Tại sao STRE chưa chiếm lĩnh thị trường châu Âu mặc dù lợi suất hấp dẫn 10%

MicroStrategy đã có bước đi đầy tham vọng tại châu Âu với sản phẩm ưu đãi vĩnh viễn mới của mình, STRE, trông có vẻ hứa hẹn trên giấy tờ. Ra mắt vào tháng 11 với giá trị ghi nhận là EUR100 (khoảng $115) mỗi cổ phần và cổ tức hàng năm 10%—đặt nó ở vị trí cao hơn cổ phần phổ thông trong cấu trúc vốn—STRE được thiết kế như một đối tác châu Âu của sản phẩm Stretch (STRC) rất thành công của công ty. Tuy nhiên, thực tế đã chứng minh khác xa so với tầm nhìn ban đầu.

Sản phẩm đã huy động được 715 triệu USD qua việc phát hành, mặc dù đáng chú ý là với mức chiết khấu 20% so với EUR80 mỗi cổ phần, cho thấy những khó khăn của thị trường ngay từ đầu. Kể từ khi ra mắt, STRE đã trôi nổi trên thị trường, với rất ít thông tin công khai từ MicroStrategy về hiệu suất của sản phẩm. Công cụ này còn bị loại khỏi bảng điều khiển của công ty một cách âm thầm, đặt ra câu hỏi tại sao một sản phẩm tài chính nhắm vào thị trường lớn như khu vực Kinh tế châu Âu (EEA) lại không thể thu hút được sự quan tâm đáng kể.

Tiếp cận thị trường vẫn là rào cản quan trọng

Một trong những trở ngại chính cản trở việc chấp nhận STRE là khả năng tiếp cận đơn giản. Theo Khing Oei, sáng lập và CEO của Treasury, một công ty quản lý kho bạc bitcoin có trụ sở tại Hà Lan, việc sản phẩm được niêm yết trên nền tảng Euro MTF của Luxembourg gặp phải những thách thức lớn về phân phối. Khác với các sàn giao dịch đã được thiết lập, Euro MTF thiếu hạ tầng thân thiện với người dùng mà các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đã quen thuộc.

Vấn đề tiếp cận còn trở nên trầm trọng hơn khi xem xét các nền tảng môi giới toàn cầu. Interactive Brokers—một trong những nền tảng môi giới lớn nhất thế giới với hàng triệu khách hàng—không hỗ trợ giao dịch STRE. Nhiều nền tảng tập trung vào nhà đầu tư bán lẻ khác cũng từ chối cung cấp công cụ này. Điều này tạo ra một nút thắt cơ bản: các nhà đầu tư quan tâm đến STRE không thể dễ dàng tiếp cận qua các kênh tài chính chính thống, từ đó giới hạn đáng kể nhóm khách hàng tiềm năng của nó.

Vấn đề thanh khoản và minh bạch dữ liệu làm giảm khả năng chấp nhận

Ngoài vấn đề tiếp cận thị trường, STRE còn đối mặt với thách thức cấu trúc thứ hai: thiếu dữ liệu giá lịch sử minh bạch và dữ liệu thị trường đáng tin cậy. Việc hạn chế khả năng nhìn thấy trên các nền tảng phổ biến như TradingView làm giảm đáng kể khả năng ra quyết định của nhà đầu tư. Khi TradingView hiển thị dữ liệu của STRE, nó cho thấy vốn hóa thị trường 39 tỷ USD cùng khối lượng giao dịch chỉ 1.3k—một con số gây nghi ngờ về độ tin cậy và làm nổi bật tính thanh khoản thị trường thứ cấp của sản phẩm này là rất thấp.

Đối với các nhà đầu tư đã quen với việc giao dịch các công cụ thanh khoản cao với giá cả minh bạch theo thời gian thực, điều kiện thị trường mập mờ của STRE tạo ra một điểm ma sát lớn. Không thể đánh giá đúng thanh khoản, khám phá giá hay hiệu suất lịch sử khiến ngay cả các nhà đầu tư tinh vi cũng gặp khó khăn trong việc xây dựng niềm tin vào vị thế này.

Chiến lược định vị lại: STRE nên đi về đâu?

Để thúc đẩy việc chấp nhận STRE, Oei đề xuất đưa sản phẩm trở lại các nền tảng khác có hạ tầng thị trường mạnh hơn. Các nền tảng tài chính và giao dịch của Hà Lan, ví dụ, cung cấp khả năng phân phối vượt trội, tạo lập thị trường sâu hơn, chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn và khả năng tiếp cận rộng rãi hơn cho nhà đầu tư bán lẻ. Những lợi thế về cấu trúc này có thể cải thiện đáng kể khả năng tiếp thị và khối lượng giao dịch của STRE.

Câu hỏi lớn hơn vẫn là liệu MicroStrategy có sẽ tăng cường mở rộng tại châu Âu hay rút lui để tập trung chủ yếu vào thị trường Mỹ, nơi hiện tại công ty đang duy trì bốn sản phẩm cổ phần ưu đãi vĩnh viễn. Tính đến thời điểm này, trong khi chủ tịch điều hành Michael Saylor từng giảm nhẹ tầm quan trọng của việc mở rộng thị trường sang các khu vực như Nhật Bản, thì cam kết chiến lược của công ty với châu Âu dường như phụ thuộc vào việc giải quyết các thách thức về hạ tầng thị trường cơ bản của STRE.