Zillow vs. Cổ phiếu Cổ tức Rẻ: Tại sao Chiến lược Tăng trưởng Này Lại bỏ lỡ Cơ hội Thu nhập

Nếu bạn đang tìm kiếm các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức, có thể bạn đang tự hỏi liệu Zillow có nằm trong danh sách đó hay không. Câu trả lời trung thực: có lẽ không. Dựa trên tài liệu quan hệ nhà đầu tư của công ty và các hồ sơ SEC đến giữa năm 2025, Zillow không phân phối cổ tức tiền mặt định kỳ cho cổ đông. Đối với các nhà đầu tư đặc biệt tìm kiếm dòng thu nhập ổn định từ các chứng khoán có giá thấp hơn, việc hiểu tại sao Zillow hoạt động theo cách này—và so sánh nó với các công ty trả cổ tức truyền thống—là điều quan trọng để đưa ra quyết định danh mục đầu tư thông minh.

Câu hỏi về Cổ tức: Những gì các loại cổ phiếu của Zillow thực sự nói với các nhà đầu tư

Zillow Group giao dịch dưới hai mã chứng khoán riêng biệt—Z (cổ phiếu loại C) và ZG (cổ phiếu loại A)—phản ánh các cấu trúc bỏ phiếu khác nhau nhưng cùng chế độ trả cổ tức giống nhau. Cả hai loại đều hoạt động theo cùng chính sách cổ tức toàn công ty, hiện tại không có khoản thanh toán tiền mặt định kỳ nào cho cổ đông.

Sự khác biệt giữa cổ phiếu loại C và loại A quan trọng đối với quản trị công ty nhưng không ảnh hưởng đến quyền nhận cổ tức. Dù bạn sở hữu cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết (mã Z) hay cổ phiếu loại A có quyền biểu quyết (mã ZG), cả hai đều không nhận phân phối tiền mặt. Sự đồng nhất này giữa các loại cổ phiếu loại C và A loại bỏ một lớp phức tạp khi đánh giá Zillow như một khoản đầu tư thu nhập tiềm năng.

Để các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức thực sự phục vụ danh mục đầu tư thu nhập, chúng cần có cả định giá hợp lý và lịch sử trả cổ tức đáng tin cậy. Hiện tại, Zillow không đáp ứng được tiêu chí nào trong số đó. Công ty chưa từng duy trì mô hình trả cổ tức tiền mặt định kỳ cho cổ đông, khiến nó về cơ bản không phù hợp với các chiến lược tập trung vào cổ tức.

Tại sao các công ty tăng trưởng như Zillow lại tái đầu tư thay vì trả cổ tức

Hiểu lý do tại sao Zillow không phân phối tiền mặt đòi hỏi phải xem xét cách các nền tảng công nghệ và thị trường ưu tiên phân bổ vốn. Khác với các ngành đã trưởng thành, tạo ra dòng tiền như tiện ích hoặc dược phẩm, các công ty công nghệ bất động sản như Zillow hoạt động trong các phân khúc tăng trưởng cao, đòi hỏi vốn lớn.

Ban lãnh đạo Zillow liên tục chọn tái đầu tư thay vì trả cổ tức vì một số lý do chiến lược:

Phát triển sản phẩm và hạ tầng dữ liệu — Duy trì lợi thế cạnh tranh trong lĩnh vực bất động sản trực tuyến đòi hỏi liên tục đầu tư vào thuật toán, giao diện người dùng, độ chính xác dữ liệu và khả năng học máy. Các khoản chi tiêu này cạnh tranh hoặc vượt quá những gì các công ty đã trưởng thành trả cho hoạt động.

Chiến lược Mua lại và Mua bán — Zillow đã theo đuổi các thương vụ mua bán chiến lược để mở rộng phạm vi thị trường và dịch vụ. Giữ dự trữ tiền mặt và lợi nhuận giữ lại giúp công ty thực hiện các thương vụ này mà không làm loãng cổ phần hiện có qua phát hành cổ phiếu mới. Chương trình cổ tức sẽ hạn chế tính linh hoạt đó.

Mở rộng thị trường — Thị trường công nghệ bất động sản còn phân mảnh và đang phát triển. Ban lãnh đạo ưu tiên đầu tư mạnh vào thu hút và giữ chân khách hàng hơn là phân phối vốn ngay bây giờ.

Cơ cấu nhà đầu tư — Các nhà đầu tư của Zillow chủ yếu là các quỹ tập trung vào tăng trưởng và các nhà đầu tư cá nhân ưu tiên tăng giá trị vốn. Nhóm này thường chấp nhận các cấu trúc không trả cổ tức để đổi lấy tiềm năng tăng trưởng cao hơn. Nếu nhóm cổ đông chủ yếu là các người nghỉ hưu tìm kiếm thu nhập, chính sách cổ tức có thể sẽ thay đổi.

Triết lý tái đầu tư này trái ngược hoàn toàn với các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức. Những chứng khoán này thường thuộc các ngành đã trưởng thành, nơi tốc độ tăng trưởng chậm lại và dòng tiền thặng dư có thể được phân phối bền vững mà không làm giảm khả năng cạnh tranh.

Các hình thức khác của phân phối vốn: Sự chuyển đổi cấu trúc năm 2015

Trong khi Zillow tránh trả cổ tức tiền mặt, công ty đã tạo ra lợi ích cho cổ đông qua các cơ chế không truyền thống. Ví dụ lớn nhất là việc phát hành cổ phiếu năm 2015 tạo ra cổ phiếu loại C—một hành động mang tính cấu trúc thường bị nhầm lẫn với cổ tức nhưng về bản chất khác biệt.

Năm 2015, Zillow thực hiện phân phối cổ phiếu và chia tách cổ phiếu dẫn đến việc tạo ra cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết (mã Z). Đây không phải là khoản thanh toán tiền mặt; thay vào đó, nó làm tăng tổng số cổ phiếu lưu hành trong khi vẫn giữ quyền biểu quyết cho ban lãnh đạo và các cổ đông sớm sở hữu cổ phiếu loại A. Cấu trúc cổ phiếu loại C mang lại lợi ích chiến lược:

Linh hoạt vốn mà không làm loãng quyền biểu quyết — Cổ phiếu không có quyền biểu quyết trở thành tiền tệ cho các thương vụ mua bán, bồi thường cổ phần cho nhân viên và các quan hệ đối tác chiến lược. Zillow có thể dùng cổ phiếu loại C để tài trợ cho các sáng kiến tăng trưởng mà không mất quyền kiểm soát quản trị.

Tăng tính thanh khoản — Việc tạo ra một loại cổ phiếu không có quyền biểu quyết được giao dịch tự do thu hút sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư bán lẻ. Những nhà đầu tư không thoải mái với quyền biểu quyết hạn chế vẫn có thể tiếp xúc với Zillow qua cổ phiếu loại C.

Bảo vệ quyền kiểm soát công ty — Các nhà sáng lập và ban lãnh đạo vẫn giữ ưu thế biểu quyết mặc dù đã phát hành thêm cổ phiếu. Cấu trúc đa lớp này ngày càng phổ biến trong các công ty công nghệ muốn cân bằng giữa nhu cầu vốn tăng trưởng và duy trì lãnh đạo.

Hành động năm 2015 này minh họa cách các công ty tăng trưởng hướng tới mang lại giá trị cho cổ đông ngoài các khung cổ tức truyền thống. Đây là chiến lược không xuất hiện trong các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức, vốn thường dựa vào các mô hình phân phối vốn đơn giản, dễ dự đoán hơn.

Mua lại cổ phiếu và các hình thức gián tiếp mang lại lợi ích cho cổ đông

Ngoài phát hành cổ phiếu, Zillow thỉnh thoảng thực hiện các chương trình mua lại cổ phiếu—một cơ chế khác để phân phối vốn mà không gây ra các nghĩa vụ thuế và thủ tục hành chính của cổ tức tiền mặt.

Mua lại cổ phiếu làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành, từ đó làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho các cổ đông còn lại, ngay cả khi lợi nhuận tổng thể của công ty không đổi. Trong thời gian dài, các chương trình mua lại đều đặn có thể mang lại lợi nhuận đáng kể, đặc biệt khi cổ phiếu giao dịch dưới giá trị nội tại.

Các nhà đầu tư theo dõi tổng lợi tức cổ đông (TSR) cần tính đến hoạt động mua lại cổ phiếu cùng với sự tăng giá. Khi đánh giá các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức, nhiều người bỏ qua lợi suất mua lại như một nguồn thu nhập thay thế. Đối với Zillow, không có cổ tức, việc theo dõi các thông báo mua lại cổ phiếu qua hồ sơ SEC và cập nhật quan hệ nhà đầu tư cung cấp cái nhìn về ưu tiên phân bổ vốn của ban lãnh đạo.

Các hồ sơ 10-Q và 10-K gần đây tiết lộ các ủy quyền mua lại và hoạt động thực tế. So sánh các chương trình mua lại đã công bố với thực tế thực hiện cho thấy ban lãnh đạo có xem cổ phiếu của chính mình là hấp dẫn về mặt định giá hay không—một chỉ số hữu ích về sự tự tin của nội bộ công ty.

Nếu bạn cần thu nhập: Đánh giá Zillow so với các cổ phiếu trả cổ tức truyền thống

Thách thức thực tế đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập rõ ràng. Nếu chiến lược danh mục của bạn yêu cầu dòng tiền ổn định từ các khoản holdings, Zillow tạo ra sự không phù hợp về cấu trúc. Các công ty trả cổ tức đều nhắm đến các nhà đầu tư thu nhập bằng cách phân phối một phần lợi nhuận hàng quý hoặc hàng năm. Chính sách không trả cổ tức của Zillow cho thấy ban lãnh đạo thấy các cơ hội tái đầu tư vượt quá mức lợi nhuận cần thiết để biện minh cho việc phân phối.

Nhà đầu tư thu nhập nên tìm kiếm ở nơi khác — Nếu lợi suất hiện tại là yếu tố không thể thương lượng trong danh mục của bạn, Zillow không phù hợp dù giá cổ phiếu thế nào đi nữa. Các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức tồn tại trong các ngành như hàng tiêu dùng thiết yếu, viễn thông, quỹ đầu tư bất động sản (REITs) và năng lượng, thường mang lại lợi suất đáng kể. Các ngành này thường có tốc độ tăng trưởng thấp hơn nhưng độ tin cậy về thu nhập cao hơn.

Nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng có thể thấy giá trị — Ngược lại, những nhà đầu tư ưu tiên tăng giá trị vốn và không phụ thuộc vào dòng tiền trong danh mục có thể đánh giá Zillow dựa trên các tiêu chí khác: xu hướng tăng trưởng doanh thu, mở rộng thị trường, vị thế cạnh tranh và khả năng thực thi của ban lãnh đạo. Đối với nhóm này, việc không có cổ tức là không quan trọng hoặc thậm chí là ưu tiên, vì nó thể hiện sự tái đầu tư vào lợi thế cạnh tranh.

Chiến lược tối ưu thuế phù hợp với các nhà đầu tư không trả cổ tức — Về mặt thuế, các cổ phiếu tăng trưởng tái đầu tư thay vì phân phối tạo ra các nghĩa vụ thuế hoãn lại. Các nhà đầu tư có thể kiểm soát lợi nhuận đã thực hiện qua việc bán chọn lọc, trong khi người nhận cổ tức phải ghi nhận thu nhập chịu thuế trong năm phân phối. Lợi ích hoãn thuế này hấp dẫn các cá nhân có giá trị ròng cao và các tài khoản hưu trí có kế hoạch thuế phức tạp.

Thay đổi định giá khi cổ tức không còn

Các phương pháp định giá truyền thống cho các cổ phiếu trả cổ tức nhấn mạnh tỷ suất cổ tức như một yếu tố chính. Các nhà phân tích mô hình dòng tiền vĩnh cửu, chiết khấu chúng về giá trị hiện tại và so sánh với các tỷ suất cổ tức của các đối thủ cạnh tranh. Khung này không áp dụng rõ ràng cho Zillow.

Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) — Đối với các cổ phiếu không trả cổ tức, các nhà phân tích dự báo dòng tiền tự do (doanh thu trừ chi phí hoạt động và chi tiêu vốn) và ước tính giá trị cuối cùng dựa trên giả định công ty tiếp tục tái đầu tư. Giá trị của Zillow phụ thuộc vào giả định về quy mô thị trường dài hạn, tỷ lệ thu phí và biên lợi nhuận, chứ không phải các khoản phân phối trong ngắn hạn.

Tỷ lệ P/E và tăng trưởng EPS — Không có tỷ suất cổ tức làm điểm tựa, các nhà phân tích định giá dựa trên hệ số P/E và dự báo tăng trưởng lợi nhuận. Zillow được giao dịch dựa trên kỳ vọng thị trường về mở rộng doanh thu và đòn bẩy hoạt động, chứ không phải khả năng duy trì thu nhập.

Lợi suất dòng tiền tự do — Một số nhà phân tích nhấn mạnh lợi suất dòng tiền tự do (dòng tiền tự do chia cho vốn hóa thị trường) như một chỉ số tương đương thu nhập cho các cổ phiếu không trả cổ tức. Phương pháp này thừa nhận khả năng phân phối trong tương lai hoặc mua lại cổ phiếu mà không giả định chúng xảy ra ngay hôm nay.

Đối với các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức, các mô hình định giá đơn giản hơn và mang tính quá khứ hơn. Đối với Zillow, việc định giá đòi hỏi giả định dựa trên các yếu tố dự báo về động thái cạnh tranh, chu kỳ thị trường bất động sản và đổi mới công nghệ. Độ phức tạp này phù hợp với các nhà đầu tư tăng trưởng nhưng làm các nhà phân tích thu nhập e ngại hơn.

Theo dõi các chính sách trong tương lai: Zillow có thể bắt đầu trả cổ tức khi nào?

Chính sách cổ tức của các công ty không cố định. Hội đồng quản trị có thể phê duyệt việc bắt đầu, tạm ngưng hoặc tăng cổ tức dựa trên các diễn biến kinh doanh. Một số tín hiệu có thể thúc đẩy Zillow xem xét lại chính sách không trả cổ tức:

Xu hướng doanh nghiệp trưởng thành — Nếu thị trường của Zillow trưởng thành và tốc độ tăng trưởng giảm về mức một chữ số, ban lãnh đạo có thể kết luận rằng các cơ hội tái đầu tư không còn đủ hấp dẫn để giữ lại tiền mặt. Chuyển sang trạng thái công ty trưởng thành sẽ tự nhiên kích hoạt việc xem xét cổ tức.

Tích tụ tiền mặt dư thừa — Các giai đoạn liên tục tạo ra dòng tiền vượt quá khả năng tái đầu tư sẽ tạo áp lực cho hội đồng phân phối vốn dư thừa. Tình huống này ít khả năng xảy ra trong ngắn hạn của Zillow, nhưng có thể xảy ra trong suy thoái hoặc thị trường co lại.

Chủ trương của các nhà đầu tư chủ đạo — Các nhà đầu tư tổ chức hoặc cổ đông hoạt động đôi khi thúc đẩy việc bắt đầu trả cổ tức để khai thác các tài sản bị đánh giá thấp. Hiệu suất kém hơn so với các đối thủ cạnh tranh có thể dẫn đến áp lực từ các nhà hoạt động, mặc dù nhóm cổ đông hiện tại của Zillow thiên về tăng trưởng, giảm rủi ro này.

Chu kỳ thị trường — Các đợt suy giảm lớn trong hoạt động bất động sản hoặc thị trường quảng cáo có thể tạm thời làm giảm nhu cầu tái đầu tư, tạo điều kiện để ban lãnh đạo xem xét phân phối cổ tức.

Để cập nhật, theo dõi các thông cáo của Bộ phận Quan hệ Nhà đầu tư của Zillow, các hồ sơ SEC (đặc biệt là 10-Q và 10-K) và các tuyên bố ủy quyền cổ phiếu. Những nguồn này sẽ ngay lập tức tiết lộ bất kỳ quyết định nào của hội đồng về việc bắt đầu trả cổ tức.

Quyết định của bạn: Zillow có phù hợp với mục tiêu đầu tư của bạn không?

Khi đánh giá xem có nên đưa Zillow vào danh mục hay không, câu hỏi về cổ tức trở nên mang tính nền tảng hơn: Bạn đang tìm kiếm tăng trưởng hay thu nhập? Câu trả lời này xác định xem trạng thái không trả cổ tức của Zillow có phải là yếu tố không phù hợp hay không.

Đối với nhà đầu tư thu nhập — Zillow không cung cấp dòng tiền định kỳ, nên không phù hợp làm khoản giữ chính trong danh mục nếu lợi suất là yếu tố bắt buộc. Thay vào đó, hãy tập trung vào các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức từ các ngành có dòng tiền ổn định, đã trưởng thành.

Đối với nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng — Chiến lược của Zillow phù hợp với mục tiêu tăng giá trị. Việc ban lãnh đạo quyết định tái đầu tư vào phát triển sản phẩm, mua bán và mở rộng thị trường nhằm tạo ra giá trị dài hạn qua tăng giá cổ phiếu thay vì phân phối thu nhập.

Đối với các cá nhân có kế hoạch thuế tối ưu cao — Việc không trả cổ tức giúp giảm nghĩa vụ thuế hoãn lại và đơn giản hóa quản lý danh mục. Bạn kiểm soát thời điểm và quy mô lợi nhuận vốn đã thực hiện qua các quyết định bán cổ phiếu chọn lọc.

Đối với danh mục cân bằng — Hãy xem xét kết hợp Zillow với các khoản đầu tư khác trả cổ tức. Một danh mục pha trộn các cổ phiếu tăng trưởng và chứng khoán trả cổ tức có thể đáp ứng cả mục tiêu tăng giá và thu nhập cùng lúc.

Tóm lại: Chính sách hiện tại của Zillow về không trả cổ tức tiền mặt phản ánh vị thế của nó như một công ty công nghệ tăng trưởng, tái đầu tư vốn để duy trì lợi thế cạnh tranh. Các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến các cổ phiếu giá rẻ trả cổ tức cần nhận thức rõ sự không phù hợp về cấu trúc này và phân bổ vốn phù hợp. Đối với những người sẵn sàng chấp nhận tăng giá cổ phiếu như nguồn lợi nhuận chính, Zillow xứng đáng được xem xét dựa trên tiềm năng tăng trưởng của nó, bất kể tỷ suất cổ tức.