Michael Saylor tại Hội nghị Chiến lược Thế giới 2026 đã đề xuất kiến trúc ba lớp “tín dụng số”, là một cột mốc quan trọng trong lịch sử phát triển của Bitcoin. Lớp đầu tiên “vốn số” chính là Bitcoin bản thân, như một tài sản thế chấp tối thượng; lớp thứ hai “tín dụng số” dựa trên các công cụ tài chính phát hành dựa trên Bitcoin, như cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy, cung cấp lợi nhuận hàng năm khoảng 10%; lớp thứ ba “tiền mã hóa” là các stablecoin phát sinh dựa trên tín dụng ở trên, ví dụ như USDat phát hành bằng STRC và trái phiếu chính phủ Mỹ. Hệ thống này nhằm chuyển đổi Bitcoin từ trạng thái thụ động “vàng số” thành tài sản tài chính chủ động sinh lợi.

Môi trường vĩ mô năm 2026 cung cấp một nền tảng đặc biệt cho ý tưởng này. Chu kỳ “bốn năm” truyền thống của Bitcoin đang mất hiệu lực, quyền định giá của các tổ chức dần được xác lập, trong khi JPMorgan khẳng định mục tiêu dài hạn 266.000 USD, thì Standard Chartered lại cảnh báo khả năng giá có thể xuống đáy trong khoảng 50.000 USD. Sự bất đồng này của Phố Wall chính là nguyên nhân thúc đẩy nhu cầu phòng hộ, các sản phẩm cấu trúc của Saylor nhằm thu hút các quỹ bảo thủ kỳ vọng vào Bitcoin nhưng không thể chịu đựng được biến động lớn. Về mặt pháp lý, việc ban hành luật FIT21 của Mỹ và quy định MiCA của Liên minh châu Âu đã cung cấp cơ sở pháp lý cho việc phát hành các sản phẩm tín dụng số.

Về mặt công nghệ, hệ sinh thái Layer 2 của Bitcoin đang bùng nổ. Citrea đã khởi động mainnet dựa trên ZK-Rollup, Rootstock ra mắt giao thức vay mượn, tổng giá trị khóa đã vượt quá 3 tỷ USD, nhu cầu về “năng suất của Bitcoin” ngày càng mạnh mẽ. Sự đổi mới về mặt vốn của Saylor cộng hưởng với các đổi mới công nghệ này, cùng nhau giải quyết vấn đề sinh lợi của Bitcoin. Sự hợp nhất giữa RWA và stablecoin cũng đang diễn ra nhanh chóng, các giao thức như Ondo Finance đã phát hành hơn 5 tỷ USD token hỗ trợ bằng trái phiếu Mỹ, USDat của Saylor đóng gói trái phiếu Mỹ và cổ phiếu ưu đãi của Bitcoin, cố gắng tìm điểm cân bằng giữa tiền mã hóa nguyên sinh và quy định truyền thống.

Tuy nhiên, hệ thống này đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng. Thứ nhất là rủi ro “Bitcoin giấy”, giá trị danh nghĩa của các sản phẩm phái sinh Bitcoin toàn cầu đã vượt gấp đôi giá trị thực của thị trường vật chất, khả năng mở rộng vị thế tổng hợp có thể ảnh hưởng đến quá trình phát hiện giá của tài sản cơ sở. Thứ hai là vùng xám pháp lý, USDat liên quan đến ba lĩnh vực chứng khoán, hàng hóa và tiền tệ, yêu cầu tuân thủ rất cao. Thứ ba là tính đơn dạng của nguồn lợi nhuận, lợi nhuận 10% hàng năm dựa vào sự tăng trưởng dài hạn của Bitcoin, nếu rơi vào thị trường gấu dài hạn thì sẽ khó duy trì. Các rủi ro về an toàn lưu trữ và công nghệ cũng là những mối đe dọa tiềm tàng.

Dù vậy, ý tưởng của Saylor đại diện cho hướng phát triển tất yếu của tài chính mã hóa. Strategy đang chuyển đổi từ một công ty phần mềm thành “ngân hàng phát hành tài sản số”, tận dụng lợi thế hoạt động trên thị trường vốn để đóng gói Bitcoin thành các dạng chứng khoán quen thuộc đối với nhà đầu tư truyền thống. Trong bối cảnh cung tiền M2 toàn cầu liên tục tăng và nợ chủ quyền không bền vững, hệ thống này cung cấp một lối thoát cho vốn toàn cầu thoát khỏi lạm phát tiền pháp định. Nếu thành công trong tương lai, cá nhân sẽ sử dụng stablecoin dựa trên tín dụng Bitcoin để thanh toán, các tổ chức sẽ có thể mở rộng vị thế ổn định qua cổ phiếu ưu đãi, thực hiện điều mà Saylor gọi là “thế giới xây dựng dựa trên vốn số, vận hành trong tín dụng số”.