các giai đoạn trong chu kỳ thị trường.

Thách thức về cấu trúc: Bài kiểm tra tính bền vững của mô hình công ty

“Mô hình ngân quỹ doanh nghiệp” của Strategy đang phải đối mặt với một thử thách khắc nghiệt về tính bền vững của nó. Các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng rằng vì bản thân tiền điện tử không tạo ra bất kỳ doanh thu nào, dòng tiền dương từ kinh doanh phần mềm là rất hạn chế.

Các công ty có thể phải bán Bitcoin trong tương lai để đối phó với cổ tức và chi phí lãi vay tăng lên.

Mối quan tâm này không phải là không có cơ sở. Strategy hiện có 820 triệu đô la nợ dài hạn và 190 triệu đô la gánh nặng thuế hoãn lại. Nghĩa vụ trả lãi và cổ tức hàng năm của công ty là khoảng 888 triệu đô la.

Mặc dù Strategy đã xây dựng dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ USD, nhưng những nghi ngờ về tính bền vững của tình hình tài chính của công ty đang ngày càng sâu sắc, do quy mô nợ khổng lồ của nó.

Một tín hiệu cần theo dõi là giá trị doanh nghiệp của Strategy đang đến gần và có thể giảm xuống dưới giá trị dự trữ Bitcoin lần đầu tiên sau hơn hai năm. Hiện tượng này làm nổi bật những nghi ngờ ngày càng sâu sắc về tính bền vững của “mô hình kho bạc doanh nghiệp”.

Vận hành vốn: Chiến lược tài chính và lập kế hoạch tương lai

Trước áp lực thị trường, Chiến lược đã áp dụng chiến lược vận hành vốn tích cực. Trong cả năm 2025, công ty đã huy động được hơn 25 tỷ đô la tài trợ.

Điều này bao gồm 6,9 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi được thêm vào thông qua năm đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Các quỹ này chủ yếu được sử dụng để tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin và củng cố bảng cân đối kế toán.

Ban lãnh đạo của công ty cũng đã thể hiện sự linh hoạt trong việc đáp ứng các mối quan tâm của thị trường. Michael Saylor, chủ tịch điều hành của Strategy, đã nói rõ rằng khi điều kiện thị trường không thuận lợi, “thực tiễn mặc định của chúng tôi là duy trì hiện trạng và phát triển song song với Bitcoin”.

Tuyên bố này đáp lại mối quan tâm của các nhà đầu tư về việc liệu công ty có bị buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức hay không. Saylor cũng chỉ ra rằng nếu cổ phiếu được phát hành để mua Bitcoin, nó sẽ dẫn đến việc giảm lượng nắm giữ Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Điều này không được thực hiện trừ khi nó cần thiết cho tín dụng của công ty. Những phản ứng này đã phần nào làm giảm bớt lo ngại của thị trường rằng các công ty có thể buộc phải bán Bitcoin ở mức thấp.

Ý nghĩa thị trường: Các nhà đầu tư nên phản ứng như thế nào

Trường hợp của Strategy cung cấp những tiết lộ quan trọng cho các nhà đầu tư trong thị trường tiền điện tử. Chiến lược của các công ty đại chúng đầu tư mạnh vào Bitcoin có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong thị trường tăng giá, nhưng nó sẽ phải đối mặt với áp lực đáng kể trong thời kỳ suy thoái của thị trường.

Điều quan trọng là nhà đầu tư bình thường phải hiểu ưu và nhược điểm của mô hình đầu tư tổ chức này.

Chỉ số tâm lý thị trường hiện tại cho thấy Chỉ số Sợ hãi và Tham lam ở mức thấp, phản ánh sự thận trọng chung của thị trường. Trong môi trường này, các nhà đầu tư có thể cần áp dụng một chiến lược thận trọng hơn.

Các nền tảng giao dịch như Gate cung cấp các công cụ theo dõi dữ liệu và phân tích chuyên nghiệp có thể giúp các nhà đầu tư đánh giá điều kiện thị trường chính xác hơn. Quản lý rủi ro chuyên nghiệp trở nên đặc biệt quan trọng.

Đầu tư tiền điện tử vốn dĩ dễ bay hơi và như Tom Lee chỉ ra, “những cú sốc ngắn hạn không nhất thiết phủ nhận xu hướng dài hạn”. Các nhà đầu tư cần phát triển các chiến lược phù hợp với họ dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và chu kỳ đầu tư của chính họ.

Đồng thời, tập trung vào những thay đổi về cấu trúc, chẳng hạn như tăng cường sự tham gia của các tổ chức, sự phát triển của các sản phẩm ETF và sự phát triển của môi trường pháp lý toàn cầu, điều này sẽ hỗ trợ giá trị dài hạn của Bitcoin.

Triển vọng tương lai

Nhà phân tích thị trường tiền điện tử Timothy Peterson đã dự đoán rằng Bitcoin có ít nhất 50% cơ hội đạt mức cao mới là 200.000 đô la vào tháng 6 năm 2026. Giá trị dự trữ Bitcoin của Strategy là khoảng 60 tỷ đô la vào thứ Sáu tuần trước và hiện đã giảm trở lại khoảng 45 tỷ đô la.

Trong thị trường đầy biến động này, điều chắc chắn duy nhất là chính sự thay đổi. Khi chỉ số sợ hãi và tham lam của thị trường giảm xuống trạng thái hoảng loạn tột độ 14, các nhà đầu tư có thể duy trì lý trí và tập trung vào các xu hướng cấu trúc dài hạn thường tìm thấy cơ hội thực sự trong các vòng quay theo chu kỳ.