Trở lại thị trường vốn: Nhiệt hạch kiểm soát có thể tái tạo kỳ tích của ngành hàng không vũ trụ thương mại không?

Sau人工智能, robot hình người, và hàng không thương mại, thị trường vốn đang tái phân bổ sự chú ý vào các “hướng công nghệ chiến lược”, trong đó nhiệt hạch kiểm soát được đã trở thành tâm điểm thảo luận.

Chính sách chú trọng, quỹ ngành công nghiệp tham gia, các dự án hàng đầu hoàn thành huy động vốn lớn, cổ phiếu trên thị trường thứ cấp tăng mạnh, tất cả các tín hiệu này tương tác với nhau, thúc đẩy nhiệt độ của lĩnh vực này liên tục tăng kể từ nửa cuối năm ngoái.

Quỹ đạo tăng nhiệt này có phần tương đồng với hàng không thương mại — cũng là lĩnh vực đòi hỏi công nghệ cao, đầu tư tài sản nặng, chu kỳ xác minh dài và có tính chiến lược cao, cùng với sự cộng hưởng từ các tín hiệu chính sách và dòng vốn tập trung, đã tạo ra một đường cong nhiệt huyết vốn đầu tư dốc đứng.

Vậy, nhiệt hạch kiểm soát được có thể tái tạo “kỳ tích hàng không thương mại”, đón nhận bước đột phá công nghệ và bùng nổ tập trung vốn không?

Quay trở lại tầm nhìn thị trường vốn

Thực tế, thị trường vốn không xa lạ với nhiệt hạch kiểm soát được. Lần gần nhất dòng vốn tập trung vào khái niệm này là vào tháng 3 năm 2023. Lúc đó, nhà vật lý Ranga Dias của Đại học Rochester (Mỹ) tuyên bố đã đạt siêu dẫn ở nhiệt độ phòng dưới áp suất gần môi trường, gây chú ý toàn cầu. Thị trường cổ phiếu A cũng phản ứng nhiệt tình, nhiều cổ phiếu liên quan đến siêu dẫn như Baili Electric đồng loạt tăng mạnh.

Dù thành tựu này sau đó bị giới học thuật nghi ngờ và cuối cùng rút bài đăng, không trở thành bước đột phá công nghệ thực sự, nhưng đợt tăng giá này đã phát ra một tín hiệu rõ ràng: vốn đầu tư rất nhạy cảm với các điểm công nghệ then chốt có thể rút ngắn đường đi thương mại hóa.

Vì vậy, trong bối cảnh thiếu các mốc công nghệ thực chất hỗ trợ, lĩnh vực nhiệt hạch kiểm soát đã bước vào giai đoạn chờ đợi của dòng vốn trong một thời gian. Đến nửa cuối năm 2025, bước ngoặt xuất hiện khi nhiệt hạch kiểm soát bắt đầu trở lại tầm nhìn của vốn với vị thế chiến lược rõ ràng hơn.

Trong kế hoạch “Năm năm 2025” được công bố tháng 10 năm 2025, nhiệt hạch lần đầu tiên được đưa vào danh sách “ngành công nghiệp tương lai”, cùng với năng lượng hydro, xác định là điểm tăng trưởng kinh tế mới. Chính sách cũng rõ ràng đề xuất khám phá các hướng công nghệ đa dạng, các kịch bản ứng dụng tiêu biểu và mô hình thương mại khả thi, cung cấp khung dự báo chính sách rõ ràng hơn cho lĩnh vực này.

Trong bối cảnh đó, thị trường sơ cấp bắt đầu nóng lên.

Nhiều người trong các dự án nhiệt hạch cho biết, trong bối cảnh chính sách liên tục được củng cố, nhiệt hạch đã trở thành lĩnh vực thu hút dòng vốn rõ rệt hơn trên thị trường sơ cấp. “Gần đây, nhiều tổ chức chủ động tiếp cận dự án, nhiều nhà đầu tư đều nói đây là hướng đáng chú ý trong năm 2026.”

Một số dự án cũng thừa nhận, dù vòng gọi vốn trước đó chưa lâu, quỹ còn dồi dào, nhưng khi tiến độ kỹ thuật và các mốc quan trọng tiến triển, áp lực chi tiêu vốn trong tương lai sẽ lớn, do đó họ mong muốn tiếp tục thúc đẩy vòng gọi vốn mới trong giai đoạn nhiệt.

Thời điểm này cũng thu hút một số nhà đầu tư mới gia nhập. Nhiều nhà đầu tư lâu năm theo dõi lĩnh vực nhiệt hạch cho biết, từ nửa cuối năm ngoái, số lượng dự án mới rõ rệt tăng lên, thậm chí còn xuất hiện các dự án đầu tư mạo hiểm (toVC).

Một số nguồn trong ngành tiết lộ với báo chí, ngành này còn xuất hiện hiện tượng “bùng nổ dự án”. “Kỳ vọng thị trường tăng cao, các công nghệ và hướng kỹ thuật khác nhau bắt đầu đồng thời tiến hành, nhiều nhóm đã rời khỏi đội ngũ ban đầu để tự thành lập doanh nghiệp mới, thậm chí đã có tới ba bốn công ty khởi nghiệp mới xuất hiện từ một dự án.”

Tuy nhiên, dòng vốn hiện nay đã có xu hướng tập trung vào các dự án hàng đầu. Một nhà đầu tư nói với báo chí, “cạnh tranh giữa các tổ chức về các dự án hàng đầu rõ ràng gia tăng, có hiện tượng tranh giành hạn mức vốn.”

Điều này kéo theo sự tăng giá trị các dự án.

“Chúng tôi đã đầu tư vào một dự án, giá trị định giá đã tăng rõ rệt, qua nhiều vòng gọi vốn liên tiếp đều có sự tăng trưởng.” Tuy nhiên, nhà này thừa nhận, việc định giá liên tục tăng không dựa trên bước đột phá công nghệ, mà là kết quả dòng vốn tập trung vào các dự án có lộ trình rõ ràng hơn và năng lực đội ngũ mạnh hơn. Theo ông, so với giai đoạn đầu có thể chứa đựng nhiều công ty khởi nghiệp hơn trong lĩnh vực internet di động, nhiệt hạch giống như một lĩnh vực “ít người chơi nhưng đón nhận nhiều vốn lớn”.

Dữ liệu thống kê cũng xác nhận cảm nhận này. Theo dữ liệu của Cổ phiếu sáng tạo – Đầu tư và Đổi mới sáng tạo, từ năm 2025 đến nay, trong lĩnh vực nhiệt hạch kiểm soát trong nước đã có 13 lần huy động vốn, liên quan đến 12 dự án. Hiệu ứng dẫn đầu thể hiện rõ qua Công ty Năng lượng Nhiệt hạch Trung Quốc, thuộc Tập đoàn Trung Quốc (China National Nuclear Corporation), đã huy động hơn 10 tỷ nhân dân tệ từ các nguồn khác nhau; các dự án như Xinghuan Juheng, Nova Fusion, Qingneng của Trung Quốc cũng huy động trên 500 triệu nhân dân tệ, và các dự án trong lĩnh vực này liên tục nâng cao quy mô huy động vốn.

Các tổ chức tích cực tham gia cũng ngày càng nhiều. Trong vòng gần một năm, các doanh nghiệp nhà nước như PetroChina, Quỹ Công nghiệp Tương lai Thượng Hải, và China General Nuclear Power Corporation đã ra tay tập trung; các tổ chức thị trường hóa như Sequoia China đã đầu tư vào 5 dự án như Xinghuan Juheng, Xingneng Xuanguang; Dinhui Baifu cũng đã rót vốn vào 4 dự án như Energy Singularity, Dongsheng Fusion; các quỹ như Junlian Capital, Mingshi Capital cũng tăng cường đầu tư vào lĩnh vực này.

Thị trường thứ cấp cũng bắt đầu xuất hiện đợt tăng giá nhiệt hạch vào đầu năm 2026. Trong khoảng 5-8 tháng 1 năm nay, lĩnh vực nhiệt hạch kiểm soát đã tăng tổng cộng 8,31%, ngày 7 tháng 1 dòng vốn ròng chính đạt 5,088 tỷ nhân dân tệ, rõ ràng có dấu hiệu tập trung dòng vốn.

Tiếp theo là “cơ hội hàng không thương mại?”

Ông Xiang Jiang, Chủ tịch Hanhai Juheng, trong cuộc phỏng vấn truyền thông tháng 8 năm ngoái, đã so sánh khởi nghiệp nhiệt hạch kiểm soát với hàng không thương mại: cả hai đều có rào cản về vốn và công nghệ cao, nhân lực chuyên môn chủ yếu tập trung trong hệ thống nhà nước, nên các dự án khởi nghiệp giai đoạn đầu đều rất khó khăn.

Từ góc độ logic phát triển, đặc điểm công nghệ và cấu trúc ngành, nhiệt hạch kiểm soát và hàng không thương mại thực sự có nhiều điểm chung, bao gồm cường độ nghiên cứu phát triển cao, đầu tư tài sản nặng, chu kỳ xác minh dài, các công ty hàng đầu tập trung nhiều vốn, và hướng tới mục tiêu nâng cấp trình độ nhân loại. Dù là xác minh khả năng thu hồi tên lửa hay vận hành ổn định thiết bị nhiệt hạch, về bản chất đều thuộc lĩnh vực “khả năng kỹ thuật đẩy mạnh”: đột phá không phải là tiến trình tuyến tính, mà dựa vào tích lũy dài hạn để đạt bước nhảy đột phá theo từng giai đoạn.

Sau hơn một thập kỷ khám phá và xác minh, hàng không thương mại đã đạt được bước ngoặt về công nghệ và thương mại vào cuối năm 2025. Liệu cấu trúc tương tự của nhiệt hạch kiểm soát có thể trong vài năm tới đạt được bước đột phá tương tự hay không, đang trở thành tâm điểm quan sát của thị trường vốn và ngành công nghiệp.

Các nhà đầu tư trong ngành phân tích với báo chí, rằng sự bùng nổ của hàng không thương mại gần đây chủ yếu dựa vào sự hỗ trợ rõ ràng của chính sách, nhu cầu thực tế về phóng tàu, và kênh thoái vốn của vốn đầu tư. Ngược lại, nhiệt hạch vẫn chưa đạt được phát điện thương mại thực sự, xác minh kỹ thuật vẫn đang tiến hành dài hạn, và sự nóng lên của lĩnh vực này chủ yếu dựa vào định hướng chính sách và chiến lược tăng cường. Nói cách khác, khả năng nhiệt hạch kiểm soát có thể đạt đột phá như hàng không thương mại hay không vẫn phụ thuộc vào việc các nhu cầu thực tế và các mốc công nghệ then chốt có thể liên tục đạt được trong vài năm tới.

Mingshi Capital cũng đưa ra dự báo thận trọng. Một số nguồn cho biết, hiện tại, nhiệt hạch còn cách thương mại hóa thực sự còn khá xa. Là một dự án kỹ thuật phức tạp, đòi hỏi phải vượt qua nhiều thách thức công nghệ và kỹ thuật then chốt, thậm chí trong dài hạn còn có thể đối mặt với thách thức về vật lý cơ bản.

“Nhìn chung, ngành này đều cho rằng, để nhiệt hạch đạt được phát điện thương mại vẫn cần hơn mười năm. Trong kịch bản lạc quan hơn, có thể trong năm năm tới sẽ có bước đột phá về công nghệ và kỹ thuật, nhưng toàn bộ quá trình đổi mới của ngành vẫn chậm, còn cần tích lũy liên tục để đạt quy mô thương mại hóa.”

Điều đáng chú ý là, logic “bán rẻ” cũng đã xuất hiện trong lĩnh vực nhiệt hạch — dòng vốn hiện nay không chỉ tập trung vào các doanh nghiệp thiết bị cốt lõi, mà còn mở rộng sang các chuỗi ngành như vật liệu, siêu dẫn, nhiệt độ thấp.

Tuy nhiên, một nhà đầu tư không muốn nêu tên nói với báo chí, rằng lợi thế của chuỗi cung ứng phía trên rõ ràng hơn, so với các doanh nghiệp thiết bị nhiệt hạch phía dưới, một số phần có thể sớm có doanh thu hơn. Nhưng logic này không phải lúc nào cũng lạc quan như thị trường tưởng tượng.

“Hiện tại, các công ty thiết bị phía dưới vẫn đang trong giai đoạn xây dựng ban đầu, số lượng doanh nghiệp có khả năng thanh toán thực sự còn hạn chế. Tiến trình thương mại của các doanh nghiệp phía trên vẫn phụ thuộc nhiều vào quy mô vốn và ý chí đầu tư liên tục của khách hàng phía dưới.” Nhà này chỉ rõ, tính ổn định doanh thu của các doanh nghiệp phía trên vẫn chủ yếu dựa vào tiến độ xây dựng dự án phía dưới và tiến trình phát triển chung của ngành. Nếu chỉ dựa vào các phần phía trên để đánh giá đầu tư, then chốt vẫn là khả năng của phần đó có đủ hiếm có hay không. “Những công ty đã hình thành năng lực hiếm có, có hàng rào phía trên mạnh, thì định giá của họ thực tế đã khá cao rồi.”

Có thể, thay vì xem nhiệt hạch như “điểm đến tiếp theo của hàng không thương mại”, tốt hơn là hiểu nó như một hướng công nghệ chiến lược đang chuyển đổi từ hệ thống nghiên cứu khoa học quốc gia sang hệ thống vốn công nghiệp.

Sự bùng nổ của hàng không thương mại diễn ra tại điểm giao thoa của khả năng công nghệ trưởng thành, nhu cầu thực tế và chính sách tài chính mở ra. Trong khi đó, nhiệt hạch hiện chủ yếu vẫn trong giai đoạn “tích lũy năng lực”, chính sách và vốn đã bắt đầu chuẩn bị từ sớm, nhưng xác minh kỹ thuật và thương mại hóa vẫn cần thời gian. Dòng vốn có thể định giá trước kỳ vọng, nhưng điểm ngoặt thực sự của ngành cuối cùng vẫn phụ thuộc vào việc các mốc công nghệ then chốt có thể đạt được hay không.