Goldman Sachs liệt kê năm mối đe dọa tiềm năng lớn nhất đối với nền kinh tế Mỹ: Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Mỹ đứng đầu danh sách, AI cũng có tên trong danh sách!

Tài Liên Xã 26 tháng 2: (Biên tập: Tiêu Tương) Trong một báo cáo nghiên cứu mới nhất phát hành trong tuần này, nhóm Goldman Sachs đã đưa ra dự báo tích cực tương đối về tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ năm nay, dự kiến GDP Mỹ năm 2026 (tính theo Q4/Q4) sẽ đạt 2.5%, cao hơn 0.4 điểm phần trăm so với dự đoán chung, chủ yếu nhờ chính sách giảm thuế của chính phủ Mỹ, giảm thiểu tác động của thuế quan và điều kiện tài chính nới lỏng hơn.

Tuy nhiên, trong báo cáo, nhóm Goldman Sachs cũng tập trung phân tích năm rủi ro giảm trưởng chính đối với dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2026. Những rủi ro này gần như không có ngoại lệ đều liên quan mật thiết đến một số chủ đề và điểm tập trung nóng trên thị trường hiện nay.

Rủi ro ①: Sự điều chỉnh giảm của thị trường chứng khoán Mỹ

Trong các rủi ro giảm trưởng của nền kinh tế, Goldman Sachs bắt đầu xem xét tác động của khả năng điều chỉnh giảm của thị trường chứng khoán đối với chi tiêu tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp. Nhóm này sử dụng mô hình hiệu ứng giàu có để mô phỏng các kịch bản thị trường chứng khoán khác nhau, nhằm định lượng ảnh hưởng của biến động tài sản ròng đối với tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng.

Ước tính của Goldman Sachs cho thấy, nếu thị trường chứng khoán Mỹ giảm liên tục 10% trước quý 2 năm 2026, so với dự báo chuẩn, sẽ làm giảm khoảng 0.5 điểm phần trăm tăng trưởng GDP năm 2026.

Rủi ro ②: Mất việc làm do AI thúc đẩy

Goldman Sachs chỉ ra rằng, việc triển khai AI mang tính đột phá hơn là rủi ro chính đối với dự báo ổn định của thị trường lao động. Hiện tại, trong một số ngành nhỏ có thể triển khai AI dễ dàng nhất, tăng trưởng việc làm đã bắt đầu chậm lại và chuyển sang âm — trung bình mỗi tháng năm 2025, mất từ 5.000 đến 10.000 việc làm. Goldman Sachs dự đoán tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đến cuối năm 2026 sẽ tăng nhẹ lên 4.5%, phản ánh phần nào tác động mất việc làm sớm do AI gây ra.

Tuy nhiên, phân tích của nhóm kinh tế toàn cầu Goldman Sachs cho thấy, rủi ro từ AI có thể gây ảnh hưởng lớn hơn đến tỷ lệ thất nghiệp. Ví dụ, việc áp dụng AI nhanh hơn dự kiến có thể làm tăng tỷ lệ thất nghiệp thêm tối đa 0.3 điểm phần trăm vào năm 2026. Goldman Sachs ước tính, mỗi 0.5 điểm phần trăm tăng của tỷ lệ thất nghiệp sẽ làm giảm khoảng 0.4 điểm phần trăm tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng. Ngoài ra, AI còn có thể làm giảm tỷ lệ thu nhập từ lao động trong phân phối thu nhập, từ đó kìm hãm nhu cầu.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng đề cập rằng, tác động ròng của AI đối với GDP sẽ phụ thuộc vào việc AI chỉ làm giảm tuyển dụng hay còn thúc đẩy tăng năng suất. Nếu như dự đoán của Goldman Sachs đúng, thúc đẩy năng suất, thì theo kinh nghiệm lịch sử, ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, lợi ích từ tăng năng suất sẽ bù đắp cho áp lực giảm chi tiêu, giữ cho hiệu ứng ròng của GDP vẫn tích cực, vì lợi ích năng suất chuyển thành thu nhập và chi tiêu, bù đắp cho sự giảm của chi tiêu của người thất nghiệp.

Rủi ro ③: Áp lực lạm phát từ thuế quan

Goldman Sachs chỉ ra rằng, tỷ lệ thuế quan của Mỹ vẫn có thể tiếp tục tăng hoặc chi phí do người tiêu dùng gánh chịu có thể cao hơn dự kiến ban đầu.

Goldman phân tích hai loại rủi ro lạm phát do thuế quan gây ra và ảnh hưởng của chúng đến tăng trưởng kinh tế. Thứ nhất, tỷ lệ chuyển chi phí thuế quan sang người tiêu dùng có thể cao hơn dự kiến ban đầu là 70%. Goldman đã đánh giá một kịch bản: nếu toàn bộ chi phí thuế quan được chuyển sang người tiêu dùng (100%), thì tỷ lệ lạm phát PCE lõi của Mỹ năm 2026 so với dự báo chuẩn sẽ tăng khoảng 0.3 điểm phần trăm.

Thứ hai, mặc dù Goldman dự đoán, do các phán quyết của Tòa án tối cao gần đây và các điều khoản mới về thuế quan, tỷ lệ thuế quan thực tế từ đầu năm 2025 đã tăng từ 10 điểm phần trăm giảm nhẹ xuống còn 9 điểm phần trăm, nhưng mức tăng thực tế có thể vượt quá dự kiến. Goldman ước tính, mỗi 5 điểm phần trăm tăng thêm của tỷ lệ thuế quan thực tế sẽ làm tăng lạm phát PCE lõi so với dự báo chuẩn thêm 0.5 điểm phần trăm, đồng thời làm giảm khoảng 0.4 điểm phần trăm tốc độ tăng trưởng GDP năm 2026.

Rủi ro ④: Tăng giá dầu do căng thẳng địa chính trị

Goldman Sachs chỉ ra rằng, căng thẳng địa chính trị có thể đẩy giá dầu lên cao, gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Mỹ. Mặc dù dự báo chuẩn của Goldman về hàng hóa chính là giá dầu sẽ đạt đỉnh vào tháng 2 và giảm dần trong phần còn lại của năm 2026.

Goldman đã đánh giá tác động của việc giá dầu tăng 10 USD mỗi thùng so với dự báo hiện tại đối với GDP. Mô hình tiêu thụ dầu của Goldman cho thấy, giá dầu tăng sẽ làm giảm thu nhập khả dụng thực của các hộ gia đình, từ đó làm chậm khoảng 0.07 điểm phần trăm tốc độ tăng trưởng GDP năm 2026. Tất nhiên, giá dầu tăng cũng sẽ thúc đẩy chi tiêu vốn trong lĩnh vực năng lượng, góp phần tích cực vào tăng trưởng GDP — nhưng do chi tiêu vốn trong lĩnh vực năng lượng gần đây ít nhạy cảm hơn với giá dầu và giá dầu có thể chỉ tăng tạm thời, tác động này sẽ khá nhẹ.

Tổng thể, Goldman dự đoán, mỗi 10 USD tăng giá dầu sẽ làm giảm khoảng 0.05 điểm phần trăm tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2026.

Rủi ro ⑤: Các công ty tín dụng tư nhân đối mặt với tổn thất cho vay lớn hơn

Goldman Sachs chỉ ra rằng, cuối năm 2025, các khoản lỗ của tín dụng tư nhân đã xuất hiện, cùng với việc các quỹ đầu tư tư nhân bị bán tháo cổ phiếu gần đây, đã gây lo ngại về rủi ro trong lĩnh vực cho vay không ngân hàng.

Mặc dù độ minh bạch của các khoản vay tín dụng tư nhân còn hạn chế, nhưng định giá của các quỹ tín dụng tư nhân niêm yết hiện tại cho thấy, thị trường kỳ vọng sẽ có thêm tổn thất cho vay. Goldman ước tính, nếu các khoản tổn thất cho vay của các công ty tín dụng tư nhân tăng lên 5% (cao hơn khoảng 2% trung bình lịch sử), thì tốc độ tăng trưởng GDP năm 2026 sẽ giảm khoảng 0.2 điểm phần trăm.

Kết luận

Goldman Sachs cuối cùng tổng kết rằng, các phân tích cho thấy, sự điều chỉnh giảm mạnh của thị trường chứng khoán là rủi ro ngắn hạn rõ ràng nhất.

Mặc dù bất kỳ rủi ro giảm trưởng nào nêu trên, trừ khi tác động cực kỳ lớn, đều không đủ để đẩy nền kinh tế vào suy thoái, nhưng nếu nhiều rủi ro xảy ra đồng thời — đặc biệt là sự bán tháo chứng khoán kết hợp với mất việc làm do AI thúc đẩy (và tăng năng suất hạn chế) — có thể tạo ra trở ngại đáng kể đối với tăng trưởng.

Trong trường hợp này, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải hạ lãi suất tích cực hơn để giảm bớt tác động tiêu cực.