Tại sao tăng trưởng của stablecoin lại chậm lại? Tiết lộ nguyên nhân sâu xa gây ra sức cản lớn hơn đối với đà tăng của thị trường tiền điện tử

Trong thị trường tiền mã hóa, stablecoin không chỉ là công cụ chuyển đổi giữa pháp lý và tài sản kỹ thuật số mà còn là chỉ số cốt lõi để đo lường tiềm năng sức mua. Khi nhà đầu tư lạc quan về thị trường, họ thường sớm đổi tiền pháp lý sang USDT hoặc USDC và chuyển vào sàn giao dịch, từ đó đẩy giá trị thị trường của stablecoin tăng cao.

Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy tín hiệu trái ngược. Từ tháng 10 năm 2025, giá trị thị trường stablecoin toàn cầu duy trì trong phạm vi hẹp trên 310 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng đã không còn mạnh mẽ như giai đoạn từ 2024 đến 2025, đạt mức 150%. Sự trì trệ này đồng nghĩa với việc không có thêm nguồn vốn pháp lý mới chảy vào hệ sinh thái tiền mã hóa qua kênh stablecoin. Đặc biệt, dự trữ stablecoin của các sàn giao dịch hàng đầu đang giảm nhanh chóng. Sự co lại của dự trữ stablecoin trên sàn thường phản ánh nhà đầu tư đang đổi tài sản sang pháp lý và rút khỏi thị trường, chứ không phải giữ stablecoin ngoài thị trường chờ mua đáy.

Tính đến ngày 24 tháng 2, tổng giá trị thị trường stablecoin trong tiền mã hóa đạt 314,6 tỷ USD, chiếm khoảng 14,3% tổng vốn hóa thị trường.

Tăng trưởng chậm lại do các yếu tố vĩ mô, tài sản có độ rủi ro cao bị bán tháo

Sự chậm lại của tăng trưởng stablecoin không phải là hiện tượng đơn lẻ, mà phản ánh trực tiếp sự biến động lớn của môi trường vĩ mô toàn cầu. Báo cáo mới nhất của Matrixport chỉ ra rằng, tốc độ tăng trưởng của stablecoin không chỉ gây áp lực lên Bitcoin (BTC), mà còn gây trở ngại cho toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa.

Hiện tại, thị trường đang trải qua tác động kép của quá trình phi toàn cầu hóa và sự tái cấu trúc mang tính hệ thống của trí tuệ nhân tạo (AI). Báo cáo cập nhật của Wintermute cho thấy, dòng vốn đang chảy từ các cổ phiếu tăng trưởng sang vàng, hàng hóa cơ bản và các lĩnh vực giá trị khác, trong khi các tài sản mã hóa, được xem là “tài sản tăng trưởng có độ rủi ro cao nhất”, đang bị bán tháo theo hệ thống.

Sự thay đổi dòng vốn này thể hiện rõ rệt trong thị trường phái sinh. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ phí ký quỹ đang ở mức thấp trong nhiều tháng, phí quyền chọn giảm giá liên tục tăng, hợp đồng chưa đóng mở giảm liên tục kể từ tháng 10 năm 2025. Ngay cả khi giá Bitcoin tạm thời ổn định, nhu cầu của các tổ chức vẫn chưa trở lại, các sàn giao dịch vẫn chủ yếu bán ra.

Tính đến ngày 24 tháng 2, tâm lý thị trường đã rơi vào mức cực đoan. Chỉ số sợ hãi tiền mã hóa giảm xuống còn 11, trong trạng thái “rất sợ hãi”. Bitcoin dao động quanh mức 63.000 USD, Ethereum (ETH) đã mất mốc tâm lý 1.900 USD, hiện quanh mức 1.820 USD và gặp khó khăn để duy trì.

Dự báo lãi suất thay đổi, cánh cửa thanh khoản đóng chặt

Ngoài vấn đề dòng vốn nội tại, các chính sách tiền tệ của bên ngoài cũng đang thắt chặt. Sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trở thành gánh nặng mới cho thị trường.

Dù thị trường từng dự đoán chu kỳ hạ lãi suất bắt đầu vào năm 2026, dữ liệu mới nhất đã hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng này. Thị trường hợp đồng tương lai CME cho thấy, xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 3 đã lên tới 95,5%. Gần đây, Chủ tịch Fed Waller cho biết, nếu dữ liệu việc làm tiếp tục ổn định, ông sẽ ủng hộ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Điều này đồng nghĩa với việc trong ngắn hạn, thị trường toàn cầu khó có thể chứng kiến sự “nới lỏng” thanh khoản từ Fed. Đối với thị trường tiền mã hóa nhạy cảm cao với chi phí vốn, điều này chắc chắn kéo dài thời gian khô cạn thanh khoản.

Chuyên gia phân tích CryptoQuant, Darkfost, nhận xét: “Một trong những yếu tố chính hạn chế thị trường hiện nay là thiếu nguồn cung thanh khoản mới. Nhìn từ góc độ thanh khoản liên thị trường rộng hơn, tình hình thị trường trong ngắn hạn khó có thể cải thiện.”

Thắt chặt quy định, tương lai của stablecoin đối mặt với tái cấu trúc

Ngoài vấn đề thanh khoản, chính sách quản lý đối với stablecoin cũng đang trong quá trình tái cấu trúc. Tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng tám bộ ngành ban hành văn bản nhấn mạnh lại chính sách cấm đối với tiền mã hóa trong nước, đồng thời lần đầu tiên quy định rõ ràng rằng, stablecoin không được phát hành ở nước ngoài nếu chưa được phê duyệt và gắn với nhân dân tệ.

Dù chính sách này chủ yếu nhắm vào thị trường Trung Quốc, nhưng tín hiệu của nó không thể bỏ qua. Stablecoin, như một “đồng đô la kỹ thuật số”, ngày càng gắn chặt hơn với thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán, đến năm 2028, ngành stablecoin có thể tạo ra nhu cầu bổ sung lên tới 1 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu ngắn hạn của Mỹ.

Điều này có nghĩa là, tăng trưởng của stablecoin trong tương lai sẽ không chỉ phản ánh tâm lý thị trường, mà còn chịu ảnh hưởng sâu sắc từ chính sách tiền tệ và quy định của các cường quốc. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gần đây đề cập, trong vài năm tới, quy mô thị trường stablecoin USD có thể mở rộng lên tới 3 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, sự không chắc chắn về quy định vẫn là “kiếm sư của Damocles” treo trên đầu thị trường.

Kết luận

Tổng thể, sự chậm lại của tăng trưởng stablecoin không phải là điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn, mà là kết quả chung của dòng tiền vĩ mô rút lui và quá trình tái cấu trúc quy định. Tại Gate, tính đến ngày 24 tháng 2, các tài sản chính vẫn trong giai đoạn thu hẹp, Bitcoin quanh mức 63.000 USD, Ethereum quanh 1.800 USD để tìm hỗ trợ.

Để thị trường có thể đảo chiều xu hướng, cần có sự trở lại của dòng vốn mới vào thị trường stablecoin, tức là dòng tiền bên ngoài phải chảy vào. Như các nhà phân tích đã nói, cung stablecoin dừng lại thường đồng nghĩa với việc dòng vốn đang rút ra khỏi chain, quay trở lại pháp lý, chứ không phải giữ lại để tiếp tục xoay vòng trong thị trường mã hóa.

Trước khi cánh cửa thanh khoản mở trở lại, nhà đầu tư có thể phải chấp nhận một thực tế: thị trường tiền mã hóa đã chuyển từ “giai đoạn tăng trưởng nhanh” sang “giai đoạn tích lũy”. Đối với các nhà giao dịch, thay vì mù quáng đoán đáy, tốt hơn là theo dõi sát sao biến động của giá trị stablecoin – chỉ số thanh khoản chân thực nhất. Chỉ khi stablecoin bắt đầu tăng trưởng trở lại, thị trường mới có thể hy vọng bước vào giai đoạn phục hồi thực sự.