Cách mở rộng lượng Bitcoin trong thời kỳ hệ thống tiền tệ Mỹ đang thay đổi

Trong năm ngoái và nửa đầu năm nay, thị trường đã chứng minh cách tăng lợi nhuận từ Bitcoin giữa những thay đổi đột ngột trong chính sách tiền tệ. Sự thay đổi này bắt đầu từ năm 2024, khi chính quyền Trump bắt đầu viết lại các quy định của Cục Dự trữ Liên bang và vai trò của hệ thống tiền tệ trong toàn bộ nền kinh tế. Hiểu rõ những biến động này là rất quan trọng không chỉ để đầu tư mà còn để điều hướng trong bối cảnh tài chính mới hình thành từ đó.

Chiến lược của các nhà đầu tư lớn trong việc xây dựng vị thế Bitcoin

Thử thách thực sự đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn xảy ra vào năm 2024, khi thị trường phản ánh sự hoài nghi về tương lai của hệ thống tài chính. Tuy nhiên, các nhân vật hàng đầu như Michael Saylor của MicroStrategy và Tom Lee của BitMine vẫn thể hiện quyết tâm đặc biệt.

Vào tháng 10 năm 2024, khi thị trường đang trên b verge sụp đổ, MicroStrategy đã bổ sung hơn 963 triệu USD giá trị Bitcoin—cụ thể là 10.624 BTC—vào danh mục của họ. Đây là lần mua lớn nhất của họ trong nhiều tháng. Hành động này còn ấn tượng hơn nữa vì diễn ra trong thời điểm một số người dự đoán công ty có thể buộc phải bán để duy trì ổn định tài chính. Nhưng thay vì vậy, họ lại chọn mua thêm.

Động thái tương tự trong hệ sinh thái ETH (Ethereum) cũng đáng kể. BitMine, đối mặt với việc giảm 60% vốn hóa thị trường của công ty, vẫn tìm cách huy động vốn qua các cơ chế ATM và tiếp tục đầu tư. Trong quý cuối năm 2024, lượng ETH họ nắm giữ đã đạt tới 429 triệu USD mua vào, đưa tổng lượng nắm giữ lên 12 tỷ USD. Mô hình này cho thấy một bài học quan trọng: trong thị trường biến động, các nhà đầu tư có niềm tin dài hạn và khả năng tiếp cận vốn có thể tận dụng các đợt giảm tạm thời để sinh lời.

Các động thái này không chỉ liên quan đến các bước đi cá nhân. Nhà phân tích James Van Straten của CoinDesk nhận xét rằng MSTR đã huy động được 1 tỷ USD trong vòng chỉ một tuần—một tốc độ tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với năm 2020, khi phải mất bốn tháng để đạt được con số tương tự. Trong bối cảnh động thái của thị trường, hành động của Tom Lee trong Ethereum cũng mang lại tác động tương xứng, khi xét rằng Bitcoin có quy mô gấp năm lần Ethereum theo các chỉ số vốn hóa thị trường.

Hiểu về dòng chảy ETF: Giải phóng arbitrage, không phải bán tháo hoảng loạn

Hiểu lầm lớn nhất năm 2024 là cách giải thích dòng chảy ra của ETF Bitcoin. Trong những nhìn nhận ban đầu, việc rút hơn 4 tỷ USD khỏi các quỹ ETF Bitcoin, cùng với biến động giá từ 125.000 USD xuống 80.000 USD, dường như thể hiện một sự rút lui cổ điển của các tổ chức lớn. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn của Amberdata kể một câu chuyện khác.

Phần lớn dòng chảy này không phải từ các nhà đầu tư bán tháo hoảng loạn mà từ việc “đóng vị thế arbitrage có đòn bẩy”. Chiến lược arbitrage cổ điển này—gọi là “basis trade”—kiếm lời từ việc mua Bitcoin giao ngay trong khi bán hợp đồng tương lai, lợi nhuận từ spread ổn định. Cơ chế này hoạt động thành công cho đến tháng 10 năm 2024, khi basis hàng năm giảm từ 6.63% xuống còn 4.46%, khiến 93% ngày giao dịch có basis thấp hơn điểm hòa vốn.

Dữ liệu cho thấy rõ ràng: open interest của các hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin giảm 37.7% trong cùng kỳ, với tổng giảm 4.2 tỷ USD. Hệ số tương quan giữa biến động basis và sự dịch chuyển của open interest đạt 0.878—gần như hoàn hảo. Điều này không phản ánh tâm lý hoảng loạn của thị trường mà là quá trình giải phóng các vị thế chuyên nghiệp, có hệ thống.

Điều đáng chú ý hơn nữa là các tổ chức lớn như BlackRock và Fidelity vẫn tiếp tục nhận dòng tiền chảy vào, ngay cả trong giai đoạn rút ròng mạnh nhất. Quỹ Bitcoin của Fidelity vẫn duy trì trạng thái dương tính trong toàn bộ thời gian này, trong khi iBit của BlackRock vẫn nhận thêm vốn mới. Điều này cho thấy sự quan tâm của các tổ chức đối với việc tích lũy Bitcoin dài hạn vẫn còn rất mạnh.

Sau khi các quỹ arbitrage thanh lý, cấu trúc thị trường tổng thể trở nên lành mạnh hơn. Lượng nắm giữ ETF Bitcoin ổn định ở mức 1.43 triệu BTC, phần lớn đến từ các nhà đầu tư dài hạn, không phải các vị thế phòng hộ ngắn hạn. Việc loại bỏ đòn bẩy đã giảm biến động cấu trúc và mở đường cho cơ chế xác định giá rõ ràng hơn.

Cách Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính thay đổi cuộc chơi của thị trường tiền tệ

Câu chuyện sâu hơn đi vào lĩnh vực tái cấu trúc vĩ mô. Trong thập kỷ qua, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang được xem như một trụ cột của tổ chức, nguyên tắc cơ bản là chính sách tiền tệ do ngân hàng trung ương kiểm soát, không phải các quyền lực chính trị. Nhưng giai đoạn 2024-2025 đánh dấu một sự thay đổi đáng kể về quyền lực.

Chính quyền Trump đã tích cực kiểm soát hệ thống tiền tệ thông qua các vị trí nhân sự chiến lược và định hướng chính sách. Các nhân vật chủ chốt—Kevin Hassett, James Bessent, Kevin Warsh, và những người khác—không phải là những người ủng hộ trung thành của ngân hàng trung ương truyền thống. Tầm nhìn chung của họ dường như nhằm giảm độc quyền của Fed trong việc đặt lãi suất, chi phí vay dài hạn và thanh khoản hệ thống, đồng thời đưa lại nhiều quyền lực hơn cho Bộ Tài chính.

Dấu hiệu rõ ràng nhất là sự tăng của spread premium kỳ hạn. Spread giữa trái phiếu 12 tháng và 10 năm bắt đầu tăng, không phải do kỳ vọng tăng trưởng kinh tế hay lo ngại lạm phát, mà do thị trường đánh giá lại giả định cơ bản: lãi suất dài hạn không còn do Fed kiểm soát độc quyền mà còn chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ các hành động tài chính của Bộ Tài chính.

SOFR (Secured Overnight Financing Rate), lãi suất repo qua đêm của thị trường tiền tệ Mỹ, giảm mạnh vào tháng 9 năm 2024, báo hiệu việc thắt chặt nhanh chóng cung tiền và một tín hiệu chính sách rõ ràng về sự thay đổi của Fed. Sự định hướng này mang theo ý nghĩa: toàn bộ khung giá trị của các tài sản rủi ro đang được viết lại.

Chiến lược này tinh vi hơn nhiều so với việc đơn giản thu hẹp bảng cân đối kế toán. Nhóm Trump đặt câu hỏi về “hệ thống dự trữ dồi dào”—nơi Fed tăng cường bảng cân đối để cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng. Nhưng họ biết rằng hiện tại, hệ thống đang quá chặt, cần mở rộng bảng cân đối để duy trì hoạt động ổn định. Thông điệp chiến lược về mâu thuẫn này được dùng để thách thức khung khổ của Fed và chuyển quyền lực trở lại Bộ Tài chính.

Kết quả là, một cuộc tổ chức lại lớn trong cách xác định lợi suất, khi các công cụ tài chính của chính phủ ngày càng chiếm ưu thế hơn các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống. Điều này mang ý nghĩa phức tạp đối với thị trường crypto: sự cải thiện thanh khoản từ mở rộng tài khóa hỗ trợ giá Bitcoin, nhưng quá trình điều chỉnh dài hạn trong khung tiền tệ mới sẽ cần thêm thời gian tích lũy để hệ thống mới mở rộng.

Tương lai của Bitcoin trong kỷ nguyên dựa trên tài khóa

Chuyển đổi từ “kỷ nguyên tiền tệ do ngân hàng trung ương kiểm soát” sang “kỷ nguyên dựa trên tài khóa” không chỉ là một vấn đề kỹ thuật. Đó là một sự tái cấu trúc căn bản về cách các tài sản rủi ro được định giá và nguồn cung thanh khoản trong hệ thống tài chính.

Trong mô hình mới này, thị trường sẽ biến động nhiều hơn khi các cơ chế định giá mới hình thành, nhưng nền tảng cho cấu trúc dài hạn lành mạnh hơn đang được xây dựng. Các chiến lược của MicroStrategy và BitMine—liên tục tích lũy ngay cả trong các đợt giảm—phản ánh nhận thức rằng Bitcoin, như một tài sản phi tiền tệ, có vị trí đặc biệt trong trật tự tài chính mới nổi lên.

Đối với các nhà đầu tư muốn tận dụng cách tăng trưởng Bitcoin trong bối cảnh này, chìa khóa đơn giản là: các tổ chức có vốn và niềm tin có thể biến các biến động tạm thời thành cơ hội. Thời kỳ chuyển đổi này đầy thử thách, nhưng những ai kiên trì với luận điểm dài hạn sẽ có vị thế mạnh hơn. Trong bối cảnh tiền tệ đang tiến hóa của năm 2026, Bitcoin vẫn đứng ở điểm giao thoa chiến lược của nhiều xu hướng cấu trúc—tái cấu trúc hệ thống tài chính, dịch chuyển thanh khoản, và xu hướng chấp nhận của các tổ chức—liên tục định hình tương lai tài chính mới.