Chủ sở hữu token Stargate đặt câu hỏi về đề nghị mua lại trị giá 1,38 tỷ USD của LayerZero với lý do “có thiếu sót”

Cộng đồng quản trị của Stargate Finance đã rơi vào tranh luận gay gắt sau khi LayerZero Foundation đề xuất mua lại cầu nối xuyên chuỗi Stargate và chuyển đổi token STG thành token ZRO của LayerZero. Đề xuất này được mô tả là một thương vụ mua bán trị giá 138 triệu USD dựa trên định giá ZRO, ngay lập tức gây ra sự bất đồng giữa các holder của Stargate. Những người phản đối cho rằng đề xuất này “hoàn toàn có những thiếu sót” và không mang lại lợi ích kinh tế cho các chủ sở hữu token STG hiện tại.

Mặc dù bề ngoài, động thái này được đóng gói như một sự hợp nhất hợp lý giữa hai hệ sinh thái liên kết chặt chẽ, nhưng phản ứng dữ dội của cộng đồng đã hé lộ những mối lo ngại sâu xa hơn, bao gồm vấn đề định giá, quyền phân phối phí và tính hợp pháp của quản trị — tất cả đều là những vấn đề cốt lõi mà các nhà đầu tư quan tâm khi xem xét STG như một tài sản hạ tầng xuyên chuỗi.

Bài viết sẽ phân tích chi tiết nội dung đề xuất, lý do một số thành viên cộng đồng Stargate phản đối, cũng như những bài học rút ra cho câu chuyện xuyên chuỗi rộng lớn hơn, đồng thời dựa trên góc nhìn theo dõi thực tế token STG trên Gate để phân tích.

Đề xuất mua lại của LayerZero và ý nghĩa đối với các chủ sở hữu STG

Về bản chất, đề xuất này sẽ đưa Stargate vào hệ sinh thái của LayerZero, token STG sẽ được chuyển đổi thành ZRO, và DAO của Stargate cũng sẽ bị giải thể một cách thực chất. Lý do chính thức được đưa ra là để đơn giản hóa cấu trúc hệ sinh thái: Stargate, một trong những ứng dụng quan trọng nhất dựa trên hạ tầng truyền tin của LayerZero, được hợp nhất thành một token duy nhất nhằm thúc đẩy sự đồng thuận trong các khuyến khích và giảm độ phức tạp của hệ sinh thái.

Tuy nhiên, đối với nhiều chủ sở hữu STG, vấn đề then chốt không phải là việc hợp nhất có hợp lý về mặt chiến lược hay không, mà là liệu việc đổi chác về mặt kinh tế có công bằng hay không. Các nhà quản trị nhanh chóng chuyển hướng tập trung sang cách thức cơ chế giá trị sẽ thay đổi sau khi hợp nhất, cũng như liệu các chủ sở hữu STG hiện tại có thể nhận được khoản đền bù hợp lý khi từ bỏ quyền tự chủ của một giao thức và DAO độc lập.

Sau khi thông báo, cả token STG và ZRO đều ghi nhận đà tăng mạnh trong ngắn hạn, phản ánh sự nhạy cảm của các token hạ tầng đối với các câu chuyện về quản trị và mua bán sáp nhập.

Tại sao một số chủ sở hữu STG cho rằng đề xuất “có thiếu sót”

Những ý kiến phản đối tập trung chủ yếu vào vấn đề phân phối phí và pha loãng token.

Trước khi đề xuất được đưa ra, các chủ sở hữu STG khóa token có quyền chia sẻ phí phát sinh từ cầu nối Stargate, tạo ra mối liên hệ kinh tế trực tiếp giữa token và việc sử dụng thực tế của giao thức. Dù doanh thu của Stargate không lớn, nhưng phần thu nhập từ hoạt động xuyên chuỗi được xem là thành phần cốt lõi trong giá trị của token STG.

Theo cấu trúc mới, các khoản phí này sẽ không còn trực tiếp thuộc về các chủ sở hữu STG nữa, mà sẽ được dùng để mua lại ZRO, chuyển cơ chế thu lợi nhuận từ STG sang hệ sinh thái token của LayerZero. Những người phản đối cho rằng, điều này thực chất là viết lại “giao thức” ban đầu của các chủ khóa STG, đổi quyền tham gia phí rõ ràng thành một dạng tiếp xúc gián tiếp với cơ chế mua lại ZRO.

Một số thành viên cộng đồng còn chỉ ra rằng, sự thay đổi này đã đánh giá thấp giá trị tài sản và tiềm năng tăng trưởng của Stargate, về bản chất chuyển lợi nhuận tương lai sang cho LayerZero, trong khi các chủ sở hữu STG phải gánh chịu những đánh đổi này.

Về mặt cơ bản, tranh cãi này phản ánh một mâu thuẫn phổ biến trong quản trị DeFi: việc hợp nhất và tích hợp token dù giúp đơn giản hóa câu chuyện, nhưng cũng đồng thời làm thay đổi cách phân chia lợi ích và giá trị của giao thức.

Stargate và LayerZero: nguồn gốc của tranh cãi về hợp nhất

Một phần tranh cãi bắt nguồn từ bối cảnh chung của Stargate và LayerZero. Cả hai đều do LayerZero Labs phát triển, nhưng Stargate được ra mắt như một giao thức độc lập từ năm 2022, sở hữu token riêng là STG, cùng quy trình quản trị và mô hình phí riêng.

Sau đó, LayerZero giới thiệu token ZRO như một token của lớp truyền tin, điều này đã gây ra những nghi ngờ lâu dài trong cộng đồng: tại sao hệ thống hạ tầng cốt lõi lại cần tồn tại hai loại token liên kết chặt chẽ với hệ thống này?

Đề xuất mua lại lần này có thể xem như một nỗ lực xóa bỏ sự mơ hồ đó, nhằm đưa Stargate vào hệ sinh thái token của LayerZero. Những người ủng hộ cho rằng, điều này giúp Stargate có thể tiếp cận nguồn lực rộng lớn hơn và định hướng phát triển rõ ràng hơn, trong khi những người phản đối lại cho rằng, đây chính là việc thay đổi quy tắc chơi sau khi các chủ sở hữu STG đã lựa chọn một cách độc lập ban đầu, với mô hình DAO và lợi nhuận riêng biệt.

Tranh cãi về quy trình quản trị và phản đối của cộng đồng

Ngoài vấn đề về mặt kinh tế, quy trình quản trị cũng là một điểm gây tranh cãi.

Một số thành viên cộng đồng Stargate cho rằng, đề xuất này chưa tuân thủ đầy đủ các hướng dẫn và thực hành tốt nhất về DAO. Họ kêu gọi kéo dài thời gian phản hồi, chỉnh sửa đề án để phản ánh các mối quan tâm về định giá, phân phối phí, và yêu cầu làm rõ liệu việc giải thể DAO có thực sự vì lợi ích của các chủ sở hữu hay không.

Với một quyết định quan trọng như giải thể DAO và chuyển đổi toàn bộ hệ sinh thái token, các ý kiến phản đối cho rằng, độ minh bạch và sự đồng thuận của cộng đồng cần phải đạt mức rất cao. Trong suốt quá trình thảo luận, vẫn chưa rõ đề xuất sẽ được thực hiện nguyên trạng hay sẽ điều chỉnh dựa trên phản hồi của cộng đồng.

Thị trường token STG: tâm lý và cơ chế đều quan trọng

Tranh cãi này diễn ra trong bối cảnh tâm lý chung của thị trường DeFi và các token hạ tầng đang ở mức thấp. Sau một thời gian dài giảm giá, cộng đồng ngày càng nhạy cảm hơn với các vấn đề về định giá thấp và phân phối lại giá trị do các quyết định quản trị gây ra.

Đối với token STG, bối cảnh này đặc biệt quan trọng. Ngay cả các dự án hạ tầng có tần suất sử dụng cao, nếu phí thu không đủ hấp dẫn, hoặc các cơ chế khuyến khích và câu chuyện dài hạn bị suy yếu, giá token cũng khó duy trì. Những sự kiện quản trị như vậy không chỉ gây biến động giá, mà còn khiến thị trường phải xem xét lại bản chất của token đại diện cho điều gì.

Những bài học từ vụ việc đối với câu chuyện xuyên chuỗi và token STG

Dù kết quả cuối cùng ra sao, tranh cãi về vụ mua lại của LayerZero đã mang lại một số bài học lớn cho thị trường xuyên chuỗi:

Thứ nhất, lượng sử dụng thực tế không nhất thiết chuyển thành giá trị token. Stargate, một trong những cầu nối xuyên chuỗi phổ biến, vẫn còn tranh luận về việc token STG có thực sự thu hút lợi ích kinh tế từ giao thức hay không.

Thứ hai, xu hướng hợp nhất token ngày càng rõ nét. Khi hệ sinh thái trưởng thành, việc duy trì nhiều token chồng chéo nhau trở nên ngày càng khó khăn, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản và sự chú ý giảm sút.

Thứ ba, quyền phân phối phí mang tính chính trị rất cao. Việc loại bỏ hoặc điều chỉnh cơ chế phân chia phí rõ ràng thường gây phản ứng dữ dội, ngay cả khi đã đề xuất các phương án thay thế như mua lại.

Đối với token STG, những diễn biến này cùng với hiệu quả kỹ thuật của dự án đều đóng vai trò quan trọng.

Cách theo dõi token STG trên Gate

Đối với các nhà đầu tư và độc giả quan tâm từ góc độ thị trường, có hai khía cạnh thực tế cần chú ý:

Thứ nhất, tiến trình quản trị: liệu có đề xuất sửa đổi nào được đưa ra để phản hồi các mối quan tâm về định giá, phân phối phí hoặc quy trình hay không.

Thứ hai, cấu trúc thị trường: độ sâu thanh khoản, hành vi chênh lệch giá và biến động quanh tiến trình quản trị. Trên Gate, thị trường spot của STG cung cấp kênh theo dõi tâm lý thị trường, phản ứng nhanh với các tin tức mà không cần tham gia trực tiếp vào quản trị on-chain.

Kết luận: Tại sao vụ mua lại của LayerZero trở thành tâm điểm tranh cãi của token STG

Vụ mua lại trị giá 138 triệu USD của LayerZero đã gây ra tranh luận lớn, không phải vì việc hợp nhất có gì bất hợp lý, mà vì nó chạm vào những vấn đề cốt lõi của token STG — quyền phân phối phí, tính tự chủ trong quản trị và khả năng thu hút giá trị dài hạn.

Đối với nhiều chủ sở hữu Stargate, mối lo ngại lớn nhất là việc từ bỏ quyền đòi hỏi trực tiếp các khoản phí của giao thức và DAO độc lập, để đổi lấy việc tiếp xúc với một mô hình kinh tế token khác, điều này không hẳn là một thương vụ công bằng. Trong khi đó, một số người khác lại cho rằng, đề xuất này mở ra cuộc tranh luận về tính hợp lý của việc quản trị xuyên chuỗi và sự đơn giản hóa hệ sinh thái.

Với tất cả những người quan tâm đến token STG, vụ việc này một lần nữa nhắc nhở rằng, nền tảng của DeFi không chỉ nằm ở mã nguồn hay lượng sử dụng. Quyền lợi token, cơ chế khuyến khích và uy tín quản trị cũng có thể, giống như các nâng cấp kỹ thuật, nhanh chóng định hình lại câu chuyện thị trường và xu hướng giá.