Tin xấu của Tesla vẽ nên bức tranh đầu tư phức tạp

Kết quả kinh doanh quý gần đây của Tesla tiết lộ một mô hình đáng lo ngại cần được xem xét kỹ lưỡng. Trong khi công ty đã từng thưởng cho những người tin tưởng lâu dài vào tầm nhìn của Elon Musk, kết quả mới nhất cho thấy các nhà đầu tư đang đối mặt với một ngã rẽ quan trọng, nơi tin xấu hiện chiếm ưu thế so với những khả năng thú vị phía trước.

Vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, Tesla công bố kết quả tài chính năm 2025, và các số liệu chính cho thấy một câu chuyện đáng lo ngại. Doanh số xe điện chở khách giảm xuống còn 1,63 triệu chiếc, giảm 9% so với 1,79 triệu xe của năm 2024. Điều làm tin xấu này đặc biệt đáng lo ngại là xu hướng — đây là sự gia tăng của xu hướng tiêu cực, với số lượng xe EV Tesla hiện đang co lại với tốc độ ngày càng nhanh. Để so sánh, mức giảm của năm trước chỉ là 1%, nghĩa là tốc độ suy giảm đã tăng rõ rệt.

Những Thách Thức Cấu Trúc Đằng Sau Sự Suy Giảm Xe EV của Tesla

Xe điện vẫn chiếm 73% tổng doanh thu của Tesla, khiến sự chậm lại trong doanh số này không hề nhỏ. Tin xấu còn vượt ra ngoài các con số; nó phản ánh những áp lực cạnh tranh sâu hơn đang định hình lại bối cảnh ngành ô tô.

Các nhà sản xuất ô tô truyền thống đã tham gia mạnh mẽ vào phân khúc xe EV cao cấp, cung cấp các lựa chọn hấp dẫn thay thế cho các dòng cao cấp của Tesla. Đồng thời, Tesla đang mất thị phần ở phân khúc giá rẻ, nơi đối thủ Trung Quốc BYD đã chiếm lĩnh một lượng khách hàng ngày càng mở rộng. Xem dữ liệu từ châu Âu: doanh số của Tesla giảm 37% trong năm 2025, trong khi số xe của BYD giao hàng tăng vọt 228% cùng khu vực. So sánh rõ ràng — mẫu xe Dolphin Surf EV của BYD bắt đầu chỉ từ 26.900 USD, trong khi mẫu xe phổ biến nhất của Tesla, Model 3, bắt đầu trên 40.000 USD.

Đáng chú ý, Tesla đã trải qua mức giảm mạnh nhất trong số các nhà sản xuất ô tô lớn tại thị trường châu Âu năm ngoái, cho thấy công ty đang mất dần thế trận ở một khu vực chiến lược. Đây có thể coi là tin xấu mà các nhà đầu tư nên lo ngại nhất, vì nó cho thấy Tesla dễ bị tổn thương trước cạnh tranh về giá và phân mảnh thị trường.

Chuyển Hướng Chiến Lược: Bỏ Qua Chiến Lược Chỉ Tập Trung Vào Xe Điện

Thay vì tăng cường cạnh tranh trong lĩnh vực xe chở khách, Musk đã chọn một hướng đi hoàn toàn khác. Tesla thông báo sẽ ngừng sản xuất hai trong số các mẫu xe phổ biến nhất của mình — Model S và Model X — để chuyển hướng năng lực sản xuất sang các dự án mới nổi. Quyết định này nhấn mạnh niềm tin của ban quản lý rằng tương lai của công ty nằm ở các lĩnh vực khác.

Hai dự án chính hưởng lợi từ việc phân bổ lại năng lực này là Cybercab, robotaxi tự hành hoàn toàn của Tesla, và Optimus, robot humanoid tiên tiến. Cả hai dự án đều mang lại tiềm năng doanh thu khổng lồ. Cybercab sẽ hoạt động dựa trên công nghệ Full Self-Driving của Tesla, lý thuyết là vận hành dịch vụ chở khách và thương mại nhẹ 24/7. Musk đã gợi ý rằng xe tự hành có thể đạt được sự chấp thuận của pháp luật tại tới một nửa các bang của Mỹ vào cuối năm 2026.

Optimus còn mang ý nghĩa tham vọng hơn nữa. Musk tin rằng robot humanoid cuối cùng có thể tạo ra 10 nghìn tỷ USD doanh thu hàng năm trong các lĩnh vực sản xuất, thương mại và dân dụng. Ông còn dự đoán rằng robot có thể vượt số lượng con người vào năm 2040. Phân khúc robot humanoid đại diện cho một biên giới công nghệ với thị trường gần như không giới hạn.

Tin Tốt Có Kèm Theo Một Cảnh Báo

Những dự án mới này thực sự mang lại cơ hội tài chính, nhưng các nhà đầu tư không nên nhầm lẫn tiềm năng với xác suất thành công. Cybercab sẽ chưa bắt đầu sản xuất hàng loạt cho đến tháng 4 ít nhất, và Optimus đối mặt với một lộ trình cực kỳ không chắc chắn vì Tesla phải xây dựng toàn bộ chuỗi cung ứng từ đầu. Quan trọng hơn, phiên bản không giám sát của FSD vẫn chưa được cấp phép ở bất kỳ nơi nào tại Mỹ — điều kiện tiên quyết để mô hình kinh doanh robotaxi hoạt động.

Thời gian là yếu tố cực kỳ cấp bách. Doanh số xe EV dự kiến sẽ tiếp tục giảm trong suốt năm 2026, tạo ra nhu cầu cấp thiết để Cybercab và Optimus tạo ra doanh thu có ý nghĩa. Tuy nhiên, cả hai sản phẩm vẫn còn trong giai đoạn ý tưởng trước sản xuất, với rủi ro phát triển lớn. Điều này chính là tin xấu tiềm ẩn dưới bề mặt của những yếu tố có thể xem là động lực tăng trưởng hấp dẫn.

Thực Tế Định Giá: Tại Sao Các Con Số Hiện Tại Không Phù Hợp

Lợi nhuận của Tesla năm 2025 giảm 47%, chỉ còn 1,08 USD trên mỗi cổ phiếu, tương đương tỷ lệ P/E là 396 — gấp khoảng 12 lần so với P/E của chỉ số Nasdaq-100 là 32,6. Theo mọi tiêu chuẩn thông thường, mức định giá này là cực kỳ cao.

Cổ phiếu Tesla đang giao dịch với mức chiết khấu lớn vì các nhà đầu tư liên tục đặt cược rằng Musk sẽ tạo ra giá trị đột phá trong dài hạn. Giả thuyết này đã đúng trong cuộc cách mạng xe điện, và có thể lại đúng nếu xe tự hành và robot humanoid đạt được thương mại hóa quy mô lớn. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư ngày hôm nay là liệu mức giá hiện tại có phản ánh đầy đủ cả tiềm năng tăng trưởng lẫn rủi ro giảm giá hay không.

Điều xấu về cơ hội đầu tư hiện tại là: ngay cả khi tầm nhìn dài hạn của ban quản lý thành công hoàn hảo, thời gian để đạt lợi nhuận từ Cybercab và Optimus có thể kéo dài nhiều năm trong tương lai. Trong khi đó, hoạt động cốt lõi của Tesla về xe điện đang suy giảm nhanh hơn các nguồn doanh thu mới có thể bù đắp. Điều này tạo ra một kịch bản công ty có thể đối mặt với các khó khăn vận hành lớn trước khi các sản phẩm tăng trưởng mới đóng góp đáng kể vào lợi nhuận.

Phán Quyết Đầu Tư: Tầm Nhìn Hấp Dẫn, Giá Cả Không Hấp Dẫn

Tesla có thể có một tương lai tươi sáng. Việc công ty chuyển hướng chiến lược sang tự hành và robot học nhằm khai thác các thị trường lớn với cạnh tranh hạn chế ngày nay. Đặt cược vào khả năng thực thi của Musk đã từng mang lại phần thưởng.

Tuy nhiên, tin xấu không thể bỏ qua trong quyết định đầu tư ngắn hạn. Sự sụt giảm doanh số xe EV, sự không chắc chắn về thời gian ra mắt các sản phẩm mới quan trọng, và mức định giá phi lý tạo ra một kịch bản rủi ro giảm giá lớn cho cổ phiếu trước khi tiềm năng tăng trưởng có thể thực hiện. Các phép tính về lợi nhuận kép cho thấy việc tham gia vào các vị thế khi định giá hợp lý so với khả năng lợi nhuận ngắn hạn là điều kiện cần thiết — điều này hiện tại không tồn tại cho Tesla.

Đối với các nhà đầu tư tiềm năng, bài học rõ ràng là: các công ty có tầm nhìn sáng rõ và tương lai hấp dẫn chưa chắc đã là những khoản đầu tư hấp dẫn ở mức giá hiện tại. Chờ đợi sự rõ ràng hơn về thương mại hóa Cybercab và Optimus hoặc sự ổn định của doanh số xe EV có thể mang lại cơ hội vào thị trường hấp dẫn hơn trong tương lai.