Thư tuyệt mệnh! Chỉ số của Buffett vượt ngưỡng, $BTC đang đứng trước ngã tư của "ba tầng bong bóng", trong 24 giờ tới, hoặc bay cao hoặc không còn đường thoát!

Nhà quan sát thị trường chỉ ra rằng, $BTC đang bước vào một giai đoạn mà nhịp độ vĩ mô quan trọng hơn câu chuyện. Thị trường chứng khoán gần mức cao lịch sử, lợi suất thực vẫn còn cao, thị trường tín dụng đang mở rộng về những góc khuất ngày càng không rõ ràng trong hệ thống tài chính. Những điều kiện này không đảm bảo khủng hoảng sẽ xảy ra ngay lập tức, nhưng chúng tạo thành bối cảnh cho khả năng các tài sản rủi ro có thể trải qua giai đoạn biến động mạnh.

Với $BTC, vấn đề cốt lõi là: liệu áp lực có thể xuất hiện trong hệ thống tài chính nền tảng có giá trị cao hay không, và các nhà hoạch định chính sách có thể hành động nhanh đến mức nào để kiểm soát. Một số chiến lược gia vĩ mô mô tả hiện trạng này là “ba bong bóng”: định giá thị trường chứng khoán gần mức cực đoan lịch sử, bất động sản bị áp lực bởi lãi suất thế chấp gần 6%, quy mô quản lý tín dụng tư nhân hướng tới 2 nghìn tỷ USD. Khung cảnh này nhấn mạnh thứ tự xảy ra.

Nếu tín dụng gặp vấn đề trước, thanh khoản sẽ cạn kiệt ngay lập tức, $BTC rất có thể bị bán tháo cùng với các tài sản khác. Nếu chính sách được đưa ra hỗ trợ trước khi khủng hoảng lan rộng, $BTC sẽ trở thành một loại tài sản giao dịch có độ nhạy cao với thanh khoản, phản ứng nhanh hơn các tài sản rủi ro truyền thống. Hệ thống tài chính hiếm khi sụp đổ vì định giá quá cao, mà thường xảy ra khi tín dụng và chuỗi trái phiếu buộc phải bán tháo.

Dữ liệu gần đây cho thấy các tín hiệu áp lực đang tích tụ, nhưng chưa kích hoạt sụp đổ. Ngày 23 tháng 2, chênh lệch điều chỉnh quyền chọn trái phiếu lợi suất cao của Ngân hàng Mỹ là 2.95%, vẫn còn khá chặt so với thời kỳ khủng hoảng. Ngày 18 tháng 2, bảng cân đối của Fed là 6.613 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 28.8 tỷ USD trong vòng vài tuần, phản ánh mở rộng nhẹ nhàng. Ngày 20 tháng 2, lợi suất thực của trái phiếu lạm phát 10 năm khoảng 1.80%.

Vốn hóa của stablecoin khoảng 308.8 tỷ USD, biến động trong 30 ngày là -0.18%, gần như không đổi. Từ đầu năm 2026, dòng vốn ròng của ETF giao ngay $BTC đã rút khoảng 2.6 tỷ USD, trong 5 tuần gần đây rút khoảng 4.3 tỷ USD. Thanh khoản giảm do quá trình thanh lý giảm phát, thường bắt đầu từ thị trường tín dụng chứ không phải chỉ số chứng khoán.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu cao, áp lực thị trường tài chính, biến động tăng vọt, tiền mặt trở thành vị trí duy nhất mọi người muốn nắm giữ. Hiện tượng $BTC trong giai đoạn này có thể dự đoán được: phí quỹ vĩnh viễn chuyển sang âm, thanh lý đòn bẩy khiến khối lượng vị thế giảm mạnh, thanh khoản rút lui gây thu hẹp cung stablecoin, dòng vốn ETF rút ra gia tăng. Tháng 3 năm 2020 là ví dụ điển hình.

Trong bối cảnh dòng tiền toàn cầu bị sốc, ngày 12 tháng 3, $BTC giảm gần 40%, bị bán tháo cùng với cổ phiếu, tín dụng, hàng hóa. Một đợt thanh lý do tín dụng thúc đẩy dễ dàng khiến $BTC biến động từ -20% đến -40% trong vài ngày. Tổ chức đầu tư VanEck vào đầu tháng 2 năm 2026 chỉ ra rằng, vị thế hợp đồng tương lai $BTC đạt đỉnh trên 90 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, sau đó đã giảm hơn 45% đòn bẩy.

Các tổ chức xếp hạng như Moody dự đoán, đến năm 2026, quy mô quản lý tín dụng tư nhân sẽ vượt quá 2 nghìn tỷ USD, đến năm 2030 gần 4 nghìn tỷ USD. Theo Reuters, Ngân hàng Mỹ đã đầu tư 25 tỷ USD vào lĩnh vực này. Tăng trưởng này làm tập trung rủi ro tín dụng vào các cấu trúc có độ minh bạch thấp hơn, thời gian khóa dài hơn, hợp đồng bảo vệ yếu hơn.

Khi một sự kiện tín dụng buộc các danh mục tín dụng tư nhân phải bán tháo tài sản, phản ứng dây chuyền sẽ lan rộng qua việc tăng thêm ký quỹ và áp lực tài sản thế chấp trên thị trường mở. Và $BTC, với tính thanh khoản cao nhất, giao dịch liên tục, sẽ bị ảnh hưởng không cân xứng. Các hợp đồng hợp đồng tương lai chưa đóng của $BTC từ đỉnh tháng 10 năm 2025 đã giảm khoảng 45%.

Ngược lại, kịch bản bắt đầu từ sự hỗ trợ rõ ràng của chính sách. Fed mở rộng bảng cân đối, ra các công cụ khẩn cấp, lợi suất thực giảm. Phản ứng của $BTC trong môi trường này cũng có thể dự đoán: phí quỹ và chênh lệch cơ sở trở lại bình thường, thanh khoản quay trở lại thúc đẩy cung stablecoin tăng, dòng vốn ETF ổn định hoặc chuyển sang dương, khối lượng vị thế tích lũy lại.

Trong môi trường cứu trợ rõ ràng, $BTC thường thể hiện như một tài sản thanh khoản cao theo độ nhạy beta, phục hồi nhanh hơn các tài sản rủi ro truyền thống. Nó là một dạng quyền lợi thanh khoản của tiền tệ có cung cố định, sẽ hưởng lợi khi lợi suất thực giảm. Cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3 năm 2023 là ví dụ điển hình. Khi kỳ vọng chính sách chuyển sang nới lỏng, $BTC tăng 26% trong một tuần, gần 40% trong mười ngày.

Tháng 2 năm 2026, $BTC tăng từ khoảng 60.000 USD lên hơn 70.000 USD trong một ngày, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023, cho thấy trong các giai đoạn áp lực, tâm lý rủi ro vĩ mô vẫn là động lực chính. Tháng 3 năm 2020, $BTC cùng các tài sản khác sụp đổ, nhưng Fed đã giảm lãi suất về 0 trong vài tuần, bắt đầu nới lỏng định lượng không giới hạn.

$BTC đã hồi phục từ đáy ngày 12 tháng 3, tăng gấp năm lần trong vòng một năm sau đó, nhờ lợi suất thực liên tục âm sâu và chi tiêu chính phủ mở rộng mạnh mẽ. Bài học rút ra là: độ nhạy beta của $BTC với chu kỳ thanh khoản gần như cao hơn bất kỳ tài sản nào, thời điểm quan trọng hơn câu chuyện.

Kịch bản hỗn loạn nhất khi cả hai con đường đều không thuận lợi là: lạm phát dai dẳng, thị trường trái phiếu yêu cầu phần bù kỳ hạn cao hơn, lợi suất thực vẫn cao, hạn chế khả năng chính sách hành động nhanh mà không gây lo ngại về lạm phát trở lại. Trong môi trường này, $BTC sẽ dao động trong biên độ hẹp. Áp lực trú ẩn và câu chuyện phòng hộ mất giá đan xen nhau.

Lợi suất trái phiếu lạm phát 10 năm là 1.80%, cao hơn nhiều so với thời kỳ $BTC đạt đỉnh với lợi suất thực bằng 0 hoặc âm. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm của Fannie Mae ngày 19 tháng 2 trung bình là 6.01%. Chỉ số Buffett khoảng 206%, theo dữ liệu của Advisor Perspectives, là mức cao nhất trong lịch sử. Điều này có nghĩa là, trừ khi tăng trưởng lợi nhuận hoặc giảm tỷ lệ chiết khấu, định giá cổ phiếu gần như không còn chỗ để mở rộng thêm nữa.

Khung theo dõi đơn giản, cập nhật hàng tuần gồm bốn chỉ số: biến động tổng tài sản của Fed trong 4-8 tuần; thay đổi vốn hóa stablecoin trong 30 ngày; chênh lệch lợi suất trái phiếu cao trong 2-4 tuần; lợi suất thực 10 năm trong 2-4 tuần. Khi các chỉ số này giảm mạnh, $BTC thường biến động như một tài sản nhạy beta cao trong các sự kiện thanh khoản; khi các chỉ số hồi phục, kỳ vọng lạm phát tăng trở lại, $BTC thường vượt thị trường.

Các số liệu hiện tại cho thấy môi trường thanh khoản trung tính hoặc hơi tiêu cực. Bảng cân đối của Fed mở rộng nhẹ nhưng chưa bơm quá nhiều tiền; cung stablecoin ổn định hoặc giảm nhẹ; chênh lệch tín dụng vẫn còn chặt; lợi suất thực cao và dai dẳng; dòng vốn ETF giao ngay $BTC liên tục rút ròng; vị thế phái sinh gần như cắt giảm một nửa so với đỉnh. Cấu trúc thị trường như đang chờ đợi một chất xúc tác.

Khung theo dõi có thể hành động, tập trung vào tín dụng và chuỗi nền tảng: chênh lệch lợi suất trái phiếu cao bắt đầu tăng từ mức thấp; biến động trái phiếu chính phủ và phần bù kỳ hạn tăng; bảng cân đối Fed ổn định hoặc giảm, trong khi chênh lệch mở rộng. Các tín hiệu từ thị trường crypto: khối lượng vị thế giảm mạnh; vốn hóa stablecoin co lại; dòng ETF liên tục rút ra.

Chỉ báo xác nhận cứu trợ: tăng rõ rệt tổng tài sản của Fed hàng tuần; lợi suất trái phiếu lạm phát 10 năm giảm; cung stablecoin tăng và phí quỹ tương lai bình thường. Chuyển đổi từ thanh lý sang cứu trợ thường rất nhanh. Tháng 3 năm 2020 là ví dụ: $BTC giảm mạnh trong vài tuần rồi phục hồi, nhờ chính sách hỗ trợ.

Lý thuyết “ba bong bóng” có giá trị lớn nhất không phải để dự đoán khủng hoảng, mà để cung cấp khung thứ tự xảy ra. Suy thoái tín dụng gây thanh lý, $BTC sẽ bị bán tháo giá rẻ; chính sách cứu trợ tạo ra bùng nổ thanh khoản, $BTC sẽ chạy trước các tài sản truyền thống. Hiện tại, cấu trúc vĩ mô đã định giá phần nào áp lực, nhưng chưa đến mức hệ thống tín dụng sụp đổ buộc phải bán tháo.

Chuyến hành trình lớn tiếp theo của $BTC không phụ thuộc vào việc bong bóng có tồn tại hay không, mà phụ thuộc vào việc tín dụng có bị vỡ trước hay Fed có cứu trợ trước.

Theo dõi tôi để nhận thêm phân tích và dự đoán thị trường crypto cập nhật liên tục! $BTC $ETH $SOL

#Tôi đón Tết tại Gate Square

#Phục hồi thị trường crypto