Cổ phiếu JPMorgan Chase tăng trưởng bất chấp kết quả quý hỗn hợp

JPMorgan Chase & Co. (JPM) đã tăng khoảng 1% kể từ khi công bố kết quả kinh doanh quý mới nhất, duy trì đà tăng cùng với xu hướng chung của thị trường trong khi đặt ra câu hỏi về tính bền vững của đà này. Kết quả quý IV năm 2025 của công ty mang đến một bức tranh pha trộn giữa điểm mạnh và điểm yếu đã ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư trong những tuần gần đây. Để hiểu liệu đà tăng gần đây có tiếp tục hay gặp trở ngại, cần phân tích hiệu quả lợi nhuận qua các phân khúc kinh doanh đa dạng và các chỉ số hoạt động của JPMorgan Chase.

Giao dịch & NII nâng đỡ lợi nhuận, nhưng Ngân hàng Đầu tư là mối lo ngại

Lợi nhuận điều chỉnh quý IV của JPMorgan Chase đạt 5,23 USD trên mỗi cổ phiếu, vượt xa ước tính đồng thuận của Zacks là 5,01 USD, chủ yếu nhờ kết quả giao dịch xuất sắc và thu nhập lãi ròng (NII) cao hơn. Tuy nhiên, trong thành tích này có một cảnh báo về hoạt động của bộ phận ngân hàng đầu tư của công ty.

Điểm sáng là doanh thu thị trường, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước lên 8,2 tỷ USD—vượt xa dự báo của ban lãnh đạo về tăng trưởng ở mức thấp trong khoảng hai chữ số. Giao dịch trái phiếu cố định đóng góp 5,38 tỷ USD (tăng 7%), trong khi doanh thu thị trường cổ phiếu tăng mạnh 40% lên 2,86 tỷ USD. Những lợi nhuận từ giao dịch này là động lực mạnh nhất thúc đẩy lợi nhuận của JPMorgan Chase tăng cao.

NII cũng tăng 7% so với cùng kỳ lên 25 tỷ USD, nhờ lợi suất cao hơn và tổng dư nợ tăng 11% so với cùng kỳ. Số dư vay trung bình của Ngân hàng cộng đồng & Thương mại (CCB) tăng 1%, trong khi doanh số bán thẻ ghi nợ và tín dụng tăng 7%. Tuy nhiên, hoạt động ngân hàng đầu tư (IB) lại là điểm đáng lo. Phí tư vấn giảm 3%, phí bảo lãnh phát hành trái phiếu và cổ phiếu giảm lần lượt 16% và 2%, kéo tổng phí IB giảm 5% xuống còn 2,35 tỷ USD—mất nhiều so với dự báo của ban lãnh đạo về tăng trưởng thấp một chữ số.

Tăng trưởng doanh thu che giấu áp lực chi phí ngày càng lớn

Doanh thu ròng tăng 7% so với cùng kỳ lên 45,79 tỷ USD, vượt nhẹ ước tính của Zacks là 45,69 tỷ USD. Tuy nhiên, sự mở rộng này bị che khuất bởi chi phí ngày càng tăng. Chi phí không lãi (theo quản lý) tăng 5% lên 23,98 tỷ USD, do chi phí nhân sự, phí môi giới, chi phí phân phối, chi tiêu marketing và chi phí thuê mặt bằng đều tăng. Những áp lực chi phí này phản ánh việc JPMorgan Chase tiếp tục đầu tư vào công nghệ, khả năng AI và mở rộng chi nhánh.

Hiệu suất các phân khúc kinh doanh thể hiện bức tranh không đồng đều. Ngân hàng Doanh nghiệp & Đầu tư (CIB) và Quản lý Tài sản & Giàu có ghi nhận lợi nhuận ròng tăng, trong khi các phân khúc CCB và Doanh nghiệp lại giảm.

Thách thức về chất lượng tín dụng nổi bật khi dự phòng tăng mạnh

Một mối lo đáng chú ý là chất lượng tín dụng. Dự phòng rủi ro tín dụng tăng 77% so với cùng kỳ lên 4,66 tỷ USD—mức tăng đáng kể, trong đó có 2,2 tỷ USD dự phòng cho danh mục thẻ tín dụng Apple. Mức dự phòng cao này phản ánh các chỉ số tín dụng xấu đi: khoản nợ xấu ròng tăng 5% lên 2,51 tỷ USD, tài sản không sinh lời tăng 11% lên 10,36 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Ban lãnh đạo dự báo năm 2026 sẽ có “xu hướng vỡ nợ tích cực nhờ sự bền bỉ của người tiêu dùng,” nhưng các dự phòng tín dụng tăng này cho thấy ngân hàng đang chuẩn bị cho khả năng thắt chặt điều kiện vay mượn.

Vốn mạnh mẽ hỗ trợ đà tăng trưởng của JPMorgan Chase

Dù gặp khó khăn về lợi nhuận, vị thế vốn của JPMorgan Chase vẫn vững chắc. Tỷ lệ vốn Tier 1 ước tính đạt 15,5% vào cuối quý, trong khi tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông Tier 1 đạt 14,5%. Tổng tỷ lệ vốn ước tính là 17,3%. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên 126,99 USD từ 116,07 USD một năm trước, trong khi giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phiếu cũng tăng từ 97,30 USD lên 107,56 USD—chứng minh sức mạnh nội tại của công ty.

Trong quý, JPMorgan Chase đã mua lại 26,7 triệu cổ phiếu trị giá 7,9 tỷ USD, thể hiện niềm tin vào giá trị dài hạn bất chấp những thách thức ngắn hạn.

Triển vọng 2026: Tăng trưởng giữa bối cảnh khó khăn cấu trúc

Ban lãnh đạo dự kiến thu nhập lãi ròng sẽ tăng 7,4% lên khoảng 103 tỷ USD trong năm 2026, với dự kiến tăng trưởng cho vay thẻ khoảng 6-7% và mở rộng tiền gửi vừa phải. Tuy nhiên, chi phí không lãi điều chỉnh dự kiến sẽ tăng lên 105 tỷ USD—tăng 9,4% so với năm 2025, do chi phí nhân sự, đầu tư công nghệ, chi phí liên quan đến AI và lạm phát cấu trúc trong bất động sản và chi phí vận hành.

Triển vọng này cho thấy ban lãnh đạo đang chuẩn bị cho đà tăng trưởng của JPMorgan Chase, đồng thời thừa nhận rằng lạm phát chi phí sẽ là một trở ngại kéo dài trong suốt năm.

Phản ứng thị trường & Quan điểm đầu tư

Kể từ khi công bố kết quả, dự báo của nhà đầu tư vẫn giữ nguyên, và cổ phiếu mang tín hiệu hỗn hợp từ góc độ đầu tư. JPMorgan Chase xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), điểm tăng trưởng yếu (F) và điểm giá trị yếu (F). Điểm Đà tăng (Momentum) là B mang lại chút sáng sủa, nhưng tổng điểm VGM là F cho thấy khả năng hiệu suất phù hợp trong ngắn hạn là khả năng cao nhất.

Câu hỏi cốt lõi cho nhà đầu tư vào JPMorgan Chase là liệu sức mạnh giao dịch và vị thế vốn của ngân hàng có thể vượt qua các trở ngại từ hoạt động ngân hàng đầu tư yếu hơn, chi phí tín dụng tăng và chi phí vận hành tăng vọt hay không. Việc cổ phiếu tăng khoảng 1% gần đây phản ánh phản ứng thận trọng của thị trường—ghi nhận các điểm tích cực mà không quá phấn khích về triển vọng dài hạn.