1990 yên Nhật thời khắc quan trọng: mất mốc 160, cửa sổ can thiệp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang đóng lại

Vào mùa xuân năm 2024, xu hướng tiền tệ Nhật Bản một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của thị trường đầu tư. Trong bối cảnh chính sách nới lỏng liên tục của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đồng yên 1990 phải đối mặt với một thời điểm lịch sử - tỷ giá hối đoái USD/JPY giảm xuống dưới mốc 160, tạo ra sự mất giá lớn nhất của đồng yên kể từ năm 1990. Đây không chỉ là một loạt những thay đổi về con số mà còn phản ánh sự mâu thuẫn sâu sắc giữa chính sách tài chính của Nhật Bản và mô hình kinh tế toàn cầu.

Khoảnh khắc lịch sử: Lần đầu tiên kể từ năm 1990, đồng yên Nhật giảm xuống dưới mốc 160

Sự sụt giảm xuống dưới 160 vào năm 1990 đánh dấu sự mất giá của đồng yên đã vượt qua một ranh giới mới. Trong môi trường thị trường tương đối thanh khoản, tỷ giá USD/JPY đã giảm, chạm mức thấp nhất là 159,35. Đằng sau con số này là sự thất vọng chung của thị trường đối với định hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản - tại cuộc họp ngân hàng trung ương tuần trước, các nhà hoạch định chính sách đã chọn giữ nguyên lãi suất và không giảm quy mô mua trái phiếu như kỳ vọng của thị trường.

Kit Juckes, một chiến lược gia ngoại hối tại Société Générale, đã chỉ ra trong phân tích của mình rằng sự sụt giảm của đồng yên năm 1990 đã trở nên hỗn loạn, điều này thường chỉ ra rằng có thể có một sự sụt giảm mạnh cuối cùng trước khi chạm đáy. Trừ khi các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản thực hiện các bước chủ động hơn - cho dù đó là can thiệp trực tiếp hay tăng lãi suất - đà tăng của USD/JPY có thể kết thúc bằng một đợt tăng quá mức.

Nới lỏng chính sách rất khó để gánh vác trách nhiệm: ngân hàng trung ương vẫn không thay đổi và kỳ vọng của thị trường thất vọng

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn. Mặc dù lãi suất trong nước đã được rút ra khỏi vùng âm, nhưng mức lãi suất hiện tại vẫn còn lâu mới đủ để thu hút các nhà đầu tư từ bỏ lợi suất cao hơn do Mỹ và các quốc gia khác đưa ra. Loại chính sách “nửa đẩy và nửa đẩy” này không thể ngăn chặn hiệu quả áp lực mất giá của đồng tiền Nhật Bản do dòng vốn chảy ra.

Chris Weston, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Pepperstone Group Ltd, cho biết mặc dù các nhà chức trách Nhật Bản nói rằng họ không nhắm mục tiêu vào mức tỷ giá hối đoái, nhưng họ thực sự đã chú ý đến tốc độ thay đổi xu hướng. Tình hình hiện tại của đồng yên 1990 chạm mức thấp kỷ lục cho thấy rõ ràng rằng họ đã bước vào thời điểm quan trọng, nơi họ phải hành động nhanh chóng hoặc đối mặt với nguy cơ khủng hoảng tín dụng.

Khoảng cách lãi suất là nguyên nhân gốc rễ: chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản đã mở rộng và áp lực lên đồng yên đã tăng lên

Đào sâu vào nguyên nhân gốc rễ của sự mất giá của đồng yên Nhật vào năm 1990, khoảng cách lãi suất là một chủ đề không thể tránh khỏi. Khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản ngày càng lớn, khiến việc chỉ dựa vào sự can thiệp trở nên khó khăn. Các chiến lược gia của Tập đoàn Goldman Sachs chỉ ra rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu cho thấy đồng yên sẽ suy yếu hơn nữa, điều này có thể làm suy yếu hơn nữa hiệu quả của bất kỳ biện pháp can thiệp nào.

Theo theo dõi dữ liệu của MacroMicro, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản đang tiếp tục tăng. Điều này có nghĩa là từ quan điểm kinh tế thuần túy hợp lý, chuyển tiền từ Nhật Bản sang thị trường Mỹ đã trở thành cơ hội cho “chênh lệch giá không rủi ro”. Ngay cả khi ngân hàng trung ương can thiệp, nó chỉ có thể tạm thời trì hoãn xu hướng và về cơ bản không thể đảo ngược logic định giá của thị trường.

Leo thang cờ bạc trên thị trường: Các quỹ phòng hộ đặt cược vào việc bán khống đồng yên ở mức cao nhất mọi thời đại

Điều đáng lo ngại hơn nữa là thái độ của thị trường. Theo dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, vào đêm trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản đặt cược chung vào sự suy yếu của đồng yên đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Điều này cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đã “bỏ phiếu” bằng tiền thật để hỗ trợ triển vọng đồng yên năm 1990 tiếp tục mất giá.

Đồng thời, sự lo lắng của thị trường cũng đang gia tăng, bằng chứng là sự biến động ngụ ý của USD/JPY tăng vọt. Nhận thức của các nhà đầu tư về sự không chắc chắn về xu hướng tỷ giá hối đoái trong tương lai tiếp tục tăng, càng làm trầm trọng thêm áp lực bán trên thị trường.

Can thiệp rất khó: Rất khó để xoay chuyển tình thế chỉ bằng hành động, và không còn nhiều thời gian

Mặc dù chính quyền Nhật Bản có thể đang xem xét can thiệp, nhưng thực tế khá nghiệt ngã. Weston của Pepperstone tin rằng mặc dù bán khống đồng yên ở mức hiện tại là rủi ro, nhưng các nhà đầu cơ giảm giá có khả năng đã lên kế hoạch cho chiến lược tiếp theo của họ - một khi chính phủ hành động, họ sẽ mở lại các vị thế bán ở mức thấp hơn. Điều này có nghĩa là bất kỳ đợt phục hồi mạnh nào cũng có thể nhanh chóng giảm trở lại, tạo thành một xu hướng giảm lâu dài.

Sự mất mát của đồng yên năm 1990 cuối cùng phản ánh những khó khăn về cấu trúc mà Nhật Bản phải đối mặt trong bối cảnh kinh tế toàn cầu. Việc nới lỏng chính sách rất khó để tự xoay chuyển, khoảng cách chênh lệch lãi suất tiếp tục mở rộng và đặt cược vào thị trường đã đạt mức cao kỷ lục - tất cả những yếu tố này hội tụ, để lại chỗ cho các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày càng thu hẹp hơn. Cửa sổ can thiệp đang dần đóng lại, và thời gian là quý giá.