Tại sao các nhà đầu tư tổ chức đang âm thầm tích trữ các quỹ tín dụng có lợi suất 13%: Chiến lược của Matisse Capital

Các hồ sơ pháp lý gần đây tiết lộ một sự chuyển dịch thú vị trong cách các nhà đầu tư tinh vi phân bổ vốn. Theo hồ sơ SEC ngày 29 tháng 1, Matisse Capital đã bắt đầu vị thế trong FS Credit Opportunities Corp. (NYSE: FSCO), mua 897.918 cổ phiếu trị giá khoảng 5,66 triệu đô la. Giao dịch này, được công bố qua các kênh hồ sơ tổ chức, làm nổi bật một xu hướng rộng hơn về chiến lược thu nhập cố định trong bối cảnh mà rủi ro tiếp xúc cổ phiếu truyền thống ngày càng gia tăng.

Thời điểm thực hiện cũng quan trọng. Trong khi các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn chiếm ưu thế trong nhiều danh mục đầu tư của các tổ chức, các nhà phân bổ vẫn đồng thời xây dựng các vị thế trong các quỹ tập trung vào tín dụng, mang lại các hồ sơ lợi nhuận và đặc điểm rủi ro khác biệt rõ rệt.

Giao dịch: Cam kết 5,66 triệu đô la vào FSCO

Matisse Capital đã mua gần 900.000 cổ phiếu của FS Credit Opportunities Corp. trong quý IV, với vị thế này chiếm 2,52% trong danh mục cổ phiếu Mỹ có thể báo cáo theo báo cáo 13F của công ty. Mặc dù phân bổ đáng kể này, FSCO không nằm trong top năm vị thế lớn nhất của quỹ — điều này cho thấy dù quan trọng, nó vẫn là một phần của chiến lược đa dạng hóa rộng hơn chứ không phải là một cược tập trung.

Giá mua cổ phiếu tương đương khoảng 6,29 đô la mỗi cổ phiếu, trong khi FSCO giao dịch ở mức 6,03 đô la vào cuối tháng 1, phản ánh các xu hướng biến động theo quý điển hình. Việc phân bổ 5,66 triệu đô la này, dù nhỏ bé so với tổng số 223 triệu đô la trong các khoản nắm giữ có thể báo cáo của Matisse, thể hiện sự tin tưởng vào giá trị của quỹ tín dụng này.

Các khoản nắm giữ hàng đầu của Matisse vẫn chủ yếu tập trung vào công nghệ vốn hóa lớn: Apple (9,98 triệu đô la), Microsoft (6,86 triệu đô la), và Alphabet (5,89 triệu đô la), chiếm hơn 11% tổng tài sản. Vị thế FSCO, ngược lại, hoạt động như một công cụ đa dạng hóa danh mục thay vì một vị thế chủ đạo dựa trên niềm tin.

Tại sao các quỹ tín dụng lại nổi bật trong thị trường ngày nay

FS Credit Opportunities Corp. hoạt động như một quỹ đóng chuyên về đầu tư tín dụng toàn cầu với chiến lược dựa trên các sự kiện. Khác với các quỹ cổ phiếu, lợi suất phân phối 13,1% và mức chiết khấu 2,52% so với giá trị tài sản ròng tạo ra một cơ chế lợi nhuận riêng biệt — dòng thu nhập từ quản lý tín dụng tích cực chứ không chỉ dựa vào tăng giá vốn.

Các lợi thế về cấu trúc của quỹ trở nên rõ ràng khi xem xét thành phần danh mục của nó. Tính đến cập nhật mới nhất:

• 86% tài sản được phân bổ vào nợ có thế chấp cao cấp, cung cấp bảo đảm thế chấp
• 75% sử dụng các công cụ lãi suất thả nổi, giúp bảo vệ lợi nhuận khỏi các kịch bản lãi suất tăng
• Thời gian trung bình chỉ 0,6 năm, hạn chế đáng kể nhạy cảm với lãi suất

Cấu hình này hoàn toàn trái ngược với các khoản nắm giữ cổ phiếu truyền thống. Trong một môi trường vĩ mô mà chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn nhiều bất định và quỹ đạo lãi suất chưa rõ ràng, hồ sơ này cung cấp thu nhập mà không phải chịu rủi ro dài hạn như các danh mục trái phiếu được xây dựng trong môi trường lãi suất thấp.

Lập luận đa dạng hóa: 77 khoản tín dụng mà không rủi ro tập trung

FS Credit Opportunities phân bổ 1,2 tỷ đô la tài sản của mình trên 77 công ty trong danh mục, không có nhà phát hành nào chiếm ưu thế trong rủi ro tín dụng hay tạo lợi nhuận. Cơ cấu này tạo ra một mô hình rủi ro hoàn toàn khác so với các vị thế cổ phiếu tập trung của Matisse.

Các cổ phiếu riêng lẻ và các khoản nắm giữ công nghệ vốn hóa lớn phụ thuộc nhiều vào đà kinh doanh, động lực cạnh tranh và tâm lý thị trường. Lợi nhuận dựa vào các đột phá lợi nhuận, chu kỳ sản phẩm và các thay đổi về câu chuyện thị trường. Trong khi đó, FSCO tạo lợi nhuận thông qua việc thẩm định tín dụng kỷ luật, giám sát tài sản thế chấp và tham gia các sự kiện doanh nghiệp — các vụ sáp nhập, tái cấu trúc, và các tình huống tài trợ có đòn bẩy, nơi kiến thức sâu về tín dụng tạo ra alpha.

Quỹ hướng tới các công ty đang trải qua các chuyển đổi doanh nghiệp lớn. Trong các hoạt động sáp nhập, các động thái giao dịch nợ thường tạo cơ hội cho các khoản đầu tư nợ có thế chấp cao, lãi suất thả nổi để gia tăng giá trị khi độ chắc chắn của sự kiện tăng lên. Trong các đợt tái cấu trúc, các chiến lược tín dụng dựa trên sự kiện tận dụng khả năng phục hồi tiềm năng trong các nền tảng hoạt động gặp khó khăn nhưng cuối cùng vẫn khả thi.

Sự chuyển dịch của các tổ chức: Điều này báo hiệu điều gì

Việc Matisse Capital phân bổ vào FSCO phản ánh một phản ứng có tính toán trước sự biến động của cổ phiếu và các chính sách chưa rõ ràng. Các nhà phân bổ đối mặt với lựa chọn: tập trung rủi ro vào các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất và tâm lý, hoặc phân bổ một phần vốn vào các chiến lược tín dụng tạo thu nhập, mang lại dòng tiền ổn định có bảo đảm bằng tài sản thế chấp thực tế.

Lợi suất 13,1% trở nên đặc biệt hấp dẫn khi so sánh với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm quanh mức 4-5% và lợi tức cổ tức của các cổ phiếu công nghệ blue-chip thường dao động từ 0,5-1,5%. Spread này bù đắp rủi ro tín dụng, nhưng vị thế có thế chấp cao của FSCO giảm thiểu đáng kể rủi ro đó so với tín dụng không có thế chấp hoặc cổ phiếu.

Giao dịch này diễn ra trong quý IV, thời điểm nhiều nhà quản lý tổ chức hoàn tất phân bổ danh mục. Việc tiết lộ sau đó qua các hồ sơ hàng quý cho thấy sự tự tin vào định giá quỹ tín dụng bước vào năm 2026. Khi nhiều nhà phân bổ tổ chức cùng lúc tăng tiếp xúc với các chiến lược tương tự — một mô hình dễ nhận thấy qua các hồ sơ hàng quý gần đây — thường báo hiệu dòng vốn tổ chức lớn hơn sẽ chảy vào các chiến lược này.

Kết luận cho thị trường tín dụng

FS Credit Opportunities đại diện cho sự kết hợp giữa tạo thu nhập và bảo toàn vốn. Lợi suất 13,1%, vị thế có thế chấp cao và thời gian lãi suất thả nổi khiến nó phù hợp về cấu trúc cho các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập phân phối mà không chịu rủi ro dài hạn. Giao dịch của Matisse Capital, được ghi nhận trong các hồ sơ pháp lý hàng quý, cho thấy các nhà phân bổ tinh vi ngày càng xem các quỹ tín dụng như các công cụ đa dạng hóa danh mục thay vì các khoản đầu tư nhỏ lẻ.

Trong thị trường còn nhiều bất định về lãi suất và tâm lý cổ phiếu còn mong manh, việc cam kết 6 triệu đô la vào một quỹ tạo ra 13% lợi nhuận phân phối — được hỗ trợ bởi 77 khoản tín dụng đa dạng và tài sản thế chấp cao — thể hiện một cách xây dựng danh mục hợp lý chứ không phải là đầu cơ.