6 công ty nước ngoài đồng loạt ủng hộ tài sản Trung Quốc: Thị trường A bước vào giai đoạn "đầu bò chậm" mới, logic thúc đẩy chuyển sang tăng trưởng lợi nhuận

Năm 2026 là năm đầu tiên của “Kế hoạch năm năm lần thứ 15”, và nền kinh tế Trung Quốc đã bước vào một giai đoạn phát triển mới.

Hướng tới năm 2026, hướng đi chung của thị trường chứng khoán là gì? Liệu có đủ động lực sau khi cổ phiếu hạng A vượt qua điểm mấu chốt? Khi nào vốn nước ngoài sẽ trở lại phân bổ thừa? Những hướng đi nào khác đáng để các nhà đầu tư khám phá?

Vào đầu năm 2026, 6 tổ chức có vốn đầu tư nước ngoài là khách mời của Bài báo "Nước suối chảy về phía đông - “Kết nối chính” Triển vọng thị trường năm 2026 cho năm 2026 để đón đầu đầu tư Năm Ngọ, và một số tổ chức có vốn đầu tư nước ngoài nhìn chung tin rằng cổ phiếu hạng A đã bước vào giai đoạn “tăng chậm” và logic đầu tư đang chuyển từ “sửa chữa định giá” sang “dẫn dắt lợi nhuận”, và trí tuệ nhân tạo đã trở thành con đường cốt lõi nhất trí lạc quan.

Cổ phiếu hạng A đã chuyển từ sửa chữa định giá sang chi phối lợi nhuận

Đối với đánh giá tổng thể về thị trường cổ phiếu hạng A vào năm 2026, các tổ chức được phỏng vấn có vốn đầu tư nước ngoài nhìn chung lạc quan, tin rằng cổ phiếu hạng A đã bước vào giai đoạn mới của “tăng giá chậm” và logic định hướng thị trường đang trải qua những thay đổi sâu sắc.

Liu Mingdi, chiến lược gia trưởng tại JPMorgan Chase & Co. Trung Quốc, đã chỉ ra rõ ràng rằng cổ phiếu hạng A đã thực sự bước vào một “đợt tăng giá chậm” sau một số thị trường tăng giá. Cô giải thích rằng các thị trường tăng giá trước đây thường đi kèm với các đỉnh theo chu kỳ về hiệu suất và nguồn vốn gia tăng dồi dào, nhưng thời gian để hình thành và đạt đến đỉnh là ngắn, và việc định giá vượt quá là rõ ràng; Mặc dù “bò đực chậm” có sự chúc phúc của các quỹ, nhưng cốt lõi vẫn là hiệu suất, “Thị trường cổ phiếu A không thiếu thanh khoản, chủ yếu là do thiếu thu nhập trên mỗi cổ phiếu có thể mang giá trị thị trường, nếu tỷ suất lợi nhuận ròng có thể được cải thiện một cách hợp lý, có thể mong đợi lợi nhuận dương liên tục.” ”

Zhu Liang, phó tổng giám đốc kiêm giám đốc đầu tư của AllianceBernstein Fund, đánh giá rằng vào năm 2026, thị trường cổ phiếu A sẽ chuyển từ giai đoạn “sửa chữa định giá” sang giai đoạn “dẫn dắt lợi nhuận” và tính bền vững của sự gia tăng thị trường phụ thuộc vào sự cải thiện đáng kể của lợi nhuận doanh nghiệp, thay vì mở rộng định giá đơn giản. Zhu Liang chỉ ra rằng có ba logic chính để hỗ trợ phán đoán này: Thứ nhất, chuyển đổi cơ cấu kinh tế của Trung Quốc mang lại cơ hội đầu tư. Thứ hai, thu nhập của doanh nghiệp dự kiến sẽ mở ra động lực mạnh mẽ hơn, từ đó cải thiện giá trị đầu tư dài hạn. Đồng thời, các yếu tố như chống biến động, mở rộng công ty ra nước ngoài và AI cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ xu hướng tăng dài hạn của tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp. Thứ ba, trong môi trường lãi suất thấp, tài sản vốn chủ sở hữu hấp dẫn hơn tài sản thu nhập cố định, điều này cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ định giá thị trường chứng khoán.

Wang Ying, chiến lược gia trưởng tại Morgan Stanley Trung Quốc, nhấn mạnh: “Từ góc độ dài hạn, khả năng cạnh tranh của ngành và công ty là cơ bản, và logic thúc đẩy tài sản của Trung Quốc vào năm 2026 sẽ chuyển từ sửa chữa định giá vào năm 2025 sang tăng trưởng lợi nhuận”. Bà tiết lộ rằng Morgan Stanley kỳ vọng Chỉ số CSI 300 sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 6%-7% vào năm 2026 và các yếu tố chính hỗ trợ đánh giá này bao gồm: các công ty niêm yết tiếp tục tăng cường đầu tư vào R&D, đổi mới và chi tiêu vốn, đồng thời duy trì lợi thế cạnh tranh toàn cầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp và các lĩnh vực khác; Điểm uốn của sự ổn định của thị trường bất động sản và tăng tốc tăng trưởng tiêu dùng dự kiến sẽ xuất hiện, thúc đẩy cải thiện lợi nhuận trong các ngành liên quan; Sự hỗ trợ nhiều của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận hơn nữa.

Zhou Wenqun, người đứng đầu bộ phận vốn chủ sở hữu của Fidelity Fund, dự đoán rằng có thể có một sự thay đổi phong cách vào nửa cuối năm 2026, “Sau khi các nguyên tắc cơ bản vĩ mô đã được tiêu hóa trong hai đến ba năm qua, chúng ta có thể thấy một số lĩnh vực truyền thống bắt đầu tích lũy sức mạnh ở mức thấp”. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của nền kinh tế nói chung cũng được dự báo sẽ chạm đáy trong năm nay. ”

Xu hướng tăng cường phân bổ vốn nước ngoài rõ ràng

Các tổ chức nước ngoài nói chung tin rằng vẫn còn nhiều dư địa để cải thiện trong việc phân bổ vốn toàn cầu cho các tài sản của Trung Quốc và xu hướng tăng cường phân bổ vốn nước ngoài là rõ ràng.

“Việc phân bổ vị thế của Trung Quốc bởi các nhà đầu tư tổ chức lớn và các nhà phân bổ tài sản quy mô lớn trên thế giới vẫn còn thấp, vì vậy có rất nhiều chỗ để phân bổ thêm”. Wang Ying chỉ ra.

Liu Mingdi phân tích thêm rằng từ góc độ phân bổ bốn loại quỹ cổ phiếu đang hoạt động (toàn cầu, toàn cầu ngoại trừ Hoa Kỳ, thị trường mới nổi và khu vực Châu Á - Thái Bình Dương (không bao gồm Nhật Bản)), phân bổ các quỹ toàn cầu và khu vực châu Á vào cổ phiếu đại lục so với chỉ số chứng khoán chuẩn là thấp nhất; Các quỹ châu Á Thái Bình Dương (không bao gồm Nhật Bản) có nhiều cơ hội hơn ở châu Á để điều tra các công ty khu vực và Trung Quốc hoạt động tại Đại lục, đồng thời hiểu sâu hơn về khả năng cạnh tranh của các công ty Đại lục, và tỷ trọng thấp hơn của họ cũng thấp hơn.

Wang Zonghao, chiến lược gia cổ phiếu tại UBS Trung Quốc, nhấn mạnh rằng xu hướng các nhà đầu tư nước ngoài tăng vị thế của họ trong các tài sản Trung Quốc sẽ tiếp tục. Ông đưa ra số liệu cụ thể để hỗ trợ điều đó: trong quý III/2025, tỷ lệ phân bổ thiếu của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đối với cổ phiếu Trung Quốc trong các quỹ đang hoạt động thu hẹp xuống -1,3%, trong khi tỷ lệ phân bổ của 40 quỹ lớn nhất thế giới vào Trung Quốc là khoảng 1,1%-1,2%, thấp hơn nhiều so với mức 2% vào cuối năm 2020 và vẫn còn nhiều dư địa để cải thiện.

Wang Zonghao quan sát thêm rằng đã có những tín hiệu rõ ràng về việc vốn nước ngoài tăng vị thế của họ trong chứng khoán Hồng Kông. “Trong kỳ nghỉ lễ thị trường nội địa vào ngày 2/1 đầu năm và việc đóng cửa kênh vốn hướng nam, chứng khoán Hồng Kông tăng mạnh, đây có thể là tín hiệu để các nhà đầu tư nước ngoài tăng vị thế tại Trung Quốc và chúng tôi nghĩ xu hướng này sẽ tiếp tục”.

Zhu Liang cũng quan sát thấy rằng việc phân bổ vốn nước ngoài vào thị trường Trung Quốc đã cho thấy một trọng tâm mới, “Logic phân bổ của nó đang chuyển từ ‘trò chơi định giá thấp’ ban đầu sang nắm giữ dài hạn ‘tài sản định hướng lợi nhuận chất lượng cao’, bao gồm các doanh nghiệp tư nhân cạnh tranh toàn cầu, doanh nghiệp ứng dụng AI, thuốc cải tiến và tiêu dùng mới và các lĩnh vực năng suất chất lượng mới khác.” "Xu hướng này phản ánh rằng logic của đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu hạng A tập trung nhiều hơn vào các cơ hội tăng trưởng cơ cấu dài hạn.

Zhu Liang chỉ ra rằng ngoài việc điều chỉnh thu nhập của doanh nghiệp, việc cải thiện và tăng cường quản trị doanh nghiệp và lợi nhuận cho các nhà đầu tư (chẳng hạn như cổ tức và mua lại) có lợi hơn cho việc thu hút dòng tiền “dài hạn” như vốn nước ngoài.

Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo nhất trí lạc quan

Về phân bổ ngành, trước cơ hội thị trường năm 2026, chuỗi ngành trí tuệ nhân tạo đã trở thành hướng đi cốt lõi mà các tổ chức nước ngoài nhất trí lạc quan.

“Làn sóng khoa học và công nghệ đang trên đà phát triển, và trí tuệ nhân tạo vẫn là dòng đầu tư chính trong tương lai.” Lei Zhiyong, giám đốc bộ phận đầu tư cổ phần của Quỹ Morgan Stanley, cho biết được thúc đẩy bởi cổ tức chính sách và cổ tức kỹ sư, ngành công nghệ liên tục vẫn sẽ tạo ra nhiều cơ hội phong phú vào năm 2026 và lạc quan về cơ hội đầu tư vào sức mạnh tính toán AI, ứng dụng AI, sản xuất cao cấp và các lĩnh vực khác. Ông kỳ vọng rằng tốc độ tăng trưởng hàng năm của cơ sở hạ tầng điện toán AI vào năm 2026 vẫn sẽ vượt xa đáng kể so với hầu hết các phân khúc sản xuất và TMT, và năm 2026 có thể mở ra năm đầu tiên bùng nổ các ứng dụng AI.

Wang Zonghao đặc biệt lạc quan về phần cứng và các ứng dụng Internet, “Về phần cứng, tôi đặc biệt thích thiết bị bán dẫn, và ‘tự cải tiến khoa học và công nghệ’ vẫn là giai điệu chính; Cơ hội phát triển của mảng kinh doanh Internet tập trung ở các nhà sản xuất lớn cổ phiếu Hồng Kông và các công ty Internet lớn trong nước sẽ là những người hưởng lợi lớn nhất từ AI.” ”

Zhou Wenqun tin rằng nhu cầu do AI mang lại dự kiến sẽ mang lại tăng trưởng hiệu suất tốt cho các công ty công nghệ này. Bà chỉ ra rằng lĩnh vực tăng trưởng khoa học công nghệ trong nước có độ phủ rộng, khả năng phục hồi mạnh mẽ và cơ cấu phân tán hơn, cho thấy trạng thái nở rộ đầy đủ, chẳng hạn như hàng không vũ trụ thương mại, chuỗi công nghiệp robot và các lĩnh vực khác, không chỉ tập trung vào một dây chuyền chính duy nhất.

“Chống tiến hóa” và chủ đề ra nước ngoài cũng nhận được sự quan tâm lớn. Wang Zonghao chỉ ra rằng chuỗi công nghiệp quang điện là một đại diện điển hình theo chủ đề “chống biến động”, và về chủ đề ra nước ngoài, họ lạc quan về các doanh nghiệp có tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài cao, đặc biệt là các công ty phụ tùng ô tô. Lei Zhiyong tin rằng việc nâng cấp và ra nước ngoài của các doanh nghiệp Trung Quốc sẽ tiếp tục được ghi nhận, tốc độ tăng trưởng của ngành công nghiệp thiết bị công nghệ cao và giá trị gia tăng cao có thể tiếp tục tăng, và các phân khúc sản xuất cao cấp như công nghiệp quân sự (hàng không vũ trụ thương mại), năng lượng hạt nhân, năng lượng gió và lưu trữ năng lượng dự kiến sẽ khai sinh ra một số doanh nghiệp hàng đầu toàn cầu.

"Giai đoạn phát triển hiện tại của Trung Quốc đã cho phép nhiều công ty ngày càng thể hiện sự đột phá trong khả năng cạnh tranh ở nước ngoài sau khi tích lũy kinh nghiệm từ thị trường nội địa khổng lồ và nhu cầu mạnh mẽ. Trong lĩnh vực sản xuất cao cấp, xe điện, pin, năng lượng mới, trò chơi và xuất khẩu văn hóa, một số công ty rất mạnh của Trung Quốc đang chiếm nhiều thị phần hơn ở nước ngoài. ”

Sự phục hồi của tiêu dùng mới và tiêu dùng truyền thống cũng đã được nhắc đến nhiều lần. Zhu Liang lạc quan về lĩnh vực tiêu dùng mới của kinh nghiệm phù hợp với xu hướng tiêu dùng “may mắn nhỏ” và bị chi phối bởi kinh tế tư nhân. Zhou Wenqun chia tiêu dùng thành hai loại: tiêu dùng truyền thống và tiêu dùng mới. Đối với tiêu dùng truyền thống, bà tin rằng có một số cơ hội nhất định trong năm nay và có thể có sự chạm đáy, được hỗ trợ bởi ổn định giá thượng nguồn, các chính sách chống biến động để giảm bớt cạnh tranh và tiêu hóa hàng tồn kho ở mức thấp. Khi nói đến tiêu dùng mới, Zhou Wenqun tin rằng nó “được phản ánh nhiều hơn trong giá trị cảm xúc, hoặc sự thỏa mãn nhu cầu của người tiêu dùng ở cấp độ văn hóa cập nhật”, với tỷ lệ thâm nhập thấp và dư địa tăng trưởng lớn.

Tài sản cổ tức và cổ phiếu chất lượng cao tạo thành một phần quan trọng của phân bổ phòng thủ. Zhu Liang cho rằng các tài sản chia cổ tức có dòng tiền lành mạnh và dự kiến sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ cổ tức là điều đáng chú ý. Wang Ying đề xuất chiến lược “phân bổ tạ”, tức là nắm bắt tăng trưởng trong khi ứng phó với sự không chắc chắn của thị trường và đạt được sự cân bằng giữa tấn công và phòng thủ thông qua sự kết hợp của “tăng trưởng cao + lợi nhuận ổn định” - một đầu là các lĩnh vực tăng trưởng cao như trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp, tự động hóa, robot và công nghệ sinh học; Ở đầu kia là cổ phiếu cổ tức chất lượng cao và lĩnh vực bảo hiểm.

Về tài sản cứng thượng nguồn và kim loại quý, Zhou Wenqun có quan điểm tích cực về các tài sản cứng thượng nguồn như kim loại và kim loại màu, và logic hỗ trợ bao gồm môi trường đồng đô la tiếp tục yếu, nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ và các hạn chế về phía cung cứng nhắc. Zhu Liang cũng chỉ ra rằng trong bối cảnh tác động đến sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và thâm hụt tài khóa cao ở Hoa Kỳ, xu hướng “phi đô la hóa” sẽ tiếp tục làm tăng nhu cầu phân bổ cho các tài sản phi đô la như vàng.

Chứng khoán Hồng Kông và cổ phiếu hạng A có thể đi đôi với nhau

Nói về thị trường chứng khoán Hồng Kông, Wang Ying cho biết từ góc độ 6-12 tháng, cổ phiếu hạng A và cổ phiếu Hồng Kông sẽ cạnh nhau vào năm 2026, nhưng việc lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ của cả hai có sự độc đáo và khan hiếm nhất định, và mục tiêu có thể tập trung hơn vào các cơ hội đầu tư độc đáo hơn của cả hai bên.

Cụ thể, Wang Ying cho rằng lợi thế của chứng khoán Hồng Kông nằm ở các công ty niêm yết trên Internet chất lượng cao, cũng như một số cổ phiếu vốn hóa lớn có tính thanh khoản cao và đang chuyển đổi sang trí tuệ nhân tạo. Đối với một số nhà đầu tư có yêu cầu về cổ tức, đặc biệt là thu nhập dòng tiền bền vững và ổn định, một số công ty niêm yết trên cả cổ phiếu hạng A và cổ phiếu Hồng Kông, đặc biệt là các công ty có cổ tức nhiều hơn, có mức định giá tương đối hấp dẫn hơn đối với cổ phiếu Hồng Kông.

Lợi thế cốt lõi của thị trường A-share nằm ở các mục tiêu đầu tư khan hiếm của thế giới, “Hiện nay, các lĩnh vực robot, tự động hóa, sản xuất cao cấp, pin, công nghệ sinh học và dược phẩm rất được các nhà đầu tư quốc tế ưa chuộng, đều là duy nhất của A-share và có cơ hội rất phong phú.” Wang Ying nhấn mạnh rằng các mục tiêu đầu tư này không chỉ khan hiếm trong việc lựa chọn cổ phiếu hạng A và cổ phiếu Hồng Kông, mà còn rất khan hiếm trên thế giới, và tập trung cao vào thị trường cổ phiếu hạng A, vì vậy việc phân bổ như vậy hiệu quả hơn.

Zhou Wenqun tin rằng cổ phiếu Hồng Kông và cổ phiếu hạng A có chung các nguyên tắc cơ bản, bởi vì các công ty niêm yết chính vẫn là các công ty Trung Quốc và xu hướng sẽ rất giống nhau, nhưng sự khác biệt về nhịp điệu là rõ ràng, “Chứng khoán Hồng Kông là một thị trường tương đối tự do hơn, bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi dòng tiền vào và ra của các quỹ nước ngoài, và nói chung, sự biến động sẽ lớn hơn so với cổ phiếu A.” ”

Đồng thời, Zhou Wenqun chỉ ra rằng việc Fed cắt giảm lãi suất có lợi trực tiếp cho chứng khoán Hồng Kông, điều này sẽ hấp thụ tốt hơn các khoản tiền do sự lan tỏa của đồng đô la Mỹ sau khi Fed cắt giảm lãi suất và chứng khoán Hồng Kông vẫn có mức chiết khấu định giá 20%-30% so với cổ phiếu hạng A, “Từ quan điểm định giá, sức hấp dẫn của nó cũng tương đối lớn.” ”

Wang Zonghao tin rằng chứng khoán Hồng Kông được hưởng lợi nhiều hơn từ sự nhiệt tình của các tổ chức đầu tư đối với AI, đặc biệt là các nhà sản xuất Internet lớn về mặt ứng dụng, và hiệu suất đáng mong đợi với kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất; Cổ phiếu hạng A có thể có ít biến động hơn so với chứng khoán Hồng Kông với sự quan tâm chính sách và đảm bảo vốn dài hạn, và theo chủ đề “chống sự thay đổi”, năng lượng mới, sản xuất thượng nguồn và các ngành công nghiệp khác dự kiến sẽ mở ra sự phục hồi. Ông đặc biệt đề cập rằng tỷ lệ các nhà đầu tư tổ chức vào cổ phiếu Hồng Kông cao hơn, “xác minh hiệu suất là cần thiết hơn và giai đoạn hiệu suất vào tháng Tư, tháng Bảy và tháng Tám sẽ là chất xúc tác quan trọng”. ”

Về mục tiêu chứng khoán Hồng Kông, Zhou Wenqun tập trung vào ba hạng mục. Đầu tiên là các công ty nền tảng Internet, trong kỷ nguyên AI mới, các công ty này không ngừng nỗ lực ngày càng nhiều hơn, và khoảng cách với một số công ty tương đương ở nước ngoài đang dần thu hẹp, nhưng theo quan điểm định giá, hầu hết các công ty công nghệ nền tảng Internet của Trung Quốc vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40%. Loại thứ hai là các công ty ứng dụng và thuật toán AI, do những thay đổi rõ ràng trong cơ cấu công nghiệp do nhu cầu AI tổng thể mang lại, sự tăng trưởng của họ cũng rất nổi bật. Loại thứ ba là các tài sản không phải của Trung Quốc được niêm yết tại Hồng Kông, chẳng hạn như các công ty tiện ích châu Âu và các ngân hàng toàn cầu, đóng vai trò cân bằng các công ty Trung Quốc ở một mức độ nào đó.

(Nguồn bài viết: The Paper)