Các hành vi đầu cơ của các ông lớn giao dịch định lượng đã gây ra sự xem xét trong ngành: Dòng vốn ETF Bitcoin và giá giao ngay đang xuất hiện “khoảng cách”

Gần đây, những tin đồn trên thị trường về ông lớn giao dịch định lượng Jane Street đã bất ngờ hé lộ một hiện tượng bị bỏ qua trong cơ chế hoạt động của ETF Bitcoin: đó là dòng vốn vào thị trường ETF không trực tiếp chuyển thành hỗ trợ mua Bitcoin giao ngay.

Trước đó, có ý kiến cho rằng biến động giá của Bitcoin liên quan trực tiếp đến vụ kiện mà Jane Street đối mặt, cho rằng hành vi của một tổ chức đơn lẻ đã thay đổi cục diện thị trường.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng, cách lý giải này chỉ mang tính bề nổi, thực chất là bỏ qua “khoảng cách thời gian” mang tính hệ thống giữa việc phát hành ETF và giao dịch giao ngay, cốt lõi của vấn đề nằm ở cách thức hoạt động của các bên tham gia được cấp phép (nhà giao dịch cấp 1 của ETF).

Giám đốc đầu tư của ProCap Jeff Park giải thích rằng, với tư cách là các bên tham gia được cấp phép, các tổ chức lớn dựa trên cơ chế miễn trừ quy định, khi tạo hoặc mua lại phần ETF thì không cần phải mua bán Bitcoin giao ngay ngay lập tức trên thị trường công khai.

Cơ chế này dẫn đến việc tạo ra các phần ETF, hoạt động phòng hộ và giao dịch giao ngay bị lệch thời gian, nghĩa là ngay cả khi dòng vốn liên tục đổ vào ETF, cũng chưa chắc đã chuyển đổi thành các lệnh mua trên sàn giao dịch ngay lập tức.

Giám đốc đầu tư của Merkle Tree Capital Ryan McMillin cho biết, do hợp đồng tương lai Bitcoin thường ở trạng thái thặng dư, các bên tham gia được cấp phép có xu hướng sử dụng hợp đồng tương lai để phòng hộ và kiếm lợi từ chênh lệch giá, thay vì mua trực tiếp giao ngay.

Chiến lược này dù hợp pháp nhưng tạo ra một “tường lửa” giữa thị trường giao ngay và dòng vốn ETF, khiến quy mô tài sản tăng trưởng không thể truyền dẫn hiệu quả thành các đơn hàng mua giao ngay; và khi vị thế hợp đồng tương lai điều chỉnh, thị trường dễ rơi vào biến động mạnh.

Dù các hoạt động này hoàn toàn hợp pháp và phù hợp với mục đích ban đầu của ETF, rõ ràng cho thấy quyền định giá Bitcoin đang chuyển từ các sàn giao dịch giao ngay sang lĩnh vực do các tổ chức như hợp đồng tương lai chi phối.

McMillin cũng cảnh báo rằng, nếu thiếu trách nhiệm giải trình đủ mạnh, các “sáng kiến” ETF rất dễ trở thành công cụ chênh lệch giá của phố Wall, ưu tiên lợi ích của các tổ chức hơn là cung cấp nền tảng vững chắc cho thị trường giao ngay.

Tổng thể, cuộc xem xét về cơ chế ETF này đã chạm đến một vấn đề cốt lõi: khi các tổ chức tham gia sâu vào, thì ai mới là người quyết định giá của Bitcoin, và nó phục vụ ai?

#比特币ETF # thị trường cơ chế