Các tín hiệu đảo chiều của thị trường tiền điện tử trong bối cảnh bất ổn vĩ mô

Trong bối cảnh môi trường kinh tế vĩ mô đang biến đổi nhanh chóng, các nhà đầu tư tiền điện tử đang đối mặt với những chiến lược phân bổ tài sản phức tạp hơn bao giờ hết. Qua những sự kiện thú vị diễn ra trong 3 tháng gần đây, có thể nhận thấy dòng chảy vốn đang chuyển hướng, cho thấy thị trường hiện tại đang bước vào một chu kỳ mới. Sự kiện dự đoán “Vàng vs Ethereum, ai sẽ vượt mốc 5000 đô la trước?” được đưa ra trên Polymarket vào tháng 10 năm ngoái chính là ví dụ điển hình cho điểm biến đổi đó.

Lúc đó, Ethereum đã tăng gần 4800 đô la, và thị trường đánh giá khả năng ETH vượt qua 5000 đô la là 80%. Nhiều người ủng hộ tiền điện tử tin tưởng rằng “kỷ nguyên của tài sản kỹ thuật số đã bắt đầu”. Tuy nhiên, sau 3 tháng, thực tế đã diễn ra theo chiều hướng hoàn toàn khác. Vào cuối tháng 1, vàng vật chất đã vượt qua 5100 đô la/ounce, trong khi Ethereum giảm xuống còn 1970 đô la (tính đến giữa tháng 2). Bitcoin cũng đã điều chỉnh hơn 30%, duy trì quanh mức 68.420 đô la (giữa tháng 2).

Cơ chế chu kỳ tài sản vĩ mô: Tại sao vàng thắng và tiền điện tử thua

Trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế vĩ mô, dòng chảy vốn thường theo những mô hình dự đoán được. Khi bất ổn cực đoan lan rộng, vốn sẽ đổ vào các tài sản có rủi ro tín dụng gần như bằng không, rồi sau đó phân bổ lại vào các tài sản có lợi suất cao khi rủi ro giảm bớt.

Việc vàng tăng mạnh gần đây xuất phát từ nhiều yếu tố vĩ mô. Thứ nhất, lo ngại về rủi ro tín dụng đối với đô la Mỹ ngày càng gia tăng. Quỹ hưu trí học thuật Đan Mạch AkademikerPension đã công bố kế hoạch thanh lý khoảng 100 triệu đô la Mỹ trái phiếu chính phủ Mỹ dựa trên những lo ngại nghiêm trọng về tình hình tài chính của Mỹ. Quỹ hưu trí tư nhân lớn nhất Thụy Điển, Alecta, cũng đã giảm mạnh lượng trái phiếu Mỹ từ đầu năm 2025, với quy mô khoảng 77-88 tỷ đô la. Các tổ chức lớn đều nhấn mạnh sự không chắc chắn của chính sách Mỹ và tăng nợ là những lý do chính.

Thứ hai, căng thẳng địa chính trị ngày càng gia tăng. Trong vài tháng đầu năm 2026, đã xảy ra các sự kiện như Mỹ thúc đẩy bán đảo Greenland, bắt giữ các quan chức chính phủ Venezuela, áp thuế 25% đối với các quốc gia liên quan đến Iran. Trong bối cảnh xung đột Nga-Ukraine kéo dài, rủi ro địa chính trị vẫn chưa được giải quyết.

Thứ ba, áp lực giảm giá trị tiền tệ vẫn tiếp tục. Do các ngân hàng trung ương toàn cầu mở rộng cung tiền và thâm hụt ngân sách, giá trị của tiền giấy liên tục bị pha loãng. Trong môi trường này, các tài sản cứng như vàng và bạc trở thành nơi trú ẩn tự nhiên của dòng vốn.

Triển vọng tích cực về vàng đã được điều chỉnh tăng mạnh gần đây. Goldman Sachs đã nâng mục tiêu giá vàng cuối năm từ 4900 đô la lên 5400 đô la, trong khi Ngân hàng Trung Quốc đã nâng mục tiêu cuối năm 2026 lên 5600 đô la. Các tổ chức này nhấn mạnh rằng nguồn cung vàng hạn chế do các nhà đầu tư cá nhân và ngân hàng trung ương mới liên tục mua vào, trong khi lượng mua ròng của ngân hàng trung ương toàn cầu vượt 1100 tấn vào năm 2025 và dự kiến duy trì trên 60 tấn mỗi tháng trong năm 2026.

Sự sụt giảm của tiền điện tử và sự im lặng của các tổ chức: Dấu hiệu của giai đoạn giảm giá vĩ mô

Ngược lại, thị trường tiền điện tử thể hiện một bức tranh hoàn toàn khác. Tuần trước, ETF Bitcoin vật chất ghi nhận rút ròng 13.3 tỷ đô la (mức rút ròng lớn thứ hai trong lịch sử), trong khi ETF Ethereum vật chất cũng rút ròng 6.11 tỷ đô la.

Trong giới tổ chức, các tín hiệu trái chiều cũng xuất hiện. Công ty đầu tư Bitcoin Strategy (MSTR) sở hữu 709.715 BTC, với giá trung bình mua là 75.979 đô la, hiện đang lãi chưa thực hiện khoảng 10.813 triệu đô la. Trong khi đó, công ty đầu tư Ethereum BitMine (BMNR) sở hữu 4.203.036 ETH, với giá trung bình 3.857 đô la, hiện đang lỗ chưa thực hiện khoảng 3.232 triệu đô la do giá hiện tại thấp hơn nhiều so với giá trung bình mua.

Nhà phân tích kỹ thuật nổi tiếng Peter Brandt cho biết, kênh giảm của Bitcoin đã hoàn thành và đã phát đi tín hiệu bán lần nữa. Ông cho rằng, để vô hiệu hóa tín hiệu này, Bitcoin cần phục hồi về mức 93.000 đô la. Các nhà phân tích của Bloomberg còn đánh giá, khả năng Ethereum giảm xuống dưới 2000 đô la trong ngắn hạn cao hơn so với khả năng hồi phục về 4000 đô la.

Bitcoin và Ethereum đáy rõ ràng hơn: Điều kiện cho sự đảo chiều vĩ mô

Tuy nhiên, sự trì trệ này chỉ là một bước trong chu kỳ dài của tài sản. Khi xem dữ liệu trên chuỗi, các tín hiệu đáy ngày càng rõ ràng hơn.

Với Bitcoin, theo dữ liệu của CryptoQuant, hiện thực tổn thất (Realized Loss) đã lên tới 4,5 tỷ đô la, cao nhất trong 3 năm. Lịch sử cho thấy, khi xảy ra các tổn thất thực lớn như vậy, thường sẽ trải qua khoảng 1 năm điều chỉnh rồi mới phục hồi.

Trong giới tổ chức, các động thái tích cực cũng xuất hiện. Các quỹ đầu tư Bitcoin đang tiếp tục mua vào qua các khoản vay, và khi MSCI quyết định không loại các công ty liên quan khỏi chỉ số, các quỹ thụ động như Fidelity bắt đầu mua cổ phiếu liên quan.

Với Ethereum, tình hình còn hấp dẫn hơn. Hiện có hơn 36 triệu ETH đang được staking, chiếm gần 30% nguồn cung lưu hành. Đặc biệt, hàng chờ unstake gần như bằng 0, cho thấy các validators đang thể hiện cam kết dài hạn với mạng lưới. Đồng thời, BitMine đã được cổ đông phê duyệt mở rộng hạn mức phát hành cổ phiếu, tăng khả năng mua vào ETH liên tục.

Khi nào rủi ro vĩ mô giảm bớt? Giai đoạn tiếp theo của dòng vốn

Dòng vốn tập trung vào các tài sản phòng thủ như vàng hiện tại đang thể hiện đỉnh điểm của sự né tránh rủi ro vĩ mô. Giai đoạn này tất yếu sẽ kết thúc.

Lịch sử cho thấy, khi các kim loại quý tăng cực đoan, đều là những hiện tượng phi lý. Khi vàng tiến gần mục tiêu giá hoặc các rủi ro vĩ mô chính bắt đầu giảm, lượng lợi nhuận chốt lời sẽ bắt đầu tìm kiếm cơ hội sinh lợi cao hơn. Chính thời điểm đó, các tài sản tiền điện tử đã trải qua điều chỉnh sâu và thanh lý đòn bẩy sẽ trở thành mục tiêu tự nhiên nhất để hấp thụ dòng vốn.

Điểm đáng chú ý là, trên Polymarket, tỷ lệ khả năng BlackRock có lãnh đạo cấp cao Rieder trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang gần 50%, rõ ràng vượt xa các ứng viên khác. Các nhà phân tích thị trường dự đoán, nếu kịch bản này thành hiện thực, các chính sách thân thiện với RWA và hệ sinh thái tiền điện tử sẽ tạo ra động lực đáng kể cho thị trường.

Điều các nhà đầu tư tiền điện tử cần làm không phải là đoán xem đỉnh thị trường ở đâu. Lịch sử cho thấy, trong thời kỳ khủng hoảng tín dụng vĩ mô và chu kỳ lạm phát chồng chất, rất khó để xác định đỉnh của vàng. Các nhà đầu tư trung thành với tiền điện tử sẽ phải kiên nhẫn chờ đợi tín hiệu giảm rủi ro vĩ mô rõ ràng hơn. Và họ chỉ mong đợi những tín hiệu đó xuất hiện sớm hơn dự kiến một chút.