Sức yếu của đồng đô la kích hoạt cú short squeeze trong thị trường hợp đồng tương lai đường và cà phê

Thị trường kỳ hạn đường và cà phê đã trải qua đà tăng phối hợp trong các phiên giao dịch gần đây khi chỉ số đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất nhiều tuần. Sự yếu kém của đồng đô la đã trở thành lực lượng chi phối định hình lại định giá hàng hóa, thúc đẩy các nhà giao dịch đóng các vị thế bán khống lớn trong toàn ngành. Sự di chuyển đồng bộ giữa kỳ hạn đường và cà phê minh họa cách các biến động vĩ mô, đặc biệt là biến động tiền tệ, tạo ra áp lực hệ thống trên các mặt hàng nông sản.

Tháng 3 NY thế giới đường #11 (SBH26) đóng cửa tăng 0.24 điểm (+1.70%), trong khi tháng 3 London ICE đường trắng #5 (SWH26) tăng 1.00 điểm (+0.25%). Sự tăng giá đồng bộ này phản ánh một sự thay đổi căn bản trong động thái thị trường do biến động tiền tệ gây ra chứ không chỉ dựa vào các yếu tố cung cầu truyền thống. Các hợp đồng kỳ hạn cà phê, cũng nhạy cảm với biến động đô la, phản ánh mô hình phục hồi chung của thị trường hàng hóa khi các nhà đầu tư đánh giá lại các vị thế trong môi trường đồng xanh yếu đi.

Sự giảm giá của đồng đô la kích hoạt đà tăng dựa trên ký quỹ trên toàn bộ hàng hóa

Chỉ số đô la Mỹ chạm mức thấp nhất trong một tuần, trở thành yếu tố thúc đẩy chính cho đà mua vào của kỳ hạn đường và cà phê. Khi đô la yếu đi, các mặt hàng định giá bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà mua quốc tế, đồng thời tạo áp lực ký quỹ đối với các nhà giao dịch duy trì các vị thế bán khống lớn. Động thái này đặc biệt mạnh mẽ trong bối cảnh hiện tại khi các vị thế đầu cơ đã đạt mức cực đoan.

Mối liên hệ giữa biến động tiền tệ và kỳ hạn hàng hóa không chỉ dừng lại ở cơ chế định giá đơn thuần. Đồng đô la yếu thường hỗ trợ nhu cầu hàng hóa từ các thị trường nước ngoài, đồng thời kích hoạt các tín hiệu mua kỹ thuật cho các nhà giao dịch muốn giảm thiểu rủi ro giảm giá. Cả đường và cà phê đều phản ứng dự đoán với kích thích vĩ mô này, thể hiện độ nhạy cảm của phức hợp hàng hóa đối với hiệu suất của đồng đô la.

Các vị thế bán ròng kỷ lục của quỹ đầu tư dự báo sự đảo chiều

Báo cáo Cam kết của các Nhà Giao dịch (COT) tuần trước đã tiết lộ sự mất cân đối căn bản đã tạo nền tảng cho sự phục hồi giá gần đây. Các quỹ đã tăng vị thế bán ròng ròng trong kỳ hạn đường thế giới NY và các quyền chọn thêm 57.104 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 3 tháng 2, kéo dài các vị thế bán ròng tích lũy đến mức kỷ lục 239.232 hợp đồng dựa trên dữ liệu từ năm 2006. Các vị thế cực đoan này tạo ra khả năng dễ bị điều chỉnh giảm giá khi tâm lý thị trường thay đổi.

Vị thế bán ròng quá mức của các quỹ này phản ánh các mức cực đoan tương tự trong kỳ hạn cà phê và các mặt hàng nông sản khác. Khi các nhà đầu cơ duy trì vị thế bán ròng kỷ lục, bất kỳ yếu tố kích hoạt nào—dù là yếu tố tiền tệ yếu đi, tin tức cung cấp bất ngờ, hay các tín hiệu kỹ thuật phá vỡ—cũng có thể kích hoạt quá trình tháo chạy theo cơ chế. Sự giảm giá của đồng đô la gần đây chính xác là chất xúc tác cần thiết để kích hoạt các đợt điều chỉnh bán tháo, đẩy giá tăng trên toàn bộ các mặt hàng, bao gồm đường và cà phê.

Đường Brazil và Ấn Độ: Sản lượng tăng mạnh gặp mở rộng xuất khẩu

Mùa vụ đường 2025-26 của Brazil tiếp tục thiết lập các kỷ lục mới về sản lượng, làm phức tạp triển vọng giá ngắn hạn mặc dù mang lại sự đảm bảo dài hạn về nguồn cung toàn cầu. Unica báo cáo rằng tổng sản lượng đường trung tâm Nam Brazil tính đến giữa tháng 1 tăng 0.9% so với cùng kỳ năm trước, đạt 40.236 triệu tấn. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường trong năm 2025-26 đã tăng lên 50.78% so với 48.15% của năm 2024-25, cho thấy xu hướng tập trung nhiều hơn vào sản xuất đường trong các quyết định chế biến của Brazil.

Triển vọng sản lượng của Ấn Độ còn ấn tượng hơn, với hậu quả lan tỏa qua dòng chảy thương mại toàn cầu và ảnh hưởng đến giá kỳ hạn cà phê thông qua các động thái của thị trường hàng hóa rộng lớn hơn. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đường của Ấn Độ trong năm 2025-26 từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 tăng 22% so với cùng kỳ, đạt 15.9 triệu tấn. ISMA trước đó đã nâng dự báo sản lượng cả năm 2025-26 của Ấn Độ lên 31 triệu tấn từ mức 30 triệu tấn, tăng 18.8% so với năm trước. Đặc biệt, ISMA đã giảm dự báo lượng đường dùng để sản xuất ethanol xuống còn 3.4 triệu tấn từ dự báo tháng 7 là 5 triệu tấn, có thể giải phóng thêm nguồn cung để xuất khẩu.

Chính phủ Ấn Độ đã thể hiện sẵn sàng cho phép xuất khẩu đường bổ sung để quản lý lượng tồn kho trong nước, đã phê duyệt 1.5 triệu tấn xuất khẩu cho mùa vụ 2025-26 theo hệ thống hạn ngạch. Với tư cách là nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, chính sách xuất khẩu của Ấn Độ có ảnh hưởng lớn đến giá toàn cầu và tâm lý thị trường các mặt hàng liên quan, bao gồm kỳ hạn cà phê.

Dự báo thặng dư toàn cầu làm mờ khả năng phục hồi giá trong thị trường hàng hóa

Dù giá ngắn hạn tăng mạnh, triển vọng căn bản vẫn mang tính giảm, với nhiều dự báo độc lập dự đoán thặng dư toàn cầu lớn về đường có thể kéo dài trong những năm tới. Czarnikow dự báo thặng dư toàn cầu 3.4 triệu tấn trong niên vụ 2026-27, sau khi thặng dư 8.3 triệu tấn trong 2025-26. Green Pool dự đoán thặng dư 2.74 triệu tấn cho 2025-26 và 156.000 tấn cho 2026-27. StoneX dự báo thặng dư 2.9 triệu tấn trong năm 2025-26.

Các dự báo thặng dư liên tục này từ các nhà giao dịch và nhà phân tích độc lập cho thấy đà tăng giá hiện tại có thể chỉ là tạm thời nếu không có thêm các yếu tố thúc đẩy nhu cầu. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư 1.625 triệu tấn trong 2025-26, đồng thời dự kiến tăng trưởng sản xuất toàn cầu 3.2% so với năm trước, đạt 181.8 triệu tấn. Czarnikow còn nâng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025-26 lên 8.7 triệu tấn trong các cập nhật gần đây, cho thấy rủi ro giảm giá khi khả năng xuất khẩu tăng lên.

Sản lượng đường của Thái Lan cũng góp phần tạo áp lực dư thừa, với Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng năm 2025-26 sẽ tăng 5% so với năm trước, đạt 10.5 triệu tấn. Là nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, việc mở rộng mùa vụ của Thái Lan góp phần đáng kể vào áp lực cung toàn cầu, tương tự các lực lượng ảnh hưởng đến thị trường kỳ hạn cà phê qua dư thừa nông sản rộng lớn hơn.

Dự báo sản lượng lịch sử của USDA trong bối cảnh tăng trưởng nhu cầu bị hạn chế

Báo cáo hai năm của USDA tháng 12 cung cấp dự báo toàn cầu toàn diện nhất, dự kiến sản lượng đường toàn cầu năm 2025-26 sẽ tăng 4.6% so với năm trước, đạt kỷ lục 189.318 triệu tấn. Tiêu thụ toàn cầu dự kiến tăng 1.4% so với năm trước, đạt 177.921 triệu tấn—tăng trưởng chậm hơn một phần ba so với tốc độ mở rộng sản lượng. Tồn kho cuối kỳ toàn cầu dự kiến giảm 2.9% so với năm trước, còn 41.188 triệu tấn, mặc dù tồn kho vẫn còn cao.

Dịch vụ Nông nghiệp Nước ngoài USDA dự báo sản lượng đường của Brazil trong 2025-26 sẽ đạt kỷ lục 44.7 triệu tấn, tăng 2.3% so với năm trước. Sản lượng của Ấn Độ dự kiến tăng 25% so với năm trước, đạt 35.25 triệu tấn, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng đường. Sản lượng của Thái Lan dự báo tăng 2% so với năm trước, đạt 10.25 triệu tấn theo dự báo của FAS.

Các mức sản lượng này vượt xa đáng kể so với tăng trưởng nhu cầu, củng cố xu hướng dư thừa cấu trúc vốn có, cuối cùng hạn chế khả năng phục hồi giá bền vững của đường và qua mối liên hệ hàng hóa, ảnh hưởng đến vị thế kỳ hạn cà phê. Sự mất cân đối cung cầu này chính là rào cản căn bản mà yếu tố yếu đi của đồng đô la và các đợt bán tháo theo ký quỹ chỉ có thể tạm thời vượt qua.

Ảnh hưởng thị trường và động thái giao dịch

Sự tăng giá gần đây của kỳ hạn đường và cà phê, dù mang tính kỹ thuật, phản ánh chủ yếu là các đợt bán tháo theo ký quỹ tạm thời hơn là giải pháp cho tình trạng dư thừa dài hạn. Yếu tố yếu của đồng đô la đã tạo điều kiện cho các vị thế mua dài hạn hình thành và các vị thế bán khống được đóng, nhưng sự mất cân đối cung cầu căn bản vẫn còn nguyên. Sản lượng vẫn tiếp tục tăng nhanh hơn tăng trưởng nhu cầu tại các khu vực sản xuất chính.

Các nhà giao dịch theo dõi kỳ hạn cà phê và các thị trường hàng hóa rộng lớn hơn cần nhận thức rằng đà tăng giá gần đây có thể chỉ là tạm thời, không phải bắt đầu một chu kỳ phục hồi bền vững. Hồ sơ lịch sử các vị thế bán ròng của quỹ và các dự báo thặng dư toàn cầu từ nhiều nguồn độc lập cho thấy bất kỳ đợt tăng giá đáng kể nào cũng có thể thu hút các đợt bán ra mới từ các nhà sản xuất và các nhà quản lý quỹ nhằm chuẩn bị cho các mức giá thấp hơn trong tương lai.