Các ông lớn Ngân hàng Trung ương không nghiên cứu lãi suất nữa, bắt đầu nghiên cứu USDT rồi à?

Tiêu đề rất học thuật: «Ổn định tiền tệ và truyền dẫn chính sách tiền tệ». Nhưng nói theo cách dễ hiểu là:

“Cứu với, nếu người châu Âu đều dùng USDT, việc tăng giảm lãi suất của chúng ta chỉ còn là hình thức!”

Chuyện này bắt nguồn từ cách chính sách tiền tệ truyền đến người dân như thế nào.

Kịch bản bình thường là: Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất → Ngân hàng thương mại vay tiền đắt hơn → Ngân hàng nâng lãi suất cho vay → bạn mua nhà mua xe đắt hơn → bạn tiêu ít đi → giá cả giảm xuống.

Chuỗi này, trung tâm là các ngân hàng thương mại.

Nhưng vấn đề là: nếu tiền bắt đầu rời khỏi ngân hàng thì sao?

Bạn rút 1 vạn euro từ tài khoản ngân hàng, đổi sang USDT. Bạn nghĩ chỉ là đổi ví, tiền vẫn còn đó. Nhưng đối với hệ thống, số tiền này đã biến mất khỏi hệ thống ngân hàng rồi.

Số tiền trong tài khoản ngân hàng giảm đi, số tiền có thể cho vay cũng giảm theo.

Một người làm vậy không sao. Nhưng hàng chục triệu người châu Âu làm thế thì sao?

Tiền gửi ngân hàng bị rút ra, để tồn tại, ngân hàng chỉ còn cách vay mượn trên thị trường với lãi cao (gọi là “tài trợ bán buôn”, đắt hơn gửi tiền gấp hai, ba lần), rồi ngân hàng lại thận trọng hơn trong cho vay, lãi cao hơn, khó hơn.

Doanh nghiệp không vay được tiền, người dân không mua nổi nhà, chuỗi kinh tế bắt đầu bị kẹt.

Lúc này Ngân hàng Trung ương châu Âu muốn tăng lãi suất để làm dịu nền kinh tế? Xin lỗi, chuỗi truyền dẫn đã đứt rồi.

Điều đáng nói hơn nữa là, các nghiên cứu phát hiện ra hai hiện tượng “ngược với lẽ thường”:

1. Ngân hàng không dám giảm lãi suất gửi tiền một cách tùy tiện nữa

Trước đây, Ngân hàng Trung ương giảm lãi suất, ngân hàng theo đó giảm lãi gửi, người dùng chịu đựng. Giờ có stablecoin như “phao cứu sinh”, ngân hàng giảm lãi suất, người dùng lập tức chuyển sang mua USDT để hưởng lãi. Để giữ chân tiền gửi, ngân hàng buộc phải duy trì lãi suất cao — nghĩa là, Ngân hàng Trung ương muốn đạp ga, ngân hàng lại tự phanh lại.

2. Hiệu ứng thắt chặt bị phóng đại và khó dự đoán

Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất, chi phí tài trợ bán buôn của ngân hàng tăng nhanh hơn dự kiến, lãi suất vay có thể tăng mạnh hơn dự đoán. Nền kinh tế giảm nhiệt quá mức, gây thiệt hại không cần thiết.

Nói đơn giản: Ngân hàng Trung ương nhấn cùng một nút, hiệu quả lúc mạnh lúc yếu, hướng đi chưa chắc đã đúng.

Chính sách tiền tệ như đang lái xe trong bóng tối.

Nhưng đó chưa phải là điều khiến Ngân hàng Trung ương châu Âu không yên lòng nhất.

Vấn đề thực sự là: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang âm thầm thẩm thấu vào Khu vực đồng euro.

USDT được định giá bằng đô la Mỹ, phía sau là trái phiếu chính phủ Mỹ trong tài khoản của Tether.

Một người Đức mua USDT bằng euro → tiền chảy về Tether → Tether mua trái phiếu chính phủ Mỹ → tương đương người Đức đó đã cho chính phủ Mỹ vay tiền.

Tiền của họ rời khỏi hệ thống ngân hàng châu Âu, rời khỏi euro, vào hệ thống đô la.

Ngân hàng Trung ương châu Âu kiểm soát euro, nhưng người châu Âu lại cầm trong tay là stablecoin đô la.

Sự lệch lạc này gọi là “xói mòn chủ quyền tiền tệ”.

Nói dễ hiểu: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không mở chi nhánh tại châu Âu, nhưng qua stablecoin, ảnh hưởng đã thẩm thấu vào rồi.

Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng thừa nhận, hiện chưa đến mức đó, nhưng biến số then chốt chỉ có một — quy mô.

Hiện tại, giá trị thị trường stablecoin toàn cầu khoảng 3120 tỷ USD, đã tăng hơn gấp đôi trong ba năm qua. Ngân hàng Trung ương châu Âu dự đoán đến năm 2028 có thể đạt 2 nghìn tỷ USD.

Đến lúc đó, stablecoin sẽ hút sạch hàng chục nghìn tỷ tiền gửi khỏi hệ thống ngân hàng, hệ số truyền dẫn α sẽ tăng vọt, hệ thống ngân hàng truyền thống sẽ sụp đổ.

Câu cuối của bài nghiên cứu, tôi dịch lại:

“Chúng ta hiện vẫn có thể giả vờ như không nhìn thấy, nhưng khi đã nhìn thấy rồi thì đã quá muộn rồi.”

Vì vậy, lần tới thấy ai đó nói stablecoin chỉ là “công cụ thanh toán”, hãy đưa bài nghiên cứu này ra mặt họ:

“Xin lỗi, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã giúp bạn lo lắng rồi đấy.”