Lời đề nghị cao hơn của Paramount Skydance cho Warner Bros. khiến các cổ đông của Netflix vui mừng. Đây là lý do tại sao.

Netflix (NFLX +5.53%) đang cố gắng mua lại các tài sản của studio và dịch vụ phát trực tuyến từ Warner Bros. Discovery (WBD 0.45%) gặp phải một trở ngại mới vào thứ Tư. Đối thủ Paramount Skydance (PSKY 1.35%) đã nâng mức đề nghị thôn tính thù địch lên 31 đô la mỗi cổ phần hôm qua. Sau khi xem xét sơ bộ thỏa thuận, Warner Bros. cho biết hội đồng quản trị của họ “có thể hợp lý xem xét” thỏa thuận này là “ưu việt” so với đề nghị của Netflix đang có trên bàn.

Phía Phố Wall và Hollywood đều đang chờ Warner Bros. đưa ra tuyên bố chính thức. Netflix đã đồng ý một khoảng thời gian bảy ngày — theo yêu cầu của Warner Bros. — để Paramount gửi “đề nghị tốt nhất và cuối cùng” của mình. Nếu cuối cùng Warner Bros. quyết định rằng Paramount đưa ra đề nghị tốt hơn, họ sẽ cho Netflix bốn ngày để đáp ứng, theo điều khoản của thỏa thuận trước đó.

Điều này đặt Netflix vào một tình thế khó xử. Công ty có nên nâng mức đề nghị và đối mặt với một cuộc chiến đấu thầu kéo dài, hay đơn giản rút lui khỏi thỏa thuận? Các cổ đông của Netflix tin rằng đó là phương án thứ hai, khiến cổ phiếu tăng cao hôm nay.

Nguồn hình ảnh: Netflix.

Xác suất thành công

Khi Paramount tham gia cuộc đua, khả năng thắng của Netflix giảm dần theo từng ngày. Nếu nâng mức đề nghị, có thể họ sẽ trả nhiều hơn giá trị mà Warner Bros. thực sự đáng. Netflix có lịch sử lâu dài và rõ ràng về việc từ bỏ các thỏa thuận nội dung mà họ cho là quá đắt, vì vậy khả năng cao là họ sẽ làm như vậy lần này.

Việc sáp nhập và mua lại là quá trình phức tạp ngay cả trong điều kiện tốt nhất, và lịch sử đầy những ví dụ về các thương vụ hợp nhất thất bại hoặc kết thúc trong một cuộc ly hôn rối rắm. Giáo sư tài chính nổi tiếng Aswath Damodaran từng nói rằng các vụ mua lại là “hành động phá hoại giá trị nhất mà một công ty có thể thực hiện.” Điều này đặc biệt đúng sau một cuộc chiến đấu thầu.

Các giáo sư kế toán Feng Gu và Baruch Lev đã phân tích 40.000 vụ mua lại diễn ra từ năm 1980 đến 2022 trong cuốn sách The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed. Họ kết luận rằng từ 70% đến 75% các thương vụ đó thất bại. Hơn nữa, các thương vụ lớn hơn và sử dụng nhiều nợ để tài trợ cho việc mua lại thì khả năng thành công càng thấp. Theo đó, thỏa thuận của Warner Bros. đã có hai điểm trừ, bất kể ai thắng cuộc.

Trong một cuộc phỏng vấn, Gu đã đưa ra nhận định của mình. Xem xét “kích thước khổng lồ của thỏa thuận đề xuất,” nó sẽ là một “thách thức lớn đối với người mua để thu về giá trị từ đó.” Ông còn lưu ý rằng trong khi “thành công của việc mua lại là không chắc chắn, việc trả nợ là chắc chắn.”

Mở rộng

NASDAQ: NFLX

Netflix

Thay đổi hôm nay

(5.53%) $4.32

Giá hiện tại

$82.36

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$329 tỷ

Phạm vi trong ngày

$79.35 - $82.53

Phạm vi 52 tuần

$75.01 - $134.12

Khối lượng giao dịch

2.2 triệu

Trung bình khối lượng

46 triệu

Biên lợi nhuận gộp

48.59%

Cuối cùng, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) được cho là đã mở cuộc điều tra về Netflix, với lý do lo ngại về chống độc quyền: “Việc đề xuất mua lại Warner Bros. Discovery, Inc. của Netflix có thể làm giảm đáng kể cạnh tranh hoặc dẫn đến việc hình thành độc quyền.” Bộ Tư pháp đã gửi yêu cầu tới các nhà sản xuất và đạo diễn trong Hollywood, yêu cầu phản hồi trước ngày 23 tháng 3. Việc phê duyệt của cơ quan quản lý đối với thỏa thuận này chưa bao giờ là điều chắc chắn, và tình hình càng trở nên phức tạp hơn đối với gã khổng lồ phát trực tuyến.

Các nhà đầu tư rõ ràng đã lo ngại về việc mua lại này, khi cổ phiếu Netflix đã giảm đều đặn kể từ khi thỏa thuận được công bố vào ngày 5 tháng 12, mất 24%. Tuy nhiên, các báo cáo về đề nghị cao hơn từ Paramount Skydance đã đẩy cổ phiếu Netflix tăng hơn 8% kể từ khi tin về đề nghị sửa đổi được đưa ra hôm qua.

Với những thách thức đi kèm, đề nghị thôn tính thù địch của Paramount và đề nghị sửa đổi, có lẽ tốt nhất là Netflix nên rút lui khỏi thỏa thuận. Các thị trường dự đoán công ty sẽ làm như vậy, với Polymarket dự đoán khả năng Paramount hoàn tất thỏa thuận là 49%, so với 37% của Netflix (tính đến thời điểm này).

Như đã đề cập trước đó, sự không chắc chắn xung quanh vụ mua lại đã ảnh hưởng đến cổ phiếu Netflix, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư. Thực tế, với mức định giá 32 lần lợi nhuận, cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp gần ba năm, trong khi triển vọng kinh doanh vẫn còn rất khả quan.

Đó là lý do tại sao các cổ đông của Netflix đang hoan nghênh đề nghị cao hơn từ Paramount.