Phân tích lợi nhuận từ việc tư nhân hóa cổ đông của Dongfeng Group(HK.07489)

Kỳ nghỉ nhóm bạn muốn tôi phân tích xem liệu việc privatization của Dongfeng Group trên thị trường Hồng Kông có cơ hội arbitrage hay không, hôm nay sẽ phân tích chi tiết. Dongfeng Motor Group (HK|00489) Lantu Auto (HK|07489)

Tóm tắt đơn giản là: Dongfeng sẽ rút khỏi thị trường Hồng Kông, trả cổ đông mỗi cổ phiếu 6.68 HKD cộng thêm 0.3552608 cổ phiếu của Lantu Auto.

1、Tính toán sơ bộ để rõ ràng về khả năng.

Nếu mua vào với giá khoảng 9.8 HKD hiện tại của Dongfeng, mua 1 cổ phiếu, sau khi thu về 6.68 HKD tiền mặt, thì chỉ mất khoảng 3.12 HKD để mua cổ phiếu của Lantu Auto.

Chuyển đổi ra, chi phí sở hữu Lantu trong tay chỉ khoảng 8.78 HKD.

Công thức: (9.8 - 6.68)/0.3552608 ≈ 8.78

Trong tài liệu chính thức, các cố vấn độc lập định giá Lantu từ 10.21 đến 11.56 nhân dân tệ, theo tỷ giá ngày 23 tháng 2 năm 2026, tương ứng là 11.56-13.08 HKD, trung bình là 12.32 HKD.

Điều này có nghĩa là, nếu tham gia ngay bây giờ, trên sổ sách đã có một “lợi nhuận lý thuyết” khoảng trên 30%.

Dựa trên mức định giá thấp nhất: 11.56/8.78 - 1 ≈ 31.66%

Hình ảnh
Hình trên lấy từ trang 48 trong tài liệu chính thức của Dongfeng Group ngày 13 tháng 2

2、Liệu Lantu có đáng giá với số tiền này không?

Xét về cơ bản, nó khác hoàn toàn các công ty mới nổi vẫn còn đang tiêu tiền để trình bày PPT.

Năm 2025, Lantu bán được 150.000 xe, lợi nhuận ròng đạt 1.02 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận gộp 20.9%.

Trong lĩnh vực xe mới của Hồng Kông, loại “công ty nhà nước thân thiết” có lợi nhuận này, với giá trị thị trường khoảng 400 tỷ HKD thực sự là có cơ sở, không phải giá quá cao.

3、Tại sao hiện tại lại có mức chiết khấu?

Chìa khóa ở đây, nếu hấp dẫn như vậy, tại sao giá cổ phiếu của Dongfeng không trực tiếp tăng lên?

Hiện có hai rủi ro chính:

Thứ nhất, liệu cuộc họp cổ đông ngày 9 tháng 3 có thông qua không. Việc privatization cần có ít nhất 75% cổ đông độc lập tham dự và không quá 10% phản đối. Dù tôi nghĩ khả năng thông qua rất cao, nhưng nếu bị từ chối, giá cổ phiếu sẽ quay trở lại ban đầu.

Thứ hai, rủi ro “giẫm đạp” vào ngày Lantu niêm yết ngày 19 tháng 3.

Trước hết, Lantu chỉ giới thiệu về việc niêm yết, không có phát hành cổ phiếu mới, không huy động vốn mới, chỉ dựa vào chuyển nhượng cổ phần hiện có, mức định giá chỉ để tham khảo, không thể coi là kết luận chắc chắn;

Tiếp theo, nhiều quỹ cổ tức nắm giữ Dongfeng, theo quy định không được nắm giữ cổ phiếu tăng trưởng như Lantu, khi mở cửa ngày 19, họ buộc phải bán ra không suy nghĩ;

Thêm nữa, nhiều nhà đầu tư cũ nghĩ rằng Lantu là một “vé số miễn phí”, chỉ cần bán đi lấy tiền là lãi ròng.

Sự kết hợp của các áp lực bán này khiến giá cổ phiếu dễ bị tụt sâu ngay trong phiên mở cửa.

4、Ý kiến của tôi

Tôi nghĩ rủi ro lớn nhất là ngày Lantu niêm yết sẽ giảm giá, và khả năng này không nhỏ.

Dựa trên mức định giá thấp nhất 11.56 HKD, tính lại kỳ vọng lợi nhuận và mức an toàn khi mua vào của Dongfeng:

Hình ảnh
Nếu muốn mua Dongfeng để hoán đổi, chỉ cần chi phí dưới 9.6 HKD, thì giá bảo toàn của Lantu khoảng 8.22 HKD, mức an toàn này đủ dày, có thể chống đỡ được đợt giẫm đạp ngày đầu.

Nhưng nếu không chấp nhận thua lỗ, tôi khuyên nên giữ nguyên hiện trạng, chờ ngày 19 tháng 3.

Phương án an toàn nhất là chờ đến ngày đó, các tổ chức buộc phải bán tháo, đẩy giá Lantu xuống mức thấp ngoài giá trị cơ bản, ví dụ khoảng 8.5 HKD hoặc thấp hơn.

Lúc đó, có thể dùng tiền mặt mua các cổ phiếu giảm giá trên thị trường thứ cấp, chi phí thấp hơn nhiều so với việc cố gắng hoán đổi bây giờ, đồng thời không bị khóa vốn, chỉ cần chờ đúng thời điểm là ra tay, tỷ lệ thắng cao hơn.