a16z: Cơ hội thực sự của stablecoin không nằm ở việc phá vỡ mà ở việc bổ sung những thiếu sót

Viết bài: Noah Levine, đối tác đầu tư của a16z

Dịch: Saoirse, Foresight News

Vài tuần trước, bài viết của Citrini Research cho biết, stablecoin sẽ bỏ qua Visa và Mastercard, trực tiếp khiến giá cổ phiếu của các tổ chức thẻ giảm mạnh. Trong giới crypto, ai cũng hoan nghênh.

Logic này nghe có vẻ rõ ràng: AI thông minh sẽ tối ưu hóa từng giao dịch, phí giao dịch chính là một loại “thuế”, còn stablecoin có thể bỏ qua điều đó.

Tôi ngày ngày dấn thân vào lĩnh vực crypto, cũng hy vọng rằng cách lý giải này đúng, nhưng phần lớn đều sai.

Không phải vì stablecoin không quan trọng, mà vì cơ hội thực sự không nằm ở việc thay thế thẻ ngân hàng, mà ở việc phục vụ những doanh nghiệp khó tiếp cận thanh toán bằng thẻ truyền thống.

Thẻ ngân hàng sẽ chiếm phần lớn thị trường

Lập luận của Citrini dựa trên giả thiết: AI thông minh sẽ chủ động tối ưu bỏ phí của tổ chức thẻ.

Nhưng thẻ ngân hàng không chỉ là công cụ chuyển tiền. Nó cung cấp tín dụng không thế chấp, ủy quyền trước cho các giao dịch không chắc chắn, bảo vệ chống gian lận qua quyền từ chối thanh toán.

Stablecoin có thể chuyển tiền, nhưng không thể làm những điều còn lại.

Giả sử AI của bạn đặt phòng khách sạn, nhưng kết quả hoàn toàn không giống hình ảnh.

Dùng thẻ ngân hàng, bạn có thể khởi kiện tranh chấp, đòi lại tiền.

Dùng stablecoin, tiền đã ra đi thì không thể lấy lại.

82% người Mỹ sở hữu thẻ tín dụng thưởng (gồm thẻ tín dụng tặng thưởng như hoàn tiền, điểm tích lũy, dặm bay, điểm khách sạn), tổng số thẻ lưu hành toàn cầu lên tới 180 tỷ chiếc.

Đối với phần lớn các giao dịch, người tiêu dùng sẽ không tự nguyện từ bỏ bảo hiểm tiêu dùng và điểm thưởng để chọn một phương thức thanh toán không có lợi ích và không thể hoàn tác.

Khả năng phát hiện gian lận còn là lợi thế lớn của tổ chức thẻ: mạng lưới thẻ có thể chạy mô hình trên hàng tỷ giao dịch trong thời gian thực.

Hiện tại, stablecoin vẫn chưa có lớp chống gian lận cấp mạng nào có thể sánh bằng.

Giao dịch nhỏ thường bị xem là điểm yếu của thẻ ngân hàng, nhưng các tổ chức thẻ đã quen với các giao dịch không phù hợp này từ lâu.

Visa đã xử lý hơn 2 tỷ giao dịch vé tàu, xe qua tổng hợp nhiều lần thanh toán trong ngày.

Ngành thẻ chưa bao giờ từ bỏ bất kỳ loại giao dịch nào, luôn sáng tạo ra sản phẩm mới để bao phủ.

Cũng có ý kiến hoài nghi: “AI lại không thể giữ thẻ.”

Nhưng thực chất, AI chỉ là thiết bị mới.

Điện thoại, đồng hồ, máy tính của bạn đều có token riêng biệt trỏ tới cùng một thẻ, giống như Apple Pay.

Điện thoại chưa từng làm KYC, chỉ là giữ token của bạn, AI cũng vậy.

Visa đã phát hành hơn 16 tỷ token, AI cũng sẽ dùng những token này.

Khung kinh doanh thông minh của Visa đang thử nghiệm, còn Agent Pay của Mastercard đã ra mắt cho toàn bộ người dùng thẻ tại Mỹ.

Giao thức kinh doanh thông minh do Stripe và OpenAI hợp tác đã tích hợp vào Etsy, còn hơn một triệu thương nhân Shopify sắp ra mắt.

Kết luận rõ ràng:

Đối với các doanh nghiệp và người tiêu dùng hiện tại, thẻ ngân hàng gần như sẽ thống trị kinh doanh của AI.

Cơ hội của stablecoin nằm ở nơi khác — chính là những doanh nghiệp chưa xuất hiện.

Những doanh nghiệp chưa xuất hiện

Mỗi lần chuyển đổi nền tảng, đều thúc đẩy sự xuất hiện của các doanh nghiệp không thể phục vụ bởi hệ thống thanh toán hiện có.

Khi eBay ra đời, các cá nhân bán hàng không thể mở tài khoản thương mại, PayPal đã phục vụ họ;

Trong 13 năm, Shopify từ 42.000 nhà bán hàng tăng lên 5,5 triệu;

Khi Stripe thành lập, nhiều khách hàng của họ còn chưa ra đời.

Quy luật luôn nhất quán: Người chiến thắng là những doanh nghiệp phục vụ các khách hàng mà các ông lớn hiện tại không thể bảo hiểm.

Làn sóng AI sẽ thúc đẩy nhanh hơn bất kỳ lần chuyển đổi nền tảng nào trước đây.

Chỉ riêng năm ngoái, đã có 36 triệu nhà phát triển mới gia nhập GitHub.

Trong đợt tuyển dụng mùa đông 2025 của YC, 25% công ty có hơn 95% mã nguồn do AI tạo ra.

Trên nền tảng lập trình AI phổ biến Bolt.new, trong 5 triệu người dùng, 67% không phải là nhà phát triển.

Hai năm trước, những người không thể viết mã sản xuất đã bắt đầu phát hành phần mềm.

Họ vừa là khách hàng dịch vụ phát triển, vừa trở thành người bán.

Hãy tưởng tượng:

Một nhà phát triển bình thường dùng công cụ AI dành 4 giờ để tạo ra một công cụ trình bày dữ liệu tài chính của công ty niêm yết. Không có website, không điều khoản dịch vụ, không pháp nhân.

Một nhà phát triển khác, AI của họ gọi công cụ này 40.000 lần trong một tuần, mỗi lần 0,1 cent, tạo ra 40 đô la doanh thu. Không ai nhấn vào trang thanh toán.

Tuần nào tôi cũng thấy các nhà phát triển như vậy tạo ra các công cụ kiểu này.

Câu hỏi đầu tiên họ luôn hỏi là: Tôi làm thế nào để thu tiền?

Đối với phần lớn người, câu trả lời là: Hiện tại không thể.

Các tổ chức thanh toán hiện tại rất khó tiếp cận các doanh nghiệp này.

Không phải vì kỹ thuật không tốt, mà vì khi các tổ chức thanh toán đã chấp nhận doanh nghiệp, họ phải chịu rủi ro.

Nếu doanh nghiệp gian lận hoặc gây ra nhiều từ chối thanh toán, tổ chức thanh toán sẽ chịu trách nhiệm.

Các công cụ không có website, không pháp nhân, không hồ sơ gần như không thể qua kiểm tra rủi ro.

Hệ thống hoạt động theo thiết kế, chỉ là nó không dành cho loại hình này.

Các tổ chức thanh toán tất nhiên có thể điều chỉnh, họ đã từng làm vậy.

Nhưng PayPal từ khi ra mắt đến khi ngành lần đầu ban hành hướng dẫn bảo hiểm cho nhà cung cấp dịch vụ thanh toán mất 16 năm.

Trong khi các doanh nghiệp mới này, họ cần bắt đầu nhận tiền ngay.

Đối với họ, chấp nhận stablecoin giống như các quầy hàng nhỏ chỉ nhận tiền mặt trên đường phố.

Không phải là tiền mặt tốt hơn, mà vì các doanh nghiệp này vốn đã rất khó để được chấp nhận thẻ ngân hàng.

Trong khoảng trống này, stablecoin là giải pháp khả thi duy nhất hiện nay.

Dù trải nghiệm ví còn sơ sài, khung pháp lý vẫn đang hình thành, nhưng các giao thức như x402 đã có thể tích hợp thanh toán stablecoin trực tiếp vào yêu cầu HTTP:

Không cần tài khoản thương mại, không cần bộ xử lý, không cần đăng ký, không cần chịu trách nhiệm từ chối thanh toán.

Các doanh nghiệp này không phải chọn giữa stablecoin và thẻ ngân hàng.

Họ đang chọn giữa stablecoin và không nhận được tiền.

Các doanh nghiệp mới sẽ ra đời từ đây

Mỗi đợt doanh nghiệp mới xuất hiện cuối cùng đều được các hệ thống thanh toán truyền thống hấp thụ, lần này cũng vậy.

Nhưng thứ tự luôn là: doanh nghiệp xuất hiện trước, rủi ro theo sau.

Trong khoảng trống này, stablecoin chính là hạ tầng.

Thẻ ngân hàng phục vụ tất cả các doanh nghiệp mà các tổ chức thanh toán có thể bảo hiểm;

Stablecoin phục vụ tất cả các doanh nghiệp mà các tổ chức thanh toán không thể bảo hiểm.

Làn sóng kinh doanh tiếp theo sẽ sinh ra trong khoảng trống này.