Chi tiêu vốn AI đang hút cạn thanh khoản thị trường: Một cuộc "nới lỏng định lượng ngược" âm thầm

Viết bài: plur daddy

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Chúng ta đang đối mặt với một sự chuyển đổi căn bản trong cấu trúc thị trường, nguyên nhân là do chu kỳ chi tiêu vốn trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo dẫn đến thiếu hụt vốn tài chính.

Điều này sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến giá trị tài sản, cuối cùng thì trong một thời gian dài, vốn đã ở trong tình trạng dư thừa. Các mô hình Web 2.0 và SaaS đã thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường những năm 2010 với nhu cầu vốn cực thấp, khiến lượng lớn vốn thừa chảy vào các loại tài sản đầu cơ.

Hôm qua khi thảo luận về tình hình thị trường, tôi đột nhiên hiểu ra một số điều. Đây có thể là bài viết có góc nhìn độc đáo nhất mà tôi đã viết trong một thời gian dài. Tiếp theo, tôi sẽ lần lượt phân tích logic hoạt động đằng sau nó.

Chi tiêu vốn trong trí tuệ nhân tạo có điểm tương đồng với kích thích tài chính của chính phủ, điều này giúp hiểu rõ cơ chế vận hành của nó.

Trong kích thích tài chính, chính phủ phát hành trái phiếu chính phủ, các khu vực tư nhân tiếp nhận các trái phiếu dài hạn này, chính phủ thu về vốn và đầu tư vào nền kinh tế thực. Số tiền này luân chuyển trong nền kinh tế thực, tạo ra hiệu ứng nhân lên. Do tác dụng của nhân lên, ảnh hưởng cuối cùng đến giá trị tài sản tài chính là tích cực.

Trong chi tiêu vốn trí tuệ nhân tạo, các tập đoàn công nghệ quy mô lớn huy động vốn qua phát hành trái phiếu hoặc bán trái phiếu chính phủ (và các tài sản khác), cũng do khu vực tư nhân tiếp nhận các khoản vay dài hạn, sau đó các công ty đầu tư số tiền thu được vào các dự án. Những khoản tiền này cũng luân chuyển trong nền kinh tế thực và tạo ra hiệu ứng nhân lên, mang lại tác động tích cực đến giá trị tài sản tài chính.

Chỉ cần còn dư thừa vốn trong nền kinh tế, quá trình này có thể vận hành trôi chảy. Nó có tác dụng rõ rệt, có thể thúc đẩy toàn diện thị trường. Những năm gần đây chính là như vậy, chi tiêu vốn trí tuệ nhân tạo giống như một kích thích kinh tế bổ sung, đồng thời thúc đẩy nền kinh tế và thị trường. Nhưng vấn đề là: khi dư thừa vốn cạn kiệt, mỗi đô la đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đều phải rút ra từ các lĩnh vực khác. Điều này sẽ gây ra một cuộc chiến tranh giành vốn gay gắt. Khi vốn trở nên khan hiếm, người ta buộc phải đánh giá nghiêm ngặt hơn về mục đích sử dụng hiệu quả nhất của nó, chi phí vốn (tức lãi suất thị trường) cũng tăng theo.

Tôi nhấn mạnh lại: Khi thiếu hụt vốn, các tài sản sẽ xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Những tài sản mang tính đầu cơ cao nhất sẽ chịu thiệt hại không cân xứng, giống như khi vốn dư thừa nhưng thiếu các cơ hội đầu tư có tính chất sản xuất, chúng đã thu lợi không cân xứng. Từ góc độ này, chi tiêu vốn trí tuệ nhân tạo thực chất đóng vai trò như một dạng “nới lỏng định hướng ngược chiều” của chính sách tiền tệ, gây ra hiệu ứng cân đối lại tiêu cực cho danh mục đầu tư.

Kích thích tài chính hiếm khi gặp phải tình trạng này, vì Cục Dự trữ Liên bang thường là người mua cuối cùng của trái phiếu chính phủ, từ đó tránh được hiệu ứng đẩy ra các mục đích sử dụng vốn khác.

Từ “vốn” ở đây có thể thay thế bằng “tính thanh khoản”. Thuật ngữ “tính thanh khoản” dễ gây nhầm lẫn vì nó mang nhiều ý nghĩa khác nhau.

Tôi lấy ví dụ: vốn hoặc tính thanh khoản giống như nước. Bạn cần mức nước trong bồn tắm cao hơn để các tài sản tài chính (những chú vịt cao su nổi trên mặt nước) nổi lên. Có vài cách để làm điều này: hoặc tăng tổng lượng nước (hạ lãi suất hoặc nới lỏng định lượng), hoặc thông thoáng đường cấp nước (như các hoạt động mua lại ngược hiện tại, kiểu như “thông tắc ống dẫn”), hoặc giảm lượng nước thoát ra khỏi bồn tắm.

Hiện nay, phần lớn các cuộc thảo luận về tính thanh khoản trong nền kinh tế chỉ tập trung vào cung tiền. Tuy nhiên, nhu cầu về tiền tệ cũng rất quan trọng. Hiện tại, chúng ta đang đối mặt với nhu cầu quá cao, dẫn đến hiệu ứng đẩy ra.

Các phương tiện truyền thông đưa tin rằng, các nhà đầu tư có sức mạnh tài chính lớn nhất thế giới — như Quỹ Tư bản Nhà nước Saudi Arabia và Tập đoàn SoftBank — gần như cạn kiệt nguồn vốn. Trong mười năm qua, các nhà đầu tư toàn cầu đã “ăn no” và nắm giữ lượng lớn tài sản. Chúng ta hãy suy luận xem điều này có nghĩa gì: Khi Ultraman giơ tay yêu cầu họ thực hiện các cam kết đóng góp trước đó, khác với thời điểm vốn dồi dào trước đây, bây giờ họ phải bán một số tài sản để có tiền. Vậy họ sẽ bán gì? Rất có thể là các khoản đầu tư thiếu tự tin: bán một số Bitcoin hiệu suất kém gần đây, cổ phiếu SaaS đang đối mặt với sự thay đổi ngành công nghiệp, hoặc rút khỏi các quỹ phòng hộ có hiệu suất không tốt. Và các quỹ phòng hộ này cũng phải bán tháo tài sản để đối phó với các khoản rút tiền. Giá tài sản giảm sẽ làm giảm lòng tin của thị trường, thắt chặt điều kiện vay vốn, từ đó gây ra các đợt bán tháo trong nhiều lĩnh vực khác nhau… Hiệu ứng này sẽ lan truyền trong thị trường tài chính theo từng tầng lớp.

Phức tạp hơn nữa, Trump đã chọn Wosh. Điều này đặc biệt đáng lo ngại vì ông ấy cho rằng vấn đề hiện tại là quá nhiều tiền, trong khi thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Đây cũng là lý do vì sao kể từ khi ông ấy được đề cử, một loạt biến động trên thị trường đang diễn ra nhanh hơn.

Tôi luôn cố gắng hiểu tại sao các nhà sản xuất chip lưu trữ như SNDK, MU, như DRAM / HBM / NAND, lại có giá cổ phiếu vượt xa các cổ phiếu khác. Một trong những lý do là giá sản phẩm tăng vọt. Nhưng quan trọng hơn, lợi nhuận hiện tại và gần đây của các công ty này rất mạnh mẽ, mặc dù ai cũng biết lợi nhuận có tính chu kỳ và sẽ giảm trong tương lai. Khi chi phí vốn tăng, tỷ lệ chiết khấu cũng tăng theo. Các tài sản đầu cơ dài hạn, dựa trên dòng tiền trong tương lai, bị ảnh hưởng tiêu cực, trong khi các tài sản có thể tạo ra dòng tiền trong ngắn hạn lại được ưa chuộng hơn.

Trong môi trường này, tiền điện tử, như một chỉ số nhạy cảm với tính thanh khoản, tự nhiên sẽ bị tổn thương nặng nề. Đó là lý do tại sao đợt giảm gần đây của nó dường như không có đáy.

Các cổ phiếu nhỏ mang tính đầu cơ cao, vốn là “hot stock” của nhà đầu tư cá nhân, khó có thể duy trì đà tăng, thậm chí các lĩnh vực có cải thiện về cơ bản cũng gặp khó khăn.

Do nhu cầu vốn vượt quá cung, lợi suất trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp đều tăng.

Hiện tại, không thể mù quáng lạc quan và chỉ mua vào nữa.