Các Quỹ Chỉ Số S&P Đối Mặt Với Khủng Hoảng Tập Trung Chưa Từng Có—Những Điều Nhà Đầu Tư Cần Biết

Thị trường chứng khoán Mỹ đang gửi đi một tín hiệu cảnh báo chưa từng xuất hiện trong lịch sử hiện đại. 10 cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 hiện kiểm soát khoảng 40% trọng số của toàn bộ chỉ số, vượt xa mức trung bình lịch sử khoảng 20%. Mức độ tập trung này đang định hình lại cách các nhà đầu tư nghĩ về quỹ chỉ số S&P và các chiến lược danh mục truyền thống.

“Nếu các mô hình thị trường hiện tại vẫn đúng, mức độ tập trung cao này có thể dẫn đến lợi nhuận từ các quỹ chỉ số S&P trong thập kỷ tới thấp hơn đáng kể so với những gì thị trường cân bằng hơn sẽ tạo ra,” cảnh báo David Kostin, chiến lược gia chính về cổ phiếu Mỹ tại Goldman Sachs. Mối lo ngại là có thật: khi một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn thúc đẩy biến động thị trường, sự đa dạng hóa rộng hơn trở thành ảo tưởng chứ không phải thực tế.

Hiểu rõ vấn đề tập trung trong các quỹ chỉ số S&P

Khi bạn đầu tư vào các quỹ chỉ số S&P truyền thống, bạn đang tiếp xúc với 500 công ty — nhưng mức độ tiếp xúc này được cân nhắc theo vốn hóa thị trường. Điều này có nghĩa là các công ty lớn nhất theo giá cổ phiếu sẽ có ảnh hưởng lớn nhất đến hiệu suất. Hiện tại, cấu trúc này đang tạo ra một điểm yếu bất thường.

Top 10 công ty chiếm khoảng 35% lợi nhuận của S&P 500 trong khi đồng thời chiếm 40% trọng số của chỉ số. Nhìn qua, điều này có vẻ hợp lý. Nhưng tỷ lệ tập trung này tự nó đã tiết lộ rủi ro: nếu các cổ phiếu vốn hóa lớn này gặp trục trặc, các quỹ chỉ số S&P cũng sẽ gặp khó khăn theo.

Tình hình này khác hoàn toàn so với trung bình dài hạn. Chưa từng có thời điểm nào trong lịch sử ghi nhận mức độ tập trung cao như vậy. Một số nhà phân tích bỏ qua mối lo ngại này, nhưng cũng có người xem đó như một tín hiệu cảnh báo đỏ cho hiệu suất tương lai.

Chiến lược 1: Quỹ chỉ số S&P dựa trên doanh thu

Một cách tiếp cận để giảm thiểu rủi ro tập trung trong các quỹ chỉ số S&P là ETF Invesco S&P 500 Revenue (mã: RWL). Quỹ này sử dụng phương pháp cân nhắc khác biệt hoàn toàn: thay vì dựa trên vốn hóa thị trường, nó cân nhắc dựa trên doanh thu 12 tháng gần nhất.

Quỹ áp dụng giới hạn trọng số tối đa 5%, nghĩa là không một công ty nào có thể chiếm quá nhiều trong danh mục. Điều này tạo ra sự cân bằng tốt hơn trong toàn bộ chỉ số. Các cổ phiếu nắm giữ lớn nhất hiện nay theo trọng số gồm Amazon (3,8%), Walmart (3,8%), UnitedHealth Group (2,3%), CVS Health (2,1%) và Alphabet (2,1%).

Lợi ích rõ ràng: phương pháp dựa trên doanh thu này giúp giảm thiểu rủi ro giảm giá trong các giai đoạn thị trường biến động gần đây. Khi các thông báo về thuế quan khiến S&P 500 truyền thống giảm 19%, phiên bản dựa trên doanh thu chỉ giảm 15%. Tuy nhiên, về dài hạn, sự đánh đổi này rõ ràng hơn. Kể từ khi ra mắt năm 2008, ETF dựa trên doanh thu đã sinh lời 545% trong khi chỉ số S&P truyền thống tăng 630%.

Một điểm trừ là tỷ lệ phí hàng năm của quỹ này là 0,39%, tức là 39 đô la phí mỗi năm trên mỗi 10.000 đô la đầu tư. Thêm vào đó, tăng trưởng lợi nhuận thường dự báo hiệu suất dài hạn tốt hơn so với tăng trưởng doanh thu. Quỹ này phù hợp nhất với các nhà đầu tư ưu tiên giảm thiểu rủi ro tập trung hơn là tối đa hóa lợi nhuận.

Chiến lược 2: Quỹ chỉ số S&P cân bằng bằng trọng số bằng nhau

Một lựa chọn mang tính đột phá hơn đến từ ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (mã: RSP). Phương pháp này phân bổ trọng số bằng nhau cho tất cả 500 thành phần, loại bỏ hoàn toàn rủi ro tập trung. Không công ty nào — dù là Apple hay các công ty trung-cap nhỏ hơn — ảnh hưởng nhiều hơn các công ty khác.

Cấu trúc cân bằng này loại bỏ vấn đề tập trung dựa trên doanh thu của chiến lược đầu tiên. Tuy nhiên, nó đi kèm với một sự đánh đổi về hiệu suất. Trong thập kỷ qua, các quỹ chỉ số S&P cân bằng bằng trọng số bằng nhau đã kém hơn các quỹ dựa trên vốn hóa thị trường hơn 100 điểm phần trăm. Khoảng cách này chủ yếu phản ánh lợi nhuận phi thường của nhóm “Bảy kỳ diệu” công nghệ (tập trung trong chỉ số truyền thống), đã thúc đẩy lợi nhuận đáng kể nhờ mở rộng lợi nhuận mạnh mẽ.

Nếu sự thống trị của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn tiếp tục, các quỹ cân bằng này có thể tiếp tục tụt hậu. Ngược lại, nếu xu hướng dẫn đầu thị trường chuyển sang các công ty nhỏ hơn, chiến lược này có thể vượt trội hơn đáng kể.

Phí quản lý của nó cũng hấp dẫn hơn: 0,2% (20 đô la mỗi năm trên mỗi 10.000 đô la đầu tư), thấp hơn mức trung bình ngành là 0,34%. Phương pháp cân bằng bằng trọng số bằng nhau này phù hợp với các nhà đầu tư muốn loại bỏ hoàn toàn tập trung mà không phải trả phí cao.

Lựa chọn giữa các chiến lược quỹ chỉ số S&P

Việc chọn lựa giữa các chiến lược quỹ chỉ số S&P này đòi hỏi sự tự đánh giá trung thực. Lựa chọn dựa trên doanh thu cân bằng một phần mối lo về tập trung, đồng thời duy trì hiệu suất lịch sử hợp lý. Phù hợp cho các nhà đầu tư lo ngại về sự thống trị của các cổ phiếu vốn hóa lớn nhưng không muốn hy sinh lợi nhuận đáng kể.

Trong khi đó, chiến lược cân bằng bằng trọng số bằng nhau là một cược rằng khả năng dẫn dắt của thị trường sẽ mở rộng ra ngoài các cổ phiếu công nghệ hiện tại. Phù hợp với những người tin rằng mức độ tập trung hiện tại chỉ là một hiện tượng tạm thời và muốn tối đa hóa sự đa dạng hóa.

Đối với phần lớn nhà đầu tư, quyết định này phụ thuộc vào khả năng chịu đựng rủi ro và khung thời gian đầu tư. Các nhà giao dịch ngắn hạn có thể chấp nhận rủi ro tập trung để hưởng lợi từ các cổ phiếu lớn. Các nhà đầu tư dài hạn lo ngại về lợi nhuận trong thập kỷ tới có thể ưu tiên các cấu trúc quỹ chỉ số S&P thay thế này để phòng ngừa các kịch bản tập trung đã từng dẫn đến chậm lại hiệu suất trong quá khứ.