Nhật Bản là giao dịch Halo tối thượng

Dù có thể ngắn ngủi, thương vụ Halo vẫn đang gánh vác một vai trò quan trọng trong thời kỳ hỗn loạn và rối rắm này. Các từ viết tắt ngắn gọn có thể tạo ấn tượng về sự mạch lạc, ngay cả khi thực tế không nhiều.

Ít nhất hiện tại, cuộc săn lùng các công ty có tài sản lớn, ít lỗi thời (Halo) vẫn đang diễn ra. Cuộc cách mạng AI đang diễn ra nhanh hơn nhiều so với dự đoán gần đây, và việc bảo vệ danh mục đầu tư trước các rủi ro này với tốc độ như vậy, trong khi cơn bão vẫn còn treo lơ lửng trên đầu, là một thử thách vô cùng khó khăn.

Tuy nhiên, điều này có thể ít khó khăn hơn nếu Nhật Bản được trao cơ hội chứng minh mình là một lựa chọn Halo tối thượng. Thị trường này bất ngờ được coi là thánh hóa bởi cuộc khủng hoảng hiện tại: nhiều thứ từng khiến các nhà đầu tư cảm thấy ghê sợ — từ việc duy trì các công ty zombie đến chống lại việc gia công ngoài — bỗng chốc trở nên có giá trị.

Cần một niềm tin lớn. Cuộc săn lùng các công cụ và thiết bị nhằm tìm kiếm những người chiến thắng đáng tin cậy. Cuộc tấn công vào phần mềm và dịch vụ đã trừng phạt những người có khả năng thua cuộc nhất. Lập luận về Halo, khác với hai lĩnh vực trên, biến các công ty không thua cuộc thành những anh hùng đầu tư: những công ty được cho là có khả năng chống chịu trước các làn sóng gián đoạn do AI gây ra. Phiên bản nông cạn của điều này là các công ty phòng thủ truyền thống của Mỹ — siêu thị, nhà sản xuất thực phẩm, chuỗi thức ăn nhanh và tương tự.

Nhưng nếu thương vụ Halo trở nên thông minh hơn, nó sẽ tìm kiếm ở những khu vực ít được định giá đầy đủ hơn trên thị trường toàn cầu. Các công ty có tài sản lớn tràn ngập thị trường chứng khoán Nhật Bản. Đó là lý do chính khiến thị trường này ít được yêu thích trong vài thập kỷ qua, khi chủ nghĩa tài sản nhẹ nhàng chi phối. Và rất nhiều công ty có tài sản lớn của Nhật Bản cũng hoạt động trong các lĩnh vực ít lỗi thời: những lĩnh vực đặc thù, sở hữu thiết bị độc quyền, có vị trí vững chắc hoặc chiếm lĩnh các lĩnh vực quá phức tạp hoặc có lợi nhuận thấp trong quá khứ để các đối thủ Trung Quốc và Hàn Quốc cạnh tranh.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản, theo nhà chiến lược Pelham Smithers, đầy những công ty có điểm số kém trên các chỉ số lợi nhuận tiêu chuẩn của nhà đầu tư nhưng đột nhiên trông hấp dẫn “do ảnh hưởng kỳ lạ của AI đối với cả kinh tế sản xuất và việc phá hủy các rào cản trong dịch vụ”.

Chưa quá sớm để tự mãn, nhưng có thể cảm nhận được một số người đang chuẩn bị làm vậy. Trạng thái Halo của Nhật Bản đã đạt được trong bối cảnh chỉ trích dữ dội và kéo dài — điều có thể sẽ được khơi lại khi một từ viết tắt mới xuất hiện.

Những năm dài sau khi bong bóng Nhật Bản năm 1980 sụp đổ nổi bật với lãi suất thấp (cuối cùng là âm). Các ngân hàng đã gia hạn nợ cho các ngành công nghiệp ô nhiễm của Nhật Bản. Các nguyên tắc đầu tư chính thống kêu gọi họ đừng kéo dài tuổi thọ của các công ty mà một quốc gia giàu có, chi phí cao như Nhật Bản lẽ ra không nên hỗ trợ.

Các công ty Nhật Bản cũng được hỗ trợ trong phạm vi ngành công nghiệp rộng lớn mà nhiều người cho là ngu ngốc và lãng phí. Theo tính toán của Shrikant Kale, một nhà chiến lược định lượng tại Jefferies, trung bình một công ty Nhật Bản hoạt động trong 2,3 lĩnh vực, so với 1,5 của các đối thủ Mỹ và châu Âu. Chỉ một phần ba các công ty Nhật Bản là các công ty thuần túy, trong khi ở Mỹ và châu Âu là hai phần ba.

Tuy nhiên, sự điên rồ này đã duy trì một bộ kỹ năng công nghiệp hiện nay rất được ưa chuộng trong toàn bộ lĩnh vực công nghiệp. Cuộc đẩy mạnh tái công nghiệp của Mỹ xuất phát chính xác từ khoảng trống mà Nhật Bản từng bị coi là ngu ngốc khi từ chối để hình thành.

Goldman Sachs, cùng nhiều tổ chức khác, cho rằng các công ty Nhật Bản đang ở vị trí trở thành đối tác hấp dẫn cho ngành công nghiệp Mỹ. Trong khi đó, ngành công nghiệp Mỹ hiện đang cố gắng bắt kịp Nhật Bản. Điều đáng chú ý là dự án đầu tư lớn nhất theo thỏa thuận thuế quan Mỹ-Nhật hiện nay là một nhà máy turbine khí khổng lồ tại Mỹ — được thiết kế để đáp ứng nhu cầu năng lượng của AI, nhưng gần như chắc chắn dựa vào máy móc và công nghệ của Nhật Bản.

Theo Smithers, quyền định giá hiện nằm trong tay ngành công nghiệp bán dẫn, đã được trao cho các nhà sản xuất vật liệu đặc biệt của Nhật như Mitsui Kinzoku, Nittobo và Dowa. Những công ty này sản xuất các sản phẩm mà ít hoặc không có công ty nào khác có thể sao chép đúng theo các tiêu chuẩn của quy trình sản xuất hiện đại, như chip AI. “Các thị trường trị giá hàng triệu đang bắt đầu trị giá hàng tỷ, và biên lợi nhuận, có thể trước đây chỉ khoảng 10%, nay dự kiến sẽ trên 25%,” ông nói. Các nút thắt trong chuỗi cung ứng chưa rõ ràng, ông bổ sung, sẽ sớm rõ ràng hơn và thường do các Halos của Nhật Bản kiểm soát.

Có nhiều rủi ro ở đây. Thương vụ Halo có thể biến mất, mang theo sự ủng hộ mà Nhật Bản đã dành nhiều năm để bảo vệ. Hiện tại, nó nên tự hào về danh hiệu Halo của mình, nhưng đừng quá tự mãn.