Chỉ số S&P 500 đang bị kẹt trong một phạm vi hẹp bất thường. Thị trường tăng trưởng này có bền vững hay đã cạn kiệt?

Nhiều điều đã xảy ra trong năm nay nhưng thị trường vẫn ngụ ý rằng không có nhiều thay đổi. Cảnh báo chiến tranh, các chính sách đảo ngược, cuộc săn lùng nạn nhân AI, hơn một công ty tư nhân trị giá hơn 1 nghìn tỷ đô la đang đe dọa thị trường công cộng – có rất nhiều diễn biến đang diễn ra. Nhưng tổng thể, các danh mục đầu tư và bối cảnh kinh tế vẫn gần như không thay đổi. Chỉ số S & P 500 đang tích tụ các siêu từ để mô tả trạng thái cực kỳ trì trệ của nó. Trong hơn 40% các phiên giao dịch trong hai tháng qua, chỉ số đã vượt qua mức 6.900 – lần đầu tiên chạm mức này từ ngày 28 tháng 10. Theo nhóm Đầu tư Bespoke, chỉ số này đã giao dịch trong phạm vi hẹp nhất trong tháng Hai trong 60 năm. Các Dải Bollinger xác định xu hướng hiện tại của chỉ số đang gần nhau hơn so với năm năm trước, tạo hình ảnh về một thị trường co lại chặt chẽ. .SPX 6M núi S & P 500, 6 tháng

Kinh tế cũng duy trì ở chế độ quen thuộc. Năm ngoái, nó tăng trưởng khoảng 5% theo danh nghĩa, với phần lớn hơn từ lạm phát so với tăng trưởng thực tế, điều này cũng mô tả khá chính xác nền kinh tế năm 2024. Cuộc đua chi tiêu vốn của các doanh nghiệp để đạt được “siêu trí tuệ” đang tác động trực tiếp trở lại hoạt động kinh tế. Chi tiêu tiêu dùng vẫn được hỗ trợ bởi các chủ sở hữu tài sản thu nhập cao và dân số già hoạt động trong một nền kinh tế dựa trên dịch vụ. Don Rissmiller, nhà kinh tế trưởng tại Strategas Research, diễn giải các phụ thuộc phức tạp của thị trường như sau: “Chuỗi này có khả năng sẽ là chủ đề lặp lại trong năm 2026: nền kinh tế Mỹ phụ thuộc vào thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán phụ thuộc vào thị trường trái phiếu, và thị trường trái phiếu phụ thuộc vào cuộc chiến giữa thị trường hàng hóa (đẩy lạm phát lên cao) và năng suất (giữ lạm phát và chi phí lao động trên mức thấp).” Lợi nhuận doanh nghiệp đang trên đà kết thúc quý thứ năm liên tiếp với mức tăng hai chữ số, một tốc độ tích cực nhưng không đổi, rõ ràng đã được các nhà đầu tư dự đoán đầy đủ trước khi các báo cáo được công bố.

Tòa án Tối cao đã hủy bỏ lý do của Tổng thống Trump cho phần lớn các mức thuế của ông chắc chắn là một diễn biến gây sốc. Nhưng các công cụ thay thế có thể sẽ chỉ thay đổi thuế ở mức độ nhỏ và không ảnh hưởng đến cốt lõi. Và hơn nữa, thị trường đã tăng hơn 40% trong chưa đầy bảy tháng sau cú sốc thuế ban đầu vào tháng Tư năm ngoái, không phải là thị trường có thể lấy đà từ việc làm mềm nhẹ tác động của thuế lúc này. Còn gì nữa vẫn giữ nguyên? Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường hiện dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong toàn bộ nửa đầu năm 2026. Điều này, về mặt lý thuyết, có thể là tích cực vì nó gợi ý một trạng thái cân bằng kinh tế không đòi hỏi các biện pháp điều chỉnh ngay lập tức. Nhưng rõ ràng có một lớp phủ của “chờ đợi và quan sát” trong thái độ của Fed khi thị trường lao động vẫn duy trì ổn định và lạm phát đo lường vẫn duy trì trên mức 2.5%.

Bên dưới bề mặt Như đã trình bày chi tiết trong những tuần gần đây, sự ổn định bề nổi của S & P 500 là kết quả kỳ lạ của các dòng chảy đối lập nhanh chóng diễn ra bên dưới. Chỉ số S & P 500 cân bằng tăng 6.4% trong năm nay trong khi nhóm “Bảy Tuyệt Vời” giảm 5%. Các ngành công nghiệp và các lĩnh vực liên quan đến hàng hóa đang tăng mạnh theo cách thể hiện rõ “sự phục hồi của sản xuất toàn cầu” đồng thời kéo dài định giá của họ theo cách tính trước cho sự tăng trưởng này. MAGS YTD núi Quỹ ETF Bảy Tuyệt Vời của Roundhill (MAGS), YTD

Tôi đã lập luận rằng toàn bộ thị trường đã khá may mắn khi mở rộng theo cách này, và đã hấp thụ một mức độ biến động nội bộ hiếm thấy, mà không gặp phải sự giảm mạnh hơn của chỉ số cho đến nay. Giao dịch “dispersion” – một giao dịch thực sự, trong đó các nhà đầu tư chuyên nghiệp đặt cược vào sự phân kỳ rộng giữa các thành viên trong chỉ số – đã giúp thị trường tránh khỏi sự sụt giảm nghiêm trọng khi nhóm cổ phiếu lớn nhất bị sụt giảm mạnh. Các cổ phiếu tài chính và nhóm tiêu dùng không thiết yếu đã chậm lại một chút, cần theo dõi chặt chẽ hơn mà chưa hoàn toàn sụp đổ. Hoạt động tồi tệ của các nhà quản lý tài sản tư nhân khi một số quỹ tín dụng gặp căng thẳng chủ yếu được coi là vấn đề riêng biệt mà chưa ảnh hưởng nhiều đến ngành ngân hàng cốt lõi, ít nhất là trong thời điểm này. Tuy nhiên, điều đáng ghi nhận là điều này đã duy trì xu hướng tăng chung trong khi khoảng 60% các cổ phiếu khác vượt trội hơn S & P 500. Điều này tạo ra các chỉ số rộng khỏe mạnh và làm hài lòng các nhà đầu tư chuyên nghiệp, mặc dù trong quá khứ, điều này chưa từng liên quan đến sự tăng trưởng mạnh của chỉ số. Trung bình động 50 ngày của S & P hiện gần như phẳng, hình ảnh rõ ràng của “chờ đợi và quan sát.” Thú vị là, sự đa dạng hóa đã mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư khi họ chờ đợi S & P 500 chọn hướng đi tiếp theo. Các cổ phiếu ngoài Mỹ đang có bước khởi đầu tốt nhất so với S & P 500 trong ký ức. Chiến lược cổ phiếu/trái phiếu 60/40 đang vượt trội hơn S & P 500 về tổng lợi nhuận trong năm nay và trong ba năm qua đã đạt lợi nhuận trung bình hàng năm 14.5%, vượt xa mức trung bình dài hạn khoảng 8%. AOR YTD núi Quỹ ETF Cân đối 60/40 của iShares (AOR), YTD

Một lợi ích của thị trường không quyết đoán, dao động trong phạm vi này là nó làm giảm sự tự tin của cả phe bò lẫn phe gấu và thúc đẩy họ xem xét lại các giả định của mình. Một nhà đầu tư lạc quan có thể tự hỏi liệu thị trường không thể tiến xa trong một giai đoạn mùa vụ mạnh nhất với dòng vốn đầu tư kỷ lục vào cổ phiếu có đang báo hiệu những vấn đề tiềm ẩn chưa được giải quyết hay không. Các nhóm dẫn đầu trong cuộc chơi AI đã bị thu hẹp còn lại chỉ còn lại Alphabet cùng với các cổ phiếu liên quan đến bộ nhớ và các nhà cung cấp hạ tầng năng lượng/điện khí hóa, đang lợi dụng sự khan hiếm sản phẩm để áp đặt một loại thuế gián tiếp lên các nhà xây dựng. Lợi nhuận của Nvidia sắp tới Nếu ai đó đã theo chiều hướng giảm, thì liệu có thoải mái khi thấy mức tăng 40% trong bảy tháng dẫn đến không quá 5% điều chỉnh giảm của S & P 500 và chỉ số duy trì trong phạm vi 3% so với đỉnh năm nay ngay cả khi các cổ phiếu Mag 7 trung bình cách đỉnh của chúng khoảng 15%? Liệu có cách nào để sự dao động ngang này giúp giảm thiểu rủi ro, khi mà sự gián đoạn AI trở thành tâm điểm và các điểm yếu trong tín dụng tư nhân chuyển từ “có thể xảy ra” thành các khoản cắt giảm đã được định lượng? Dù cách nhìn nhận thế nào, vị trí của Nvidia – là ông lớn công nghệ cuối cùng báo cáo kết quả mỗi quý – chưa chắc đã biến cổ phiếu này thành một chỉ báo cho xu hướng thị trường chung. Tuy nhiên, sau nhiều tháng giảm giá định giá, và khi các giao dịch mở rộng đã chạy khá xa trong một thời gian ngắn, thật là ngớ ngẩn nếu phủ nhận rằng phản ứng đối với kết quả có thể của Nvidia – dự kiến sẽ ấn tượng – có thể là lý do để thị trường này thở dài và thể hiện ý định của mình.