3.8万亿美元 tài sản tồn đọng khó tiêu thụ, Bain & Company: Khủng hoảng ngành private equity đã kéo dài vượt quá năm 2008

Ngành công nghiệp cổ phần tư nhân đang trải qua một đợt điều chỉnh sâu kéo dài hơn cả cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Báo cáo mới nhất của Bain & Company cho thấy, ngành này đã liên tục bốn năm liên tiếp mang lại lợi nhuận thấp hơn cho nhà đầu tư, đồng thời sở hữu 3,8 nghìn tỷ USD tài sản chưa bán, gây khó khăn cho việc huy động vốn cho các quỹ mới.

Năm 2025, tỷ lệ phân bổ cổ phần tư nhân trên giá trị ròng tài sản duy trì ở mức 14%, mức thấp thứ hai kể từ thời điểm khủng hoảng tài chính năm 2008. Mặc dù giá trị các giao dịch năm ngoái tăng 44% so với năm trước, lên 904 tỷ USD, nhưng mức tăng này gần như không đủ để xử lý lượng “đạn dược khô” khổng lồ còn tồn đọng trong ngành — tức là các khoản vốn sẵn sàng để đầu tư nhưng chưa được phân bổ.

Rebecca Burack, trưởng bộ phận kinh doanh cổ phần tư nhân toàn cầu của Bain & Company, cho biết trong một cuộc phỏng vấn, rằng sự không chắc chắn do thuế quan của Trump mang lại đã đột ngột dừng lại hoạt động giao dịch. Vào tháng 1 năm 2025, đà giao dịch còn “rất mạnh mẽ”.

Việc huy động vốn đã giảm liên tiếp bốn năm, xuống còn 395 tỷ USD vào năm 2025, giảm 16% so với cùng kỳ. Các nhà đầu tư trở nên kén chọn hơn, yêu cầu các quỹ phải mang lại lợi nhuận nội bộ ròng trên 20%, buộc các công ty quản lý tài sản phải xây dựng kế hoạch tạo giá trị rõ ràng trước khi tiến hành mua lại doanh nghiệp.

Mức lợi nhuận gần chạm đáy 16 năm

Kể từ khi lãi suất bắt đầu tăng vào năm 2022, hoạt động giao dịch chậm lại đã khiến lợi nhuận mà các công ty cổ phần tư nhân trả cho nhà đầu tư giảm mạnh. Điều này lại làm giảm khả năng huy động vốn mới của các công ty. Theo báo cáo của Bain & Company, mặc dù các nhà đầu tư đã tăng cường phân bổ vào các quỹ hạ tầng và thị trường thứ cấp, tổng thể huy động vốn vẫn tiếp tục giảm.

Các nhà đầu tư cổ phần tư nhân như quỹ lương hưu và quỹ từ thiện hiện yêu cầu lợi nhuận nội bộ ròng trên 20% mới sẵn sàng bỏ vốn. Burack cho biết, trước đây các công ty chỉ cần duy trì tốc độ tăng trưởng EBITDA hàng năm khoảng 5% trước khi bán các danh mục đầu tư.

“Xem xét mức lãi suất hiện tại và các hệ số định giá khi vào và thoái vốn, bạn cần tăng trưởng 12% mỗi năm trong vòng năm năm để đạt được cùng một mức lợi nhuận,” cô nói. “12% là mới 5% ngày xưa.”

Tài sản chất lượng đã được bán hết, thời gian nắm giữ kéo dài

Báo cáo của Bain chỉ ra rằng các công ty quản lý cổ phần tư nhân đã bán các tài sản “đá quý”, nhưng những tài sản có triển vọng không rõ ràng thì khó thoái vốn hơn. Hiện tại, các công ty cổ phần tư nhân toàn cầu sở hữu khoảng 32.000 danh mục đầu tư, thời gian nắm giữ đã kéo dài từ trung bình 5-6 năm vào năm 2021 lên khoảng 7 năm.

Tổng số giao dịch năm 2025 giảm 6%, xuống còn 3.018 vụ. Mặc dù các giao dịch lớn như thương vụ tư nhân hóa Electronic Arts trị giá 56,6 tỷ USD đã thúc đẩy giá trị giao dịch tăng, nhưng điều này không đủ để xử lý lượng tài sản chưa bán trị giá 3,8 nghìn tỷ USD còn tồn đọng trong ngành.

“Sau khi công ty nắm giữ quá năm hoặc sáu năm, lợi nhuận nội bộ ròng trông có vẻ không còn lý tưởng nữa,” Burack nói. Khi thời gian nắm giữ kéo dài, áp lực về lợi nhuận đầu tư càng tăng thêm.

Dù đang gặp khó khăn, Burack cho rằng ngành cổ phần tư nhân vẫn là một lựa chọn đầu tư mạnh mẽ, có thể cung cấp sự đa dạng hóa mà thị trường công không còn đáp ứng được. “Chỉ là hiện tại đang gặp chút trục trặc,” cô nói.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân và chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.