Chi phí khai thác Bitcoin và động thái giá: Cách các lực lượng thị trường đang định hình lại kinh tế khai thác

Phân tích gần đây của JPMorgan cho thấy những biến động đáng kể trong kinh tế khai thác bitcoin, với chi phí khai thác giảm xuống khoảng 45.000 USD từ mức trên 50.000 USD trước đó. Sự điều chỉnh này phản ánh các lực lượng thị trường rộng lớn hơn, khi các hoạt động khai thác không có lãi rút khỏi mạng lưới sau sự kiện giảm một nửa gần đây. Giá bitcoin hiện tại là 68,42 nghìn USD và các chỉ số mạng liên quan cho thấy một giai đoạn bình thường hóa có thể định hình lại cách các thợ mỏ đánh giá lợi nhuận.

Hiểu về sự giảm chi phí khai thác

Việc giảm chi phí vận hành trong ngành khai thác bitcoin thể hiện một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường. Nhóm nghiên cứu của JPMorgan, do nhà phân tích Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu, ước tính rằng hashrate giảm và tiêu thụ điện năng giảm trên mạng lưới trực tiếp liên quan đến chi phí hòa vốn thấp hơn. Điều này cho thấy các hoạt động kém hiệu quả nhất—những hoạt động không thể duy trì lợi nhuận ở mức chi phí cao hơn—đã bắt đầu rút khỏi mạng lưới.

Thời điểm rút lui này đã bị trì hoãn lâu hơn dự kiến, theo dự báo ban đầu của ngân hàng. Các nhà phân tích dự đoán phản ứng nhanh hơn sau sự kiện giảm một nửa, vốn giảm phần thưởng khai thác của thợ mỏ đi 50%. Sự trì hoãn này dường như liên quan trực tiếp đến các yếu tố thị trường bên ngoài đã tạm thời duy trì doanh thu của thợ mỏ mặc dù phần thưởng khối giảm.

Hiệu ứng của Runes Protocol: Tăng doanh thu tạm thời

Việc ra mắt giao thức Runes đã tạo ra một khoản lợi nhuận bất ngờ cho các hoạt động khai thác bitcoin thông qua phí giao dịch tăng đột biến. Khi tiêu chuẩn tạo token mạng lưới này đi vào hoạt động, nó đã tạo ra một đợt tăng đột biến trong hoạt động người dùng và phí thanh toán tương ứng, cung cấp cho thợ mỏ các nguồn thu nhập bổ sung để bù đắp thiệt hại từ việc giảm phát hành phần thưởng.

“Thợ mỏ bitcoin đã có thể bù đắp thiệt hại do giảm phát hành phần thưởng nhờ sự gia tăng phí giao dịch, giữ phần thưởng khối cho thợ mỏ gần như không đổi,” báo cáo của JPMorgan ghi nhận. Tuy nhiên, sự gia tăng doanh thu này chỉ kéo dài trong thời gian ngắn. Khi sự quan tâm của người dùng đối với Runes giảm trong các tuần tiếp theo, khối lượng giao dịch và thu nhập phí liên quan đã giảm mạnh—khiến các thợ mỏ phải đối mặt với tác động đầy đủ của việc giảm phần thưởng khối mà không có nguồn thu nhập bổ sung.

Chu kỳ bùng nổ và sụp đổ này đã làm nổi bật một thách thức lâu dài đối với hoạt động khai thác: phát triển các mô hình doanh thu bền vững trong môi trường sau giảm một nửa, nơi phần thưởng phát hành giảm theo cấu trúc.

Áp lực giá và kinh tế khai thác: Chu trình phản hồi

Mối quan hệ giữa chi phí khai thác bitcoin và giá thị trường tạo ra một chu trình củng cố hình thành nên kinh tế bảo mật mạng lưới. Khi giá bitcoin giảm, nhiều hoạt động khai thác rơi xuống dưới ngưỡng lợi nhuận và rút khỏi mạng. Sự rút lui này làm giảm tổng hashrate của mạng—tổng công suất tính toán bảo vệ chuỗi khối—điều này làm giảm chi phí hòa vốn trung bình cho các nhà khai thác còn lại.

Phân tích của JPMorgan cho thấy tiêu thụ điện năng giảm mạnh hơn hashrate, cho thấy các thiết bị khai thác kém hiệu quả đã rút lui nhiều hơn. Ngược lại, điều này cải thiện điều kiện cho các hoạt động còn lại bằng cách giảm cạnh tranh cho phần thưởng khối và giảm cấu trúc chi phí toàn mạng.

Triển vọng thị trường: Ít yếu tố thúc đẩy trong ngắn hạn

Nhóm nghiên cứu của JPMorgan vẫn thận trọng về khả năng tăng giá bitcoin trong ngắn hạn, trích dẫn nhiều yếu tố cản trở như giảm sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ và thiếu các yếu tố tăng giá rõ ràng. Thị trường tiền điện tử gần đây đã chịu áp lực bán mạnh từ các nhà đầu tư bán lẻ, góp phần vào mức giá hiện tại.

Phân tích kỹ thuật cho thấy các vùng kháng cự tiềm năng quanh mức 72.000 USD và 78.000 USD, cần phải vượt qua duy trì mới báo hiệu xu hướng tăng trưởng vững chắc hơn. Các nhà tham gia thị trường, bao gồm Joel Kruger của LMAX Group, đã mô tả các đợt phục hồi giá gần đây như các phản ứng kỹ thuật do vị thế giảm giá và thanh khoản mỏng chứ không phải do cải thiện cơ bản. Trong khi một số quỹ bắt đầu chuyển sang các altcoin có độ biến động cao hơn như Ethereum, Solana và Dogecoin, thị trường rộng lớn vẫn trong giai đoạn hợp nhất thay vì xu hướng dựa trên niềm tin rõ ràng.

Đối với hoạt động khai thác bitcoin, môi trường hiện tại cho thấy áp lực tiếp tục kéo dài cho đến khi các yếu tố cơ bản của mạng lưới ổn định quanh mức lợi nhuận bền vững phù hợp với giá hiện tại hoặc thấp hơn.