Làn sóng khai thác không có lợi đẩy chi phí khai thác BTC xuống phạm vi $45K

Cảnh quan dành cho các thợ đào Bitcoin đã thay đổi đáng kể sau sự kiện giảm một nửa gần đây. Theo phân tích mới nhất của JPMorgan, ngưỡng chi phí khai thác btc hiện khoảng 45.000 đô la—giảm so với mức trên 50.000 đô la trước đó. Sự giảm này phản ánh một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường khi các hoạt động kém hiệu quả gặp khó khăn trong việc tồn tại trong thực tế kinh tế mới.

Hiệu ứng Giảm Một Nửa: Tại sao lợi nhuận khai thác đột nhiên thay đổi

Mỗi bốn năm, cơ chế giảm một nửa của Bitcoin cắt giảm phần thưởng cho thợ đào một nửa, thay đổi căn bản kinh tế của các hoạt động khai thác. Sự giảm gần đây đã đạt đúng như các nhà phân tích dự đoán: nó tạo ra áp lực ngay lập tức đối với các thợ đào hoạt động ở mức giới hạn. Tuy nhiên, JPMorgan ghi nhận một sự chậm trễ bất ngờ trong việc điều chỉnh toàn bộ mạng lưới.

Ngân hàng đã dự đoán một làn sóng rút lui nhanh chóng của các thợ đào không có lãi ngay sau khi phần thưởng bị cắt giảm. Thay vào đó, một yếu tố kích thích bất ngờ đã giữ cho các hoạt động tiếp tục lâu hơn dự kiến—việc ra mắt giao thức Runes giới thiệu một hình thức tạo token mới trên mạng Bitcoin, gây ra một đợt tăng tạm thời trong phí giao dịch.

Phần thưởng ngắn hạn của Giao thức Runes: Một tín hiệu sai lệch cho các thợ đào

Khi Runes ra mắt, các thợ đào đột nhiên có thêm nguồn thu ngoài phần thưởng khối. “Các thợ đào Bitcoin có thể bù đắp khoản mất do giảm phát hành phần thưởng nhờ sự tăng của phí giao dịch, giữ cho phần thưởng khối cho thợ đào gần như không đổi,” các nhà phân tích JPMorgan nhận định.

Sự tăng tạm thời này đã gây hiểu lầm. Hoạt động người dùng trên Runes giảm mạnh trong vài tuần khi sự phấn khích ban đầu lắng xuống, và phí giao dịch cũng sụt giảm theo. Như JPMorgan nhận xét: “Sự tăng trưởng từ Runes là ngắn hạn, người dùng và phí giao dịch đã giảm mạnh trong tuần hoặc hai tuần qua.” Mô hình này phơi bày một điểm yếu cơ bản: các thợ đào cần nguồn thu bền vững, không phải những đợt tăng phí tạm thời.

Tại sao các máy đào kém hiệu quả đang rút lui

Với khoản thưởng Runes biến mất và phần thưởng khối bị cắt giảm vĩnh viễn, các phép tính trở nên khắc nghiệt hơn đối với các nhà vận hành sử dụng phần cứng khai thác cũ hoặc tiêu thụ nhiều năng lượng. Tiêu thụ điện năng trên mạng Bitcoin giảm mạnh hơn so với hashrate (tổng công suất tính toán bảo vệ mạng), là một tín hiệu rõ ràng rằng các thợ đào không có lãi với thiết bị kém hiệu quả đã bị buộc phải ngừng hoạt động.

JPMorgan xác định động thái này là một điều chỉnh thị trường lành mạnh: “Giá bitcoin càng giảm, số lượng thợ đào không có lãi càng tăng, gây áp lực buộc họ rời khỏi mạng Bitcoin và làm giảm hashrate cũng như chi phí sản xuất bitcoin.” Nói cách khác, chi phí khai thác btc thấp hơn xuất phát từ một quá trình Darwinian, nơi chỉ còn lại các nhà vận hành hiệu quả.

Thách thức thị trường và giới hạn tiềm năng ngắn hạn

Tính đến cuối tháng 2 năm 2026, BTC giao dịch quanh mức 68.460 đô la với mức tăng trong 24 giờ gần đây là 5.44%, nhưng JPMorgan nhận thấy ít yếu tố thúc đẩy giá duy trì trong ngắn hạn. Ngân hàng chỉ ra sự thiếu hụt sự tham gia của các nhà bán lẻ, thiếu các tin tức tích cực, và điều kiện vĩ mô mong manh là những trở ngại liên tục.

Bitcoin đã từng tiếp cận gần 70.000 đô la trước khi giảm trở lại, nhấn mạnh sự khó khăn của thị trường trong việc phá vỡ các mức kháng cự chính. Các altcoin như Ethereum, Solana và Dogecoin gần đây đã vượt trội so với Bitcoin, cho thấy các nhà đầu tư đang chuyển sang các tài sản có rủi ro cao hơn thay vì giữ vững niềm tin vào đồng tiền chính.

Thách thức về tính bền vững phía trước

Khoảng cách giữa chi phí khai thác và giá Bitcoin vẫn rất quan trọng. Với mức giá 68.460 đô la, giá hiện tại nằm comfortably trên ngưỡng hòa vốn 45.000 đô la, mang lại biên lợi nhuận hợp lý cho các thợ đào hiệu quả. Tuy nhiên, nếu giá BTC giảm xuống dưới 60.000 đô la, JPMorgan cảnh báo về các đợt thanh lý hàng loạt và căng thẳng tiềm năng của mạng lưới khi nhiều hoạt động khai thác trở nên không có lãi.

Hệ sinh thái khai thác đang dần ổn định, nhưng ở các mức giá dễ bị tổn thương. Mức sàn chi phí khai thác bitcoin 45.000 đô la thể hiện vị trí hiện tại của ngành—ít tốn kém hơn, hiệu quả hơn và bền bỉ hơn trước giảm một nửa, nhưng đối mặt với triển vọng trung hạn không chắc chắn khi điều kiện vĩ mô vẫn mong manh và nhu cầu bán lẻ chưa có dấu hiệu phục hồi.