Chiến lược mua vào điên cuồng 12,8 tỷ trong tuần trước, tích lũy điên cuồng dưới mức lỗ 60 tỷ trên sổ sách

Trong tuần qua, thị trường tiền điện tử vẫn dao động trong trạng thái phân cực, nhưng một “cá mập khổng lồ” vẫn không ngừng hút dòng tiền. Ngày 9 tháng 3, ông lớn nắm giữ Bitcoin Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiết lộ rằng trong tuần trước đã mua vào gần 1,8 vạn Bitcoin với gần 1,3 tỷ USD. Hành động này không chỉ đưa tổng số Bitcoin nắm giữ của họ lên mức đáng kinh ngạc 738.000 BTC mà còn một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường vào công ty niêm yết “đi đầu” này.

Trong bối cảnh chi phí trung bình đã bị phá vỡ, lỗ lãi trên sổ sách lên tới hàng chục tỷ USD, hành động ngược dòng của Strategy thực chất là một sự kiên trì niềm tin hay là một sự bất đắc dĩ để duy trì mạng sống dưới áp lực đòn bẩy? Bài viết sẽ phân tích vụ việc nóng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử tháng 3 năm 2026 qua năm khía cạnh.

一、逆势吸筹：上周12.8亿美金买入1.8万枚BTC

● Mặc dù giá Bitcoin đã giảm hơn 45% so với đỉnh lịch sử, tâm lý thị trường vẫn trong giai đoạn tích lũy đáy, nhưng Strategy đã thể hiện sự lạc quan cực đoan đối với tài sản số này qua hành động thực tế.

● Theo công bố chính thức và xác nhận từ các phương tiện truyền thông như Financial Associated Press, trong tuần từ ngày 2 đến 8 tháng 3 năm 2026, Strategy đã chi tổng cộng khoảng 1,28 tỷ USD để mua vào 17.994 BTC. Giá trung bình của lần mua này khoảng 70.946 USD, mặc dù thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử, nhưng trong bối cảnh thị trường dao động hiện tại cũng không thể gọi là “giá sàn”.

● Giao dịch này đã thiết lập kỷ lục mua vào lớn nhất trong gần bảy tuần của công ty. Tính đến ngày 8 tháng 3 năm 2026, tổng số Bitcoin mà Strategy nắm giữ đã chính thức tăng lên 738.731 BTC. Với giá trị thị trường hiện tại, việc bảo quản và đảm bảo an toàn cho số tiền số này vẫn là tâm điểm chú ý của ngành.

● Đáng chú ý là đây đã là đợt mua liên tục của Strategy từ đầu năm 2026. Dữ liệu cho thấy, chỉ trong hai tháng đầu năm, công ty đã bỏ ra khoảng 4,3 tỷ USD để mua vào khoảng 48.000 BTC. Chiến lược “chỉ mua không bán” gần như điên rồ này khiến Strategy, với tư cách là “cá mập” lớn nhất thị trường Bitcoin, mỗi hành động đều gây ảnh hưởng lớn đến tâm lý thị trường.

二、钱从哪来：股权融资与高息优先股的双轮驱动

● Sức mua hàng chục tỷ USD không tự nhiên mà có. Sau khi các kênh huy động vốn qua trái phiếu chuyển đổi truyền thống suy yếu, Strategy đã thể hiện khả năng tài chính tinh vi trong thị trường vốn — bằng cách sử dụng các công cụ huy động vốn đa dạng qua phát hành cổ phần.

● Theo tài liệu quản lý do Yuanta Securities trích dẫn, nguồn vốn mua Bitcoin trong tuần qua khoảng 1,28 tỷ USD chủ yếu gồm hai phần: khoảng 900 triệu USD đến từ việc bán cổ phiếu phổ thông loại A, và 377 triệu USD từ việc bán cổ phiếu ưu đãi hoãn thanh toán. Điều này cho thấy, trong bối cảnh không còn nhiều cơ hội chênh lệch lợi nhuận từ trái phiếu chuyển đổi, huy động vốn qua phát hành cổ phần đã trở thành nguồn chính để Strategy mở rộng vị thế.

● Đặc biệt, cần chú ý đến việc họ phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRC). Các phân tích cho rằng, kể từ khi ra mắt từ tháng 7 năm 2025, STRC đã huy động được hàng chục tỷ USD. Thông qua việc cung cấp lợi suất hàng tháng hấp dẫn (hiện tại lãi suất hàng năm lên tới 11,5%), sản phẩm này thu hút các nguồn vốn thận trọng ít rủi ro. Ngày 6 tháng 3 năm 2026, khối lượng giao dịch trong ngày của STRC đạt 260 triệu USD, lập đỉnh trong năm, cho thấy thị trường đang rất thèm khát công cụ lợi nhuận cao này.

● Tuy nhiên, lợi nhuận cao đi đôi với chi phí cao. Trưởng bộ phận chiến lược của Strategy, Chaitanya Jain, gọi STRC cùng với MSTR là “máy tích lũy Bitcoin tối thượng”, nhưng các nhà phê bình chỉ ra rằng việc dùng nguồn vốn đắt đỏ với lãi suất 11,5% để mua Bitcoin thực chất là một trò chơi cược lớn về khả năng tăng giá trong tương lai. Điều này khác xa với chiến lược huy động vốn qua trái phiếu chuyển đổi không lãi suất trước đó.

三、账面浮亏：持仓均价被击穿后的62亿美金窟窿

● Phía sau những con số nắm giữ ấn tượng là khoản lỗ trên sổ sách đáng sợ. Khi thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn điều chỉnh giảm sâu, Strategy đang đối mặt với thử thách tài chính nghiêm trọng nhất kể từ khi bắt đầu mua Bitcoin từ năm 2020.

● Tại thời điểm viết bài, giá Bitcoin vẫn quanh mức 67.000 USD. Sau đợt mua vào này, chi phí trung bình của Strategy đã bị pha loãng nhẹ xuống còn khoảng 75.862 USD. Điều này có nghĩa là, toàn bộ lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ hiện đang trong trạng thái lỗ lũy kế.

● So với chi phí trung bình 75.862 USD, giá thị trường hiện tại cho thấy tỷ lệ lỗ lũy kế của Strategy vượt quá 11%, với khoản lỗ chưa thực hiện lên tới khoảng 6,22 tỷ USD. Con số này vượt xa dự trữ ngoại hối của nhiều quốc gia nhỏ, khiến các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu MSTR lo lắng.

● Phản ứng của thị trường là rõ ràng. Dữ liệu cho thấy, trong sáu tháng qua, giá cổ phiếu MSTR đã giảm gần 60%, thậm chí trở thành một trong những cổ phiếu bị short nhiều nhất trên thị trường Mỹ tháng trước. Hiện tại, giá trị thị trường của Strategy đã thấp hơn giá trị ròng của các tài sản Bitcoin nắm giữ, nghĩa là cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu. Hiện tượng “phá hủy giá trị” này phản ánh sự dao động của nhà đầu tư thứ cấp về lý luận “mua giá cao để chờ tăng”.

四、多空博弈：市场重新解读巨鲸动作

Trước hành động mua vào lớn của Strategy trong trạng thái lỗ lũy kế, giới Wall Street và cộng đồng tiền điện tử đã rơi vào cuộc tranh luận gay gắt. Giao dịch mua 1,28 tỷ USD này, rốt cuộc là tín hiệu đáy hay là dấu hiệu rủi ro?

1. Quan điểm tăng giá: Thu hút cung cầu đang hấp thụ

● Những người lạc quan cho rằng, đây là hành động của các tổ chức nhằm tận dụng sự hoảng loạn của thị trường để tích lũy. Dữ liệu on-chain cho thấy, trong khung thời gian mua của Strategy (ngày 4 tháng 3), lượng Bitcoin rút khỏi các sàn giao dịch lên tới 31.900 BTC, trong khi tổng dự trữ trên các sàn đã giảm xuống mức thấp nhất là 2,7 triệu BTC.

● Hành động “rút khỏi sàn” này làm giảm cung hiệu quả trên thị trường, tích trữ năng lượng cho đợt phục hồi tiếp theo. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau các đợt mua lớn như vậy, thường có khả năng phục hồi từ 20-30%.

2. Quan điểm hoài nghi: Chi phí vay cao không bền vững

● Những người phản đối, như nhà đầu tư nổi tiếng Ross Gerber, đã chế nhạo trên mạng xã hội: “Xin mua token của tôi”. Lý do chính của các người hoài nghi là biến động trong chi phí huy động vốn.

● Lợi tức cổ phiếu ưu đãi 11,5% đồng nghĩa với chi phí tài chính lớn. Nếu giá Bitcoin duy trì dưới chi phí trung bình trong dài hạn, Strategy có thể buộc phải tăng cổ tức để giữ giá STRC ổn định, dẫn đến vòng luẩn quẩn tiêu cực.

● Thêm vào đó, việc phát hành cổ phiếu mới liên tục để huy động vốn sẽ làm pha loãng quyền lợi của cổ đông hiện hữu, làm giảm lượng Bitcoin tương ứng trên mỗi cổ phiếu.

3. Quan sát từ bên thứ ba: Đà tăng chưa quá nóng, nhưng hình thái vẫn còn yếu

● Phân tích kỹ thuật thuần túy cho thấy, MACD ngày đã chuyển sang dương, RSI 47 còn xa mức quá mua. Tuy nhiên, hình thái giá vẫn còn mong manh, ngày 9 tháng 3, Bitcoin giảm từ 73.000 USD xuống, việc giữ vững mức 67.800 USD về khối lượng giao dịch là rất quan trọng.

● Thị trường chung cho rằng, vai trò mua vào của Strategy đã từ “người định giá chủ động” trong 2024-2025 trở thành “người duy trì niềm tin” trong 2026.

五、终极积累机器：战略转型还是末路狂奔？

● Trước khoản lỗ lũy kế trên 6 tỷ USD, cổ phiếu giảm 60%, và chi phí vay cao, hành động mua vào liên tục của Strategy khiến người ta tự hỏi: Đây có phải là chiến lược chuyển đổi có tính toán kỹ lưỡng hay là cuộc chạy đua vô vọng không lối thoát?

● Người sáng lập Strategy, Michael Saylor, rõ ràng có cách nhìn khác. Ngày 8 tháng 3, ông đăng tải biểu đồ theo dõi vị thế Bitcoin với chú thích “Bắt đầu thế kỷ thứ hai”. Theo ông, khoảng 1,8-2 nghìn tỷ USD Bitcoin đang tồn tại ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống, chỉ có thể dựa vào ngân hàng bóng tối, và các hoạt động thế chấp lại tạo ra áp lực bán nhân tạo. Vai trò của Strategy là khóa chặt số Bitcoin này trên bảng cân đối kế toán, trở thành “bể chứa cuối cùng” chỉ mua vào, không bán ra, để cân bằng cung ứng do hoạt động thế chấp tái thế chấp gây ra.

● Chuyển đổi từ “công cụ tài chính” sang “kho chứa Bitcoin” là tầm nhìn của Saylor cho tương lai của công ty. Các sản phẩm như STRC nhằm tách biến động của Bitcoin thành tài sản sinh lợi, thu hút các nguồn vốn không thể chịu đựng được mức giảm 45%.

● Tuy nhiên, rủi ro phản ứng tự sinh của mô hình này cũng rất lớn. Nếu giá Bitcoin giảm sâu ngoài dự kiến và duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với chi phí trung bình trong thời gian dài, cổ phiếu ưu đãi có thể liên tục giảm dưới mệnh giá, buộc lãi cổ tức tăng cao hơn nữa. Dù Saylor từng tuyên bố “Ngay cả khi Bitcoin giảm xuống 8.000 USD, công ty vẫn có thể trả hết nợ”, nhưng đặc điểm tài chính của cổ phiếu ưu đãi khác với nợ vay — nếu không duy trì được giá ổn định, khả năng huy động vốn trong tương lai sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

● Đối với nhà đầu tư phổ thông, việc Strategy liên tục mua vào như một chiếc gương nhiều mặt: phản ánh niềm tin cực đoan của các nhà chơi lớn vào vàng kỹ thuật số, đồng thời cũng phơi bày sự mong manh tài chính ẩn sau mô hình vay nợ đòn bẩy. Khi 730.000 BTC bị khóa trong bảng cân đối của công ty này, quyền định giá của thị trường đang có những chuyển dịch tinh tế. Trong tương lai, biến động giá Bitcoin sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dòng vốn ETF và thanh khoản vĩ mô, còn mỗi lần Strategy “xoay chuyển” sẽ đi kèm những làn sóng lớn và tranh cãi.

Khi số phận của một công ty niêm yết gắn chặt với giá trị của một đồng tiền phi tập trung, cuộc thử nghiệm này có thể sẽ để thời gian chứng minh kết quả.