#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

Chiến lược phát hành nhiều chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn đang nổi lên như một phản ứng có chủ đích đối với một giai đoạn dài bất ổn vĩ mô, lãi suất cao và điều kiện tài chính thắt chặt. Các công ty và tổ chức tài chính không còn hoạt động trong môi trường mà nợ rẻ dễ dàng được gia hạn, cũng như không còn háo hức pha loãng vốn chủ sở hữu ở mức định giá thấp. Chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn nằm ở giữa của tình thế tiến thoái lưỡng nan này, cung cấp vốn dài hạn mà không bắt buộc các nhà phát hành phải đối mặt với rủi ro tái cấp vốn trong ngắn hạn hoặc pha loãng cổ đông ngay lập tức.
Về bản chất, chiến lược này phản ánh sự chuyển đổi từ tăng trưởng bằng mọi giá sang bảo vệ bảng cân đối kế toán. Với lãi suất chính sách duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài và thời điểm nới lỏng chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, các nhà phát hành ưu tiên sự ổn định và linh hoạt hơn là tối ưu ngắn hạn. Chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn cung cấp vốn không đáo hạn, loại bỏ áp lực của các kỳ hạn hoàn trả và cho phép quản lý tập trung vào hoạt động hơn là liên tục tái cấp vốn. Điều này đặc biệt có giá trị trong các giai đoạn thị trường tín dụng có thể đột ngột định giá lại rủi ro.
Từ góc độ cấu trúc vốn, việc phát hành chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn giúp củng cố lớp đệm vốn chủ sở hữu mà không cần phát hành cổ phiếu phổ thông. Nhiều loại chứng khoán này được các cơ quan quản lý và tổ chức xếp hạng coi là vốn hỗn hợp, qua đó cải thiện tỷ lệ đòn bẩy và các chỉ số vốn tối thiểu. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các ngân hàng, công ty bảo hiểm và các tổ chức hệ thống quan trọng, nơi yêu cầu vốn theo quy định rất nghiêm ngặt và hình ảnh của bảng cân đối kế toán đóng vai trò quan trọng. Ngay cả đối với các doanh nghiệp, các công cụ hỗn hợp có thể hỗ trợ xếp hạng tín dụng bằng cách giảm phụ thuộc vào nợ ưu tiên, từ đó giảm thiểu rủi ro huy động vốn tổng thể.
Một yếu tố thúc đẩy khác của chiến lược này là nhu cầu của nhà đầu tư. Trong một thế giới mà trái phiếu truyền thống có lợi suất hạn chế và cổ phiếu mang rủi ro biến động, các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập ngày càng bị thu hút bởi chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn vì lợi suất cao hơn và quyền ưu tiên so với cổ phiếu phổ thông. Các nhà phát hành nhận thức được điều này và sử dụng chiến lược một cách có tính toán, khóa vốn dài hạn trong thời điểm mà nhu cầu của nhà đầu tư về lợi suất vẫn còn mạnh mẽ về cấu trúc. Nhu cầu này cho phép các nhà phát hành đặt khối lượng lớn mà không làm mất ổn định thị trường, miễn là giá cả được kiểm soát chặt chẽ.
Tuy nhiên, chi phí dài hạn của chiến lược này không thể bỏ qua. Chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn thường có coupon cao hơn nợ ưu tiên, và trong khi cổ tức có thể hoãn lại, chúng vẫn là nghĩa vụ liên tục. Theo thời gian, việc phát hành quá mức có thể tạo ra gánh nặng vĩnh viễn cho dòng tiền, đặc biệt nếu điều kiện kinh tế xấu đi. Đây là lý do tại sao chiến lược này hoạt động tốt nhất khi việc phát hành được đo lường và phù hợp với khả năng sinh lời bền vững chứ không phải để thay thế kỷ luật hoạt động.
Cũng có một yếu tố tín hiệu quan trọng được tích hợp trong cách tiếp cận này. Việc phát hành chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn thường báo hiệu rằng ban quản lý thận trọng nhưng không trong tình trạng khẩn cấp. Nó truyền tải mong muốn củng cố bảng cân đối kế toán một cách chủ động thay vì phản ứng. Thị trường thường diễn giải điều này tích cực hơn so với việc huy động vốn cổ phần trong tình trạng khẩn cấp hoặc bán tài sản bắt buộc. Tuy nhiên, nếu lạm dụng quá mức, nó cũng có thể báo hiệu cơ hội tăng trưởng hạn chế hoặc khả năng không thể tái cấp vốn nợ truyền thống, chính vì vậy, việc thực hiện và chọn thời điểm là rất quan trọng.
Từ góc nhìn vĩ mô, sự gia tăng trong phát hành chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn phản ánh một chuyển đổi lớn hơn trong lĩnh vực tài chính toàn cầu. Thời kỳ đòn bẩy siêu rẻ đã kết thúc, ít nhất là tạm thời, và cấu trúc vốn đang được xây dựng lại để chống chịu với biến động thay vì tối ưu hóa đòn bẩy. Xu hướng này phù hợp với quy định chặt chẽ hơn, hành vi nhà đầu tư thận trọng hơn và sự tập trung vào khả năng chống chịu thay vì mở rộng. Các công cụ vĩnh viễn phù hợp một cách rõ ràng với khung mới này, đóng vai trò như bộ giảm chấn trong các giai đoạn căng thẳng.
Theo quan điểm của tôi, chiến lược phát hành nhiều chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn không phải là tích cực hay tiêu cực một cách bản chất — nó phụ thuộc vào ngữ cảnh. Khi được sử dụng một cách chiến lược, nó tăng cường khả năng chống chịu tài chính, cải thiện chất lượng vốn và giảm rủi ro tái cấp vốn. Khi lạm dụng, nó trở thành một hình thức vốn đắt đỏ âm thầm làm giảm lợi nhuận dài hạn. Sự khác biệt nằm ở quy mô, thời điểm và tính minh bạch.
Cuối cùng, chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn là một công cụ, không phải là giải pháp. Trong môi trường hiện tại, chúng phù hợp như một phần của chiến lược vốn rộng hơn, ưu tiên độ bền, linh hoạt và quản lý rủi ro. Các nhà phát hành sử dụng chúng một cách thận trọng đang định vị bản thân để tồn tại trong bất ổn và tận dụng các cơ hội trong tương lai khi điều kiện cải thiện. Những ai dựa quá nhiều vào chúng có thể thấy mình bị mắc kẹt trong vốn chi phí cao đúng vào thời điểm chu kỳ chuyển đổi.