Cổ phiếu công nghệ của Microsoft giảm mạnh khi tăng trưởng đám mây không đạt kỳ vọng và rủi ro của OpenAI gia tăng

Tập đoàn phần mềm đã giảm mạnh cổ phiếu trong tuần này—giảm hơn 7% sau khi công bố lợi nhuận quý hai năm tài chính 2026. Phản ứng của thị trường không phải ngẫu nhiên; nó phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về hai điểm yếu liên kết trong chiến lược dựa trên AI của Microsoft: tăng trưởng hạ tầng đám mây không ấn tượng và sự phụ thuộc ngày càng lớn vào một đối tác ngày càng đắt đỏ hơn.

Khoảng cách trong Điện toán Đám mây: Tại sao mức tăng trưởng 39% của Azure làm thất vọng Phố Wall

Về bề mặt, hiệu suất của Azure có vẻ ấn tượng. Doanh thu của bộ phận đám mây tăng 39% trong quý kết thúc ngày 31 tháng 12, dường như là một kết quả mạnh mẽ. Tuy nhiên, con số này thấp hơn một chút so với kỳ vọng của Phố Wall, và sự thiếu hụt này mang theo những ý nghĩa sâu xa hơn về quỹ đạo tăng trưởng của Microsoft.

Trong các cuộc thảo luận với các nhà phân tích, Giám đốc Tài chính Amy Hood tiết lộ một chi tiết đáng chú ý: tốc độ tăng trưởng của Azure sẽ vượt quá 40% nếu Microsoft đã cam kết tất cả các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) có sẵn cho hạ tầng đám mây của mình. Thay vào đó, công ty chọn giữ lại một số chip AI quan trọng này cho các ứng dụng dành cho người tiêu dùng của riêng mình—cụ thể là Microsoft 365 Copilot và GitHub Copilot. CEO Satya Nadella mô tả quyết định này như một chiến lược dài hạn, ưu tiên giá trị vòng đời khách hàng hơn tối đa hóa doanh thu ngắn hạn.

Tuy nhiên, lý do chiến lược này không làm yên tâm các nhà đầu tư. Nhiều thành viên thị trường đặt câu hỏi liệu sự kiên nhẫn có phù hợp với lợi ích của cổ đông hay không, đặc biệt khi các đối thủ cạnh tranh có thể đang tận dụng mọi nguồn lực tính toán sẵn có. Sự căng thẳng giữa lợi nhuận tức thì và vị thế tương lai rõ ràng đã làm lung lay niềm tin vào khả năng phán đoán của ban lãnh đạo.

Rủi ro OpenAI ngày càng gia tăng: Microsoft có thể thực hiện được dự án trị giá 625 tỷ USD không?

Điều đáng lo ngại hơn cả tăng trưởng đám mây là mức độ phơi nhiễm tài chính ngày càng lớn của Microsoft với OpenAI. Các nghĩa vụ hiệu quả còn lại của công ty—tức là doanh thu cam kết trong tương lai—đã tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc 625 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 12. Con số này thể hiện một cam kết về vốn và kỳ vọng kinh doanh khổng lồ.

Vấn đề là gì? Khoảng 45% trong số 625 tỷ USD này liên quan trực tiếp đến các sáng kiến mở rộng của OpenAI. Theo báo cáo của The Information, lỗ hàng năm của OpenAI dự kiến sẽ tăng gấp ba lần lên 14 tỷ USD vào năm 2026. Việc tiêu tiền của nhà phát triển mô hình AI này ngày càng tăng đã tạo ra một sự không chắc chắn nghiêm trọng: Liệu OpenAI có thể duy trì được quỹ đạo tăng trưởng của mình không? Và quan trọng hơn đối với Microsoft, liệu công ty có thực sự cần tất cả số tiền 281 tỷ USD mà Microsoft đã cam kết hay không, hay tình hình tài chính ngày càng tồi tệ của OpenAI sẽ buộc họ phải thu hẹp hoạt động?

Kịch bản này khiến các nhà đầu tư hoảng sợ. Nếu OpenAI gặp trục trặc về chi phí vận hành hoặc không tạo ra doanh thu tương xứng, dự án trị giá 625 tỷ USD của Microsoft sẽ trở nên ít giá trị hơn nhiều. Tập đoàn phần mềm có thể phải ghi nhận các khoản giảm giá trị hoặc chi phí tổn thất, điều này sẽ gây thiệt hại lớn cho kỳ vọng lợi nhuận.

Khi sự kiên nhẫn của thị trường cạn kiệt

Lãnh đạo của Microsoft hoạt động theo tầm nhìn dài hạn—ưu tiên vị thế chiến lược trong AI hơn các chỉ số tài chính ngay lập tức. Thật không may, thị trường đã thể hiện rõ thời gian của riêng mình. Sự giảm hơn 7% cổ phiếu trong tuần này báo hiệu rằng các nhà đầu tư đã trở nên thiếu kiên nhẫn với các lời giải thích về vị thế tương lai khi các chỉ số tăng trưởng hiện tại không đạt kỳ vọng và rủi ro hợp tác ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Giá cổ phiếu giảm phản ánh một sự đánh giá lại căn bản: Liệu chiến lược AI của Microsoft có đủ khác biệt để biện minh cho những rủi ro này, hay công ty đã trở nên quá phụ thuộc vào quỹ đạo không chắc chắn của OpenAI để mang lại lợi nhuận đáng tin cậy cho cổ đông?