Hồng mùa Mậu Dần trong ngành hóa chất, phục hồi định giá đã kết thúc, thời điểm tăng giá bắt đầu!

Ngày giao dịch đầu tiên của năm Mậu Tuất 24 tháng 2, ngành hóa chất A-shares tiếp tục tăng mạnh trong phiên, các phân ngành như phospho hóa, thuốc trừ sâu thể hiện sức mạnh, nhiều cổ phiếu tăng trần, Công nghiệp Liên Quốc, Yuntu, Yuntianhua, Hubei Yihua đều tăng trần vào buổi chiều, Mỹ Bản, Chì Thiên Hóa, Kim Chính Đại trước đó đã khóa sàn, nhiều cổ phiếu như Silt, X洋丰, Yangnong Chemical tăng mạnh.

Báo cáo mới nhất của Guotou Securities chỉ ra, ngành hóa chất sau bốn năm chu kỳ giảm đã đứng trước ngưỡng chuyển đổi. Nhiều chỉ số cho thấy ngành đã gần chạm đáy, dự kiến năm 2026 sẽ là điểm chuyển biến của chu kỳ.

Về giá cả, chỉ số giá sản phẩm hóa chất Trung Quốc (CCPI) tính đến ngày 31/12/2025 là 3930 điểm, giảm 39% so với đỉnh cao năm 2021, nằm trong phân vị 23% của 5 năm gần nhất, đã vào vùng thấp lịch sử. Về lợi nhuận, 3 quý đầu năm 2025, ngành hóa cơ bản đạt lợi nhuận ròng hợp nhất 1127 tỷ nhân dân tệ, tăng 7.5% so với cùng kỳ, cho thấy ngành đã sơ bộ ổn định.

Quan trọng hơn, chi tiêu vốn của ngành giảm 18.3% so cùng kỳ, liên tục giảm trong 7 quý kể từ quý 4/2023. Đánh giá qua các chỉ số xây dựng/dự án cố định, chi tiêu vốn/doanh thu, giai đoạn mở rộng cung đã kết thúc, chu kỳ công suất đã đến điểm chuyển đổi.

Dựa trên đó, báo cáo dự đoán sau kỳ nghỉ, thị trường sẽ chuyển từ giai đoạn “định giá yếu, kỳ vọng mạnh” sang giai đoạn kiểm chứng khả năng duy trì tăng giá. Trong ngắn hạn, tập trung vào chuỗi ngành nhuộm và TMP (trihydroxypropane), mùa cao điểm “Tam Kim Ngân” sắp tới sẽ tạo cơ hội cho các loại hóa phẩm có tồn kho thấp và phospho hóa linh hoạt.

Nhuộm: xác nhận tăng giá lần đầu, chu kỳ tăng trung gian có thể vượt kỳ vọng

Ngành nhuộm là một trong những ngành hóa chất có khả năng thực hiện tăng giá rõ ràng nhất hiện nay. Theo dữ liệu của Baichuan Yingfu, tính đến 22/2, giá nhuộm phân tán là 21.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 23.53% so với đầu năm; giá nhuộm hoạt tính là 23.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 4.55%.

Guotou Securities chỉ ra, động lực chính của đợt tăng giá nhuộm này đến từ sự tập trung không thể đảo ngược của cấu trúc trung gian. Giá trung gian nhuộm phân tán đã lên tới 70.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 45.000 nhân dân tệ so đáy trước đó; trung gian nhuộm hoạt tính H acid cũng có khả năng tăng giá do các sự kiện bất khả kháng năm 2025 gây thu hẹp cung, có tiềm năng tăng giá.

Nhóm phân tích so sánh trung gian nhuộm với các loại limonene trong chuỗi VA, cho rằng cả hai đều có đặc điểm phức tạp trong quy trình tổng hợp, thị phần tập trung cao trong oligopoly, trung gian chiếm tỷ trọng cao trong chi phí đầu vào của sản phẩm cuối, trong khi giá nhuộm chiếm tỷ lệ rất thấp trong giá thành cuối cùng của quần áo, do đó đường tăng giá khá thuận lợi. Hiện tại, giá các trung gian khác như meta-phenylene diamine, aminophenol, hexachlor, hexabrom chưa bắt đầu tăng, các doanh nghiệp lớn có thể duy trì đợt tăng giá trung gian để củng cố kỳ vọng tăng giá nhuộm, khả năng tăng giá có thể vượt kỳ vọng.

TMP: cung cầu sai lệch và đồng thuận chi phí, triển vọng vượt mong đợi

TMP (trihydroxypropane) là một trong những mặt hàng tăng mạnh nhất trong ngành hóa chất. Theo dữ liệu của Baichuan Yingfu, tính đến 22/2, giá TMP là 12.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 43.71% so với đầu năm.

Phân tích của Guotou Securities cho rằng, đợt tăng giá TMP này do sự cộng hưởng của cung cầu sai lệch và chi phí. Về cung, do sự giảm đột ngột của các nhà máy tại Ninh Hạ và việc bảo trì tại Hà Bắc, nguồn cung ngắn hạn bị thiếu hụt; về dài hạn, công suất TMP 50.000 tấn/năm của Wanhua Chemical sẽ chuyển đổi sang sản xuất 1,4-butanediol mới, năng lực quốc tế do chi phí năng lượng và nhân công cao vẫn yếu, xu hướng thu hẹp cung có thể tiếp tục.

Về cầu, TMP là nguyên liệu trung tâm cho sơn phủ cứng, vật liệu năng lượng mới và trung gian dược phẩm, dưới tác động của sự phục hồi xuất khẩu sản phẩm PVC và nâng cấp ngành năng lượng mới, nhu cầu liên tục tăng. Về chi phí, giá nguyên liệu formaldehyde chính tăng 7.69% trong năm nay, trong khi giá calcium formate giảm làm giảm lợi nhuận sản xuất, các nhà sản xuất giữ vững giá bán.

Báo cáo cho rằng, TMP hiện đang trong giai đoạn cộng hưởng của cung cầu sai lệch và chi phí, triển vọng ngành có thể từ ngắn hạn tăng giá đột biến chuyển sang trung dài hạn lợi nhuận trung tâm tăng.

Hóa sợi: mùa cao điểm “Tam Kim Ngân” sắp tới, các loại tồn kho thấp có thể tăng đột biến

Báo cáo chỉ ra, “Tam Kim Ngân” là mùa cao điểm tiêu thụ truyền thống của ngành hóa sợi, sau kỳ nghỉ, hoạt động của các đơn vị phía dưới và dự trữ mùa cao điểm cộng hưởng, tạo điều kiện cho các loại tồn kho thấp tăng giá.

Về polyester dài, việc giảm sản lượng theo kế hoạch đang tiến triển đều đặn, tồn kho thấp đón mùa cao điểm Q2. Các nhà máy chính bắt đầu giảm sản lượng mới từ cuối tháng 12/2025, dự tính giảm 15% tại ba nhà máy chính, công suất ngành có thể giảm xuống còn 71-72%, mức thấp nhất trong 3 năm (loại trừ năm dịch bệnh). Tính đến 12/2, tồn kho POY chính chỉ còn 11.7 ngày, mức thấp lịch sử.

Về sợi cellulose, hoạt động sản xuất cao + tồn kho thấp, giá có khả năng tăng. Tỷ lệ hoạt động của ngành đến 13/2 đạt 88.45%, cao nhất trong lịch sử, trong khi tồn kho giảm còn 9.45 vạn tấn, mức thấp nhất gần 1 năm. Dự kiến đến 2026, không có thêm công suất mới, nhu cầu sẽ tiếp tục tăng do thay thế bằng giá cotton tăng và thiết bị dệt mới, giữ cân bằng cung cầu.

Về PET bottle, công suất hoạt động giảm tiếp, lợi nhuận có thể phục hồi nhanh hơn. “Chống nội lực” khiến cung tiếp tục co lại, tỷ lệ hoạt động từ 76.05% đầu năm còn 70.89%, lợi nhuận trung bình khoảng 14.02 nhân dân tệ/tấn, tăng 115.15 nhân dân tệ so tháng trước, đã có lãi trở lại. Theo dữ liệu của Baichuan Yingfu, tính đến 14/2/2025, khoảng 5.22 triệu tấn công suất đang hoặc sẽ tạm dừng, chiếm khoảng 24.1% tổng công suất.

Phospho hóa chất: tính chiến lược nâng cao, nhu cầu năng lượng mới thúc đẩy kỳ vọng cung cầu tích cực

Ngành phospho hóa chất gần đây nhận thêm các yếu tố thúc đẩy từ chính trị địa lý. Theo World Agrochemical, ngày 18/2, Trump ký ban hành lệnh hành pháp dựa trên Đạo luật Sản xuất Quốc phòng, liệt kê phospho nguyên tố và thuốc trừ sâu glyphosate là vật tư quốc phòng quan trọng, vị trí chiến lược của phospho trong chính sách Mỹ được xác định rõ. Guotou Securities cho rằng, động thái này làm định giá lại giá trị mỏ phospho, tăng thêm yếu tố địa chính trị. Trung Quốc, quốc gia có chuỗi ngành phospho hóa chất hoàn chỉnh nhất thế giới, có khả năng cạnh tranh quốc tế mạnh hơn.

Về ammonium công nghiệp (工铵), từ 2021-2025, tổng công suất ngành tăng từ 2.29 triệu tấn lên 4.84 triệu tấn, chu kỳ mở rộng nhanh đã kết thúc, dự kiến đến 2028 chỉ bổ sung 3 nhà máy mới tổng cộng 380.000 tấn. Về cầu, dự kiến đến 2026-2027, công suất sản xuất phospho ferrous ammonium sẽ tăng thêm 75.000 và 73.000 tấn, làm cho ammonium trở thành nguyên liệu chiến lược có tính tài nguyên cao và triển vọng bền vững.

Về phosphoric acid, theo dữ liệu của Argus, đến nửa cuối năm 2026, cung cầu phosphoric acid sẽ còn thiếu hụt hàng nghìn tấn, thị trường có thể duy trì đà tăng giá mạnh trong nửa đầu năm. Theo SMM新能源, sản lượng pin năng lượng mới toàn cầu năm 2025 khoảng 1421GWh, tăng 36%; theo ICC鑫椤, xuất kho pin lưu trữ toàn cầu năm 2025 là 640GWh, tăng 82.9%, đến 2026 có thể đạt 1090GWh, thúc đẩy nhu cầu phosphoric acid.

Về yellow phosphorus, do chính sách kiểm soát chặt chẽ, công suất mới bị hạn chế, giá lưu huỳnh cao (tăng 113.92% so cùng kỳ lên 4150 nhân dân tệ/tấn tính đến 22/2) có thể kích hoạt nhu cầu thay thế ngắn hạn cho phosphoric acid nóng, thúc đẩy nhu cầu yellow phosphorus tăng.

Phản hồi hay đảo chiều, nhu cầu là yếu tố cuối cùng để xác nhận

Từ góc độ vĩ mô, các logic cơ bản của thị trường hóa chất đã có những thay đổi tích cực. Mức giá đã trở lại vùng thấp lịch sử, lợi nhuận ổn định, chi tiêu vốn giảm liên tiếp 7 quý cho thấy giai đoạn mở rộng cung đã kết thúc.

Trong khi đó, năng lực sản xuất hóa chất tại châu Âu đang co lại nhanh chóng, các doanh nghiệp Trung Quốc tận dụng quy mô và lợi thế chi phí để chiếm lĩnh thị trường toàn cầu, trong 86 mặt hàng chính được theo dõi, hơn 60% sản phẩm xuất khẩu đạt mức cao nhất trong 6 năm gần đây.

Tuy nhiên, điều kiện phục hồi thực sự của cầu vẫn còn nhiều bất định. Các ngành phụ thuộc như xây dựng, ô tô, điện gia dụng, dệt may vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ toàn diện. Nếu giá nguyên liệu tăng mà không truyền dẫn được đến cuối cùng, lợi nhuận trung gian sẽ bị áp lực. Sau Tết, tiến độ hoạt động của các đơn vị phía dưới và việc tích trữ hàng sẽ là các yếu tố then chốt để đánh giá khả năng thị trường chuyển từ “phản ứng” sang “đảo chiều”.