Goldman Sachs liệt kê năm mối đe dọa tiềm năng lớn nhất đối với nền kinh tế Mỹ: Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Mỹ đứng đầu danh sách, AI cũng có tên trong danh sách!

Trong một báo cáo nghiên cứu mới được công bố trong tuần này, nhóm Goldman Sachs đã đưa ra dự báo tương đối lạc quan về tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ trong năm nay, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ (tính trong Q4/Q4) sẽ đạt 2,5% vào năm 2026, cao hơn 0,4 điểm phần trăm so với kỳ vọng đồng thuận, chủ yếu được hỗ trợ bởi việc cắt giảm thuế của chính phủ Mỹ, giảm thuế quan và nới lỏng các điều kiện tài chính.

Tuy nhiên, trong báo cáo, nhóm Goldman Sachs cũng tập trung phân tích năm rủi ro giảm giá chính đối với dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ cho năm 2026. Những rủi ro này hầu như luôn liên quan đến một số chủ đề nóng và trọng tâm trên thị trường hiện tại.

Rủi ro (1): Chứng khoán Mỹ giảm trở lại

Trong số các rủi ro giảm giá mà nền kinh tế phải đối mặt, Goldman Sachs trước tiên xem xét tác động của sự điều chỉnh tiềm năng của thị trường chứng khoán đối với chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư kinh doanh. Goldman Sachs sử dụng mô hình hiệu ứng tài sản để mô phỏng các kịch bản thị trường chứng khoán khác nhau nhằm định lượng tác động của những thay đổi về giá trị ròng đối với tăng trưởng chi tiêu của người tiêu dùng.

Ước tính của Goldman Sachs cho thấy nếu Mỹ tiếp tục giảm 10% trong quý II/2026, nước này sẽ làm giảm tăng trưởng GDP vào năm 2026 khoảng 0,5 điểm phần trăm so với dự báo chuẩn của họ.

Rủi ro (2): Tổn thất thị trường lao động do AI điều khiển

**Goldman Sachs chỉ ra rằng việc triển khai AI đột phá hơn là rủi ro chính đối với dự báo chuẩn của họ về việc duy trì thị trường lao động ổn định.**Hiện tại, tăng trưởng việc làm đã bắt đầu chậm lại và chuyển sang âm trong một số lĩnh vực AI có thể triển khai nhiều nhất, với mức tăng trưởng việc làm hàng tháng trung bình 5.000-10.000 vào năm 2025. Goldman Sachs hiện dự kiến tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ sẽ tăng nhẹ lên 4,5% vào cuối năm 2026, phần nào phản ánh sự mất mát của một số việc làm AI ban đầu.

Tuy nhiên, phân tích của nhóm kinh tế toàn cầu của Goldman Sachs cho thấy rủi ro AI có thể có xu hướng có tác động không cân xứng đến tỷ lệ thất nghiệp. Ví dụ, tổn thất lao động do việc áp dụng AI nhanh hơn có thể tăng thêm 0,3 điểm phần trăm vào tỷ lệ thất nghiệp vào năm 2026.**Goldman Sachs ước tính rằng cứ tăng 0,5 điểm phần trăm trong tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng chi tiêu của người tiêu dùng sẽ giảm khoảng 0,4 điểm phần trăm.**Ngoài ra, AI cũng có thể làm giảm nhu cầu bằng cách giảm kênh phân phối theo tỷ lệ thu nhập lao động.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng đề cập rằng tác động ròng của AI đối với GDP sẽ phụ thuộc vào việc AI chỉ ức chế tuyển dụng hay thúc đẩy tăng trưởng năng suất cùng một lúc. Nếu năng suất được thúc đẩy, như dự đoán của Goldman Sachs, thì kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, hiệu ứng GDP ròng có thể vẫn tích cực khi tăng năng suất bù đắp sự kháng cự chi tiêu, khi tăng năng suất chuyển thành tăng thu nhập và chi tiêu, bù đắp cho chi tiêu thấp hơn của người thất nghiệp.

Rủi ro (3): Rủi ro lạm phát tăng giá do thuế quan gây ra

Goldman Sachs chỉ ra rằng thuế suất của Mỹ vẫn có thể tăng hơn nữa, hoặc tỷ lệ chi phí mà người tiêu dùng phải chịu có thể cao hơn dự kiến ban đầu.

Goldman Sachs đã phân tích hai loại rủi ro tăng của lạm phát mà thuế quan có thể gây ra và tác động của chúng đối với tăng trưởng kinh tế. Thứ nhất, tỷ lệ chi phí thuế quan được chuyển cho người tiêu dùng có thể cao hơn tỷ lệ chuyển qua 70% dự kiến ban đầu. Goldman Sachs đánh giá một kịch bản trong đó 100% chi phí thuế quan được chuyển cho người tiêu dùng, điều này sẽ làm tăng tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi của Mỹ khoảng 0,3 điểm phần trăm vào năm 2026 so với dự báo chuẩn.

Thứ hai, mặc dù Goldman Sachs kỳ vọng mức thuế hiệu quả đã tăng kể từ đầu năm 2025 sẽ giảm nhẹ từ 10 điểm phần trăm xuống 9 điểm phần trăm do tác động của phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao và mức thuế Mục 122 mới được công bố, nhưng mức tăng thuế hiệu quả thực tế có thể vượt quá kỳ vọng. Goldman Sachs ước tính,Mỗi lần tăng thêm 5 điểm phần trăm trong thuế suất hiệu quả sẽ làm tăng lạm phát PCE cơ bản thêm 0,5 điểm phần trăm so với dự báo cơ sở và giảm tăng trưởng GDP 0,4 điểm phần trăm vào năm 2026.

Rủi ro (4): Căng thẳng địa chính trị đã dẫn đến giá dầu cao hơn

Goldman Sachs chỉ ra rằng căng thẳng địa chính trị có thể kéo giảm tăng trưởng kinh tế Mỹ bằng cách đẩy giá dầu thô lên. Mặc dù dự báo chuẩn của nhóm chiến lược hàng hóa Goldman Sachs là giá dầu sẽ đạt đỉnh vào tháng 2 và giảm dần trong phần còn lại của năm 2026.

Goldman Sachs đánh giá tác động của việc giá dầu tăng 10 USD/thùng so với dự báo hiện tại đối với GDP. Mô hình tiêu thụ dầu của Goldman Sachs cho thấy, giá dầu tăng sẽ dẫn đến thu nhập khả dụng thực tế của các hộ gia đình giảm, từ đó sẽ kéo tăng trưởng GDP giảm khoảng 0,07 điểm phần trăm vào năm 2026. Tất nhiên, giá dầu cao hơn cũng sẽ thúc đẩy chi tiêu vốn trong lĩnh vực năng lượng, đóng góp tích cực vào tăng trưởng GDP - nhưng với sự giảm gần đây về độ nhạy cảm của chi tiêu vốn năng lượng đối với giá dầu và khả năng giá dầu tăng tạm thời, hiệu ứng kéo này sẽ tương đối khiêm tốn.

Nhìn chung, Goldman Sachs dự kiến giá dầu sẽ tăng 10 USD so với dự báo chuẩn hiện tại, làm giảm tăng trưởng kinh tế 0,05 điểm phần trăm vào năm 2026.

Rủi ro (5): Các công ty tín dụng tư nhân phải đối mặt với tổn thất cho vay lớn hơn

Goldman Sachs chỉ ra rằng việc mất tín dụng tư nhân vào cuối năm 2025, cùng với đợt bán tháo cổ phiếu quỹ đầu tư tư nhân gần đây, đã làm dấy lên lo ngại của thị trường về rủi ro trong lĩnh vực cho vay phi ngân hàng.

Trong khi các khoản vay tín dụng tư nhân kém minh bạch hơn, định giá hiện tại của các quỹ tín dụng tư nhân niêm yết cho thấy thị trường dự kiến sẽ tiếp tục thua lỗ cho vay. Goldman Sachs ước tính,Kịch bản căng thẳng 5% (cao hơn mức trung bình lịch sử khoảng 2%) đối với các công ty tín dụng tư nhân sẽ làm giảm tăng trưởng GDP 0,2 điểm phần trăm vào năm 2026.

Kết luận

Goldman Sachs kết luận rằng phân tích cho thấy sự điều chỉnh mạnh của thị trường chứng khoán hiện là rủi ro ngắn hạn đáng kể nhất.

Mặc dù bất kỳ rủi ro giảm giá nào ở trên sẽ không khiến nền kinh tế rơi vào suy thoái trừ khi tác động rất lớn, nếuSự xuất hiện đồng thời của nhiều rủi ro - đặc biệt là sự kết hợp giữa bán tháo thị trường chứng khoán và tổn thất thị trường lao động do AI thúc đẩy (và tăng trưởng năng suất hạn chế) - có thể gây ra những cơn gió ngược đáng kể hơn đối với tăng trưởng.

Trong trường hợp này, Fed có thể cần phải cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn để bù đắp một số tác động tiêu cực.

(Nguồn bài viết: Financial Associated Press)