Thuốc mới: Xu hướng tăng hay giảm? Giao dịch BD bùng nổ, Morgan Stanley liên tục ủng hộ, ngành vẫn trong giai đoạn điều chỉnh

Năm 2026, ngành dược sáng tạo của Trung Quốc tiếp tục duy trì đà phát triển cao, trong hai ngày gần đây đã liên tiếp đạt được ba thương vụ BD (mở rộng kinh doanh) với First Pharma, Frontier Bio và HeBo Medical.

Dữ liệu của Cơ sở dữ liệu NextPharma cho thấy, tính đến ngày 15 tháng 2 (trong kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán chưa có thêm giao dịch mới), các loại thuốc sáng tạo của Trung Quốc đã xảy ra 39 vụ giao dịch license-out (ủy quyền ra ngoài), với khoản trả trước khoảng 2,953 tỷ USD, tổng giá trị vượt quá 49 tỷ USD.

Phóng viên của Daily Economic News nhận thấy, số tiền này đã vượt hơn 1/3 tổng số trong cả năm 2025, giá trị toàn cầu của thuốc sáng tạo Trung Quốc đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Đồng thời, các ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới như Morgan Stanley (Morgan) cũng mới đây đã phát hành báo cáo, rõ ràng lạc quan về khả năng đổi mới lâu dài của ngành dược Trung Quốc, phân hóa ngành và toàn cầu hóa trở thành các từ khóa cốt lõi.

Morgan tiếp tục lạc quan về thuốc sáng tạo Trung Quốc

Trong báo cáo này, Morgan Stanley nhấn mạnh từ khóa là “kích hoạt”. Báo cáo đề cập rằng, theo lời quản lý, sau hội nghị ngành tháng 1 năm 2026, nhiệt độ hợp tác ủy quyền ra ngoài của các tài sản y tế nội địa Trung Quốc vẫn còn cao. Ngoài ra, việc thực thi các hợp tác hiện tại và quyền chọn thực hiện của đối tác là yếu tố then chốt để đánh giá chất lượng tài sản và giá trị toàn cầu — năm 2026 sẽ đón nhận nhiều yếu tố kích hoạt.

Dữ liệu của Cơ sở dữ liệu NextPharma cho thấy, tổng giá trị BD thuốc sáng tạo của Trung Quốc năm 2025 đạt 135,7 tỷ USD, lần đầu vượt Mỹ. Đà tăng của năm 2026 còn mạnh mẽ hơn, trong 49 ngày đầu năm đã vượt quy mô giao dịch của bất kỳ quý nào trong năm 2025, chứng minh sự công nhận toàn cầu đối với nghiên cứu và phát triển sáng tạo của Trung Quốc.

Morgan Stanley đặc biệt đề cập đến Hằng Như Y Dược. “Hằng Như Y Dược vẫn là mục tiêu ưu tiên của chúng tôi — chúng tôi dự đoán doanh thu sản phẩm của công ty năm 2026 sẽ tiếp tục tăng tốc, đà thúc đẩy các giao dịch hợp tác mới duy trì tích cực, nhiều sự kiện mốc quan trọng sẽ được thực hiện.” Họ cho rằng, toàn cầu hóa vẫn là chủ đạo đầu tư chính, đột phá trong nghiên cứu pipeline, đối tác thực hiện quyền chọn liên quan và từ đó giải phóng lợi nhuận từ các khoản thanh toán mốc quan trọng là điểm nhấn then chốt.

Báo cáo đề cập rằng, năm 2026 là năm các yếu tố kích hoạt của Hằng Như Y Dược tập trung cao độ, chứng minh khả năng của công ty trong việc chuyển đổi quy mô R&D thành tăng trưởng liên tục và tạo ra giá trị toàn cầu.

Tiến trình chuyển đổi của Khang Triệt Dược cũng được Morgan đặc biệt nhấn mạnh. Đầu tháng 1 năm nay, công ty con của Khang Triệt Dược là Dược Mỹ đã được Cục Quản lý Dược phẩm Trung Quốc phê duyệt đưa sản phẩm thuốc sáng tạo là kem chứa phospho Rucotinib (chỉ định bạch biến) ra thị trường, là thuốc nhắm mục tiêu đầu tiên trong nước dành cho bệnh bạch biến.

Morgan cho rằng, thuốc này có khả năng trở thành một loại thuốc trọng điểm. Nhìn về tương lai, ban lãnh đạo công ty dự định mở rộng liên tục pipeline tự nghiên cứu, bổ sung các sản phẩm được cấp phép nhập khẩu, đánh dấu bước chuyển đổi mới của công ty, đồng thời thể hiện mục tiêu tăng trưởng trung hạn.

Trước đó, Khang Triệt Dược dự định tách riêng Dược Mỹ để niêm yết tại Hồng Kông. “Dù một số nhà đầu tư có thể cho rằng việc tách Dược Mỹ đồng nghĩa với việc Khang Triệt Dược rút khỏi ‘viên ngọc quý trên vương miện’, nhưng chúng tôi tin rằng, sau khi tách, Khang Triệt Dược sẽ tiếp tục hoạt động như một nền tảng dược phẩm chuyên nghiệp tập trung vào các lĩnh vực điều trị còn lại.” Morgan nói, việc tách này giúp Khang Triệt Dược tập trung chiến lược, đồng thời duy trì sâu sắc các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi, do Dược Mỹ tạm thời lỗ, sau khi tách ra sẽ giúp tăng lợi nhuận ngắn hạn của Khang Triệt Dược.

Ngoài việc duy trì lạc quan về thuốc sáng tạo, Morgan còn chỉ ra rằng các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào thuốc giả mạo truyền thống, chịu áp lực chính sách tập trung mua sắm sẽ vẫn đối mặt với áp lực giảm doanh thu trong ngắn hạn. Ngành đã thể hiện rõ sự phân hóa: các mô hình dựa vào thuốc giả mạo hoặc sản phẩm đơn lẻ khó có thể duy trì, các doanh nghiệp có khả năng đổi mới liên tục và toàn cầu hóa “tạo ra dòng máu” mới sẽ có khả năng đạt tăng trưởng chất lượng cao.

Dù đợt bùng nổ BD vẫn tiếp tục trong năm nay, nhưng thị trường ngành vẫn tạm thời ảm đạm

Phóng viên nhận thấy, mặc dù các giao dịch BD liên tục lập đỉnh mới, nhưng ngành thuốc sáng tạo đã giảm giá liên tục kể từ đỉnh cao năm ngoái. Ngày giao dịch đầu tiên sau Tết, ETF thuốc sáng tạo Hồng Kông giảm 0,78%, tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản có sự lệch lạc rõ rệt.

Khi nào ngành thuốc sáng tạo sẽ hồi phục? Quỹ chứng khoán Quốc Kim cho rằng, thời điểm các doanh nghiệp thuốc sáng tạo thoái lui lỗ đã đến, dữ liệu lâm sàng trong năm sẽ dày đặc thúc đẩy, cộng thêm tiến trình nghiên cứu lâm sàng quốc tế của pipeline BD diễn ra thuận lợi, dự báo cơ hội đầu tư vào ngành thuốc sáng tạo sẽ tích cực. Về chiến lược cụ thể: tập trung vào các lĩnh vực cốt lõi, liên tục chú ý đến các mục tiêu như nucleic acid nhỏ, kháng thể kép, ADC, nắm bắt lợi nhuận từ thị trường thực hiện; bố trí trong giai đoạn dự báo kết quả kinh doanh, khai thác các mục tiêu vượt kỳ vọng; chú ý đến các hội nghị học thuật để nắm bắt thời điểm công bố dữ liệu lâm sàng quan trọng.

Khác với hai năm trước, tập trung vào các dự án pipeline giai đoạn cuối có “giá trị cao”, năm nay các giao dịch BD chủ yếu tập trung vào giai đoạn nghiên cứu ban đầu. Ví dụ, hợp tác đa dự án của AstraZeneca và CSPC với tổng giá trị lên tới 18,5 tỷ USD, bao gồm 4 dự án đang trong giai đoạn tiền lâm sàng đến giai đoạn 1, trong tương lai còn dự kiến thêm 4 dự án khác.

Genentech của Roche và Novartis cũng chọn các dự án nghiên cứu tiền lâm sàng của các doanh nghiệp Trung Quốc để mở rộng. Theo dữ liệu của Cơ sở dữ liệu NextPharma, trong 39 vụ giao dịch tính đến nay, hơn 50% là các dự án tiền lâm sàng.

Một người của Công ty Khang Phương cho biết, thuốc sáng tạo Trung Quốc đang ảnh hưởng sâu sắc đến hệ sinh thái toàn cầu, hợp tác BD trở thành trạng thái bình thường là bước khởi đầu cho việc Trung Quốc vươn ra thế giới. Khang Phương tin rằng, Trung Quốc chắc chắn sẽ sản sinh ra một số tập đoàn dược phẩm toàn cầu (MNC).

Về hướng phát triển năm 2026, người này cho biết, một mặt sẽ mở rộng quy mô toàn cầu, thúc đẩy Trung Quốc trở thành giải pháp toàn cầu trong đổi mới sáng tạo, ngoài việc đẩy nhanh nghiên cứu và phát triển thuốc mới toàn cầu, còn tăng cường khai thác và tập trung các nguồn lực toàn cầu, biến các đột phá từ 0 đến 1 trong phát triển thuốc mới thành lợi thế toàn cầu; mặt khác nâng cao tầm nhìn quốc tế, để thuốc sáng tạo Trung Quốc dẫn dắt phát triển toàn cầu, trong phát triển thuốc mới, tiếp tục mở rộng thị trường toàn cầu, không ngừng vượt qua giới hạn và hạn chế của các phương pháp điều trị hiện tại.