Thị trường đường gặp áp lực: Dư thừa toàn cầu đẩy giá xuống mức thấp nhất trong năm năm

Thị trường đường đã bước vào giai đoạn giảm giá rõ rệt, với hợp đồng tháng Ba của NY world sugar #11 (SBH26) giảm 0,06 điểm (0,43%) và đường trắng ICE London #5 (SWH26) giảm 8,20 điểm (2,12%) trong giao dịch gần đây. Những biến động nhỏ hàng ngày này che giấu một xu hướng quan trọng hơn nhiều: giá đã trở lại mức thấp nhất trong hơn năm năm, kéo dài đà giảm mạnh trong năm tháng. Nguyên nhân cơ bản đằng sau sự giảm này rõ ràng—kỳ vọng về tình trạng dư thừa toàn cầu tiếp tục đang áp đảo tâm lý thị trường và hạn chế khả năng phục hồi.

Giá giảm phản ánh kỳ vọng dư thừa ngày càng tăng

Nhiều công ty nghiên cứu hàng hóa đã mô tả bức tranh nhất quán về tình trạng cung vượt cầu chiếm ưu thế trong triển vọng thị trường đường ngắn hạn. Các nhà phân tích của Czarnikow gần đây dự báo thặng dư đường toàn cầu là 3,4 triệu tấn (MMT) cho mùa 2026/27, dựa trên ước tính thặng dư 8,3 MMT cho mùa 2025/26 trước đó. Green Pool Commodity Specialists dự đoán xu hướng tương tự, với thặng dư 2,74 MMT cho 2025/26 và thặng dư nhỏ hơn 156.000 tấn cho 2026/27. Phân tích của StoneX củng cố đồng thuận này, dự báo thặng dư toàn cầu 2,9 MMT cho 2025/26. Thậm chí, Covrig Analytics nâng dự báo thặng dư toàn cầu cho 2025/26 lên 4,7 MMT, một điều chỉnh tăng đáng kể so với 4,1 MMT dự kiến vào tháng 10. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) cũng xác nhận câu chuyện dư thừa này, dự báo thặng dư 1,625 triệu tấn trong năm 2025/26 sau khi thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm trước.

Sự đồng thuận giảm giá từ các nhà nghiên cứu đã tạo ra áp lực bán kéo dài. Các quỹ hàng hóa lớn đã phản ứng bằng cách thiết lập các vị thế bán ròng kỷ lục, với báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch (COT) mới nhất cho thấy các quỹ đã tăng vị thế bán ròng ròng trong hợp đồng tương lai và quyền chọn đường NY lên 239.232 hợp đồng tính đến đầu tháng 2—mức cao nhất kể từ năm 2006. Vị thế này, mặc dù phản ánh tâm lý tiêu cực, có thể vô tình tạo nền tảng cho một đợt phục hồi mạnh mẽ khi các yếu tố thị trường thay đổi.

Sự bùng nổ sản xuất tại các vùng trồng chính

Vấn đề dư thừa của thị trường đường bắt nguồn từ sự tăng trưởng sản lượng chưa từng có ở các nhà sản xuất hàng đầu thế giới. Khu vực Trung-South của Brazil, trung tâm sản xuất đường toàn cầu, đã sản xuất 40,236 triệu tấn (MMT) đường đến giữa tháng 1 năm 2025/26, tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía được chế biến thành đường đã tăng lên 50,78% trong mùa 2025/26 so với 48,15% của mùa trước, cho thấy các nhà sản xuất ưu tiên sản xuất đường hơn ethanol. Nhìn về phía trước, Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) qua Dịch vụ Nông nghiệp Nước ngoài (FAS) dự báo sản lượng đường của Brazil trong mùa 2025/26 sẽ đạt kỷ lục 44,7 MMT, tăng 2,3% so với năm trước, trong khi Conab (cơ quan trồng trọt của Brazil) ước tính sản lượng toàn mùa là 45 MMT.

Ấn Độ cũng nổi lên như một động lực quan trọng của dư thừa toàn cầu, với Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo sản lượng từ tháng 10 đến giữa tháng 1 đạt 15,9 MMT—tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. ISMA sau đó nâng dự báo sản lượng toàn mùa lên 31 MMT cho 2025/26, tăng 18,8% so với năm trước. USDA qua FAS dự báo con số còn cao hơn, dự đoán sản lượng của Ấn Độ sẽ tăng 25% lên 35,25 MMT nhờ thời tiết thuận lợi và mở rộng diện tích trồng trọt. Sự bùng nổ sản xuất này đã thúc đẩy kỳ vọng về xuất khẩu đường của Ấn Độ tăng mạnh, với chính phủ nước này có thể phê duyệt thêm hạn ngạch xuất khẩu ngoài 1,5 MMT đã cho phép cho mùa 2025/26. Những thông báo này đã đè nặng lên giá toàn cầu, vì sự tham gia thị trường tăng của Ấn Độ báo hiệu nguồn cung bổ sung tràn vào thị trường đường đã dư thừa.

Thái Lan, xếp thứ ba thế giới về sản xuất và thứ hai về xuất khẩu, cũng góp phần vào sự gia tăng cung toàn cầu. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan dự báo vụ mùa 2025/26 sẽ mở rộng 5% so với năm trước, đạt 10,5 MMT, trong khi USDA qua FAS ước tính sản lượng Thái Lan là 10,25 MMT, tăng 2%.

Động thái thị trường và triển vọng tương lai

Báo cáo bán niên của USDA vẽ nên bức tranh toàn diện về các yếu tố cơ bản của thị trường đường toàn cầu. Sản lượng toàn cầu cho mùa 2025/26 dự kiến đạt kỷ lục 189,318 MMT, tăng 4,6% so với năm trước, trong khi tiêu thụ của con người chỉ dự kiến tăng 1,4% lên 177,921 MMT. Sự mất cân bằng cung cầu này khiến dự trữ cuối kỳ dự kiến giảm chỉ 2,9% xuống còn 41,188 MMT—vẫn ở mức cao lịch sử. Các con số này rất thuyết phục: tăng trưởng sản xuất vượt xa tăng trưởng tiêu thụ, đảm bảo áp lực tiếp tục đè nặng lên cấu trúc giá thị trường đường.

Tuy nhiên, triển vọng có thể sáng sủa hơn trong các mùa tới. Czarnikow đã điều chỉnh dự báo thặng dư 2026/27 xuống còn 3,4 MMT từ các dự báo trước đó, trong khi Covrig Analytics dự kiến thặng dư sẽ giảm còn 1,4 MMT vào năm 2026/27 khi giá thấp khiến các nhà sản xuất ngừng mở rộng sản xuất. Safras & Mercado dự báo sản lượng Brazil sẽ giảm 3,91% xuống còn 41,8 MMT trong 2026/27 so với dự kiến 43,5 MMT của năm 2025/26, và xuất khẩu đường giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT. Các dự báo này cho thấy đợt dư thừa hiện tại có thể tự điều chỉnh, khi giá thấp khuyến khích các nhà sản xuất giảm diện tích trồng và chuyển sang các cây trồng thay thế như ethanol.

Tình hình hiện tại của thị trường đường phản ánh chu kỳ hàng hóa cổ điển: nguồn cung dồi dào làm co hẹp giá, cuối cùng hạn chế sản lượng tương lai khi biên lợi nhuận suy giảm. Trong khi các yếu tố tiêu cực ngắn hạn vẫn còn, khuôn khổ cấu trúc cho sự cân bằng cung cầu cuối cùng đã bắt đầu hình thành trong các dự báo của nhà sản xuất và các điều chỉnh chính sách của các quốc gia trồng đường lớn.