#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

"Người Điên Của Việc Giảm Bớt Bảng Cân Đối" Đối Mặt Với Những Rào Cản Thực Tế, Kế Hoạch Cải Cách Toàn Diện Của Walsh Có Thể Gặp Trở Ngại!
Bà Bessent của Bộ Tài chính Mỹ cho biết Fed sẽ từ từ thực hiện các động thái về bảng cân đối
Ngày 5 tháng 2
Ngày 8 tháng 2
Trong các cuộc thảo luận kinh tế gần đây và bình luận của ngân hàng trung ương, ngày càng có nhiều nhấn mạnh về việc cần thu nhỏ bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang một cách thận trọng hơn là hành động một cách quyết đoán. Cách tiếp cận này đang thu hút sự chú ý vì nó liên quan đến một số khía cạnh tranh luận nhiều nhất của chính sách tiền tệ Mỹ năm 2026 — từ kiểm soát lạm phát đến thanh khoản thị trường và ổn định tài chính.
Mặc dù cụm từ chính xác “Walsh nói thu nhỏ bảng cân đối một cách thận trọng” chưa xuất hiện như một trích dẫn trực tiếp trên các phương tiện truyền thông lớn, nhưng cuộc trò chuyện chính sách rộng hơn phản ánh rằng các nhà hoạch định chính sách và cố vấn của ngân hàng trung ương đang báo hiệu một cách tiếp cận cẩn trọng và từng bước đối với việc giảm bảng cân đối nếu và khi nó được nối lại.

Về Nội Dung Thảo Luận Về Bảng Cân Đối
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và một lần nữa trong đại dịch COVID-19, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã mở rộng bảng cân đối của mình một cách đáng kể bằng cách mua trái phiếu Kho bạc và trái phiếu thế chấp để hỗ trợ hoạt động kinh tế. Ở đỉnh điểm, các khoản nắm giữ gần đạt khoảng $9 nghìn tỷ đô la. Sau đó, qua quá trình thắt chặt định lượng, Fed đã cho phép phần lớn các khoản đó trôi đi, giảm tổng số xuống còn khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2025.

Tuy nhiên, quá trình này đã chậm lại hoặc tạm dừng gần đây do lo ngại về thanh khoản và áp lực thị trường. Các ngân hàng trung ương hiện đang tranh luận về cách thức và liệu có nên thu nhỏ bảng cân đối hơn nữa mà không gây mất ổn định các thị trường tài trợ ngắn hạn.

Quản Lý Bảng Cân Đối Thận Trọng — Các Tín Hiệu Chính
1. Các Quan Chức Kêu Gọi Kiên Nhẫn và Cẩn Thận
Các bình luận gần đây từ các quan sát viên của Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang cho thấy rằng Fed sẽ không vội vàng thu nhỏ bảng cân đối. Thay vào đó, các nhà hoạch định chính sách muốn đảm bảo rằng thanh khoản vẫn đủ để các thị trường hoạt động trơn tru và điều kiện tài chính không bị thắt chặt bất ngờ nếu tài sản bị rút ra quá nhanh.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nói rằng Fed có thể mất tới một năm hoặc hơn để xác định hướng đi về chính sách bảng cân đối và có thể ưu tiên sự ổn định hơn là giảm nhanh chóng.

Thái độ “ chờ xem” này phù hợp với ý tưởng thu nhỏ cẩn trọng thay vì giảm mạnh cung cấp dự trữ một cách quyết liệt.
2. Rủi Ro Đối Với Thị Trường Tiền Tệ và Hoạt Động Repo
Các nhà phân tích và chiến lược gia rộng rãi chỉ ra rằng việc giảm bảng cân đối — kỹ thuật gọi là thắt chặt định lượng — có thể gây căng thẳng cho thị trường repo, nơi các ngân hàng cho vay và vay ngắn hạn lẫn nhau. Nếu Fed rút lui quá nhanh, điều này có thể đẩy lãi suất repo tăng và làm căng thẳng nguồn vốn hàng ngày của các tổ chức tài chính.

Vì rủi ro đó, các tổ chức như Citigroup đề xuất mức độ để khởi động lại việc giảm bảng cân đối vẫn còn cao. Một cách tiếp cận dần dần hơn sẽ giúp tránh được sự biến động trở lại.

3. Căng Thẳng Chính Sách Với Mục Tiêu Chính Trị
Có một sắc thái khác trong cuộc tranh luận về bảng cân đối. Tổng thống Trump đã nhấn mạnh các mục tiêu như giảm lãi suất thế chấp để hỗ trợ khả năng chi trả nhà ở. Việc thu nhỏ các khoản nắm giữ trái phiếu dài hạn của Fed có thể phản tác dụng bằng cách tạo áp lực tăng lên lãi suất dài hạn. Điều này làm nổi bật một sự đánh đổi chính sách thực sự giữa việc giảm dấu ấn của Fed và giữ chi phí vay mượn thấp.

Sự căng thẳng này củng cố lý do để thận trọng — thu nhỏ bảng cân đối quá nhanh có thể gây ảnh hưởng rộng hơn ngoài lạm phát, ảnh hưởng đến thị trường tín dụng và nhà ở.
Tại Sao Việc Giảm Bớt Bảng Cân Đối Lại Quan Trọng
Kích thước của bảng cân đối của ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến điều kiện tài chính theo nhiều cách:
Thanh khoản trong ngân hàng và thị trường tiền tệ — Nhiều dự trữ hơn hỗ trợ việc cấp vốn dễ dàng hơn; giảm chúng có thể làm điều kiện trở nên thắt chặt.
Lãi suất và chi phí vay mượn — Bán hoặc để tài sản đáo hạn giảm hỗ trợ tiền tệ và có thể đẩy lợi suất lên.
Lạm phát và kỳ vọng lạm phát — Một bảng cân đối lớn hơn thường đi kèm với nhiều hỗ trợ tiền tệ hơn; giảm nó có thể báo hiệu chính sách thắt chặt.
Niềm tin và ổn định thị trường — Các động thái đột ngột có thể làm hoảng sợ nhà đầu tư và gây căng thẳng cho các ngân hàng hoặc trung gian phi ngân hàng.
Vì mỗi kênh này ảnh hưởng đến kết quả kinh tế thực tế, các nhà hoạch định chính sách thường thích các điều chỉnh dần dần hơn là các thay đổi đột ngột. Điều này giải thích tại sao việc thu nhỏ bảng cân đối một cách thận trọng — nếu có — được khuyến nghị rộng rãi.
Bối Cảnh Chính Sách Của Fed
Cuộc thảo luận về quy mô bảng cân đối liên quan chặt chẽ đến chiến lược chính sách tiền tệ của Fed. Các nhà quản lý tiền tệ sử dụng hai công cụ chính:
Chính sách lãi suất, ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vay ngắn hạn, và
Chính sách bảng cân đối, ảnh hưởng đến lợi suất dài hạn và điều kiện thanh khoản.
Trong thời gian gần đây, các quyết định về lãi suất chiếm tiêu đề chính. Nhưng khi lạm phát giảm bớt và nền kinh tế thể hiện sự phục hồi, chính sách bảng cân đối đã trở lại trọng tâm như một công cụ để điều chỉnh tinh tế các điều kiện tiền tệ và khôi phục “bình thường” trong chính sách tiền tệ.
Một số quan chức cho rằng một bảng cân đối nhỏ hơn có thể cung cấp nhiều không gian chính sách hơn trong các suy thoái tương lai, giúp Fed linh hoạt hơn khi đối mặt với khủng hoảng lần tới.
Phản Ứng Của Thị Trường và Nhà Đầu Tư
Thị trường tài chính theo dõi sát sao các bình luận về chính sách bảng cân đối vì chúng ảnh hưởng đến kỳ vọng về thanh khoản và lãi suất trong tương lai. Giá tài sản — bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử — phản ứng không chỉ với các hành động mà còn với nhận thức về ý định và thời điểm thực hiện.
Trong môi trường hiện tại:
Lợi suất trái phiếu và lãi suất thế chấp có thể tăng nếu nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ giảm nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử có thể trải qua biến động nếu điều kiện thắt chặt diễn ra nhanh hơn dự kiến.
Các lĩnh vực nhạy cảm với thanh khoản có thể điều chỉnh giá trị tài sản dựa trên kỳ vọng về ít hỗ trợ hơn từ ngân hàng trung ương.
Điều Gì Xảy Ra Tiếp Theo
Các mốc chính trong cuộc tranh luận chính sách này bao gồm:
Các cuộc thảo luận nội bộ của Fed về mức dự trữ phù hợp và thời điểm giảm dự trữ.
Phản hồi từ thị trường tài chính và các chỉ số thị trường tiền tệ cho thấy hệ thống có thể hấp thụ thêm sự co lại hay không.
Sự phối hợp với chính sách của Bộ Tài chính khi các ưu tiên chính trị — như lãi suất thế chấp — có thể ảnh hưởng đến tốc độ hành động.
Quá trình xác nhận hoặc chuyển đổi của Chủ tịch Fed, điều này sẽ định hình hướng đi chiến lược của tổ chức.

Cuộc thảo luận về việc thu nhỏ bảng cân đối của Fed đã chuyển từ lý thuyết sang thực tế và mang tính đo lường. Thay vì thắt chặt định lượng mạnh mẽ, các nhà hoạch định chính sách và cố vấn đang nhấn mạnh sự thận trọng, từng bước và theo dõi cẩn thận các tín hiệu thị trường. Điều này phản ánh một sự đồng thuận rộng rãi rằng việc giảm dấu ấn của ngân hàng trung ương trên thị trường tài chính — mặc dù có thể có lợi cho kỷ luật tiền tệ dài hạn — phải được cân nhắc kỹ lưỡng để tránh rủi ro về căng thẳng thanh khoản và điều kiện tài chính thắt chặt.
Ý tưởng về việc thu nhỏ bảng cân đối một cách thận trọng đang trở thành phần của ngôn ngữ chính sách chính thống vì nó thừa nhận các đánh đổi phức tạp giữa kiểm soát lạm phát, ổn định thị trường và điều kiện tín dụng. Thị trường sẽ tiếp tục theo dõi cuộc tranh luận này chặt chẽ, vì bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách bảng cân đối cũng có thể ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế và các loại tài sản khác nhau.